ESG表现抑制企业过度金融化吗?

作     者：王越 阳镇 陈劲 WANG Yue;YANG Zhen;CHEN Jin

作者机构：中国人民大学财政金融学院北京100872 中国社会科学院工业经济研究所北京100006 清华大学技术创新研究中心北京100084 清华大学经济管理学院北京100084 

出 版 物：《经济与管理研究》 (Research on Economics and Management)

年 卷 期：2025年第46卷第1期

页      面：50-70页

核心收录：

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 

基　　金：国家社会科学基金重点项目“支撑企业新质生产力的创新模式与创新政策研究”(24AGL018) 中国社会科学院学科登峰战略企业管理优势学科建设项目(DF2023YS25) 中国社会科学院“青启计划”项目“中国式现代化进程中的ESG驱动机制研究”(2024QQJH107) 

主　　题：ESG表现 过度金融化 信息透明度 金融监管 管理者自利 

摘      要：引导企业合理适度配置金融资产,为壮大实体经济注入资金动能,对于中国实现经济高质量发展和推进中国式现代化具有重要的现实意义。本文以2009—2021年沪深A股非金融上市公司为研究样本,实证研究ESG表现对实体企业过度金融化的影响及其内在机理,并考察外部金融监管以及管理者自利在ESG表现与企业过度金融化之间的交互效应。研究结果表明,ESG表现对企业过度金融化行为产生抑制效应,说明ESG具有可持续投资价值导向,能够引导企业合理配置企业资产、承担对利益相关方的多元责任。机制检验结果表明,ESG表现通过提升企业信息透明度抑制企业过度金融化行为。交互效应检验结果表明,外部金融化监管有效抑制企业过度金融化行为,替代了ESG表现对企业过度金融化的抑制效应;管理者自利导致管理者选择投资具有高额回报率的金融项目以获取更多的私利,削弱了ESG表现对企业过度金融化的抑制效应。异质性分析结果表明,ESG表现对企业过度金融化的抑制效应在位于东部地区的企业、民营企业以及不具有高管金融背景的企业中更为明显。本文的研究为政府政策以及企业战略的制定提供了启示。