检索结果-内蒙古大学图书馆

作者：唐一群上海财经大学

学位级别：硕士

传统金融理论的两大支柱——理性人和完全市场,受到了金融市场中异象的冲击,传统金融理论也受到了学术界与金融市场的质疑,从最为常见的异象之一——动量效应出发,通过对其深入研究,可以为增强金融理论的完善性作出贡献,也能帮助学术界... 详细信息

传统金融理论的两大支柱——理性人和完全市场,受到了金融市场中异象的冲击,传统金融理论也受到了学术界与金融市场的质疑,从最为常见的异象之一——动量效应出发,通过对其深入研究,可以为增强金融理论的完善性作出贡献,也能帮助学术界与投资者更加深刻地认清金融市场的本质。本文在阐述动量策略理论及该项理论实证研究现状的基础上,选取2011-2021年中国A股上市公司的股价作为研究对象,采用Jegadeesh和Titman(1993)的重叠法对我国A股市场进行动量、反转效应存在性的研究。再通过Fama-French三因子模型回归,检验是否存在不能被三因子所解释的超额收益。最后通过对市场波动性、信息不确定性、投资者信心、宏观因素因子的线性回归,得出各因子对于不同股票组合在不同时间维度下的解释能力差异及特点。通过存在性检验结果来看,有很强的证据表明以下结论:首先,我国A股市场确实存在着明显的动量效应、反转效应。其次,持有期更短的动量策略超额收益更高,反转收益在中长期更高。Fama-French模型回归结果表明,动量、反转策略确实存在不能被三因子解释的超额收益。成因解释研究的结果表明:1、市场波动性、信息不确定性、投资者信心对动量、反转效应具有解释能力,宏观因素不能解释动量、反转策略的超额收益。2、市场波动性、信息不确定性越高,动量、反转效应越弱;投资者信心指数越高,动量、反转效应越明显。创新点主要有两个方面,一方面,选取新的样本区间,对国内A股市场是否存在动量效应进行了检验,更具有实效性的研究结果,能够补充国内时间序列动量效应的研究成果,为完善动量效应理论研究作出贡献。加之考虑到当前国内动量效应成因主要关注横截面因子,研究采用了时间序列因子,如市场波动性,并引入与波动性及行为金融有关的因子,如信息不确定性、投资者信心、宏观因素三个因子,对动量效应及反转效应的成因解释能力作回归等研究分析。另一个方面,本文的样本区间涵盖了疫情这一特殊时期,将能够影响投资者情绪的因子们作对动量效应成因解释的研究有特殊意义,也能够在实际意义上为投资者提供更具价值的参考。将样本区间缩短至疫情期间,重复上述实证检验流程,先后进行了动量、反转效应的存在性检验,以及各因子对动量策略、反转策略收益的解释能力研究。得出结论疫情期间,动量、反转效应仍然存在,且更为明显,市场波动性、信息不确定性仍对策略超额收益具有解释能力。

关键词：动量策略市场波动性信息不确定性投资者信心

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高高原机场航空器运行场景中人为因素的风险演化及影响研究

高高原机场航空器运行场景中人为因素的风险演化及影响研究

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作者：董敏南京航空航天大学

学位级别：硕士

随着我国高高原机场在过去十年的成倍增建和高高原机场航班起降架次和货邮吞吐量的快速增长,高高原机场工作人员面对的航空器运行环境的不确定性与日俱增。同时,低压低氧环境损害了人员的认知能力并增加了人员的失误概率,增加了高高原... 详细信息

