检索结果-内蒙古大学图书馆

作者：方圆北京大学

学位级别：硕士

本文讨论一种特定情形下的连续时间均衡定价方法。通过定义随机过程的Gaussian Copula，从而利用多维布朗运动的相关性来刻画一般风险过程的相关性。满足这一Gaussian Copula的多维随机过程为马氏过程，并且，当其边缘分布满足一定条件... 详细信息

本文讨论一种特定情形下的连续时间均衡定价方法。通过定义随机过程的Gaussian Copula，从而利用多维布朗运动的相关性来刻画一般风险过程的相关性。满足这一Gaussian Copula的多维随机过程为马氏过程，并且，当其边缘分布满足一定条件时，该过程为独立增量时齐过程。本文证明，当风险为满足随机过程Gaussian Copula的随机阳量过程时，一般均衡定价方法相当于进行一个等价测度变换，在变换后的测度下，多维布朗运动的漂移项改变，相关系数矩阵保持不变，风险过程仍满足过程Gaussian Copula性质。在一定的条件下，这一测度变换等价于风险中性测度变换，因此该条件下的均衡定价方法等价于风险中性定价方法。文中通过推导测度变换后风险过程的其体形式，给出了一种对风险均衡定价的方法，并讨论了这一方法的一些实际应用。

关键词：均衡定价模型测度变换随机过程多维布朗运动

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基于异质信念定价模型的我国股市过度波动成因研究

基于异质信念定价模型的我国股市过度波动成因研究

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作者：周宁江苏科技大学

学位级别：硕士

2014年7月至2015年,我国股市经历了大起大落,股市连续动荡给国内外金融体系带来较大冲击,造成了投资者较大损失。引发了国内外学者对我国股市异动的关注,从宏观经济、市场结构、金融监管、机制缺陷、投资者情绪等角度进行了一系列研究... 详细信息

2014年7月至2015年,我国股市经历了大起大落,股市连续动荡给国内外金融体系带来较大冲击,造成了投资者较大损失。引发了国内外学者对我国股市异动的关注,从宏观经济、市场结构、金融监管、机制缺陷、投资者情绪等角度进行了一系列研究。本文主要从行为金融学角度对我国股市展开研究。首先从三方面层层递进为我国股市过度波动现象的存在性提供了证据。(1)通过股指时间序列图、股指与宏观经济面、上市公司经营状况的对照直观展现了我国股市存在着明显的过度波动特征。(2)通过托宾Q比、泡沫系数等指标来对我国股市泡沫程度进行测度,结果发现我国股票价格长期偏离其内在价值,存在着股价被高估且不时会发生暴涨暴跌现象,为我国股市过度波动现象的存在提供初步证据。(3)通过股票回报率自相关法对我国股市长期过度波动的存在性进行系统性检验,结果显示我国股市未来回报率对过去回报率存在负的自相关关系,说明我国股价对信息存在过度反应,强烈支持了股票价格过度波动的假设。此外,初步检验了我国投资者预期—投资者情绪与股价波动的关系得出投资者情绪对股市波动具有一定影响的结论,证实了我国股价与投资者预期的相关性。在验证了过度波动现象存在性及投资者预期对股价波动影响的基础上,将异质信念交易者带入传统资产定价模型,将市场上的投资者分为过度悲观、理性、过度自信三类,构建出基于投资者异质信念的均衡资产定价模型,模型最终得出结论:投资者异质信念程度高低与当期资产均衡价格高低成正比。使用剔除了流动性需求等的市场额外换手率作为投资者异质信念的代理指标,运用GARCH-M模型对这一结果的科学性进行检验。获得了以下结论:(1)我国股市投资者异质信念与当期股指收益之间存在着显著的正向相关关系。当市场上其它因素保持不变,仅仅考虑投资者异质信念时,股票价格也不是一成不变而是会和异质信念程度成正方向变动;(2)投资者异质信念所引发的系统性风险对股指收益存在正向影响,市场承担了投资者异质信念所引发的系统性风险且得到了相应的风险补偿,形成了风险溢价;(3)投资者异质信念与后期股指收益之间存在着负相关关系,异质信念程度越高,后期收益率会降低,当期异质信念所导致的股价被高估在后期将逐渐被修正。最终证实,我国股市长期存在着过度波动现象,而投资者异质信念在市场上其它因素不变的情况下,依然可以对当期后期股市价格及收益率造成影响,导致股票价格的短时期内被高估,形成系统性风险。因此,投资者异质信念的变化是我国股市过度波动的系统性成因之一。除了从宏观角度来考虑我国股市过度波动的成因以外,还应从微观投资者预期及预期分歧的角度来考虑,投资者异质信念本身及影响投资者异质信念程度的相关因素均应被纳入考量。最后从信息流、投资者特征、资金流等方面出发给出了相应政策建议。

