汇率波动、生产网络与股市风险--基于中美贸易摩擦背景的分析

作     者：周颖刚 肖潇 ZHOU Yinggang;XIAO Xiao

作者机构：厦门大学宏观经济研究中心/经济学院/王亚南经济研究院福建厦门361000 厦门大学王亚南经济研究院福建厦门361000 

出 版 物：《金融研究》 (Journal of Financial Research)

年 卷 期：2022年第7期

页      面：115-134页

核心收录：

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：国家社会科学基金重大项目(19ZDA060) 国家自然科学基础科学中心项目(71988101) 面上项目(71871195)对本研究的支持 

主　　题：生产网络 直接效应 网络效应 SAR模型 

摘      要：本文从生产网络视角出发,研究中美贸易摩擦期间汇率变动对中美两国股票市场的直接影响以及由行业间生产联系带来的网络影响。从静态一般均衡模型可推出具有空间自回归(SAR)模型形式的实证模型,其中以行业间投入产出关系作为空间权重矩阵。实证结果发现,中美双边汇率变动对两国股市的影响在贸易摩擦期间均比之前更为显著,人民币贬值导致中国股市收益率下降,其中约50%是由行业间生产联系带来的网络效应,而美元升值导致了美国股市收益率下降,其中约37%是网络效应。关税制裁波及的行业与未波及行业的股票收益率均受汇率变动影响,但后者受到的网络影响更大,且各行业受到的网络影响主要由其下游行业传递。