随着我国高高原机场在过去十年的成倍增建和高高原机场航班起降架次和货邮吞吐量的快速增长,高高原机场工作人员面对的航空器运行环境的不确定性与日俱增。同时,低压低氧环境损害了人员的认知能力并增加了人员的失误概率,增加了高高原机场航空器运行的风险。而现有的运行规章、标准、风险评估模型多是针对平原机场建立和设置的,难以评估高高原特征运行条件下的管制员安全绩效风险,导致现有的平原机场的安全管理体系与高高原航空器运行管理要求不匹配的矛盾日益突显。因此,深入研究高高原机场航空器运行场景中人为因素的风险演化及影响是国家发展高高原机场的战略需求,也是顺应高高原机场吞吐量增长的必然趋势。本研究选取与安全紧密相关的机场管制员为主要研究对象,从宏观、微观和耦合三个层面全面解析高高原机场航空器运行场景中人为因素的风险演化及影响。首先,从宏观角度分析了疲劳和工作负荷在高高原运行环境中的风险及风险演化,分别提出针对前述两个因素的表征方式。在风险分析的基础上,设计认知行为实验协议,同时利用问卷和语音传感器收集数据。其次,在假设检验的基础上,修正定量表征疲劳的模型、检验语音特征预测疲劳的效度,并根据工作负荷在不同海拔条件下的风险演化,修正认知绩效定量评估模型。然后,从微观角度对人员适应性认知行为进行探究,基于反应时间与安全的关系和神经生物学理论,构建了一个机场管制员的行为研究概念模型。通过分析管制工作场景中的可预测性和不确定性,改进听觉预期衡量模型,构建适用于管制情景的通信语音不确定性衡量指标和模型。利用已经修正的认知模型,排除冗余宏观因素的干扰,基于统计分析发现了信息不确定性和反应时间的微观一致性。最后,耦合人为因素和设备因素,基于预期与反应一致性结论和心智共享模型失效理论等,搭建人为因素和设备因素的耦合逻辑。利用基于广义帕累托分布的超门限模型评估管制员绩效风险,而后在耦合逻辑和航空器动力学模型的基础上,构建耦合风险评估模型。最后,加入海拔调节因子,对比不同条件下的安全风险。模型计算结果显示,人为因素对航空器安全运行有重要影响,并且机场的安全风险随海拔升高,需要加强对高高原机场管制员的疲劳和工作负荷管理,提升高高原机场航空器安全运行水平。

关键词：人为因素高高原机场风险评估实验协议信息不确定性

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业绩快报对盈余公告后股价漂移的影响

业绩快报对盈余公告后股价漂移的影响

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作者：王艳洁上海财经大学

学位级别：硕士

国内外研究表明，上市公司普遍存在盈余公告后股价漂移(PEAD)的现象。本文以2005年至2009年度发布业绩快报的公司作为样本，考察了样本公司在业绩快报发布及年报发布前后市场的反应、业绩快报信息质量与盈余公告后股价漂移等方面的内容... 详细信息

国内外研究表明，上市公司普遍存在盈余公告后股价漂移(PEAD)的现象。本文以2005年至2009年度发布业绩快报的公司作为样本，考察了样本公司在业绩快报发布及年报发布前后市场的反应、业绩快报信息质量与盈余公告后股价漂移等方面的内容。我们研究发现，业绩快报的发布可以带来显著的市场反应。我们实证结果还表明，一方面业绩快报的发布可以缓解市场对于年度盈余信息的“反应不足”，从而抑制股价漂移的程度；另一方面高质量的业绩快报信息降低了上市公司信息不确定性，减少股价漂移。本文补充了关于国内上市公司股价漂移形成和业绩快报信息的相关文献。同时，文章还对监管者、投资者如何对待业绩快报信息提出了自己的建议。\n 2004年12月27日，深圳证券交易所发布《关于在中小企业板块上市公司中试行年度业绩快报制度有关事项的通知》，规定对中小企业板上市公司实行年度业绩快报制度，要求中小板上市公司在业绩快报中披露年度营业收入、净利润等指标，并对与上年变化较大的财务数据进行分析。随后，国内市场的业绩快报制度逐步得到了完善，有越来越多的公司进行了业绩快报的披露。业绩快报制度的建立成为了本文研究的契机，通过对比发布了业绩快报公司和没有发布业绩快报公司在不同窗口期内的市场反应，检验了导致国内市场股价漂移形成的几个重要影响因素。\n 以往的研究表明，中国市场上的股价漂移受到信息不确定性和投资者对年度盈余反应不足影响。我们认为业绩快报提前披露了与年报同质的年度财务信息，从而预留给投资者更多的处理年度盈余信息的时间，市场上的反应不足将会得到缓解，由于反应不足导致的股价漂移也将减弱。\n 同时，我们以业绩快报发布每股收益与年报实际披露的每股收益之差作为衡量业绩快报信息质量的变量，考察了信息质量和股价漂移之间的关系，我们认为信息质量越高的公司，信息不确定性越小，未来的股价漂移程度也就越低。\n 本文采用2005年至2009年间发布了业绩快报的公司作为样本，以同期没有发布业绩快报公司做对照，建立模型检验了不同窗口期累计超额收益和信息质量、市场未预期盈余之间的关系，并得到了预期的实证结果。

