检索结果-内蒙古大学图书馆

作者：王军中国科学院大学

学位级别：博士

欧洲主权债务危机的快速蔓延引发了全球各国金融监管机构、金融市场参与者和学者关于主权信用违约互换(Sovereign Credit Default Swap，Sovereign CDS)市场行为机制和主权CDS利差(Spreads)可预测性的强烈关注。在全球各国经贸联系日益... 详细信息

欧洲主权债务危机的快速蔓延引发了全球各国金融监管机构、金融市场参与者和学者关于主权信用违约互换(Sovereign Credit Default Swap，Sovereign CDS)市场行为机制和主权CDS利差(Spreads)可预测性的强烈关注。在全球各国经贸联系日益紧密、金融市场深度交互的今天，深入理解主权CDS市场的行为特征和决定因素，及其与多种资产的相关性，并对目标国家的主权CDS利差做出科学可靠预测，对于主权国家的政策制定者和金融市场参与者具有至关重要的意义。　　本文从主权CDS与其他金融市场相关性和主权CDS利差预测两个方面，对现有研究仍然存在的一些问题，包括金融市场复杂网络相关性考虑不足、原油市场和主权CDS市场尾部相依研究缺乏、主权CDS利差易受全球性和本国经济金融因素冲击且传统计量模型预测效果较为有限等，进行了探索，主要工作和创新点包括以下四个方面:　　(1)针对全球金融市场复杂相关的现实和主权CDS市场在其中的作用机理，基于网络相关性视角，提出并构建了主权CDS—股票—大宗商品溢出网络。首先，基于广义预测误差方差分解方法和复杂网络技术，创建主权CDS—股票—大宗商品溢出网络，全面刻画了跨不同资产市场和不同国家（包括发达国家和新兴市场国家）的溢出效应;其次，基于滑动窗口技术，获得此系统的动态总溢出指数，研究了金融市场外部事件冲击对系统时变溢出效应的影响;最后，采用结构变点识别方法，探究了不同阶段的主导市场。实证发现了新兴市场和发达国家在股票与主权CDS市场溢出效应方面的显著异质性，以及主权CDS和大宗商品市场在特定时期的相对重要性。研究结论有助于金融监管机构和国际投资机构有效监控金融风险冲击蔓延和管控风险资产暴露。　　(2)针对全球主要国家的主权风险易受极端油价波动冲击这一现实，基于尾部相依视角，采用GARCH-Copula-CoVaR模型测度了极端油价变动对主权CDS利差的溢出效应。实证发现了极端油价对石油进口国的影响因各国的经济稳定性而异，且石油出口国（俄罗斯和巴西）对正向石油波动冲击更为敏感。实证结论可为相关国家的监管机构和金融市场投资者防范极端油价波动带来的风险溢出提供有力支撑。　　(3)针对主权CDS利差易受全球性和本国经济金融因素冲击且传统计量模型预测效果较为有限的现状，基于多元驱动因素视角，采用多种预测算法对主权CDS利差开展预测，对比得到了有效的预测模型，并结合平均影响值(Mean Impact Value，MIV)算法筛选出了预测能力较强的重要驱动因素。实证分析证明了SVR模型的优越性，并揭示了不同国家主权CDS利差驱动因素的异质性，本国性因素（例如标普500指数和美元指数）对美国主权CDS利差相对重要，而中国主权CDS利差基本上由全球性因素所决定。结论有助于各国监管机构建立健全防范化解外部主权风险冲击机制，并重点监测主要驱动因素的变动，研判其可能造成的影响。　　(4)针对主权CDS利差具有复杂性、非线性和易变性等金融时间序列的典型特征，且其易受国际（内）各种长期和短期经济金融因素影响的性质，基于分解集成预测框架，将四种主流的分解算法与极限学习机(Extreme Learning Machine，ELM)、支持向量回归(Support Vector Regression，SVR)和前馈神经网络（Feed Forward Neural Network，FNN）相组合，构建了12种混合预测方法，并将其应用到中美两国的主权CDS利差预测。实证发现分解集成策略对于提升单模型的预测性能作用明显，而且奇异谱分解(Singular Spectrum Analysis，SSA)算法表现出了明显的优势。不仅如此，研究结果表明SSA-ELM混合预测方法在中美两国主权CDS利差预测中均显著占优。此预测框架能显著提升主权CDS利差的预测性能，有助于金融监管机构和金融市场投资主体对主权风险实现有效监测和预警。

