检索结果-内蒙古大学图书馆

作者：程斌宏南开大学

学位级别：博士

并购是目前金融市场中最为活跃、影响最为深远的重要活动之一。从19世纪末期到目前为止,西方发达国家共发生过五次大规模的并购浪潮。每一次的并购浪潮都给整个经济体系造成了非常重大的影响。并购通常伴随着财富的迅速膨胀,公司规模的... 详细信息

并购是目前金融市场中最为活跃、影响最为深远的重要活动之一。从19世纪末期到目前为止,西方发达国家共发生过五次大规模的并购浪潮。每一次的并购浪潮都给整个经济体系造成了非常重大的影响。并购通常伴随着财富的迅速膨胀,公司规模的大幅扩张,整个经济的效益明显的改善,但或者出现相反的情况。正是这种看似矛盾的现象吸引了众多的研究来探讨并购问题。并购是否能够创造价值或者存在溢价?并购溢价在参与并购的各方之间是如何分配的?并购行为又受到那些因素的影响,是马上完成并购,还是等待一段时机；是使用现金并购,还是使用股票；等等。研究提出了各种观点,提供很多的理论和经验证明,不过对这些问题始终没有定论,目前仍需要进一步的讨论。\n 在西方发达国家并购浪潮不断涌起之时,在世界的另一端,逐渐融入世界经济体系的中国,也在发生着类似的事件。而且在最近10年呈现急剧上升的现象。不能全盘否定西方理论和实践的先进性,但是这些理论和研究在中国这个特殊转型经济背景下却遇到了很多的困难。金融市场发展的不完善,市场信号较弱,信息不对称情况比较严重等等都对现代并购金融理论和实证研究提出了挑战。尽管国内的很多学者尝试努力探索和解决这些问题,但是在本文作者看来,这些工作还远远不够。这些问题正是本文努力探索的问题。\n 本文从理论和实证两个角度对并购有关的问题进行了深入、细致的分析和讨论。本文回顾了国内外对于并购是否存在溢价的研究,总结了这些研究对于并购溢价的结论。很多理论研究都表明,并购存在明显的溢价效应,而且并购中的目标公司总是可以获得正的收益,但是对于并购另外一方收购方的结论则存在很大的争论。实证研究也提供了类似的证据,目标公司的收购是明显的正值,而收购方的收益则或正或负。这些研究在确定是否存在溢价时通常采用的是异常收益。本文提出了从并购期权定价的角度来界定并购溢价,并进行了严格的实证检验,提出了新的证据。\n 对于并购行为问题,本文构建了一个关于并购适时性和溢价分配的动态模型。本文从实物期权的角度,先构建了一个简单两阶段完备信息博弈,讨论了在这种情况下收购方的时机选择和并购双方各自获得溢价的比例分配结果。然后引入了竞争者,重新考虑上述问题。模型给出了多个非常有意义的结果,并且在后面的实证检验中得到了很好支持。\n 对于并购溢价影响问题,本文着重考虑了控制权和MBO的影响。本文对控制权的实证研究是通过股权拍卖数据来进行的。股权拍卖的结果在一定程度上可以作为控制权转移的替代度量。并且我们发现法人股拍卖价格要明显低于其他股权价格,证实了国有资产被贱卖的推论;被拍卖公司的经营状况对控制权溢价有着明显的影响。对于MBO对并购溢价的影响,本文的实证研究发现MBO并没有明显改善上市公司的业绩。\n 最后本文还精选了部分并购的案例,从实际的操作层面对本文的研究结论进行更进一步的分析和应用。这对本文的研究是一个很好的补充和完善。

关键词：并购并购溢价并购效应财富效应财务效应

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要素投入、软预算约束与国有企业改革

引用

生产力研究 2006年第3期 194-195,203页

作者：程斌宏古志辉南开大学国际商学院天津300071

论文运用动态模型对软预算约束的形成路径进行了理论研究,并对中国国有企业改革的路径选择进行实证研究。研究结果表明软预算约束起源于企业要素投入与生产模式的不匹配,而中国国有企业改革路径选择的结果是使要素投入和生产模式满足弱... 详细信息

