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1 篇 经济学
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主题

1 篇 传导效应
1 篇 中国实时宏观经济...
1 篇 动态关联性
1 篇 实时混频数据
1 篇 宏观经济不确定性

机构

1 篇 上海财经大学

作者

1 篇 张正

语言

1 篇 中文

检索条件"主题词=中国实时宏观经济意外指数"

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详细简洁

排序：

中国实时宏观经济意外指数的构建及应用研究

中国实时宏观经济意外指数的构建及应用研究

引用

作者：张正上海财经大学

学位级别：博士

宏观经济不确定性是度量经济系统不可预测程度的重要指标,2008年金融危机以来吸引了学界的普遍关注。宏观层面,宏观经济不确定性可改变政策执行效果,影响产出、投资、消费等多个方面;微观层面,宏观经济不确定性影响企业投融资决策和家... 详细信息

宏观经济不确定性是度量经济系统不可预测程度的重要指标,2008年金融危机以来吸引了学界的普遍关注。宏观层面,宏观经济不确定性可改变政策执行效果,影响产出、投资、消费等多个方面;微观层面,宏观经济不确定性影响企业投融资决策和家庭资产配置。因此,宏观经济不确定性的相关研究对宏观金融政策制定者、企业和个人投资者均具有重要的理论和现实意义。研究宏观经济不确定性需首要解决如何测度宏观经济不确定性的问题。关于我国宏观经济不确定性的研究,依然存在有待完善之处。首先是不确定性代理指标难以纯粹反映不可预测程度的问题。现有宏观经济不确定性的测度方案多存在无法从其他形式的不确定性中纯粹提取宏观经济不确定性、估计可预测部分的假设难以成立等问题;其次是基础经济指标的选取问题。现有文献忽略了经济数据混频和碎尾特征,导致测度方法无法及时追踪经济运行态势或损失重要信息;再次是权重时效性问题。现有文献权重或采用固定权重,即使采用动态权重也存在过度依赖历史信息等问题。最后是不确定性方向问题。现有文献多采用二阶矩方式度量宏观经济不确定性程度,忽略了不确定性的方向信息。鉴于此,本文以市场主体预期差作为不确定性代理变量,基于实时混频数据,将混频动态因子模型(DFM)与时变参数向量自回归模型(TVP-SV-VAR)结合起来,构造了包含不确定性方向信息中国实时宏观经济意外指数。本文研究具有深刻的理论和现实意义。第一,有助于系统性完善中国宏观经济意外/不确定性指数构建与应用研究。第二,研究宏观经济不确定性的方向和大小的度量,有助于完善系统性宏观经济风险的防范体系。第三,分析我国宏观经济不确定性与宏观经济、政策因素之间的传导效应关系,为判断未来实体经济发展、货币政策基调提供依据。第四,分析我国宏观经济不确定性与金融市场之间的溢出效应关系,为研究我国宏观经济不确定性与主要金融子市场之间的联系提供量化分析工具。在国内外文献综述的基础之上,本研究将对中国宏观经济不确定性测度问题的研究聚焦于三个主要问题:一是,构建科学合理的中国实时宏观经济意外指数;二是,探究中国实时宏观经济意外指数对宏观经济和政策因素的传导效应;三是,探究中国实时宏观经济意外指数与金融市场的动态相关性关系。上述三个问题解决方案及主要结论如下:问题一是本文的核心问题,中国实时宏观经济意外指数的构建方案研究。本文在明确了中国实时宏观经济意外指数的功能定位和原则后,详细展开了对指数的计算方法、构建变量、权重计算和频率等维度的分析,提出了具有可操作性的中国实时宏观经济意外指数构建方案,并在三种假设情形下检验构造方法的稳健性。解释中国实时宏观经济意外指数的走势并阐述其促成原因。最后,通过与现有文献编制的宏观经济意外指数对比,验证了本文构造指数在捕捉意外冲击能力和预测能力方面具备明显的优势。问题二,中国实时宏观经济意外指数与宏观经济和政策因素之间的传导效应。首先引入谱分析方法考察中国实时宏观经济意外指数对宏观经济周期和货币政策代理指标的周期性波动和领先滞后关系。研究结果表明:(1)中国实时宏观经济意外指数可作为宏观经济周期和货币政策方向的先行指标;(2)中国实时宏观经济意外指数与宏观经济周期和货币政策指标有较强的一致性协同波动态势;(3)与时域方法相比,谱分析方法的测算结果具有稳健性和精确性。问题三,中国实时宏观经济意外指数与金融市场之间的动态关联性。本研究将采用非线性Granger因果检验研究中国实时宏观经济意外指数与金融市场变量之间的因果关系,得出两者动态关联性的方向,引入DCC-GARCH模型研究中国实时宏观经济意外指数与金融市场变量之间的动态关联性的大小。结果发现,因果关系看,宏观经济不确定性与债券市场和商品市场互为因果,而只能单向影响股票市场。相关性度量角度看,中国实时宏观经济意外指数与中债指数收益率具有明显负相关,与大宗商品指数具有明显正相关,而与上证综指之间的动态相关程度相对较弱且波动较大。结果表明我国宏观经济无法预期的因素对金融市场的溢出效应的确存在,在基本面遭到冲击时,冲击会扩散至金融市场,宏观经济的不确定性与金融市场的联动作用会加剧系统性金融风险。根据上述三个问题的结论,本文分别对各类指数使用者就中国实时宏观经济意外指数的编制和应用提出对策建议。宏观金融决策者应该:(1)适时将中国实时宏观经济意外指数其纳入监测体系,强化经济数据预期管理;(2)加强经济状态主观评估和预期数据库建设;(3)政策制定保持谨慎和动态思维;(4)充分发挥宏观经济不确定性对经济运行的正面作用;(5)注意不确定性对金融市场的溢出效应,关注资产价格的异常波动。而对企业和个人投资者而言,一方面根据需求决定是否构建中国实时宏观经济意外指数,另一方面,鉴于中国实时宏观经济意外指数的功能定位,应用指数时需关注财政政策等重要因素的影响。本文创新性尝

关键词：中国实时宏观经济意外指数宏观经济不确定性实时混频数据动态关联性传导效应

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