关键词：过度波动异质信念均衡定价模型回报率自相关 GARCH-M模型

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下方资本资产定价模型(D-CAPM)及其实证分析

下方资本资产定价模型(D-CAPM)及其实证分析

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中国数量经济学会2006年会

作者：张杨山东经济学院济南250014

近30多年来，CAPM在广泛应用的同时也备受学者和实践者的争议，主要是方差作为计量风险的指标越来越受到质疑。本文以半方差作为计量风险的指标，得到建立在均值—半方差理论上的一个均衡定价模型—下方资本资产定价模型（D-CAPM）,并... 详细信息

近30多年来，CAPM在广泛应用的同时也备受学者和实践者的争议，主要是方差作为计量风险的指标越来越受到质疑。本文以半方差作为计量风险的指标，得到建立在均值—半方差理论上的一个均衡定价模型—下方资本资产定价模型（D-CAPM）,并以上海股票市场为例实证研究D-CAPM的优越性。

关键词：半方差风险指标均衡定价模型股票市场

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中国巨灾债券定价策略与期限结构研究——以地震债券为例

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金融经济学研究 2016年第3期31卷 118-128页

作者：杨帆周明中央财经大学金融学院北京100081 中央财经大学中国精算研究院北京100081

根据债券市场情况和投资者的风险偏好,采用不完全市场的均衡定价模型,以震级和保险损失作为混合触发条件,研究了中国地震巨灾债券的定价策略。考虑到中国地震灾害的分布和极值情况,使用极值理论得到拟合分布,并通过二元t-Copula函数获... 详细信息

根据债券市场情况和投资者的风险偏好,采用不完全市场的均衡定价模型,以震级和保险损失作为混合触发条件,研究了中国地震巨灾债券的定价策略。考虑到中国地震灾害的分布和极值情况,使用极值理论得到拟合分布,并通过二元t-Copula函数获得其联合分布。同时以CIR随机利率模型作为利率期限结构,利用基于Halton序列的拟蒙特卡洛法得到不同期限混合触发型巨灾债券的价格,从而构建出中国巨灾债券定价的优化策略。

关键词：巨灾债券定价策略均衡定价模型期限结构拟蒙特卡洛

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人民币指数期货定价研究

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管理评论 2013年第9期25卷 51-61页

作者：尹力博韩立岩崔旻抒中央财经大学金融学院北京100081 北京航空航天大学经济管理学院北京100191 中国建设银行小企业业务部北京100033

作为发展人民币外汇衍生产品的理论准备,本文建立了人民币指数期货的均衡定价模型。该模型蕴含人民币指数的"漂移"现象,体现期货价格对于人民币指数的均值回复与受到漂移干扰的双重特性;能够反映利率传导在期货与远期之间的... 详细信息

