检索结果-内蒙古大学图书馆

会计研究 2023年第4期 102-117页

作者：卞世博陈曜管之凡周金花上海财经大学统计与管理学院 200433 上海立信会计金融学院科研处 201209

本文通过网络爬虫技术收集了上市公司在“上证e互动”与投资者的问答记录,对上市公司与投资者之间的互动质量进行度量,进而实证分析了上市公司—投资者互动质量与股票价格信息效率之间的关系。结果发现:在控制其它因素之后,上市公司—... 详细信息

本文通过网络爬虫技术收集了上市公司在“上证e互动”与投资者的问答记录,对上市公司与投资者之间的互动质量进行度量,进而实证分析了上市公司—投资者互动质量与股票价格信息效率之间的关系。结果发现:在控制其它因素之后,上市公司—投资者互动质量与股票价格信息效率之间呈现显著的正相关关系,且这种正向关系在低审计师质量、低分析师关注及高机构投资者比例的公司尤为明显。在进一步的分析中,我们还发现上市公司与投资者之间高质量的互动通过降低信息不对称水平,来影响股票价格信息效率;上市公司与投资者之间高质量的互动还可以降低盈余公告漂移效应。本文重点关注了网络互动平台信息披露的“互动性”的特征,考察了上市公司与投资者之间的互动质量对股票价格信息效率的影响,丰富了网络互动平台文本分析的研究。

关键词：上证e互动互动质量信息效率

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中国金融科技发展对资本市场信息效率的影响研究

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数量经济技术经济研究 2021年第8期38卷 125-144页

作者：杨松令刘梦伟张秋月北京工业大学经济与管理学院

研究目标:中国金融科技发展对资本市场信息效率的影响及其机制。研究方法:基于2006~2019年31个省份及A股上市公司数据,运用固定效应模型、中介效应模型等实证方法进行分析。研究发现:金融科技发展能够显著提高资本市场信息效率。从区域... 详细信息

研究目标:中国金融科技发展对资本市场信息效率的影响及其机制。研究方法:基于2006~2019年31个省份及A股上市公司数据,运用固定效应模型、中介效应模型等实证方法进行分析。研究发现:金融科技发展能够显著提高资本市场信息效率。从区域上看,金融科技对各地区资本市场信息效率的促进效应表现为西部最强,中部其次,东部最弱;从行业上看,金融科技对非富余产能行业资本市场信息效率的提升作用强于富余产能行业。机制分析发现,微观层面信息效应、中观层面补助效应和宏观层面关注效应分别是重要的中介传导机制。研究创新:首次将金融科技发展与资本市场稳定纳入同一个研究分析框架中;使用中介效应模型,揭开了金融科技发展如何影响资本市场信息效率的可能机制。研究价值:对促进金融科技发展、引导金融体系与资本市场稳定发展和实现经济转型升级具有重要意义。

关键词：金融科技信息效率资本市场数字经济市场稳定

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美联储组织安排与信息效率研究

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统计与决策 2011年第4期27卷 150-152页

作者：严维石广东商学院国民经济研究中心广州510080

央行组织安排将决定它的信息收集、传递与运用的效率,而信息效率直接影响它履行货币职能与监管职能效果,文章通过建立一个模型来探讨以美联储为代表的央行货币政策决策信息的有效性,得出一国央行组织安排与其规模存在对应关系等结论,并... 详细信息

央行组织安排将决定它的信息收集、传递与运用的效率,而信息效率直接影响它履行货币职能与监管职能效果,文章通过建立一个模型来探讨以美联储为代表的央行货币政策决策信息的有效性,得出一国央行组织安排与其规模存在对应关系等结论,并对中国央行组织系统未来改革提出相关建议。

