控股股东股权质押对股利政策选择的影响研究

作     者：罗泉 

作者单位：湘潭大学 

学位级别：硕士

导师姓名：夏云峰

授予年度：2021年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：控股股东股权质押 高送转 现金股利 外部治理环境 

摘      要：在我国A股市场,股权质押已成为上市公司控股股东热衷的外部融资手段,尤其是2013年开放股权质押场内市场之后,股权质押行为增幅明显,呈现“无股不押的质押盛况。但是股权质押行为也带来了控制权转移的潜在风险,控股股东在面临这一隐患时,会利用控制权地位干预公司财务决策以保障自身利益。股利政策是上市公司重要的财务决策之一,合适的股利政策既有利于公司的可持续性发展、树立公司形象,也有利于回报公司股东。股利政策主要包括现金股利和股票股利,前者需要自由现金,后者能够影响股票价格。控股股东股权质押行为一方面释放了资金紧张的信号,另一方面与股价变动息息相关。在融资约束与控制权转移的双重打击下,控股股东的股权质押行为给股利政策带来的影响值得研究。本文以2010-2019年我国沪深A股上市公司为研究样本,通过梳理信息不对称理论、委托代理理论、控制权收益理论和股利迎合理论,实证分析控股股东股权质押对公司股利政策选择产生的影响。此外,本文还探讨了外部治理环境能否有效抑制控股股东干预股利政策选择的自利行为,从而发挥治理效用。本文得到如下结论:(1)控股股东股权质押与股票高送转正相关,进行股权质押的控股股东为了避免控制权转移,会实施股票“高送转以吸引投资者,从而稳定股价;(2)控股股东股权质押与现金股利水平负相关,控股股东股权质押会加剧第二类代理问题,强化控股股东谋取私利的自利动机,降低现金股利支付水平;(3)控股股东股权质押增加“高送转、降低现金股利的这种自利行为,在外部治理环境较好的地区会得到一定程度的抑制。本文的创新之处主要在于:(1)本文结合股票股利和现金股利两种股利形式,探讨了控股股东股权质押对股利政策选择的影响。现有文献很少分析控股股东股权质押对股利政策选择的影响,大多研究股权质押对股票送转或现金股利单方面的影响;(2)引入外部治理环境这一调节变量,检验了其对股权质押与股利政策选择之间关系的调节效应。