外汇储备累积对中国经济的影响及管理策略研究

作     者：许哲 

作者单位：东北师范大学 

学位级别：硕士

导师姓名：邱嘉锋

授予年度：2013年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 0201[经济学-理论经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020105[经济学-世界经济] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：国际资本流动 外汇储备累积 经济影响 

摘      要：2012年末，中国外汇储备3.31万亿美元，而其中3万多亿美元是2002年以后形成的。2002—2012年的中国外汇储备累积并不是孤立的现象，而是与全球外汇储备累积、“全球失衡、资本由穷国流向富国、国际投资头寸收益差异等一系列问题联系在一起的。萨默斯提出的国际资本流动悖论正好准确地概括了上述问题，因此本文以“外汇储备积累对中国经济的影响及管理策略研究为题，试图将中国外汇储备累积现象放在一个更加广阔的国际大背景中进行研究。 全文共分五部分，第一部分“外汇储备管理理论概述，介绍了外汇储备管理理论的演进、外汇储备规模理论和外汇储备结构理论；第二部分“外汇储备管理的国际比较，比较了东亚各国外汇储备管理模式的特点以及可资借鉴的经验；第三部分“中国外汇储备累积的规模、成因及结构考察，探讨了我国外汇储备规模的成因及结构现状；第四部分“外汇储备累积的国内经济影响，分析了外汇储备积累对国内经济可能造成的负面影响；第五部分“中国外汇储备高速累积背景下的资产管理策略，提出了应对高速外汇储备的规模管理、结构管理、风险管理策略及政策思考。 本文的主要结论可概括为： （1）中国外汇储备累积现象并不是孤立的，而是具有深刻的全球背景。在“全球失衡的背景下，包括中国在内的新兴市场国家的外汇储备累积很大程度上成为对美国的资本输出，成为美国融通巨额经常项目赤字的重要来源。 （2）中国外汇储备规模已经远远超出适度规模。如果从预防需求角度出发，以一个包含进口额、短期外债和广义货币的线性函数来估计外汇储备适度规模区间的话，利用2003--2012年数据的测算表明：2003—2006年，中国实际外汇储备处于适度储备区间；2007年，实际外汇储备与适度储备上限十分接近；2007—2012年，实际外汇储备超过适度储备上限并且幅度不断扩大。 （3）中国外汇储备累积对国内经济造成的实际影响与一般推测之间存在差异。首先，从外汇储备增加到出现通货膨胀之间的传递机制较为复杂，外汇储备增加在一定时期内并不必然诱发通货膨胀。其次，特定时期的国内低利率可能使货币当局在冲销干预中获利。再次，由于我国国债绝大部分为中长期国债，短期国债极少，因此央行票据的发行并未割裂国内公共债务市场，反而在实际上承担了短期国债的部分功能，央行票据发行利率为货币市场和债券市场提供了利率基准。 （4）在选择储备货币的币种结构时应适当增加欧元的配置比例。欧元的问世对美元的国际储备货币地位构成了挑战，2002年以来，美元在全球外汇储备中的比重缓慢下降，欧元的比重缓慢上升。在未来欧元区不断扩大，美元继续贬值和欧洲金融市场广度及深度不断加强等因素的影响下，美元的国际储备货币地位存在被欧元赶超的可能性。利用均值一方差模型进行的实证研究表明：在美元、欧元和日元的选择上，如果以预期收益最大为目标，欧元将获得最大的配置比例。