关键词：组织安排激励货币政策信息效率

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交易所问询监管与资本市场信息效率:直接影响与溢出效应

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南方金融 2022年第6期 55-67页

作者：许文静孔藤藤中国石油大学(北京)经济管理学院北京102249

发送监管问询函,要求上市公司就相关事项进行说明,是证券交易所实施信息披露监管的重要方式。本文以股价同步性作为衡量资本市场信息效率的指标,实证分析交易所问询监管对资本市场信息效率的影响。研究发现:第一,问询监管显著降低了受... 详细信息

发送监管问询函,要求上市公司就相关事项进行说明,是证券交易所实施信息披露监管的重要方式。本文以股价同步性作为衡量资本市场信息效率的指标,实证分析交易所问询监管对资本市场信息效率的影响。研究发现:第一,问询监管显著降低了受问询公司的股价同步性,使其股价更多地反映公司层面的特质性信息,提升了资本市场的信息效率;第二,问询监管存在溢出效应,与受问询公司同行业,或与其具有审计、董事联结关系的未受问询公司的股价同步性也会随之降低;第三,影响机制分析表明,问询函通过缓解信息不对称,降低了上市公司的股价同步性;第四,异质性分析表明,对于信息披露质量低、外部监管弱的公司,问询监管提高股价信息效率的作用更为显著。上述研究结论的政策启示:一是进一步完善问询监管制度,不断提升监管治理的效果;二是加大对上市公司信息披露的监管力度,通过抓典型、严问责,强化监管震慑效应;三是重点关注信息披露质量弱、外部监督力度低的上市公司,以达到降低监管成本、提升监管效率的目的。

关键词：资本市场信息披露问询监管信息效率股价同步性溢出效应

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股票回购、信息效率与股票流动性

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金融与经济 2020年第10期 50-56页

作者：黄绥彪何思莹阮祈琦广西大学商学院广西大学广西南宁530004

将Amihud指标和收益反转指数作为流动性的代理变量,分析股票回购对流动性的影响及其作用机制。研究发现,回购对上市公司股票流动性的提高具有促进作用,且这一作用在信息透明度较低、产权为民营性质、机构投资者持股比例较高的上市公司... 详细信息

将Amihud指标和收益反转指数作为流动性的代理变量,分析股票回购对流动性的影响及其作用机制。研究发现,回购对上市公司股票流动性的提高具有促进作用,且这一作用在信息透明度较低、产权为民营性质、机构投资者持股比例较高的上市公司中更为显著;回购对股票流动性的影响是通过降低股价同步性、提高信息效率实现的。通过工具变量和滞后一期解释变量等方法缓解了内生性问题后,以上结论依然成立。

关键词：股票回购信息效率信息透明度股票流动性

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公司地理位置、信息效率与资产定价

公司地理位置、信息效率与资产定价

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作者：薛方展天津大学

学位级别：博士

信息是经济主体进行经济决策的重要依据。根据有效市场假说,资产价格总能实现完美的信息效率,即资产价格总能够即时准确地反映其内在价值相关信息。然而,在现实生活中,地理位置对信息的顺畅流动有着重要的影响。基于此,本文以地理位置... 详细信息

