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延安大学学报（自然科学版） 2022年第1期41卷 105-109页

作者：乔克林罗钧延安大学数学与计算机科学学院陕西延安716000

为了研究无套利模型在实际利率互换定价中的定价偏差,基于2016—2021年的实际统计结果,通过无套利模型下的Ho-Lee模型对6个月期的SHIBOR_3M利率互换进行定价并且实证分析。结果表明:Ho-Lee模型在时长较短的利率互换中定价结果较为理想,H... 详细信息

为了研究无套利模型在实际利率互换定价中的定价偏差,基于2016—2021年的实际统计结果,通过无套利模型下的Ho-Lee模型对6个月期的SHIBOR_3M利率互换进行定价并且实证分析。结果表明:Ho-Lee模型在时长较短的利率互换中定价结果较为理想,Ho-Lee模型的定价结果能够很好的贴合实际成交价格,新冠疫情对于Ho-Lee模型的定价影响不大,可以考虑在短期的利率互换定价中使用。

关键词：利率互换定价无套利模型 Ho-Lee模型 SHIBOR_3M

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利率互换定价及互换利差研究

利率互换定价及互换利差研究

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作者：张翀上海财经大学

学位级别：博士

自2006年2月9日中国人民银行发布《中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》后，人民币利率互换作为银行间市场重要的利率衍生工具开始正式登上了中国金融市场的舞台。2008年金融危机以后，金融衍生品的发展经历了... 详细信息

