中国股市中信息反应模式的实证分析

作     者：刘煜辉 贺菊煌 沈可挺 

作者机构：中国社会科学院金融研究所 中国社会科学院数量经济与技术经济研究所 

出 版 物：《管理世界》 (Journal of Management World)

年 卷 期：2003年第19卷第8期

页      面：6-15页

核心收录：

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主　　题：中国 股票市场 信息反应模式 实证分析 信息扩散 羊群现象 处置效应 市场利空信息 BSV DHS 市场收益率 

摘      要：本文在Hong和Stein(1999)信息扩散假说的基础上,集中研究中国股票市场中的短期反应不足和过度反应。实证结果表明中国股票市场对不同类型的信息有不同的反应方式。对于影响所有股票的收益率的宏观经济变化、行业相关政策变动等市场共同信息,股票的收益率存在过度反应现象;对于公司层面上的个股特定信息,股票的收益率存在明显反应不足。同时投资者对正面信息与负面信息的反应模式也有截然的区别,投资者对正面市场信息(利好)存在明显的过度反应,故在市场利好信息到达时,采用反向策略更为有利;由于投资者惜售的“处置效应的影响,导致对市场利空信息的反应不足,在较短期内尤为明显。