信息是经济主体进行经济决策的重要依据。根据有效市场假说,资产价格总能实现完美的信息效率,即资产价格总能够即时准确地反映其内在价值相关信息。然而,在现实生活中,地理位置对信息的顺畅流动有着重要的影响。基于此,本文以地理位置为切入点,首先对同一区域内股票的收益率可预测性和联动性进行了理论分析,然后在实证中进行了验证;其次,利用向量自回归模型,分析了区域间信息效率的引导作用,最后分析了信息效率对资产定价的影响机制,主要内容如下:第一,从资产收益的可预测性和联动性两个方面入手,对地理位置对资产定价的影响机制进行理论分析。模型引入了公司重要经营分支的地理位置,并对公司间因地理位置产生的关联类型进行了细分,即总部到总部(HH)、总部到分支(HS)、分支到总部(SH)和分支到分支(SS)四种基本关联关系,以分析不同关联方式下,地理位置关联对资产定价的影响。本文发现,对于HH或SS类型关联,地理位置因素对收益的可预测性和联动性的影响与相应冲击带来的不确定性和分析师关注密切相关。对于SH和HS关联类型,地理位置的作用不但受到上述两种因素的影响,还取决于同地区总部和重要分支受到冲击影响的相对大小。第二,基于地理位置的收益率可预测性实证研究。利用美国上市公司的总部和重要经营分支的地理位置数据,本文构建了区域伙伴收益率指数,对同一地区公司的股票收益率的可预测性进行了研究。本文发现,区域伙伴公司间股票收益率具有预测作用,表明公司间的信息流动存在滞后效应。这种滞后效应不能被传统的风险理论所解释,而是由投资者的有限关注和套利限制造成。这表明,有效市场假说下信息效率的即时性并不成立。第三,基于地理位置的收益率联动效应实证研究。本文对理论分析中的四种基本公司间地理位置关联进行了分类组合,研究了美国市场中七种关联类型下的收益率联动效应。本文发现,对于除HH外的其他关联类型,同区域公司收益率的联动关系显著稳健存在。这种联动效应并非源于同区域公司间经营表现的联动而是主要受到区域宏观经济的驱动。投资者本地偏差对此仅有较小的影响。第四,基于地理位置的区域间信息效率的传导研究。前述研究关注于同一区域内股票间信息流动不畅而导致的引导和联动作用,本部分则关注基于区域间信息流动的引导作用。本文根据最大熵原理,提出动态信息效率的测度方法,构建出区域水平的信息效率测度指标,并利用向量自回归模型,对两两区域间的信息效率引导作用展开研究。本文发现,地理位置对地区间的信息传导过程中扮演着重要的角色。具体而言,在10%显著性水平下,有四分之一以上的地区间组合的信息效率水平,存在引导关系,表明在不同的地区,市场价格对信息反应的效率较大差异。第五,基于个股信息效率的资产定价研究。前述研究发现,市场并非完全有效。本部分则基于适应性市场假说,以中美两国股票市场为研究对象,研究了信息效率对资产定价的影响机制。本文发现,信息效率在中美市场中均被定价。此外,中美市场中均存在一种负反馈机制,驱动股票信息效率在一定的范围内波动。美国市场的负反馈机制更强,表明美国市场更加有效。本文的主要贡献在于:首先,本文引入了公司重要分支的地理位置,对公司地理位置进行了更准确地识别。其次,本文借鉴信息论的最大熵原理,提出使用熵作为个股层面的信息效率度量方法,为信息效率的度量提供了新的思路。再次,本文对区域间信息效率的传导进行了研究,分析了地理位置在区域间信息流动中扮演的角色,填补了相关研究的空白。最后,本文通过引入信息效率因子,提出了一个可以表征市场演化过程的因子定价模型,并对比研究了中美市场的信息效率水平,为不同市场有效性的对比提供了新的思路。

关键词：地理位置重要经营分支信息效率中美股市资产定价

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媒体跟踪报道的“信息角色”、异质性媒体和资本市场信息效率

媒体跟踪报道的“信息角色”、异质性媒体和资本市场信息效率

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作者：吴明明上海财经大学

学位级别：博士

本文首先实证检验了异质性的媒体（“政策导向型”媒体和“市场导向型”媒体）在提升资本市场信息效率上的差异。研究发现，媒体跟踪报道能降低股价同步性（提升资本市场信息效率），并且能减少政治关联带来的上市公司股价同步性上升;... 详细信息