关键词：业绩快报盈余公告股价漂移信息不确定性反应不足上市公司

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证券分析师实地调研影响因素探究

证券分析师实地调研影响因素探究

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作者：刘会复旦大学

学位级别：硕士

证券分析师是资本市场的重要参与者,他们利用自身的专业知识和资源为市场提供信息,降低投资者与上市公司之间的信息不对称程度,以便投资者做出投资决策。证券分析师为市场提供的信息可以分为两种类型,第一类是对上市公司公开信息进行加... 详细信息

证券分析师是资本市场的重要参与者,他们利用自身的专业知识和资源为市场提供信息,降低投资者与上市公司之间的信息不对称程度,以便投资者做出投资决策。证券分析师为市场提供的信息可以分为两种类型,第一类是对上市公司公开信息进行加工而产生的信息,第二类是通过对公司的跟踪调研而获得的非公开信息。因此,证券分析师的信息来源众多,包括公司公布的定期和临时报告、公司召开的新闻发布会、自己对公司的电话访问和实地调研、与公司内部人员的私下交流以及各类媒体的公开报道等。相关文献的研究结果显示,实地调研是获取信息量最大、信息深度和可信度最高的信息来源之一,但是伴随高收益而来的是实地调研的高成本,证券分析师在做出是否进行实地调研的决策之前,会权衡相关的成本收益。公司层面和分析师层面的诸多因素都会影响证券分析师的决策,本文从公司层面对证券分析师实地调研的影响因素进行了研究。本文主要从信息角度来探究影响证券分析师实地调研的因素。信息分为内部特征、外部需求和内外联系三个方面,内部特征主要是信息内容,外部需求主要是信息需求者,内外联系主要是信息披露。信息内容的不确定性、信息披露的透明度和作为信息需求者的机构投资者持股都会对证券分析师的实地调研决策产生影响。本文选择了2008-2010这三年期间被证券分析师跟踪覆盖的深交所主板A股公司为研究样本,分别进行了实地调研概率和强度两个角度的实证研究,其中,概率研究是以公司本年内是否接受了证券分析师实地调研为被解释变量,强度研究是以公司本年内接受的证券分析师实地调研次数为被解释变量,并选择适当的解释变量建立模型进行实证研究。本文将公司前三年营业收入的平均增长率、前三年营业利润的标准离差率和上年度无形资产占总资产的比例这三个指标分别扣除行业平均水平,以新得到的三个变量作为信息不确定性的替代变量；以深圳证券交易所网站公布的上市公司上年诚信档案评价结果作为公司信息透明度的替代变量;以公司上年是否存在机构持股者这一哑变量作为机构投资者持股的替代变量,从概率和强度两个方面入手,分别建立了logistic回归模型和Tobit回归模型进行了探究。实证研究结果表明,在概率方面,公司信息内容的不确定性越高、信息披露的透明度越高、机构投资者在公司股权结构中的地位越重要,证券分析师对该公司进行实地调研的概率越大。在强度方面,信息不确定性的三个替代变量中,只有业绩波动的显著性较强,业绩波动程度越高,证券分析师实地调研的强度越低；信息透明度和机构投资者持股对实地调研强度的影响十分显著,公司信息披露的透明度越高、机构投资者在公司股权结构中的地位越重要,证券分析师对该公司进行实地调研的强度越大。