自2006年2月9日中国人民银行发布《中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》后，人民币利率互换作为银行间市场重要的利率衍生工具开始正式登上了中国金融市场的舞台。2008年金融危机以后，金融衍生品的发展经历了一个相对低谷期，市场开始由危机前发展复杂衍生品转向深耕基础衍生品。在利率衍生品方面，全球市场参与者和监管者开始认识到不受监管的场外衍生品市场其过度发展是导致金融危机的重要原因。因此在G20峰会上各国领导人达成了一个重要共识，即场外标准化金融衍生品应该纳入集中清算范围。2014年7月1日起，中国银行间金融机构之间新达成的人民币利率互换的交易需强制提交上海清算所进行集中清算，包括FR007，SHIBOR3M和SHIBORO/N三个品种。随着近三年来集中清算业务的发展，利率互换的交易量和活跃度大大提高。过去十年，是中国利率互换市场飞速发展的一个时代。从品种上看，2006年至2016年，中国外汇交易中心推出了多个浮动标的的交易品种，基本能够满足各类机构对冲不同利率风险的需求。　　在利率互换应用性大幅提高以及国际市场未来基础衍生品朝着更加标准化方向发展的大背景下，本文在对国内外最新研究成本总结的基础上，结合中国市场的特点，针对人民币利率互换曲线构造，利率互换产品定价以及互换利差的影响因子三个问题进行深入地探讨。　　本文共包含六章，主要内容如下：　　第一章为绪论部分。本章首先介绍了本文的选题背景和研究意义，其次就本文的研究思路，研究方法以及研究内容进行了阐述，最后详细论述了本文研究的框架以及主要创新点。　　第二章为文献综述。本章首先从利率互换定价，利率互换曲线构造方法和利率互换利差分析三个方面对国内外文献进行了相应梳理;而后对国内外现有研究成果进行了适当评述。　　第三章为人民币利率互换曲线构造研究。本章首先从利率互换定价的基本原理入手，推导了利率互换的一般定价公式，阐述了利率互换存续期的估值流程，其次从贴现曲线构造入手，分析了如何选择构造曲线所需的市场数据，论述了曲线拟合的主流方法，并根据分段拟合的相关方法构造了中国市场利率互换曲线的即期利率曲线。从远期利率的角度，对上述方法进行了分析，最后考虑到中国市场利率互换集中清算的特点，推导了双曲线模型下利率互换的估值模型。　　第四章为两因子高斯仿射模型下利率互换定价研究，首先，本章论述了利率期限结构的相关动态模型，推导了仿射类利率模型下零息债的定价公式，并根据主成分分析方法结果，选择两因子高斯仿射模型作为研究中国利率互换定价的基本模型，推导了在其模型下的利率互换定价公式。其次，对两因子高斯仿射模型进行了最大似然估计。在参数估计过程中改变了传统直接利用互换利率进行参数估计的方法，采用剥息法得到即期利率作为参数估计的基础，使得参数估计过程更加简洁快速。参数估计结果表明两因子模型能够较好的刻画两个利率互换品种的变化情况，符合市场实际。　　第五章为互换利差实证分析。本章首先从互换利差历史分析着手，根据中国市场的特点，定义互换利差的报价方式，分析近十年互换利差的走势，其次从宏观经济变量的角度出发，采用多元线性回归方法分析了互换利差与宏观经济变量的关系，再次，根据互换利差的理论分析结果，选择相应代理变量，对互换利差进行向量自回归建模，根据回归结果，分析代理变量对SHIBOR3M和FR007两个品种利率互换1年和5年期互换利差的解释力。　　第六章为研究结论和研究展望，对全文的研究结论进行了总结归纳，分析了本文研究的不足，讨论进一步的研究方向。　　本文创新之处及研究贡献主要包括以下几点：　　在关于利率互换曲线构建的现有文献中，研究者主要从曲线的光滑性出发进行插值方法的选择。考虑到中国利率互换市场短期限观察点较少的实际情况，从曲线整体角度强调光滑性，可能会使得远期利率曲线在短端出现扭曲。为此，本文首次提出在短端使用分段线性或多项式拟合，而在长端使用多项式样条的分段插值方法构造曲线，以避免出现全局光滑要求下，远期利率在短端出现扭曲的现象。　　与一般文献中直接利用互换利率对两因子高斯仿射模型进行参数估计不同，本文采用剥息法得到的即期利率对模型进行参数估计，从而使参数估计过程更为简洁快速。　　以往针对因子模型的实证分析，主要集中在单个品种上。本文首次在两因子高斯仿射模型下，比较了两个最主要的利率互换品种的异同。这种对比有助于交易者基于各自利率互换进行衍生品定价。　　首次针对中国市场互换利差与国内宏观经济变量的关系进行分析。第一次在VAR模型中引入了具有中国市场特色的首期定盘价差变量，本文的实证结果表明该变量均是SHIBOR3M和FR007两个品种一年和五年期互换利差的格兰杰原因，因此其是一个重要的互换利差变动解释变量。

关键词：利率互换定价利率互换曲线互换利差

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基于无套利模型的人民币利率互换定价

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运筹与管理 2015年第5期24卷 228-236页

作者：孙伟田芳哈尔滨工程大学经济管理学院黑龙江哈尔滨150001

基于两种代表性无套利模型——Black-Derman-Toy(BDT)和Hull-White模型,构建考虑单向违约风险的人民币利率互换定价模型。运用这两种定价模型对1年期3MSHIBOR-IRS进行定价,对两种定价模型的定价结果进行敏感性分析。结果表明,两种定价... 详细信息

基于两种代表性无套利模型——Black-Derman-Toy(BDT)和Hull-White模型,构建考虑单向违约风险的人民币利率互换定价模型。运用这两种定价模型对1年期3MSHIBOR-IRS进行定价,对两种定价模型的定价结果进行敏感性分析。结果表明,两种定价模型表现出定价偏离的一致性,基于BDT模型比基于Hull-White模型的定价结果与报价的差距更小。