作为发展人民币外汇衍生产品的理论准备,本文建立了人民币指数期货的均衡定价模型。该模型蕴含人民币指数的"漂移"现象,体现期货价格对于人民币指数的均值回复与受到漂移干扰的双重特性;能够反映利率传导在期货与远期之间的不均匀性。基于协整分析和向量误差修正模型(VEC),研究了人民币指数期货市场与人民币指数之间的动态关系与冲击机制。实验结果表明,该定价模型能够刻画人民币指数期货的价格变动,并且能够解释人民币指数的变动,起到价格发现的作用;可以为交易策略的制定和企业相关公允价值的计算提供技术支持。

关键词：人民币指数指数期货均衡定价模型波动率漂移基差风险

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基于计算实验金融的典型股票收益异象定价研究

基于计算实验金融的典型股票收益异象定价研究

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作者：赵帅特天津大学

学位级别：博士

自上世纪八十年代以来,大量难以用经典金融经济学解释的股票收益异象被揭示。其中,惯性、长期反转、过度波动、过度联动现象最引人注目。由于它们的存在极大地冲击了资产定价和风险管理的理论体系与实践活动,故而学术界和实务界对其均... 详细信息

自上世纪八十年代以来,大量难以用经典金融经济学解释的股票收益异象被揭示。其中,惯性、长期反转、过度波动、过度联动现象最引人注目。由于它们的存在极大地冲击了资产定价和风险管理的理论体系与实践活动,故而学术界和实务界对其均予以高度重视。就理论研究而言,它们已成为持续关注的热点。区别于传统的研究模式,本文主要依托计算实验金融（agent-based computational finance, ACF）的研究思想和方法,从市场微观个体的交互出发,采用自底向上的建模方法,设计异质投资者行为,构建并运行人工股票市场,继而通过分析模拟数据,检验这些异象,测试其形成假说的科学性。具体地,本文的核心研究内容与创新成果由如下相互承接的三部分组成: （1）开发仿真模型SRA-ASM,以其为平台考察本文所使用的投资者类型的适用性,分析其在长期中是否具备生存性,探讨部分重要环境参数的取值范围及影响。（2）结合既有研究的成果,重新设计图学家和基本面分析者的预期方式,推导多因子收益均衡定价模型DMF-REM,从理论上将上述异象的解释置于统一的框架内。（ 3）基于DMF-REM的投资者假设,创建多风险资产仿真模型MRA-ASM。从一般的市场供求均衡和投资者交互角度,定量检验以上现象的存在性,并讨论DMF-REM推论的合理性。总之,本文表明,在股票收益异象的研究上,计算实验金融不仅能够较好地克服传统方法的缺陷,而且可以与传统方法相互协作、彼此提升,从整体上增强分析和处理复杂问题的能力。

关键词：股票收益异象计算实验金融均衡定价模型人工股票市场异质投资者

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我国台风巨灾债券定价研究

我国台风巨灾债券定价研究

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作者：王志帅山东财经大学

学位级别：硕士

21世纪以来,大型自然灾害频繁发生,对人们生产生活及国家的经济发展造成了严重影响。与此同时,近年来台风灾害逐渐使得我国北方沿海及内陆城市遭受到一定损失,如2019年第9号台风“利奇马”,使得面对台风灾害防御能力较弱的部分北方城市... 详细信息

