Fama-French五因子模型在我国中小板股票市场的有效性研究

作     者：何照东 

作者单位：云南大学 

学位级别：硕士

导师姓名：柴毅

授予年度：2021年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：Fama-French五因子模型 中小板股票市场 有效性研究 均值回归分析 分位数回归分析 

摘      要：截至2020年中旬,在经过近十六年的发展之后,中小板市场的重要性不言而喻。然而,我国股票投资者特别是激进型投资者,在投资中小板股票时收益不佳。从上世纪五十年代起,许多国外学者陆续开始研究股市中的风险与收益,其中的五因子模型是当前资产定价研究领域中最前沿的理论之一。但是由于提出的时间不长,五因子模型在我国中小板股票市场的有效性一直未得到学术检验。为丰富五因子模型对我国多层次资本市场的具体认知,可以通过文献分析法、数理统计法、理论和实证分析结合法等研究方法,分析在中小板市场中五因子模型的有效性。在理论研究方面,将基于一系列资产定价理论,分析运用五因子模型的原因和预期研究的问题,并对中小板股票超额收益的影响因素作用机理进行研究。在理论研究之后,将结合中小板市场的自身情况,以2010年1月到2019年12月为研究区间,以中小板样本股票的月度数据为研究对象进行研究。按照流通市值、账面市值比、营运利润率和总资产变化率对中小板样本股票进行整理分析,采用5×5方法将被解释变量定义为中小板股票超额收益率,采用2×3方法将解释变量定义为五个因子。在此基础上,可以构建出3个5×5股票组合,并运用五因子模型进行均值回归分析和分位数回归分析等实证研究。根据以上分析,可以得到如下结论:(1)Fama-French五因子模型在中小板股票市场的有效性较差;(2)五因子对中小板股票超额收益率的影响程度不同;(3)分位数回归对因子影响的表达更具体。最后,为促进我国中小板市场蓬勃发展,分别对投资者的投资决策、上市公司的规范运作以及政府部门的监管执法提供一定的建议。