关键词：利率互换定价无套利模型单向违约风险敏感性分析

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基于不同收益率曲线的人民币利率互换定价

基于不同收益率曲线的人民币利率互换定价

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作者：李锦环华南理工大学

学位级别：硕士

利率互换(Interest Rate Swap,简称IRS),是目前国际资本市场上最受欢迎、具有高流动性的金融工具之一,作为重要的利率衍生产品,有着价格发现、利率风险管理以及资产配置等重要用途,在利率衍生品市场中占据了重要的地位。对于利率互换定... 详细信息

利率互换(Interest Rate Swap,简称IRS),是目前国际资本市场上最受欢迎、具有高流动性的金融工具之一,作为重要的利率衍生产品,有着价格发现、利率风险管理以及资产配置等重要用途,在利率衍生品市场中占据了重要的地位。对于利率互换定价的研究是利率互换研究领域的重点,国内外学者构建了为数不少的利率互换定价模型,以求探讨互换市场的价格走势,为利率互换市场的发展和完善添砖加瓦。互换曲线相对于其他收益率曲线而言,在为人民币利率互换定价等方面具有显著的优势。但相较于美国等发达国家早就将利率互换曲线用于构建完善的收益率曲线以及利率产品的定价,我国在该领域的研究仍十分欠缺。本文基于对我国人民币利率互换现状的分析,发现我国现阶段利率互换市场已初具规模,利率互换曲线逐渐形成。同时,我国利率互换市场存在报价价差增大、定价基准收益率曲线缺失等问题,而随着我国近年来互换与国债利率之间的利差加大,使用传统的国债收益率曲线作为无风险贴现因子,可能造成互换定价的较大偏差。本文讨论了基于互换和国债收益率曲线的人民币利率互换定价,以发现目前我国利率互换的定价机制,以及利率互换收益率曲线在互换定价中的可行性。在曲线的构建方面,使用数量模型和息票剥离法相结合的方式,得到基于不同收益率曲线的贴现因子和远期利率,据此使用无违约风险定价方法为我国人民币利率互换定价。基于市场规模和流动性的考虑,本文选取了1、3、5年期的FR007利率互换和1、2、3年期的3个月SHIBO R利率互换进行定价研究。结果表明,对于FR007利率互换市场,互换收益率曲线对于短期限的利率互换有良好的定价效果,长期限的利率互换则更适合运用国债收益率曲线;而就3个月SHIBOR的利率互换而言,基于互换收益率曲线的定价效果明显优于国债收益率曲线。

关键词：利率互换定价互换曲线息票剥离法

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国际利率互换定价新规则的影响、启示及相关建议

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国际金融 2014年第12期 38-43页

作者：甄梅黄党贵鲁征李淑瑞杨阳中国银行总行市场风险管理部

利率互换交易（IRS）产生于上世纪80年代,并在全球金融衍生品交易中占有重要地位。截至2013年末,其在全球衍生品交易中占比达82%。金融危机期间Libor利率的异常水平使IRS定价、估值和风险对冲方式发生了重大变革。2008年起,以高盛为代... 详细信息

利率互换交易（IRS）产生于上世纪80年代,并在全球金融衍生品交易中占有重要地位。截至2013年末,其在全球衍生品交易中占比达82%。金融危机期间Libor利率的异常水平使IRS定价、估值和风险对冲方式发生了重大变革。2008年起,以高盛为代表的欧美金融机构逐步将有抵/质押品的IRS定价和估值折现参数由Libor曲线调整为隔夜指数互换（OIS）曲线,

关键词：利率互换定价金融衍生品交易 Libor 国际互换交易 2008年 80年代风险对冲

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基于无套利模型的单向违约风险的利率互换定价

基于无套利模型的单向违约风险的利率互换定价

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作者：田芳哈尔滨工程大学

学位级别：硕士

随着金融自由化和全球化的发展与加强，各国金融市场成为一个联动的市场，国际市场的变动会影响到一国利率。利率互换能够较好的管理利率风险且成本低廉，但是利率互换在管理风险的同时也会产生新的风险。考虑违约风险下的利率互换定价... 详细信息