21世纪以来,大型自然灾害频繁发生,对人们生产生活及国家的经济发展造成了严重影响。与此同时,近年来台风灾害逐渐使得我国北方沿海及内陆城市遭受到一定损失,如2019年第9号台风“利奇马”,使得面对台风灾害防御能力较弱的部分北方城市遭受到不同程度的损失,据应急管理部发布的信息,仅3天时间“利奇马”造成我国九省市共1402.4万人受灾,死亡失踪达70人次,直接经济损失达515.3亿元。巨灾保险和再保险在一定程度上缓解了灾后政府财政补贴的压力,但对保险公司而言,巨灾保险的承保进一步加剧了经营风险,巨灾事件的发生可能使得承保公司的赔付率大幅提高,从而严重威胁公司的偿付能力。为缓解这一压力,承保公司也需要有效的途径将这一部分巨灾风险进行转移,从而保证公司的经营安全性。巨灾债券可以有效的把巨灾风险转移至资本市场,在承保公司降低经营风险、提高承保积极性的同时,也使得资本市场产品供给以及投资者投资品种增加。我国首只地震巨灾债券于2015年7月1日在境外成功发行,中再集团作为发起人将其承担的国内部分地震风险转移到国际资本市场,这一举措也填补了我国巨灾债券市场的空白,有利于我国保险市场对巨灾风险管理的进一步发展和完善。本文首先对巨灾债券的研究背景进行介绍,并在对国内外相关文献资料述评的基础上,整理文章研究思路、内容与方法,构建完整的文章框架;其次,文章简要说明了台风巨灾债券定价过程中所需要的理论基础,包括巨灾债券的运行过程、定价中涉及的模型以及理论;再次,文章以我国2006-2016年台风损失以及风速数据为基础,选取拟合程度最好的右偏分布函数作为两者的边缘分布函数,并且使用混合Copula函数方法得到两者的联合分布函数,使用平方欧氏距离进行检验,确定了F-Copula函数作为损失和风速的连接函数;同时,论文对台风巨灾债券进行设计,并使用Vasicek随机利率模型构建债券的利率期限结构,在均衡定价理论的基础上得到了台风巨灾债券的价格;最后,论文分析、讨论了定价过程中触发值选择、Vasicek随机利率模型参数对债券价格的影响,并与使用单一无风险利率得到的债券价格进行对比,发现Vasicek随机利率模型适用于较长期限下的台风巨灾债券定价。本文最终得出结论,不同类型的台风巨灾债券满足了不同风险偏好的投资者的需要,可以根据资本市场的实际情况,设计合理的债券类型,以增加巨灾债券投资者的投资积极性;台风巨灾风险因素对巨灾债券价格的影响十分显著,债券价格与触发值大小正相关,中长期的台风巨灾债券要格外关注触发值的选取,保证公平性、合理性以及可行性。相应的本文提出以下政策建议:加强灾害数据库的管理,为巨灾风险模型的建立和债券的发行提供可靠的数据背景支撑;科学合理的建立巨灾债券发行机构,必要情况下政府提供担保和支持;增强人才创新,加强专业技术人员和法律相关人才队伍建设;提供政策和法律支持,以提高保险公司积极性。

关键词：台风巨灾债券多事件触发混合Copula函数均衡定价模型 Vasicek随机利率模型

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巨灾债券定价研究 ——以地震债券为例

巨灾债券定价研究 ——以地震债券为例

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作者：王欣电子科技大学

学位级别：硕士

近年来,由于自然灾害的频繁出现,保险损失额不断上升,保险市场承保风险不断增加,保险公司一直在寻求可有效转移巨灾风险的措施。巨灾风险债券能将保险市场风险转移到巨大的资本市场中,大大降低了保险公司承保风险。巨灾债券作为巨灾救... 详细信息