关键词：分析师实地调研信息不确定性信息透明度机构投资者

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产品市场竞争和异质波动：“自然避险”还是“信息不确定”？

产品市场竞争和异质波动：“自然避险”还是“信息不确定”？

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作者：杨薇华中科技大学

学位级别：硕士

本文旨在研究企业所面临的产品市场竞争环境及其资产异质波动的关系。根据市场有效性假说，收益率异质波动在本质上反映了企业经营现金流和公司红利的异质波动，而现金流和红利则进一步意味着该影响来自于公司盈利与营业利润。因此，在... 详细信息

本文旨在研究企业所面临的产品市场竞争环境及其资产异质波动的关系。根据市场有效性假说，收益率异质波动在本质上反映了企业经营现金流和公司红利的异质波动，而现金流和红利则进一步意味着该影响来自于公司盈利与营业利润。因此，在研究股票异质波动时，其必定与企业利润率之间存在联系。本文研究产品市场竞争与异质波动之间的关系，并进一步基于自然避险与信息不确定的角度考察两者的内在影响机制。结果发现：公司的市场力量与异质波动之间呈显著负相关；这种负向关系主要来自于信息不对称机制，即公司的市场力量通过影响投资者对该股票的未来平均利润率的不确定性，进而间接影响股票的异质波动；同时，将竞争市场和异质波动联系起来的另外一条途径是自然避险机制，我们预测市场力量大的公司，其定价能力强，以此将竞争的风险转嫁给消费者，但是通过实证检验，发现公司通过其市场力量作用于资产波动的自然避险机制，效果不明显。本文的研究具有明晰的政策含义，即加强信息披露质量，降低信息不确定性，从而进一步降低市场波动。

关键词：市场竞争异质波动自然避险信息不确定性

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高压异步电机转子故障智能诊断方法研究

高压异步电机转子故障智能诊断方法研究

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作者：李娜长沙理工大学

学位级别：硕士

随着现代科学技术的进步和电力系统规模日趋庞大,电机在现代工业生产中充当着越来越重要的角色。电机故障不仅会损坏电机本身,影响整个系统的正常运转,严重的情况下甚至危及人身安全,造成巨大的经济损失和重大的社会影响,因此对电机故... 详细信息

随着现代科学技术的进步和电力系统规模日趋庞大,电机在现代工业生产中充当着越来越重要的角色。电机故障不仅会损坏电机本身,影响整个系统的正常运转,严重的情况下甚至危及人身安全,造成巨大的经济损失和重大的社会影响,因此对电机故障的诊断具有重要意义和工程实用价值。研究感应电机的监测和故障诊断技术,对预防感应电机故障的发生,及时发现并消除故障,保证感应电机可靠运行,提高生产效率都具有十分重要的意义。论文在阐叙国内外电机故障诊断研究现状的基础上,对高压异步电机转子的基本结构和转子故障进行了简单的分析。在此基础上提出了两种基于不同故障诊断机理的电机转子故障诊断方法：“质朴型-贝叶斯网络拓扑模型”和“小波神经网络的故障诊断网络模型”。由于电机系统故障信息中存在许多不确定性,电机转子出现故障时,在传统方法的基础上,通过综合样本信息和先验信息,建立基于转子系统故障类型和对应的故障征兆的贝叶斯网络模型。贝叶斯网络作为目前推理领域和不确定性知识表达的的有效模型之一,能高效的推理和表达不确定性知识和概率推理。同时,电机的振动故障信往往包含大量的短时突发、时变的成分,而傅里叶变换采用的方法是将信号从频域和时域整体角度出发,缺乏时频局部性,不能准确的对这些非平稳随机信号分析,故达不到故障信号特征提取的要求。小波神经网络就是在研究电机振动信号的基础上建立的故障诊断模型。采用小波时频分析技术对电机故障信号消噪滤波并提取故障特征,然后用BP神经网络进行故障识别,最终达到故障诊断的目的。最后对异步电机典型故障转子不对中、转子质量不平衡和轴承摩擦等故障用上面提到的两种不同的诊断方法建立模型进行故障诊断。结果证明了论文所设计的两种方法能够对高压异步电机的故障有效地进行诊断,提高了电机故障诊断的准确性。

关键词：高压异步电机电机转子故障信息不确定性贝叶斯网络小波神经网络

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业绩说明会质量与盈余公告后漂移现象 ——基于中小板和创业板上市公司的分析

业绩说明会质量与盈余公告后漂移现象 ——基于中小板和创业板上...