随着金融自由化和全球化的发展与加强，各国金融市场成为一个联动的市场，国际市场的变动会影响到一国利率。利率互换能够较好的管理利率风险且成本低廉，但是利率互换在管理风险的同时也会产生新的风险。考虑违约风险下的利率互换定价能够促进利率互换市场流动性的提升和交易规模的扩大。本文结合我国利率互换交易发展情况和定价现状，构建基于无套利模型的单向违约风险的利率互换定价模型。论文使用利率动态模型中常用的两种无套利模型——BDT和Hull-White模型构建单向违约风险的利率互换定价模型。运用规范分析和实证分析相结合的方法描述了利率互换定价过程；运用定性分析对影响利率互换定价的因素进行分析，并对定价过程和违约风险测度进行了定量分析。利用我国金融市场上的银行间国债收益率曲线、SHIBOR曲线和R007数据，对模型进行了实证研究，对基于BDT和Hull-White模型的债券等值法和零息票定价法的定价结果与不考虑短期利率动态变化过程的债券等值法和零息票方法的定价结果进行了比较。结果表明本文构建的定价模型表现出定价的一致性，增加了定价的灵活性，与中国货币网公布的利率互换报价比较时运用本文构建的定价模型的定价结果与报价的差距较小。

关键词：利率互换定价单向违约风险无套利模型 BDT模型 Hull-White模型

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人民币利率互换定价问题研究

人民币利率互换定价问题研究

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作者：韩静西南政法大学

学位级别：硕士

自19世纪80年代出现以来,利率互换产品已经在国外的金融市场中得到了广泛的应用,是一种非常有效的进行利率风险管理的金融工具。在国内,自人民币利率互换从2006年开始试点至今,尽管在市场参与者、产品种类、本金交易量等方面增长迅速,... 详细信息

自19世纪80年代出现以来,利率互换产品已经在国外的金融市场中得到了广泛的应用,是一种非常有效的进行利率风险管理的金融工具。在国内,自人民币利率互换从2006年开始试点至今,尽管在市场参与者、产品种类、本金交易量等方面增长迅速,但与国内庞大的敏感性资产及存贷款存量相比,人民币利率互换的应用程度仍不高,主要的互换交易都发生在一些金融机构之间,非金融机构参与程度很低。之所以造成国内人民币利率互换交易市场现状,笔者认为其中主要原因就在于人民币利率互换定价机制的不合理。本文结合国内人民币利率互换市场的现状,主要探讨了以下几方面内容：首先,本文介绍了利率互换定价的研究背景及互换定价研究的意义,并对国内外的利率互换理论进行了回顾,并在此基础上提出了本文关于人民币利率互换定价的主要观点。其次,本文研究了2009年人民币利率互换交易的最新数据,并结合过去几年的历史成交数据,对人民币利率互换在国内的交易状况和其中存在的问题进行了分析,并提出了解决思路。最后,本文结合对人民币利率互换定价体系的研究,基于无风险利率互换定价模型,探讨了如何建立修正后的人民币利率互换定价模型,并提出了完善我国利率互换定价体系的建设性意见。

关键词：利率互换定价互换利差基准利率定价机制 Shibor 利率互换定价模型

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利率均衡模型在利率互换定价中的应用

利率均衡模型在利率互换定价中的应用

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作者：彭秀丹宁波大学

学位级别：硕士

利率作为资金的价格,在现代经济生活中起着重要的作用,它对金融资产定价和金融风险管理有着决定性的影响。在关于利率风险管理方法的众多讨论中,利率互换以其在国内外运用的有效性和广泛性而得以关注。利率互换,简而言之就是通过交换不... 详细信息

