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中国工业经济 2023年第12期 171-188页

作者：杨胜刚杨捷琳黄宇漩朱琦湖南大学工商管理学院、湖南大学金融发展与信用管理研究中心湖南大学金融与统计学院中南大学商学院

本文以2002—2022年中国有企业债务主体评级的非金融上市公司为研究样本,基于股价信息视角,研究信用评级调整对管理层市场学习的影响及其机理。研究发现,信用评级调整增强了管理层市场学习(即管理层从公司股价中获取信息来指导公司的投... 详细信息

本文以2002—2022年中国有企业债务主体评级的非金融上市公司为研究样本,基于股价信息视角,研究信用评级调整对管理层市场学习的影响及其机理。研究发现,信用评级调整增强了管理层市场学习(即管理层从公司股价中获取信息来指导公司的投资决策),特别是信用评级的下调冲击。采用工具变量法、倾向值匹配分析法以及控制遗漏变量、测度误差、排除金融危机和股价崩盘等检验的结果均证明本文的基准结果稳健。两阶段回归法证实,知情交易者渠道是驱动信用评级调整对管理层市场学习的影响机制。此外,从股价信息需求和供给两个维度探究信用评级调整的影响方式发现,管理层持股以及海外投资者均会强化管理层的市场学习。本文从投资者私人信息差异角度解析了信用评级调整对资本市场信息效率的影响,说明信用评级信息会驱动管理层对市场信息的学习,为研究管理层的信息组成提供了新思路;强调了信用评级机构、公司治理和投资者结构对股价信息的影响,为提高中国资本市场效率提供理论依据。

关键词：信用评级调整管理层市场学习股价信息知情交易者

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信用评级调整与企业杠杆——基于融资约束的视角

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经济管理 2019年第6期41卷 176-193页

作者：林晚发刘颖斐武汉大学经济与管理学院

如何有效地实施“去杠杆”是现阶段供给侧结构性改革的重心。为此,本文利用2007—2016年上市公司发债数据,研究企业信用评级调整对企业资本结构的影响,从而提出“去杠杆”的新路径。研究结果表明,信用评级调整对企业资本结构有着显著影... 详细信息

如何有效地实施“去杠杆”是现阶段供给侧结构性改革的重心。为此,本文利用2007—2016年上市公司发债数据,研究企业信用评级调整对企业资本结构的影响,从而提出“去杠杆”的新路径。研究结果表明,信用评级调整对企业资本结构有着显著影响。具体地,当信用评级下调时,企业杠杆率将降低,信用评级下调的企业资本结构的调整速度会提高5%,且相比于原来的增速提高25%。另外,在区分管理层主动与被动降杠杆的机制下,本文发现,信用评级调整影响资本结构的机制主要是信用评级下调增大了企业的融资约束,降低了企业的外部负债融资比例,从而导致企业的杠杆率降低,表现为管理层被动地降杠杆。本文的结论扩展了信用评级调整影响企业杠杆水平的理论研究,也为政府部门从信息中介功能角度提出了“去杠杆”的新路径。

关键词：信用评级调整资本结构融资约束

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信用评级调整与企业战略选择——基于盈余管理与企业社会责任视角的分析

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现代财经（天津财经大学学报） 2018年第6期38卷 86-97页

作者：林晚发刘颖斐武汉大学经济与管理学院湖北武汉430072

信用评级机构作为市场中的信息中介在市场中起到了重要的作用,但是在中国债券市场中,对于信用评级的独立性与功能性的研究结论还存在一定的分歧。本文利用2009-2016年上市公司发债数据,研究企业信用评级调整对于盈余管理与企业社会责任... 详细信息

信用评级机构作为市场中的信息中介在市场中起到了重要的作用,但是在中国债券市场中,对于信用评级的独立性与功能性的研究结论还存在一定的分歧。本文利用2009-2016年上市公司发债数据,研究企业信用评级调整对于盈余管理与企业社会责任的影响,进一步确定信用评级的作用。研究结果表明,当主体评级调低后,企业会进行较多的盈余管理与企业社会责任来提高企业未来的评级,而主体评级调高时,企业的社会责任会降低,但盈余管理水平并不受到显著影响。通过分析发现,在面对信用评级调整时,企业选择企业社会责任与盈余管理之间存在一定的替代关系。最后,企业通过增大盈余管理与企业社会责任的确能够降低信用评级未来下降的速度,这种管理层自利的行为并不能被评级机构所识别。建议监管部门应该加强对信用评级机构专业性建设,要求评级分析师在对企业进行评级时应该着重考虑财务报告的质量,从而提高评级的客观性。

