债券评级陈述与风险补偿：理论分析和实证证据

作     者：周玮 徐玉德 周琴 倪剑 ZHOU Wei;XU Yude;ZHOU Qin;NI Jian

作者机构：西南财经大学金融学院 中国财政科学研究院 

出 版 物：《财贸经济》 (Finance & Trade Economics)

年 卷 期：2025年第46卷第1期

页      面：46-62页

核心收录：

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：教育部人文社会科学规划项目“混合所有制董事任命及其驱动导向研究:治理、机制与后效拓展”(23YJA790109) 国家社会科学基金项目“新时代国有经济布局优化和结构调整研究”(23STA017) 

主　　题：评级陈述 风险补偿 债券评级 

摘      要：受限于发行评级门槛，当前中国债券发行存在明显的评级通胀，无法充分反映发行人违约风险和偿债能力，故存在对我国评级市场有效性的争议。有鉴于此，本文提出债券评级“风险补偿陈述这一理论假说，即评级公司运用更长的评级陈述释放风险信息，补偿评级等级信息含量的不足。投资人通过观察评级报告的内容承载，识别发债公司违约风险的私有信号，要求更高的债券利率。本文建立的理论分析模型表明，在控制评级等级后，信用评级报告的内容承载量与债券利率水平正相关。基于2008—2021年交易所信用评级报告样本，一系列实证检验均支持上述模型结论，且实证结果具有良好的稳健性。理论与实证两方面的证据说明，不能因为与欧美市场存在差异，就简单认为中国评级行业失效，而是要看到其具有中国特色的市场信息效率特征，特别是其中基于评级陈述的补偿性信息披露，应当被视作实现中国特色评级市场有效性的重要现实路径。政策制定者需要重视这一评级市场的微观机理，推进构建有效评级市场。