城投债融资成本与风险传染——基于非标融资违约的视角

作     者：焦玮琳 郑维伟 郑旭 Jiao Weilin;Zheng Weiwei;Zheng Xu

作者机构：上海交通大学安泰经济与管理学院上海200030 

出 版 物：《财经研究》 (Journal of Finance and Economics)

年 卷 期：2024年第50卷第11期

页      面：50-64页

核心收录：

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：国家自然科学基金项目(72073096) 

主　　题：城投债 非标违约 债务风险 融资成本 传染效应 

摘      要：近年来,城投公司非标违约事件频发,加剧了地方隐性债务风险。文章基于2018年1月至2023年9月中国城投公司的债券发行、非标违约事件以及地方经济财政数据,探讨了非标违约事件对城投公司融资成本的影响及其在区域间潜在的风险传染效应。结果表明,城投公司发生非标违约事件会向市场传递风险信号,导致其在城投债市场上面临更高的融资成本。此外,非标违约风险在城市内存在显著的传染效应,且其强度呈现随时间衰减的特征,但在城市间的传染效应不明显。异质性分析显示,评级和行政等级较高以及作为地方主要融资平台的城投公司受到的非标违约传染效应更强。上述结论在经过一系列稳健性检验和排除共同因素影响后依然成立。文章的研究揭示了非标违约对地方政府隐性债务的负面影响,对于中央政府全面甄别并化解风险因子、建立防范化解地方债务风险的长效机制具有重要意义。