证监会随机抽查与实体企业金融化

作     者：阳镇 王越 凌鸿程 

作者机构：中国社会科学院工业经济研究所 中国人民大学财政金融学院 江西财经大学应用经济学院 

出 版 物：《财经论丛》 (Collected Essays on Finance and Economics)

年 卷 期：2025年

核心收录：

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：国家社会科学基金重点项目(24AGL018) 中国社会科学院“青启计划”项目(2024QQJH107) 中国社会科学院学科登峰战略企业管理优势学科建设项目(DF2023YS25) 

主　　题：随机抽查制度 研发激励 代理成本 企业金融化 ESG 

摘      要：避免宏观经济和微观实体企业“脱实向虚有助于推动资本市场更好服务实体经济，促进高质量发展。本文以2009—2021年中国沪深A股上市企业为实证研究样本，手工收集整理证监会随机抽查企业样本，采用多期动态DID研究方法考察证监会随机抽查制度对企业金融化的主要影响及其内在传导机理，验证“有为政府背景下政府监管与治理的重要作用。研究结果表明：第一，证监会随机抽查显著抑制企业金融化，且该抑制效应存在一定程度的滞后性；第二，证监会随机抽查对企业金融化的抑制效应主要存在强化企业研发投入、提升企业风险承担能力和降低企业代理成本等三种作用路径；第三，考虑“有为政府下的“有效市场效应，企业ESG在随机抽查与企业金融化之间产生负向调节作用，说明企业ESG作为市场意义上的可持续发展战略导向，能够替代随机抽查制度对企业金融化的抑制效应；第四，证监会随机抽查对企业金融化的抑制效应在东部地区、民营产权、高管金融背景和监管强度更大地区的企业中更为明显。