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作者：吴洁南京大学

学位级别：硕士

大量的国内外文献研究表明,在盈余公告日后,股票市场并不能在短时间内对盈余信息充分反应,会出现股票价格漂移的现象,即盈余公告后漂移现象。盈余公告后漂移现象的原因之一是信息具有不确定性。当市场信息披露难以完全反映未预期盈余信... 详细信息

大量的国内外文献研究表明,在盈余公告日后,股票市场并不能在短时间内对盈余信息充分反应,会出现股票价格漂移的现象,即盈余公告后漂移现象。盈余公告后漂移现象的原因之一是信息具有不确定性。当市场信息披露难以完全反映未预期盈余信息,信息披露的质量越低,信息不确定性越大,未来盈余越难以预测,盈余公告后漂移现象就越严重。中小板和创业板市场上市条件较为宽松,信息披露质量较低,因此除了年报外,深交所规定中小板和创业板上市公司要在年报披露后召开年度业绩说明会,以使得投资者与公司管理层面对面交流,获取更多的信息。年度业绩说明会是否给投资者提供了信息?是否可以影响盈余公告后漂移现象是个值得研究的话题。在业绩说明会的场景下,投资者与公司代表面对面交流,投资者提问,公司回答,这种实时的互动让投资者对感兴趣的问题充分挖掘,并大致对回答的信息进行感知。业绩说明会的回答内容是否让投资者满意,什么样的回答可以让投资者充分理解盈余信息,以及什么样的情况下投资者会更加依赖业绩说明会是本文的研究重点。本文基于文本挖掘技术对业绩说明会的回答进行研究,从业绩说明会回答的fog指数、回答的相关性和回答的篇幅3个方面衡量业绩说明会的质量,研究业绩说明会对盈余公告后漂移现象的调节作用。本文通过python从全景网上抓取2010年-2017年中小板和创业板公司召开的年度业绩说明会内容,通过事件研究法研究盈余公告日后的市场反应以及业绩说明会对市场产生的影响。本文的结论主要有以下三点:(1)中小板和创业板市场存在盈余公告后漂移现象,投资者难以对盈余信息做出及时地反应;(2)业绩说明会回答的质量调节了盈余公告后漂移现象,业绩说明会对投资者提问的高质量回答,能减弱盈余公告后漂移现象;(3)上市公司的透明度较低的情况下,投资者会更加依赖于业绩说明会的回答,此时业绩说明会回答质量的调节作用更显著。进一步地,从业绩说明会回答质量的三个指标回归结果来看,我们发现业绩说明会回答的篇幅没有对盈余公告后的漂移现象产生明显的影响,在对公司透明度进行分组后,也没有产生明显的作用。相反地,业绩说明会回答的fog指数和相关性均对盈余公告后的漂移现象产生显著的影响,且在透明度较低的分组中,业绩说明会质量的作用越明显。本文的创新性在于本文丰富了我国对年度业绩说明会的研究,并利用文本分析方法对业绩说明会的回答质量进行较为全面度量;从信息不确定性角度来研究盈余漂移存在的原因,丰富盈余漂移之谜的解析。本文的研究对会计信息使用者做出相关的投资决策有一定的现实意义,并对证券监管机构制定中小板上市公司信息披露政策和增强信息披露的质量,有一定的参考意义。