关键词：信用评级调整盈余管理企业社会责任

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信用评级调整对上市公司股票价格异质性的影响

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财经问题研究 2018年第5期 61-67页

作者：耿得科河南大学经济学院/金融证券研究所河南开封475000

随着中国经济金融的发展,信用评级对股票市场行情的影响日益增大。本文结合2008—2014年中国上市公司的信用评级调整,研究公司信用评级符号及评级展望、债券信用评级符号调整对股票价格波动的影响。研究发现,在信用评级调整中,非负面的... 详细信息

随着中国经济金融的发展,信用评级对股票市场行情的影响日益增大。本文结合2008—2014年中国上市公司的信用评级调整,研究公司信用评级符号及评级展望、债券信用评级符号调整对股票价格波动的影响。研究发现,在信用评级调整中,非负面的公司和债券评级符号调整都会提高股票累计异常收益率,但是公司评级符号不变的影响持续性较弱。非正面的公司评级展望短期内降低股票累计异常收益率,长期内仍然会提高股票累计异常收益率。信用评级对私企股价的影响要大于国企。上述结论对于推进中国信用评级市场建设、完善股票市场、监控和应对股票市场风险、维护金融体系的稳定性有重要的参考价值。

关键词：信用评级调整上市公司股票价格公司评级债券评级

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信用评级调整对我国债券市场信用利差的影响

信用评级调整对我国债券市场信用利差的影响

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作者：张晓轩首都经济贸易大学

学位级别：硕士

在我国债券市场快速发展的同时,债券市场中信用违约事件也在不断增多。与此同时,我国信用评级体系存在的问题也逐渐暴露,在发生的债券违约事件中,违约主体不乏高评级的公司。这主要是由于我国评级行业普遍采取的“发行人付费”模式和市... 详细信息

在我国债券市场快速发展的同时,债券市场中信用违约事件也在不断增多。与此同时,我国信用评级体系存在的问题也逐渐暴露,在发生的债券违约事件中,违约主体不乏高评级的公司。这主要是由于我国评级行业普遍采取的“发行人付费”模式和市场竞争的加剧使得信用评级存在“虚高”的现象。此外,评级机构的评级技术也有待提高,信用评级的准确性、有效性不足,信用评级的公信力普遍较低。因此,本文研究我国债券市场信用评级调整效果及其影响因素,有助于我们了解评级机构发布的评级信息的价值,以及在不同评级特征和不同发行人特征下,评级调整影响效果的差异性。本研究以2013年至2018年我国交易所债券市场中信用评级发生调整的公司债和企业债的数据作为研究样本。使用事件研究法,测度了评级调整事件给债券带来的超额信用利差,研究了信用评级调整对债券市场的效果;使用回归分析法,以事件研究法中测度的累积超额信用利差作为被解释变量,评级特征、债券发行企业财务特征等作为解释变量,研究了信用评级调整对债券市场效果的影响因素。主要得出了以下结论:债券的信用利差变动程度与信用评级调整幅度正相关;无论评级上调还是下调,均会增加债券的信用利差;信用评级下调的消息存在滞后性;信用评级下调的市场反应大于信用评级上调;信用评级下调对初始评级更高的债券的信用利差影响更为显著。债券发行人特征会影响信用评级调整的市场效果,发行人的盈利能力越强、资产负债率和现金流负债比率越高,债券的信用利差受到评级调整影响的程度越大。

关键词：信用评级调整信用利差事件研究法影响因素

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信用评级调整与审计师风险应对 ——基于异常审计费用的论证