关键词：主权债务危机信用违约互换市场机制预测模型

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回收率与违约率负相关下的信用违约互换定价研究

引用

统计与决策 2012年第18期28卷 47-49页

作者：张能福刘志超五邑大学管理学院广东江门529020

现有关于信用违约互换的定价模型中,大都假设回收率与违约概率相互独立。但实际经济中,回收率与违约概率存在着负相关性,尤其在经济衰退时期。文章利用穆迪公司的违约与回收率数据,运用Eviews5.0建立了三种可能的负相关模型,并通过违约... 详细信息

现有关于信用违约互换的定价模型中,大都假设回收率与违约概率相互独立。但实际经济中,回收率与违约概率存在着负相关性,尤其在经济衰退时期。文章利用穆迪公司的违约与回收率数据,运用Eviews5.0建立了三种可能的负相关模型,并通过违约概率与违约强度的关系建立了回收率与违约强度的负相关模型。最终选取对数模型来表示这种负相关性,并引入到CDS的定价中去,拓展了现有模型。

关键词：信用违约互换回收率违约概率负相关

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中国企业债券流动性风险影响下的信用违约互换定价研究

中国企业债券流动性风险影响下的信用违约互换定价研究

引用

作者：李鹏华南理工大学

学位级别：博士

信用风险是金融领域最为古老的风险之一。信用风险管理理念从“创造并持有”到“创造并分配”的转变，激发了信用衍生产品的迅猛发展。信用违约互换因其结构精巧且实用价值高，很快成为了信用衍生产品族中的主流产品。该产品使买方得以... 详细信息

信用风险是金融领域最为古老的风险之一。信用风险管理理念从“创造并持有”到“创造并分配”的转变，激发了信用衍生产品的迅猛发展。信用违约互换因其结构精巧且实用价值高，很快成为了信用衍生产品族中的主流产品。该产品使买方得以将信用风险转移出去的同时继续保有无风险利息收益。\n 随着信用违约互换市场的发展，相关数据的积累使得实证研究成为可能。来自信用违约互换定价模型的实证文献展现了模型定价偏差的一致性规律：大多数情况下，信用违约互换的模型定价要高于市场定价。理论与实证的偏差就成为了本文研究的出发点。以国外信用风险定价模型理论和实证研究为指导，从分析中国企业债券市场特征入手，采用中国企业债券市场相关数据，运用结构化和简约化两种模型框架，本文对中国企业债券信用价差之谜给予了定量的实证研究，并得出同国外公司债券市场一样，中国企业债券市场同样存在信用价差之谜的重要结论，即企业债券收益高于国债收益(无违约风险收益)的部分还包含除信用风险以外的其他风险因素定价。\n 更进一步的，通过选择债券的己发行年限和债券的成交量作为流动性风险的代理变量，本文证实中国企业债券市场存在明显的流动性溢价，流动性风险是影响我国企业债券市场信用价差的主要因素之一。由于流动性溢价的存在，可违约债券的定价模型就需要进行必要的拓展。为此，本文提出了两种解决方案。第一种方案是通过构建随机流动性过程可违约债券定价模型(SL模型)，实现考虑流动性风险影响的信用违约互换定价。SL模型是在Duffie-Singleton模型的基础上，通过增加具备均值回复和条件异方差特性的流动性过程，将模型拓展为流动性风险调整的可违约债券定价模型。另一种方案是将流动性溢价视为便利性收益，构建基于非随机强度过程和随机强度过程的可违约债券定价模型，即CY-NSI模型和CY-SI模型。利用中国企业债券市场数据，本文在CY-NSI和CY-SI模型的基础上，得到了中国企业债券平均违约强度下的信用违约互换定价结果。\n 目前，国内对于企业债券的定量研究十分有限。本文采用多样化研究框架对中国企业债券信用价差展开实证分析。研究信用价差的构成，特别是除违约风险以外所包含的其他风险因素，为进一步完善可违约债券定价提供了发展方向。通过设定不同的流动性过程，本文构建了不同的流动性风险调整可违约债券定价模型，丰富了债券定价的风险因素，并得到了剔除债券流动性风险影响的信用违约互换定价。初步的模型检验显示，本文构建的CY-SI模型以及CY-NSI模型可以很好的处理流动性风险干扰的问题，得到的信用违约互换定价能够更准确的反映公司信用状况。\n 截止到目前，中国国内还没有出现典型意义的信用违约互换市场。但是，存量超过千亿元的中国企业债券市场的快速发展与大批将走向市场的中小企业，以及中国银行业对信用风险管理工具多元化的迫切需求，必将催生出一个巨大的、以中国企业债券和银行贷款为基础资产的信用违约互换市场。作为互换市场的交易方，特别是银行类金融机构将面临许多棘手的问题：如何在缺乏上市企业债券的情况下为互换定价，如何在企业债券发行主体并非上市公司的情况下估计违约率，如何在企业债券存在显著流动性风险的情况下得到准确的互换定价?本文的研究结论对这些紧迫的现实问题给予了具有参考价值的回答。