论文运用动态模型对软预算约束的形成路径进行了理论研究,并对中国国有企业改革的路径选择进行实证研究。研究结果表明软预算约束起源于企业要素投入与生产模式的不匹配,而中国国有企业改革路径选择的结果是使要素投入和生产模式满足弱匹配条件。

关键词：国有企业要素投入软预算约束路径选择

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张裕集团股权转让分析——一个国有企业代理问题的解决案例

引用

生产力研究 2007年第11期 103-108页

作者：程斌宏南开大学商学院天津300071

历时两年的张裕集团管理层收购引起了社会各界的广泛讨论;有媒体评价大规模的讨论事实上使"张裕"品牌至少获得2亿元的增值。其中,烟台市国资委向由张裕集团管理层和职工出资成立的烟台裕华投资发展有限公司出让张裕集团45%的... 详细信息

历时两年的张裕集团管理层收购引起了社会各界的广泛讨论;有媒体评价大规模的讨论事实上使"张裕"品牌至少获得2亿元的增值。其中,烟台市国资委向由张裕集团管理层和职工出资成立的烟台裕华投资发展有限公司出让张裕集团45%的国有产权的交易,被多方面质疑。文章首先根据公开资料客观地综述这次改制,分析其改制的动因,并就对张裕集团国有产权转让过程受到的质疑做出一些解释,阐述交易过程的合法性,然后详细分析交易完成后的张裕集团新的股权结构,阐述这一所有权结构及其所决定的控制权结构的合理性。综合这两方面的分析可以发现对产权转让的合理设计,可以有效解决国有产权治理结构中的一些问题。该案例也说明,被收购企业对于不同类型的投资者存在不同的协同效应,因而存在不同的投资价值。张裕集团的倒金字塔式全员持股+外资收购的改制案例,在控制权、收益权和普通全员持股方式缺陷的规避、融资安排等方面对其他国有企业的产权改革有着重要的启示意义。

关键词：张裕集团委托代理国企改制员工持股

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张裕集团MBO之路——一个有效解决国有企业代理问题的成功案例

引用

经济导刊 2006年第11期 76-81页

作者：程斌宏张璐中国工商银行总行投资银行部北京大学中国经济研究中心

历时两年的张裕集团管理层收购引起了社会各界的广泛讨论；有媒体评价大规模的讨论事实上使“张裕”品牌至少获得2亿元的增值。其中，烟台市国资委向由张裕集团管理层和职工出资成立的烟台裕华投资发展有限公司出让张裕集团45％的国有... 详细信息

历时两年的张裕集团管理层收购引起了社会各界的广泛讨论；有媒体评价大规模的讨论事实上使“张裕”品牌至少获得2亿元的增值。其中，烟台市国资委向由张裕集团管理层和职工出资成立的烟台裕华投资发展有限公司出让张裕集团45％的国有产权的交易，被多方面质疑。张裕集团的倒金字塔式全员持股＋外资收购的改制案例，在控制权、收益权和普通全员持股方式缺陷的规避、融资安排等方面对其他国有企业的产权改革有着重要的启示意义。

关键词：张裕集团国有企业代理问题案例有效解 MBO 管理层收购全员持股

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期权定价与应用问题探讨

期权定价与应用问题探讨

引用

作者：程斌宏南开大学

学位级别：硕士

该论文从期权定价理论入手,研究应用型的期权定价方法,从而便于对企业管理中的期权问题进行或有债权分析,为有效地决策提供科学的依据.该论文的推理论证主要是基于无套利观念的.第一章是概要.第二章是从无套利假设推理出欺权价格的平价... 详细信息

