现金-现金流敏感性能检验融资约束假说吗？

作     者：连玉君 苏治 丁志国 Lian Yujun;Su Zhi;Ding Zhiguo

作者机构：中山大学岭南学院金融系讲师 清华大学经济管理学院博士后 吉林大学商学院副教授 

出 版 物：《统计研究》 (Statistical Research)

年 卷 期：2008年第25卷第10期

页      面：92-99页

核心收录：

学科分类：0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 020208[经济学-统计学] 07[理学] 0714[理学-统计学（可授理学、经济学学位）] 

基　　金：中山大学文科青年教师科研基金项目“中国上市公司投资效率研究”(3171913) 中国博士后科学基金项目“投资者决策黑箱与证券价格波动机理研究”(20070410539) 国家自然科学基金项目“基于市场摩擦的广义有效市场假说”(70573040)的阶段性成果 

主　　题：现金持有 现金流 融资约束 广义矩估计 

摘      要：章晓霞和吴冲锋(管理评论,2006年第10期)以及李金等(管理评论,2007年第3期)从现金-现金流敏感性角度检验了融资约束假说,并未得出一致结论。本文从模型设定、衡量偏误、内生性偏误等角度重新审视了这个问题。研究结果表明:现金流和Tobin’s Q的内生性问题导致上述两篇文章的估计结果有偏。在采用广义矩估计方法(GMM)合理控制模型的内生性偏误后,融资约束公司表现出强烈的现金-现金流敏感性,而非融资约束公司则没有表现出这种特征。因此,本文结果支持融资约束假说,现金-现金流敏感性可以作为检验融资约束假说的依据。