关键词：信用风险可违约债券信用违约互换流动性风险

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典当行业中信用违约互换的定价模型(英文)

引用

西南大学学报（自然科学版） 2010年第12期32卷 158-163页

作者：李施南京大学商学院金融学系南京210093

当今典当行业的风险管理方法仍然欠缺效率.将已经广泛运用的信用违约互换应用到典当行业的借贷中去,并且根据典当行业的具体特点,建立起一个扩展性的定价模型.结果表明,模型中的信用违约掉期利差与现行借贷方式相比具有明显优势,并可通... 详细信息

当今典当行业的风险管理方法仍然欠缺效率.将已经广泛运用的信用违约互换应用到典当行业的借贷中去,并且根据典当行业的具体特点,建立起一个扩展性的定价模型.结果表明,模型中的信用违约掉期利差与现行借贷方式相比具有明显优势,并可通过转移借贷人典当物品的价格风险提高典当行业的效率.

关键词：典当业风险管理信用违约互换

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试析信用违约互换的机制及其影响

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中国财经信息资料 2008年第20期 29-37页

作者：袁东毛玉萍韦伦许志方中再资产管理公司中央财经大学金融学院财政部科研所研究生部

一、信用违约互换的含义、特征及功能（一）信用违约互换的含义信用违约互换（CDS）是一种双边金融合约，是最传统也是目前市场份额最大的信贷衍生产品。它是指信用保障买方向信用保障卖方支付一定费用，如双方约定的“参考资产”或“... 详细信息

一、信用违约互换的含义、特征及功能（一）信用违约互换的含义信用违约互换（CDS）是一种双边金融合约，是最传统也是目前市场份额最大的信贷衍生产品。它是指信用保障买方向信用保障卖方支付一定费用，如双方约定的“参考资产”或“参考实体”在规定的时间内发生特定“信用事件”，信用保障卖方须向买方支付相应款项的互换交易模式。信用违约互换使信用风险成为一种交易品，CDS类似于期权，权利金的形式是以保护费的方式定期支付的，

关键词：信用违约互换信用保障交易模式金融合约衍生产品市场份额信用风险权利金

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信用违约互换监管模式与信用风险缓释工具制度完善——对手方风险的防范

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湖南商学院学报 2012年第3期19卷 68-73页

作者：汪镕华东政法大学上海200042

比较美国、欧盟等对信用违约互换(CDS)监管的最新动向:集中清算与中央对手方制度、保证金与信息透明要求、保险/准保险监管模式,结合我国信用风险缓释工具(CRM)试点的现有制度,分析在对手方风险防范制度上的差异与不足。具体指出我国集... 详细信息

比较美国、欧盟等对信用违约互换(CDS)监管的最新动向:集中清算与中央对手方制度、保证金与信息透明要求、保险/准保险监管模式,结合我国信用风险缓释工具(CRM)试点的现有制度,分析在对手方风险防范制度上的差异与不足。具体指出我国集中清算制度上尚有不足;强制保证金制度的缺失不仅使保险机构存在政策套利的空间,还存在引发系统性风险的潜在危险;但在对市场的在信息披露方面,已经走在世界的前列。提出我国需要尽快明确上海清算所在CRM交易中最为主要的在登记、结算外的风险防控功能,通过资本计量的优惠规定等手段鼓励集中清算,制定强制的保证金要求,并严格限定保证金水平、担保品标准。