信用评级调整与审计师风险应对 ——基于异常审计费用的论证

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作者：张光曦上海财经大学

学位级别：硕士

随着我国近年债务违约的集中爆发,公司信用风险更进一步揭示了公司财务与披露上的重大问题,并导致了对于责任会计师事务所审计失败的追究,使得被审计对象的信用状况对于会计师事务所业务风险有着不可忽视的影响。因此本文希望从审计师... 详细信息

随着我国近年债务违约的集中爆发,公司信用风险更进一步揭示了公司财务与披露上的重大问题,并导致了对于责任会计师事务所审计失败的追究,使得被审计对象的信用状况对于会计师事务所业务风险有着不可忽视的影响。因此本文希望从审计师风险应对与异常收费的角度,研究我国信用评级调整的作用与价值。本文梳理了我国信用评级行业的发展历程以及现状,并在对过往信用评级以及审计风险与定价相关研究的归纳总结基础上,提出了信用评级调整对异常审计费用的具体影响理论与路径,包括二者工作信息上的同源与互补理论,以及公司评级遭到调低后,管理层未来会通过更高水平的盈余管理以期达到自己评级预期的盈余管理水平传导理论,并建立了可能的相关关系以及对应假设。本文实证部分以我国1112家A股上市公司2007年至2018年的历史信用评级调整数据与其会计师事务所的异常审计费用进行了研究,通过相应的实证检验发现了信用评级调低的幅度对于企业下一期间的年审异常审计费用有着显著且稳健的影响与解释效应,但信用评级调高对于企业年审的异常收费却基本没有任何的解释能力。并且通过机制检验证明,信用评级的调低确实是对于通过影响企业未来期间的盈余管理程度,从而进一步影响了审计师未来的风险应对水平与相应定价,为我国信用评级机构工作结果的信息含量与价值,以及信用评级机构与会计师事务所行为的联动关系与相互影响增添了实证证据。此外本文在进一步分析中还发现,多家信用评级机构调整意见的一致性未能取得对于审计异常收费更显著的影响,且拥有外资背景的信用评级机构或采用投资者付费模式的中债资信其评级调整对于异常审计收费的影响能力均无异于其他信用评级机构,说明了审计师在利用评级信息时不区分该调整是由哪家或哪几家机构做出的,也侧面反映了我国评级机构目前均未能在资本市场上广泛取得独特的信誉与品牌效应。四大国际会计师事务所在对于信用评级信息的利用能力上明显优于其他会计师事务所。最后本文针对结果得出结论:我国信用评级不是没有信息价值,评级下调确实有着显著的警示作用,但过多的评级上调以及整体的评级膨胀使得信用评级信息含量整体降低,并针对信用评级膨胀的成因给出了对应的监管政策建议。目前对于信用评级价值的研究多集中于其对于资本市场发行与交易中定价行为的影响,以及对于相关主体公司行为的影响。对于信用评级机构工作结果与其他资本市场中介机构的联动关系研究暂时较少。本文以审计师的风险应对以及审计定价中的异常收费为研究着眼点,通过分析信用评级机构的工作成果是否会对会计师事务所在进行审计工作时的风险评估与定价产生影响,论证我国信用评级结果的信息含量与价值,补充了相关研究的空缺。在理论上将信用评级对于公司盈余管理等行为的研究,以及盈余管理对于审计风险应对与定价的研究结合在一起形成理论链条,并进一步证实了该理论假设以及传导效应的存在。在实证分析上为论证信用评级变化对于审计工作的增量信息效应,采用滞后一期的异常审计费用作为被研究变量。在信用评级变化的研究方面进行了连续研究,反映了信用评级不同调整幅度的动态信息含量差异与解释能力。

关键词：信用评级调整异常审计费用盈余管理

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信用评级调整对债券收益率的影响研究

信用评级调整对债券收益率的影响研究

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作者：岳然对外经济贸易大学

学位级别：硕士

随着金融体制改革的进行，我国债券市场不断发展完善。债券市场的发展是建立在信用评级体系、信用评级机构的发展完善的基础上的。信用评级的调整是对债券信用风险变动的反映，同时也会对投资者对债券的信用风险预期产生影响，从而影响... 详细信息

