基于溢出效应的人民币汇率中间价形成机制改革效果研究

作     者：赵子懿 

作者单位：东北财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：路妍

授予年度：2021年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：人民币汇率 中间价定价机制改革 动态溢出指数 价格传导 风险传染 

摘      要：自2015年8月11日以来,我国对中间价定价机制进行了一系列调整。为评估这—系列调整政策的效果,本文基于TVP-VAR模型的方差分解结果构建动态溢出指数,从价格传导和风险传染两方面分析人民币汇率中间价定价机制改革的影响效果。首先,本文通过介绍汇率制度相关理论,近年来人民币汇率制度改革进程,中间价形成机制变动过程,引出本文要研究的问题:这一系列改革是否提高了人民币汇率中间价的市场性和基准性?改革是否有成效?其次,本文在借鉴以往学者对“8.11汇改以及逆周期因子等政策效应研究成果的基础上,在均值层面与波动层面分别构建TVP-VAR模型进行方差分解,再构建动态溢出指数,实证分析各阶段下汇率相关政策变动对中间价基准性与市场性的影响。实证研究发现:（1）从整体价格层面来看,汇率整体联动效应,中间价受汇率体系的影响逐渐增强,对汇率体系的影响程度波动变化,总体水平不高。（2）从系统相对地位来看,中间价的市场地位提高,基准地位下降。（3）从风险的角度来看,中间价受到汇率体系的风险传染程度相对较高,对汇率体系的风险传染程度相对较低,中间价与其他汇率之间的风险传染呈现出不对称性。最后,本文提出在下一步的改革中,央行应着力于完善中间价定价机制,提升中间价的基准地位;同时增强外汇市场发展程度,做好风险防控,降低汇率之间风险传染的不对称性。本文的创新点是:运用TVP-VAR模型同时进行均值与波动两个方面实证检验,对人民币汇率中间价定价机制改革的影响效果进行研究。同时,数据截止到最近时间点,涵盖的政策变动范围更加全面,对原有研究具有一定补充。