关键词：信用风险缓释工具信用违约互换集中清算保证金信息披露

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正确看待信用违约互换促进我国债券市场发展

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经济研究参考 2009年第9期 33-37页

作者：李文华财政部办公厅

自2007年8月次贷危机爆发以来,信用违约互换日益引起了各界的关注,其中以负面评价居多,认为它的存在造成了对整个国际金融体系的系统性风险,一时间,谈CDS而色变。对此,笔者认为应该一分为二,正确地认识和对待。首先,必须承认,CDS自产生... 详细信息

自2007年8月次贷危机爆发以来,信用违约互换日益引起了各界的关注,其中以负面评价居多,认为它的存在造成了对整个国际金融体系的系统性风险,一时间,谈CDS而色变。对此,笔者认为应该一分为二,正确地认识和对待。首先,必须承认,CDS自产生以来,由于缺乏监管,投机猖獗,交易额迅猛增长,构成了对全球金融稳定的巨大威胁。但不应忽略,作为应用最为广泛的信用衍生产品,它具有分散信用风险、增强资产流动性、扩大金融市场规模与提高金融市场效率等积极作用。因此,笔者主张,应充分汲取和借鉴美国政府对待信用违约互换的经验和教训,对CDS正确认识,妥善监管,以促进我国债券市场发展。

关键词：信用违约互换市场发展国债券国际金融体系信用衍生产品金融市场效率系统性风险资产流动性

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中国版信用违约互换的可行性分析

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征信 2010年第6期28卷 13-15页

作者：郭清马北京农村商业银行总行北京100033

源自美国的国际金融危机将CDS引入人们的视野。危机背景下,我国相对稳定的国内经济形势激发国内金融工作者研究金融衍生品的热情,推出中国版CDS已经被有关机构提上议事日程。根据CDS的概念和利弊,从信用风险计量、债券市场容量、社会信... 详细信息

源自美国的国际金融危机将CDS引入人们的视野。危机背景下,我国相对稳定的国内经济形势激发国内金融工作者研究金融衍生品的热情,推出中国版CDS已经被有关机构提上议事日程。根据CDS的概念和利弊,从信用风险计量、债券市场容量、社会信用环境、金融监管现状、交易结算制度五个方面分析CDS在当前中国的可行性,认为中国版CDS宜谨慎慢行。

关键词：信用违约互换商业银行可行性中国版CDS

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流动性因素对信用违约互换价格的影响研究

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金融理论与实践 2011年第8期 51-53页

作者：王海丞李爽暨南大学经济学院广东广州510632

本文从信用衍生品的定价模型入手,分析了影响信用违约互换价格的信用风险因素和流动性风险因素,利用美国信用违约互换市场上的数据,实证了流动性因素对于信用违约互换价格有着不容忽视的影响。

关键词：信用违约互换简约化模型定价流动性

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基于企业债的信用违约互换缓解了“融资贵”难题吗?--一个债券的结构化定价分析

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南方金融 2024年第6期 32-51页

作者：王曦刘颖中山大学岭南学院广东广州510275 深圳职业技术大学经济学院广东深圳518055

在一般均衡意义下,构建债券结构化定价模型,嵌入基于企业债的信用违约互换工具(CDS),内生化企业破产阈值,解析得到企业债券定价公式,再利用非线性脉冲响应模拟,考察宏观经济波动下CDS对降低企业债券利率的影响机制及效果,并探讨政策优... 详细信息

在一般均衡意义下,构建债券结构化定价模型,嵌入基于企业债的信用违约互换工具(CDS),内生化企业破产阈值,解析得到企业债券定价公式,再利用非线性脉冲响应模拟,考察宏观经济波动下CDS对降低企业债券利率的影响机制及效果,并探讨政策优化问题。研究发现:CDS可以有效缓解各种负向冲击所引发的企业债利率上升,支撑债券价格;CDS通过降低企业最优破产阈值,发挥保险效应,降低债券利率;CDS对低信用评级的企业债融资的支持效果更佳,对于不同信用评级的企业债,均存在相应的CDS最优赔付力度设计。在债券市场逐渐打破刚性兑付背景下,CDS是以市场化方式化解债务风险的有益创新。为此,建议引进多方主体参与,提升违约数据挖掘能力以对CDS合理定价,同时严控总体交易头寸和风险敞口,防范系统性风险。

关键词：债券市场企业债债券违约信用违约互换信用风险缓释工具

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