随着金融体制改革的进行，我国债券市场不断发展完善。债券市场的发展是建立在信用评级体系、信用评级机构的发展完善的基础上的。信用评级的调整是对债券信用风险变动的反映，同时也会对投资者对债券的信用风险预期产生影响，从而影响债券的收益率。近一年来，债券市场违约事件不断发生，刚性兑付被打破，而这其中所受影响最大的就是企业债种类。本文就信用评级调整对企业债券收益率的影响进行了理论分析，并运用事件研究法、描述性统计方法对2015年9月至2016年9月期间债券信用评级上调、下调事件所产生的影响进行实证分析，得出结论:短期内，企业债的信用评级上调对债券到期收益率没有显著性影响;企业债的信用评级下调对债券到期收益率有负的显著影响。并且，企业债的债券期限、债券发行人种类、担保人类型、评级调整幅度、调整前后的评级不同，其所受影响的幅度也不相同。最后，结合我国实际情况，对实证研究结果进行了分析，并对我国债券市场及信用评级机制的发展提出了建议。

关键词：信用评级调整债券收益率风险评估

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上市公司信用评级调整的原因、后果及应对研究 ——以冀东水泥为例

上市公司信用评级调整的原因、后果及应对研究 ——以冀东水泥为例

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作者：黄嘉宜深圳大学

学位级别：硕士

随着我国直接融资市场的迅速发展,债券市场也不断扩容,发债主体多元化,债券品种逐渐丰富,截至2017年底,国内债券市场托管余额达到74.67万亿,信用债存量余额达到25.15万亿,占全部债券余额达到33.68%,达到同期A股总市值的44%,信用债融资... 详细信息

随着我国直接融资市场的迅速发展,债券市场也不断扩容,发债主体多元化,债券品种逐渐丰富,截至2017年底,国内债券市场托管余额达到74.67万亿,信用债存量余额达到25.15万亿,占全部债券余额达到33.68%,达到同期A股总市值的44%,信用债融资成为企业重要的融资渠道。主体信用评级是信用评级机构通过审慎的调查研究、遵循规范科学的评级标准及评级程序、秉承“客观、公正、独立”的原则,考察企业履约的能力和意愿,并对影响企业偿付能力及意愿的风险因素进行定性及定量分析,能够全面评估企业履约的可能性,是衡量企业资质、偿付能力、违约概率的综合指标,研究表明,信用评级能够提供有效的信息价值,反映企业的信用风险水平,对企业融资成本、融资决策等方面具有显著影响。本文介绍了国内债券市场及信用债市场的发展现状,梳理了信用债市场的发展历程、结构分类、监管格局等情况。由于国内信用评级起步较晚,市场仍不健全,本文也对国内信用评级行业的发展历程、行业竞争情况、监管情况等进行了探讨,并对比了国内外信用评级框架及评级方法的异同。此外,本文全面深入地讨论了影响信用评级调整的财务因素、信用评级调整的后果及企业的应对措施。首先,本文以2017年467家债券发行主体的信用评级及财务变动数据为基础,通过实证研究,采用逻辑回归方法,分析了影响企业信用评级上调及下调的核心财务因素,研究结果表明,在进行评级下调时,评级机构更倾向于考虑企业的债务资本比例、总资产增长率、期间费用率三个指标,而在进行评级上调时,评级机构更倾向于考虑企业的总资产收益率、净资产及净利润增速三个指标。其次本文以冀东水泥为例,采用事件研究法分析了信用评级调整的短期市场效应,结果表明信用评级下调会对公司价值及投资者利益造成损失。最后,本文通过冀东水泥在评级调整前后财务情况的变化讨论了信用评级调整的中长期财务效应,结果表明信用评级下调对企业的债券融资成本及综合融资费用存在显著的负面影响,同时信用评级下调促使企业优化资本结构,降低债务水平,但企业由于融资难度加大,出现负债短期化特征,且更依赖于高成本融资方式,并在投融资决策上存在降低投资规模、加快现金流回收的倾向。

关键词：信用评级调整逻辑回归事件研究法短期市场效应中长期财务效应

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基于改进的XGboost算法的我国公司信用债评级调整预测研究