利率作为资金的价格,在现代经济生活中起着重要的作用,它对金融资产定价和金融风险管理有着决定性的影响。在关于利率风险管理方法的众多讨论中,利率互换以其在国内外运用的有效性和广泛性而得以关注。利率互换,简而言之就是通过交换不同属性的现金流,以达到改变市场主体的资产负债结构的目的,从而改变其风险暴露情况。任何需要进行利率风险管理的市场主体都可以选择使用利率互换。在我国,利率互换的价格通常指的是其固定利率。本文通过选取利率期限结构中的利率均衡模型来对利率互换进行定价。文章首先对利率期限结构进行了比较详细的介绍,其中具体介绍了常见的四个利率均衡模型:Vasicek模型,CIR模型,Brennan-Schwartz模型,CKLS模型。选用2007年8月30日到2008年4月24日间的银行7天回购利率,然后用最小二乘法和广义矩估计对四个模型进行参数估计,用蒙特卡罗模拟技术进行模拟,从中选出最优模型。将选出的最优模型用随机微分方法进行解析,并将之应用于利率互换定价。文章最后介绍了我国利率互换市场现状、问题和相关建议。本文的创新之处:近些年的研究中,学者们对利率模型的研究主要集中在两个方面:一方面是利率模型的选择问题,另一方面是利率模型的参数估计问题。大多数的研究止于此,对利率模型的应用研究的比较少。本文在对单因子利率模型进行参数估计和选择的基础上,将利率均衡模型应用到利率互换定价中,并将理论值和实际值进行比较。本文尝试了一种新的利率互换定价方法,具有一定的现实意义。本文得出的主要结论:1、中国的市场利率也具有均值回复现象和水平效应。2、Brennan-Schwartz模型最符合我国当前的利率走势,Vasicek模型、CIR模型和CKLS模型拟合效果没有Brennan-Schwartz模型好。3、利用利率均衡模型对利率互换进行定价,短期效果较好,长期误差比较大,但是经过风险调整后,模型的定价效果比较好,可以用于对市场上的利率互换进行定价。

关键词：利率均衡模型广义矩估计蒙特卡罗模拟利率互换定价

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利率互换交易及其定价分析

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金融理论与实践 2011年第2期 15-18页

作者：魏玮财政部科学研究所研究生部北京100142

利率互换作为重要的金融衍生工具,在套期保值、规避风险等方面发挥着独特作用,在国际金融市场上占据重要地位。虽然利率互换在我国开展的时间并不长,但却是发展最为迅速的金融衍生产品之一,引起了越来越多市场成员的关注,这就有必要对... 详细信息

利率互换作为重要的金融衍生工具,在套期保值、规避风险等方面发挥着独特作用,在国际金融市场上占据重要地位。虽然利率互换在我国开展的时间并不长,但却是发展最为迅速的金融衍生产品之一,引起了越来越多市场成员的关注,这就有必要对利率互换及其定价进行系统研究。本文具体分析了利率互换的含义、市场状况、市场上对利率互换的需求以及利率互换的定价方法。

关键词：利率互换S HIBOR 浮动利率利率互换定价

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基于支持向量机的利率互换定价研究

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广西师范大学学报（哲学社会科学版） 2007年第1期43卷 12-15页

作者：姜德峰杜子平天津科技大学经济管理学院天津300222

利率互换定价主要是受到金融市场利率期限结构的影响。依据美国国库券收益率和互换利率数据,结合我国国库券收益率数据,采用非参数的支持向量机预测模型模拟出利率期限结构;在已知利率期限结构的基础之上,采用支持向量机的方法模拟估计... 详细信息

利率互换定价主要是受到金融市场利率期限结构的影响。依据美国国库券收益率和互换利率数据,结合我国国库券收益率数据,采用非参数的支持向量机预测模型模拟出利率期限结构;在已知利率期限结构的基础之上,采用支持向量机的方法模拟估计出利率互换的固定利率,从而构造出一种系统的利率互换定价方法。通过实证检验,结果表明基于支持向量机的定价方法是可行的,且精确度也比其他定价方法要高。

关键词：利率互换定价利率期限结构支持向量机

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