本文首先实证检验了异质性的媒体（“政策导向型”媒体和“市场导向型”媒体）在提升资本市场信息效率上的差异。研究发现，媒体跟踪报道能降低股价同步性（提升资本市场信息效率），并且能减少政治关联带来的上市公司股价同步性上升;从异质性媒体的区分角度来看，政策导向型媒体不仅能直接降低股价同步性，而且能削弱政治关联对股价同步性上升的影响，而市场导向型媒体虽然能直接降低股价同步性，但是不能削弱政治关联对股价同步性上升的影响。在控制了可能存在的内生性并克服了替代解释问题后，实证研究结论依然成立。\n 接下来，本文进一步区分研究了媒体跟踪报道不同“信息角色”的市场反应，以及异质性的媒体（“政策导向型”媒体和“市场导向型”媒体）在资本市场“信息角色”上的差异，以提供更为直接和深入的实证证据来探索以下两个问题:1）媒体跟踪报道主要通过什么“信息角色”（媒体跟踪报道的“及时性”程度、“信息解释”程度和“信息挖掘”程度）来发挥资本市场信息中介作用;2)异质性媒体在哪些“信息角色”上的差异是其对资本市场信息效率存在不同影响的主要原因。\n 运用LDA主题模型，我们度量了媒体对上市公司信息披露公告的“信息挖掘”程度和“信息解释”程度。以此为基础，我们检验了投资者对媒体跟踪报道“信息挖掘”程度和“信息解释”程度的反应。实证结果发现投资者对媒体跟踪“信息解释”程度的反应较为明显，对媒体跟踪“信息挖掘”程度的反应较为不明显。由于本文度量研究的“及时性”程度和“信息解释”程度是媒体“信息传递”角色的两个方面，而“信息挖掘”很大程度上等同于“信息创造”角色，所以我们认为，投资者对媒体跟踪报道“信息解释”程度更为明显的结论和现有文献的研究结论一致，即媒体跟踪报道主要通过“信息传递”而不是“信息挖掘”来发挥其资本市场信息中介作用(BUSHEE et al.，2010;Drake etal.，2014;Soltes，2010)。同时，通过实证检验投资者对媒体跟踪报道“及时性”的反应，我们发现投资者会重视媒体跟踪报道的“及时性”，且主要表现在对媒体跟踪负面报道内容“及时性”的重视，而不是对媒体跟踪正面报道内容“及时性”的重视。一方面，这一结果进一步支持了媒体跟踪报道主要通过“信息传递”发挥其资本市场信息中介作用的观点(BUSHEE et al.，2010;Drakeet al.，2014;Soltes，2010);同时，这一结果也从另一个角度支持了媒体的负面报道内容比正面报道内容更能提高资本市场信息效率的观点(黄俊和郭照蕊，2014)。最后，我们进一步实证检验了异质性媒体在“信息角色”（“及时性”、“信息解释”、“信息挖掘”）上的差异。我们发现，“政策导向型”媒体跟踪报道比“市场导向型”媒体跟踪报道更为及时，但是“市场导向型”媒体跟踪报道比“政策导向型”媒体跟踪报道在“信息挖掘”和“信息解释”程度上更高。\n 由于资本市场上信息的时效性，我们认为媒体跟踪报道的“及时性”（信息内容及时到达）是媒体“信息传递”角色更为重要的方面，而“信息解释”程度是相对次要的方面。所以综合本文的实证证据来看，“政策导向型”媒体虽然在“信息解释”程度上不如“市场导向型”媒体，但是在“及时性”上的明显优势，使得“政策导向型”能够更好地发挥“信息传递”角色，从而比“市场导向型”媒体能更好地提高资本市场信息效率。\n 本文的主要贡献在于，首次对中国资本市场上媒体跟踪报道“信息解释”程度和“信息挖掘”程度、媒体跟踪报道的“及时性”进行了度量和区分研究;同时，我们发现媒体的“信息解释”、“信息挖掘”和媒体跟踪报道的“及时性”在中国资本市场中发挥了不同的作用;并且异质性的媒体（“政策导向型”媒体和“市场导向型”媒体）呈现了不同的“信息角色”，对于资本市场信息效率也具有不同的影响。这对于资本市场参与者在进行决策时选取何种财经媒体作为决策参考具有一定的现实意义。

关键词：资本市场信息效率媒体报道角色定位

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信息传递、逆向选择与信息效率——对我国证券分析师作用的实证考察

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中南财经政法大学学报 2013年第3期 107-114页

