PPI与CPI背离、金融摩擦异质性与货币政策选择

作     者：吴立元 刘研召 赵扶扬 龚六堂 WU Liyuan;LIU Yanzhao;ZHAO Fuyang;GONG Liutang

作者机构：北京大学光华管理学院/数量经济与数理金融教育部重点实验室北京100871 西安交通大学金禾经济研究中心陕西西安710049 中央财经大学经济学院北京100081 

出 版 物：《当代经济科学》 (Modern Economic Science)

年 卷 期：2021年第43卷第3期

页      面：1-15页

核心收录：

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 0201[经济学-理论经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 020203[经济学-财政学（含∶税收学）] 020101[经济学-政治经济学] 

基　　金：国家社会科学基金重大项目“实质性减税降费与经济高质量发展研究”(19ZDA069) 

主　　题：价格指数 金融摩擦 货币政策 福利分析 垂直生产结构 结构性摩擦 

摘      要：2011年下半年到2016年初PPI与CPI长时间持续背离的现象一直受到社会各界普遍关注。本文从大宗商品价格、上下游生产结构与金融摩擦异质性视角分析了这一现象,并探讨了货币政策规则的选择。研究发现:(1)负向大宗商品价格冲击导致PPI的下降,由此带来的货币政策宽松与中国结构性金融摩擦分别从需求端和成本端拉升了CPI,从而导致PPI与CPI的反向背离,这为PPI与CPI的背离提供了新的理论解释。(2)本文比较了盯住PPI通胀、CPI通胀以及两者加权通胀的货币政策规则,发现盯住加权通胀带来的福利损失最小,表明央行在稳定CPI的同时,也应重视对PPI的稳定。(3)本文比较了价格型与数量型货币政策工具,结果表明从福利角度看,价格型货币政策工具显著优于数量型工具。此外,本文强调了上下游金融摩擦异质性这一结构性特征对认识中国经济现象以及制定政策的重要含义。