该论文从期权定价理论入手,研究应用型的期权定价方法,从而便于对企业管理中的期权问题进行或有债权分析,为有效地决策提供科学的依据.该论文的推理论证主要是基于无套利观念的.第一章是概要.第二章是从无套利假设推理出欺权价格的平价关系、期权价格的界限以及各因素对期权价格的影响方式.第三章对无套利假设进行严格的数学定义,并在此假设基础上,使用风险中性原理完成二项式定价的全部过程,随后推导了Black-Scholes微分方程,推导了Black-Scholes期权定价公式.第四章是在无套利假设基础上推导出一般可交易证券价格所满足的微分方程,随后讨论不可交易证券价格所满足的微分方程,并得出扩展风险中性原理.该章还总结了积分方法的一些重要等式,应用它们可以方便地推导出许多期权类工具的定价公式.这样就为或有债权分析找到了一个相对简单而且有效的分析定价框架.第五章通过分析一些管理期权的定价问题来展现或有债权分析的优势.

关键词：期权无套利假设扩展风险中性原理有债权分析

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重新设计组织在剧变环境中求生存

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丛书名：世纪之交管理变革新趋势书系

1997年

作者：张玉利程斌宏

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软预算约束与国企改革:从要素投入的视角分析

引用

中国管理科学 2007年第2期15卷 15-20页

作者：程斌宏南开大学商学院天津300071

论文运用动态模型对软预算约束的形成路径进行了理论研究,并对中国国有企业改革的路径选择进行实证研究。研究结果表明软预算约束起源于企业要素投入与生产模式的匹配模式,而中国国有企业改革路径选择的结果是使要素投入和生产模式满足... 详细信息

论文运用动态模型对软预算约束的形成路径进行了理论研究,并对中国国有企业改革的路径选择进行实证研究。研究结果表明软预算约束起源于企业要素投入与生产模式的匹配模式,而中国国有企业改革路径选择的结果是使要素投入和生产模式满足弱匹配条件。

关键词：软预算约束路径选择匹配

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国企并购如何安置职工

引用

中国社会保障 2007年第3期 75-76页

作者：程斌宏吴荣福中国工商银行总行投资银行部

国有企业重组并购成功与否的关键因素是如何妥善安置职工。目前，职工安置方式主要有下岗、内退等。但是在安置过程中存在一些问题，如社会保障体系不健全等。

关键词：企业重组并购安置方式职工国企社会保障体系国有下岗

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我国企业跨国并购的环境与策略选择

引用

齐鲁学刊 2007年第2期 146-148页

作者：程斌宏李礼南开大学商学院天津300071

随着我国经济与世界经济联系日益紧密,我国企业的跨国并购已经成为我国对外开放的主流投资方式之一。目前我国企业的跨国并购活动已经形成了一定的规模,具备了一些促进企业跨国并购的优势,同时也存在着一些环境障碍。我们应当从实际国... 详细信息

随着我国经济与世界经济联系日益紧密,我国企业的跨国并购已经成为我国对外开放的主流投资方式之一。目前我国企业的跨国并购活动已经形成了一定的规模,具备了一些促进企业跨国并购的优势,同时也存在着一些环境障碍。我们应当从实际国情出发,探索和选择我国企业参与跨国并购的策略。

关键词：跨国并购环境分析策略

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上市公司并购与债权人财富效应

引用

经济学（季刊） 2011年第1期10卷 551-570页

作者：郝项超古志辉程斌宏南开大学公司治理研究中心南开大学商学院中国工商银行总行

本文实证研究了中国上市公司并购活动对债权人财富的影响。以往研究基于债券价格的财富效应度量方法无法应用于缺乏债券价格的情况，因此本文引入了期权定价模型来估计不可交易债权的价值，并将该估值在并购前后的变化作为财富效应的新... 详细信息

本文实证研究了中国上市公司并购活动对债权人财富的影响。以往研究基于债券价格的财富效应度量方法无法应用于缺乏债券价格的情况，因此本文引入了期权定价模型来估计不可交易债权的价值，并将该估值在并购前后的变化作为财富效应的新定义。实证研究的结果表明，中国上市公司的并购活动不仅没有给目标公司的债权人带来显著的财富效应，反而损害了目标公司债权人的财富，尤其是当目标公司财务风险较低时。

关键词：并购债权人财富效应期权定价方法

来源：评论

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