以效率前緣方法分析退休基金最適委外佣金費率：公務人員退撫基金實證分析

作     者：王儷玲 呂璧如 Jennifer L. Wang;Pi-Ju Lu

出 版 物：《风险管理学报》 

年 卷 期：2001年第3卷第2期

页      面：27-46页

主　　题：退休基金投資 最適佣金費用率 基金委外管理 效率前緣 

摘      要：本研究以效率前缘方式探讨退休基金的最适委外佣金费用率。我们设计一套理论模型计算退休基金的最适委外费用比率，模型主要利用Markowitz（1952）的投资组合理论，分别计算出退休基金委外前後的效率前缘，再利用最小最大原则（minmax principle）求出至少与委外前投资绩效相同的最适委外费用比率，此最适委外费用比率也就是委外诱因管理费用之上限。最後，我们并以公务人员退抚基金为实例，说明如何利用本研究之理论模型计算出最适委外费用比率。本研究实证结果显示，我们的理论模型的确能够有效地帮助退休基金的投资管理。以退抚基金内部投资报酬资料与台湾共同基金市场投资绩效之实证资料为依据，我们发现若退抚基金采用委外经营策略时，其最适资产配置是将9.5 %左右之资金委托给外界基金经理人投资於股票；而且，为维持与委外投资前相同的效率水准，退抚基金所能给付给外部基金经理人的最高佣金费用比率约为3.5 %至6.5 %；另外，本研究也发现此最适佣金费比率会随着可忍受的投资风险的增加而增加。