关键词：盈余公告后漂移现象信息不确定性业绩说明会信息披露

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业绩说明会召开及时性对盈余公告后股价漂移现象的影响研究

业绩说明会召开及时性对盈余公告后股价漂移现象的影响研究

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作者：李若琳南开大学

学位级别：硕士

业绩说明会是指公司在发布定期报告后,面向投资者举办的一次交流会。会议中参会者就公司的生产经营、财务状况、发展战略、所处行业状况等情况进行互动交流。作为中国资本市场的新兴信息披露渠道之一,业绩说明会的重要性日渐提升。本文... 详细信息

业绩说明会是指公司在发布定期报告后,面向投资者举办的一次交流会。会议中参会者就公司的生产经营、财务状况、发展战略、所处行业状况等情况进行互动交流。作为中国资本市场的新兴信息披露渠道之一,业绩说明会的重要性日渐提升。本文基于业绩会召开及时性这一新视角,探究业绩说明会对市场定价效率的影响。本文以2017-2022年举办过网上业绩说明会的中国A股上市公司为研究样本,以买入持有超额收益为被解释变量,以标准未预期盈余为解释变量,首先肯定了盈余公告后股价漂移现象(Post Earnings Announcement Drift,PEAD)在我国的存在性。在此基础上,本文构建双向固定效应模型,检验了业绩说明会召开及时性对PEAD现象的影响。本文进一步纳入意外盈余符号和中小投资者持股水平这两个调节变量,考察不同前提下,业绩会召开及时性与盈余公告效应的关系。研究结果表明:第一,业绩说明会的及时召开能够减弱盈余公告后股价漂移现象,信息不确定假说和有限注意力假说为此提供了理论支撑。第二,当公司盈余信息为“好消息”时,业绩说明会召开及时性对PEAD现象的缓解作用更为明显。第三,中小投资者持股水平较高的公司,更加受益于业绩说明会的及时召开,其盈余公告效应更弱,股价漂移幅度更低。在经历了分组回归、增加控制变量、替换被解释变量后,本文的结论依旧稳健。本文的研究揭示出,业绩说明会的及时召开具有其实践意义。投资者,尤其是中小投资者,应当珍惜同时具备高时效性和高性价比的业绩说明会渠道,以提高信息处理效率。上市公司可以通过及时召开业绩说明会来满足投资者对信息的迫切需要,以提升会议召开效果。监管机构可进一步明确对中小型公司业绩会召开时效性的要求,以提高业绩说明会召开价值。

关键词：业绩说明会召开及时性盈余公告后股价漂移现象(PEAD) 信息不确定性有限注意力

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特质风险对并购溢价影响的实证研究

特质风险对并购溢价影响的实证研究

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作者：孙媛媛东北财经大学

学位级别：硕士

股票特质风险反映的是股票收益中不能由资本资产定价模型解释部分的风险。传统的资本资产定价理论认为特质风险可以通过投资组合被分散殆尽,也就是说投资人不应该因承担特质风险而期望高于无风险利率之上的收益,但事实上,投资者并不能... 详细信息