基于改进的XGboost算法的我国公司信用债评级调整预测研究

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作者：黄集辉华南理工大学

学位级别：硕士

近年来,我国信用债市场飞速发展,公司信用债作为信用债的重要组成部分,其发行数量和规模也急剧攀升。但与此同时,债券违约成为常态。违约焦点从民企转向国企,高评级债券违约率持续增高,债券评级虚高、调整滞后、偏离企业实际经营情况。... 详细信息

近年来,我国信用债市场飞速发展,公司信用债作为信用债的重要组成部分,其发行数量和规模也急剧攀升。但与此同时,债券违约成为常态。违约焦点从民企转向国企,高评级债券违约率持续增高,债券评级虚高、调整滞后、偏离企业实际经营情况。如何有效跟踪监测公司信用债的信用评级及其调整并进行准确预测,是投资者面临的痛点。因此,有必要构建高效的公司信用债评级调整预测模型,及时、高效且客观地反映企业的信用风险情况,来降低投资者面临的投资风险。本文构建了基于改进的XGboost算法的公司信用债评级调整预测模型,相比传统的主观评价法和数学统计模型,其对海量债券的评级调整预测更为及时、高效且客观。首先,本文运用文献研究法从企业及其发行债券的信用评价指标体系和方法两个角度对国内外研究现状进行梳理和总结。然后,对我国公司信用债市场及其评级业的发展现状进行分析,分析其存在的趋势、特征和问题,发现我国评级机构对债券的信用评价体系并不规范。故接着阐述了债券信用评级调整的影响因素,基于此初步构建了评价指标体系。最后,本文以2016年第1季度至2020年第4季度在沪深A股上市的公司债为样本,先运用欠采样、过采样、双向采样和SMOTE采样方法将不均衡的样本数据进行采样优化,然后利用网格搜索算法和K-折交叉验证方法对XGboost等模型进行参数调优,构建了我国公司信用债的信用评级调整预测模型。最后重点比较和评估了随机森林、GBDT、Light GBM和XGboost四种集成学习模型在不同数据集下的模型准确率、性能和应用效果。研究发现,在采样优化特别是SMOTE算法下的数据集中,四种集成学习模型特别是XGboost模型,在训练集和测试集中,对负类样本的预测准确率都得到了极大的提升。在SMOTE采样数据集下,通过网格搜索算法和10折交叉验证进行参数优化后的XGboost模型,无论是训练集还是测试集,对所有样本特别是信用评级调低的样本的评级调整方向具有最高的预测准确率和最好的性能表现,模型的应用效果较好。速动比率、长期资本负债率、营业收入同比增长率、非流动负债权益比率、企业性质以及流动比率等衡量短期偿债能力、企业经营竞争能力、资本结构和外部支持等指标对改进的XGboost算法的特征贡献度最大。

关键词：公司信用债信用评级调整 XGboost SMOTE算法

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企业信用评级与盈余管理

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经济研究 2011年第S2期46卷 88-99页

作者：李琦罗炜谷仕平北京大学光华管理学院会计系

本文以2006—2010年有公司债务主体评级的非金融上市公司为样本,检验了信用评级与盈余管理的关系。研究结果发现,相对于评级保持不变的公司来说,信用评级提升的公司在评级调整前一年盈余管理的程度更低。然而企业的股权性质会影响这种... 详细信息

本文以2006—2010年有公司债务主体评级的非金融上市公司为样本,检验了信用评级与盈余管理的关系。研究结果发现,相对于评级保持不变的公司来说,信用评级提升的公司在评级调整前一年盈余管理的程度更低。然而企业的股权性质会影响这种关系。当评级对象是国有企业时,评级机构会放松对其盈利质量的要求,减弱了评级调整与盈余管理之间的负相关关系。此外,我们还发现外部融资需求会加强评级调整对盈余管理的抑制作用。面对评级机构的要求,企业事前也会相应调整其盈余管理行为。当企业评级中带有"+"或"-"符号时,民营企业和有融资需求的企业会减少当年向上的盈余管理。总的来说,信用评级调整对企业盈余管理行为有抑制作用。

关键词：信用评级调整盈余管理国有控股融资需求

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