作者：陈辉汪前元广东金融学院中国金融转型与发展研究中心广东广州510521 广东金融学院华南金融研究所广东广州510521

本文在将证券分析师的作用划分为信息传递、逆向选择和信息效率等三类的基础上,用中国上市公司的数据,基于高频数据构造价差指标以衡量股票流动性,采用价差分解方法构造逆向选择指标以衡量信息不对称,对分析师跟踪与信息不对称和股票流... 详细信息

本文在将证券分析师的作用划分为信息传递、逆向选择和信息效率等三类的基础上,用中国上市公司的数据,基于高频数据构造价差指标以衡量股票流动性,采用价差分解方法构造逆向选择指标以衡量信息不对称,对分析师跟踪与信息不对称和股票流动性之间的关系进行实证考察,研究结果表明:在我国股市中,分析师跟踪导致了逆向选择,即加剧了信息不对称程度,但由于分析师跟踪同时还提升了信息效率,即使得私有信息更快地反映在股票价格之中,降低了资产价值的不确定性,且信息效率效应支配了逆向选择效应,因此,从整体来看,分析师跟踪提高了股票流动性。本研究表明,分析师市场的发展有利于资本市场功能的发挥,但在发展的过程中,还需进一步规范分析师的信息披露行为。

关键词：分析师跟踪信息不对称股票流动性信息传递逆向选择信息效率

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内部人交易与信息效率——来自中国上市公司的经验证据

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证券市场导报 2019年第11期 42-52页

作者：陈作华陈娇娇山东财经大学会计学院

本文选用中国沪、深A股非金融类上市公司为研究对象,基于企业特质信息的视角,检验了内部人交易对信息效率的影响。研究发现,内部人减持有助于企业特质信息反映到股价中,企业信息效率得以提升,这种影响在国有企业更为显著。进一步研究发... 详细信息

本文选用中国沪、深A股非金融类上市公司为研究对象,基于企业特质信息的视角,检验了内部人交易对信息效率的影响。研究发现,内部人减持有助于企业特质信息反映到股价中,企业信息效率得以提升,这种影响在国有企业更为显著。进一步研究发现,内部人减持对信息效率的影响因企业信息环境不同而存在差异,在内部控制质量较好、机构投资者持股比率较高以及分析师关注较多的上市公司,内部人减持更有助于企业特质信息反映到股价中,企业信息环境发挥的是“激励效应”而不是“挤出效应”。最后,基于中国证监会放松卖空管制这一准自然实验,排除了“噪音信息”对结论的干扰。结论提供了中国制度背景下内部人交易对信息效率的影响存在中西方差异的证据,为政府监管部门立足本土实践制定相关政策提供了依据。

关键词：内部人交易信息效率特质信息内部控制

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中国股票市场内幕交易对信息效率的影响——基于内幕交易行为的识别与监测

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南开学报（哲学社会科学版） 2020年第5期 136-145页

作者：李志辉孙广宇南开大学经济学院财金研究所天津300071 浙江工商大学金融学院浙江杭州310018

基于内幕交易后股票收益率的变动特征,通过构建内幕交易行为的识别方法——信息泄露模型,并利用沪市A股的分时高频交易数据可以实现对可疑内幕交易行为的监测,进而实证分析内幕交易对股票信息效率的影响方向和程度。研究结果表明,内幕... 详细信息

基于内幕交易后股票收益率的变动特征,通过构建内幕交易行为的识别方法——信息泄露模型,并利用沪市A股的分时高频交易数据可以实现对可疑内幕交易行为的监测,进而实证分析内幕交易对股票信息效率的影响方向和程度。研究结果表明,内幕交易会导致股票信息效率的下降,转换数据频率和分市场行情检验结果依旧稳健。在分市场行情检验中,内幕交易对信息效率的不利影响往往在股票市场上涨和反弹时更为突出,而在股票市场震荡和下跌时有所减弱。

关键词：内幕交易高频交易数据信息泄露信息效率

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