股票特质风险反映的是股票收益中不能由资本资产定价模型解释部分的风险。传统的资本资产定价理论认为特质风险可以通过投资组合被分散殆尽,也就是说投资人不应该因承担特质风险而期望高于无风险利率之上的收益,但事实上,投资者并不能够持有足够分散特质风险的投资组合,近年来研究表明特质风险在股票风险中所占比重越来越大,使得对特质风险的研究热度不断增加。与特质风险定价、"特质风险之谜"和风险控制相关的一系列研究引发了对特质风险内涵性质的讨论,既有文献对此产生了两种不同的观点:其一为"信息论",认为更高的股票特质风险反映了更高的股价信息含量。这些学者认为私有信息通过知情交易进入到股价中,使得股价更好的反映公司的市值;其二是"噪音论",认为股票特质风险是公司层面的信息不确定性通过投资者的噪音交易传递到股价中的,是市场失灵的表现。对特质风险内涵性质的研究是有效识别、评估和管理特质风险的理论基础,也是解释"特质风险之谜"的重要途径,对风险定价理论的意义也不容忽视。简单的将特质风险视为"信息"或"噪音"的体现,会导致不一致甚至完全相反的结论,因此研究在中国证券市场特质风险的内涵有着重要的现实意义。经过二十多年的发展,中国证券市场融资金额、上市公司数量和投资者数量都已具备了可观的规模。但与西方成熟市场相比,中国证券市场尚处于发展不完善的新兴阶段,股价波动性高,同涨共跌现象严重;投资不够理性,机构投资者持股比例远低于成熟市场,投机氛围过重,短线交易频繁;法律法规建设滞后,信息不对称现象严重。本文的工作内容即为研究在中国证券市场特质风险的内涵性质。本文的研究中心是股票特质风险的度量及其对并购溢价的影响,样本选取的是标的方为沪深A股股权,首次公告日在2015年1月1日到2015年12月31日内的兼并收购事件。由于本文从公司水平进行研究,所以采用直接分离法度量特质风险:分别通过CAPM和Fama-French三因子模型构建了八个特质风险估计量,这八个特质风险的估计量基于不同的估计区间或数据频率,分别检验这八个特质风险对并购溢价的影响,通过实证结果说明以中国市场为背景环境,特质风险体现的是公司层面的信息不确定性,还是股价信息含量。分析实证结果得出结论:无论是采用CAPM模型还是Fama-French三因子模型,采用日数据、周数据还是月数据,在短期还是长期内估计的特质风险都与并购溢价显著负相关,对于这种负相关关系的出现我们可以从以下角度进行解释:由于中国证券市场的信息环境和制度特点,使得信息不对称程度较高,噪音交易主导市场,公司层面的信息不确定性通过噪音交易传递到股价中,导致较高的股票特质风险。因此,特质风险越高,股价中的信息不确定性越高,股价偏离公司市值的可能性越大,并购方愿意支付的溢价率也就越小。特质风险是金融研究领域的一个新兴热点,对微观市场主体的投资决策有重要意义。既有文献多是通过研究不同制度和信息透明度的国家来研究市场层面的特质风险,或是通过构建公司层面信息指标(或噪音指标)研究特质风险与信息指标(或噪音指标)的相关性,本文则从另一个角度——股票特质风险对并购溢价的影响来研究股票特质风险究竟是"信息"还是"噪音"。目标公司的私有信息对并购方的并购决策有着重要影响,所以,如果特质风险反映的是股价信息含量(或是"噪音"),那么它会对并购溢价产生显著影响。本文检验了特质风险对并购溢价的影响,指出公司层面的信息不确定性是我国特质风险的推动因素,在此基础上还可以进行拓展研究,诸如研究分析股票特质风险并判断其是否具有投资价值,特质风险对并购溢价的影响如何进一步影响并购绩效等。此外,至今学者对特质风险的研究主要局限于股票市场,极少有涉及债券市场的研究,作为资本市场的重要组成部分,债券市场的研究有待开发。

关键词：特质风险并购溢价股价信息含量信息不确定性

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信息不确定下的收益率可预测性

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银行家 2023年第11期 123-129页

作者：贺国生刘宇翔西南财经大学金融学院

验证股票市场的历史收益率信息能否预测未来收益率,关键在于对历史信息全面准确的提取.本文基于逻辑延伸和现实考量,构建了包含多期限非线性历史收益率的预测模型,并验证了该模型对未来收益率具备超越现有单周期一阶模型的预测能力.更... 详细信息

验证股票市场的历史收益率信息能否预测未来收益率,关键在于对历史信息全面准确的提取.本文基于逻辑延伸和现实考量,构建了包含多期限非线性历史收益率的预测模型,并验证了该模型对未来收益率具备超越现有单周期一阶模型的预测能力.更进一步,本文从公司信息的不确定性层面探究可预测性背后的机理,发现公司信息不确定性越高的股票,策略的超额收益率越高,证实了信息不确定是造成市场缺乏有效性的根源,为监管机构强调信息披露提供了理论支持.

关键词：收益率可预测性历史收益率趋势策略信息不确定性

来源：评论

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