近年来,由于自然灾害的频繁出现,保险损失额不断上升,保险市场承保风险不断增加,保险公司一直在寻求可有效转移巨灾风险的措施。巨灾风险债券能将保险市场风险转移到巨大的资本市场中,大大降低了保险公司承保风险。巨灾债券作为巨灾救济的一种重要金融工具,在国外已得到广泛的应用,但我国对巨灾债券的研究还处于理论定价和实证分析阶段,没有统一的定价模型。因此,首先,本文将基于国外已有的定价框架,在不完全市场的条件下,利用均衡定价模型,结合中国国情给出一个包含保险风险和金融风险的巨灾债券在零时刻的定价模型,以满足投资者对风险溢价的需求。其次,本文给出两类风险模型衰减为仅包含保险风险模型的特例,并以中国地震债券为例进行实证分析。实证分析分为两类:第一类,使用参数型触发为触发条件;第二类,使用行业损失触发为触发条件。同时在巨灾债券定价实证分析时,考虑到可能导致保险公司破产的索赔为大索赔的情况,因此,本文主要研究大索赔发生的概率,即巨灾的尾部分布。本文选定地震震级为参数型触发的触发器,搜集了1973年至2017年所有地震震级的数据,利用极值理论对地震震级的尾部分布进行拟合,得到地震震级的尾部服从GPD分布。然后设定触发条件,结合地震震级尾部分布和定价框架,利用蒙特卡洛模拟法得出了以面值K发行的巨灾债券的固定票面利率与模型中各参数的关系。最后,根据自然灾害造成的损失分布具有尖峰厚尾的特征,且各损失之间可能存在相依关系,本文利用极值理论对中国1996年至2016地震损失数据的尾部分布进行拟合,发现地震损失的尾部分布服从普通帕累托分布,满足正则变化(RV)结构。随后使用多元正则变化(MRV)结构,将尾部损失分布和尾部相依关系结合起来,并结合定价模型近似式对巨灾债券进行定价,给出了数值分析的结果。

关键词：极值理论巨灾债券均衡定价模型尾部相依多元正则变化(MRV)

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上海证券市场有效性的实证分析

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统计与信息论坛 2002年第1期17卷 64-69页

作者：薛华东北财经大学数量经济系辽宁大连116025

有效市场假说是现代金融理论的基础 ,它声称作为金融市场中决定资产均衡价值的竞争的结果 ,市场上不存在无风险套利机会。在一个有效市场上 ,资产价格完全地反映所有信息。在市场有效的假设下 ,金融学家推导出了著名资产定价公式 ,如 C... 详细信息

有效市场假说是现代金融理论的基础 ,它声称作为金融市场中决定资产均衡价值的竞争的结果 ,市场上不存在无风险套利机会。在一个有效市场上 ,资产价格完全地反映所有信息。在市场有效的假设下 ,金融学家推导出了著名资产定价公式 ,如 CAPM、APT及 Black- scholes期权定价公式等。本文利用市场有效与资产均衡定价模型的内在一致性 ,通过检验资产均衡定价模型是否成立来判定市场的有效性。文中选择 CAPM作为均衡定价模型 ,运用上海证券市场 1 995年 6月 1日到 2 0 0 1年 6月 2日 1 63支股票的数据对其有效性作了检验 ,其结果表明随着时间的演进CAPM有效性增强 ,这意味着上海证券市场的效率得到提高。

关键词：有效市场假说均衡定价模型 CAPM

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水稻天气指数保险定价研究——以贵阳市水稻低温冷害天气指数为例

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农村经济与科技 2016年第3期27卷 1-4页

作者：马绍东李哲东贵州财经大学金融学院贵州贵阳550025

生产实践表明贵阳水稻在抽穗开花期的主要自然灾害是秋风灾害,综合考虑贵阳的实际地理位置,设定水稻抽穗开花期的界限温度,选取冷积温作为水稻秋风灾害指标。通过对贵阳市2005~2014年水稻产量的分离和去趋势化处理,计算历年由于天气条... 详细信息

生产实践表明贵阳水稻在抽穗开花期的主要自然灾害是秋风灾害,综合考虑贵阳的实际地理位置,设定水稻抽穗开花期的界限温度,选取冷积温作为水稻秋风灾害指标。通过对贵阳市2005~2014年水稻产量的分离和去趋势化处理,计算历年由于天气条件变化造成的水稻损失,对比历史天气指数发生概率与历史产量损失率,确定指数保险赔付的赔付标准及触发值,基于低温冷害天气指数,采用通用定价模型对贵阳水稻天气指数保险进行定价。对天气指数保险这种新兴的农业保险产品的设计、开发与推广具有一定的理论和实践意义。

关键词：农业保险天气指数保险通用定价模型燃烧分析法均衡定价模型

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