基于分数阶实物期权理论的林业碳汇项目价值评估研究

作     者：黄俊贤 

作者单位：南京林业大学 

学位级别：硕士

导师姓名：张胜良

授予年度：2023年

学科分类：120301[管理学-农业经济管理] 12[管理学] 120302[管理学-林业经济管理] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1203[管理学-农林经济管理] 0201[经济学-理论经济学] 020106[经济学-人口、资源与环境经济学] 

主      题：林业碳汇项目 分数阶实物期权 非效率市场 杉木 数据记忆性 

摘      要：全球温室效应加剧,气候问题严峻,林业碳汇通过造林再造林的方式强化森林的碳吸收能力以达到固碳减排的目的,被认为是最经济有效且环境友好的缓解超额碳释放的方式之一。林业碳汇项目价值评估对推进林业碳汇发展、助力双碳战略目标实现有着非常重要的意义。与传统的林业碳汇项目价值评估方法相比,实物期权法考虑到了在项目履约过程中的管理柔性和市场风险变化对项目价值产生的影响,更加客观准确地评估了林业碳汇项目价值,是评估林业碳汇价值的有效手段之一,也是中国林业碳汇项目价值攀升的重要理论依据。但目前仅传统的适用于效率市场的实物期权法被引入到林业碳汇项目价值评估中,非效率市场下的期权模型在林业碳汇项目评估中的应用比较罕见。事实上,中国碳市场发展时间短、市场活跃度低、各项规范制度尚未完善,例如地方碳市场存在进入门槛高、限制多、缺乏流动性、法律层次低和有效成交量少等问题。而全国碳市场虽然汲取了地方碳市场运营经验,允许市场主体平等参与、资源要素自由流通,形成了统一规范的行业标准及交易机制,但仍未解决行业覆盖率低、配额分配宽松、碳价相对较低以及信息不透明等问题。因此无论是在地方碳市场还是在全国碳市场,碳价格变动都不是独立的,还是会受到历史信息的影响,呈现有偏的随机游走特征,尚未达到效率市场标准。因此,本文结合中国碳市场实际情况,研究市场的非效率程度对林业碳汇项目价值造成的影响。首先,本文整理回顾了过往研究,界定了林业碳汇和非效率市场等核心概念,总结归纳了林业碳汇项目的价值评估方法以及对项目价值产生影响的不确定因素,并阐述了相关理论基础。其次,本文提出了非效率市场的基本假设,构建了分数阶实物期权定价模型,基于分数阶实物期权理论量化碳市场的数据记忆强度,即量化碳市场的非效率程度,并基于径向基理论对模型求解。然后,以福建省宁化县碳汇造林项目为例,对项目期权价值进行动态评估和不同记忆强度下的敏感性分析。研究结果表明:1.在非效率市场条件下,与传统实物期权法相比,受价外信息影响,该项目期权价值随着市场非效率程度增强而逐渐减小。2.碳价格年化波动率、杉木价格、碳价格对期权价值存在正面影响,经营成本对期权价值存在负面影响。3.此外,市场的非效率程度增加,会加剧碳波动率、杉木价格、经营成本和碳价格等不确定因素对林业项目期权价值的影响。与经典B-S期权定价模型相比,分数阶期权定价模型将林业碳汇项目价值评估研究由效率市场推广到非效率市场,能够更加契合中国林业碳汇项目价值评估的实际情况。在本文的最后,从政府、市场、经营管理三个层面提出了相关政策和建议。首先从政府层面,要加大政府扶持力度,降低碳市场准入门槛和交易成本,增加社会参与者的积极性,提升市场活跃度。其次,从市场层面,要完善碳市场,创新碳排放权的市场化交易机制,维持碳价格处于合理区间,利用现代金融体系为减排事业服务,推动碳市场由非效率市场向效率市场转变。最后从经营管理层面,要提供人才、技术服务,更新管理模式,降低林业碳汇项目经营成本,兼顾林业碳汇项目生态和经济双重效益。