检索结果-内蒙古大学图书馆

一、文献回顾及研究假说1952年,Markowitz在《投资组合选择》一文中指出分散投资可降低风险,并在投资者理性预期的基础上提出了投资组合选择理论,即在有效边界的风险和标准差给定水平上,投资者选择期望收益率最高的资产组合.1959年,Roberts和Osborne在对股票价格行为研究中发现股票价格遵循随机游走规律,提出了'有效市场假说'(EMH):如果有用的信息能够立即地、无偏地反映证券价格,那么市场就是有效的.在市场有效条件下,投资者通常无法凭借已充分反映在股价中的信息赚取非正常回报,即超过市场平均报酬的回报.

关键词：投资者上海股票市场套利定价模型风险理性预期 EMH 分散投资择期中指发现

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套利定价模型（APT）的统计分析及在我国股票市场的应用研究

套利定价模型（APT）的统计分析及在我国股票市场的应用研究

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作者：李佼瑞陕西师范大学

学位级别：硕士

在金融数学中，建立在均值—方差分析基础上的CAPM刻画了在资本市场达到均衡时，资产收益的一个市场确定机制，它解释了为什么不同的证券会有不同的回报率。CAPM是一种理论上相当完美的模型。而且它具有简便、易于操作的优点。然而改模... 详细信息

在金融数学中，建立在均值—方差分析基础上的CAPM刻画了在资本市场达到均衡时，资产收益的一个市场确定机制，它解释了为什么不同的证券会有不同的回报率。CAPM是一种理论上相当完美的模型。而且它具有简便、易于操作的优点。然而改模型却不易检验，因为难以得到真正的市场组合。更严重的是一些经验结果与它相背(参见Roll，1977)。于是，20世纪70年代中期，建立了另一种重要的定价模型——套利定价模型(APT)，与CAPM相比，APT所作的假设大大减少，而且通常市场组合在APT不起作用，其基本假设之一是，当投资者具有在不增加风险的前提下提高回报率的机会时，每个人都会利用这个机会，即个体是非满足的。另外一个重要的假设是，证券市场证券种类特别多，并且彼此之间相独立，其致使APT也易于检验。本文就套利定价模型(APT)中的因子选择、模型改进等具体问题作了进一步的统计分析及APT对我国深圳股票市场实证检验。本文共分为三章：第一章，在[文6]给出的因子分析法的基础上，对利用因子分析法选择公因子加以探讨，建立了正交因子模型，并给出其载荷矩阵的统计意义，讨论了方差矩阵结构的检验。同时，对原有的APT模型的作了以下改进：(1)引入虚拟变量，这是因为考虑到股票市场上的人为地、不确定的因素较多，譬如交易规则的显著变化、证券法的实施等，这样引入虚拟变量可以使APT与现实经济的客观性相符。(2)对多元回归的因子模型的各因子权重重做修正，将一些对金融市场有较透彻了解和丰富经验的专家提供的信息引入，作出因子系数的概率分布(并非随意的主观臆造)，对模型的结果加以修正，以便提高模型的准确度。(3)借用Bayes统计推断方法，将收益率的先验分布及样本信息进行综合，利用Bayes公式计算出后验分布，使预测值更贴近实际。第二章，选用深圳股市中的成分股作为样本(有缺省值的两支股票未做为样本)，将股票交易的1 53周(1998年9月25日至2001年10月24日)原始数据，经除权处理，计算出周收益率序列，对APT模型进行实证检验，同时对改进模型也作实证检验，并作以比较。其结果表明深圳股票市场基本上符合套利定价模型。第三章，简单介绍了鞅方法在套利定价中的应用情况，并且给出了几个重要的结果及其推广。

关键词：套利定价模型 APT模型改进实证检验鞅方法应用简介

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从均衡形成过程比较资本资产定价模型和套利定价模型

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湖南大学学报（自然科学版） 2001年第1期28卷 107-112页

作者：李斌刘端湖南大学工商管理学院湖南长沙410082

介绍了现代资产选择两大理论资本资产定价模型( CAPM)和套利定价模型 ( APT) .并分别对这两个模型的构建及其对均衡过程描述进行分析比较 ,从而得出结论 .

关键词：资本资产定价模型套利定价模型单因素模型多因素模型

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基于宏观信息修正的股票套利定价模型

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统计与决策 2020年第17期36卷 148-152页

作者：张涵李莉郭彬南开大学商学院天津300071 南开大学金融学院天津300350

文章通过利用宏观经济、货币政策、外汇市场以及房地产市场四个方面的宏观信息,构建了适用于中国股票市场的宏观套利定价模型,并采用广义矩估计法对模型进行检验,以探究宏观风险对股票市场的影响。研究发现,宏观风险是导致股票大幅震荡... 详细信息

文章通过利用宏观经济、货币政策、外汇市场以及房地产市场四个方面的宏观信息,构建了适用于中国股票市场的宏观套利定价模型,并采用广义矩估计法对模型进行检验,以探究宏观风险对股票市场的影响。研究发现,宏观风险是导致股票大幅震荡的主要原因之一。宏观套利定价模型能够很好地分离出宏观风险溢价部分,并解释了股票组合收益波动和股市异象。更重要的是,该模型的解释能力在稳健性方面优于Fama-French五因子模型。

关键词：股票组合收益套利定价模型宏观风险股市异象广义矩估计

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基于投资者心理反应的股票市场套利定价模型研究

基于投资者心理反应的股票市场套利定价模型研究

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作者：王磊哈尔滨工业大学

学位级别：博士

行为金融学融合了经济学与心理学，研究在不确定环境下，金融市场的投资者决策过程中的心理因素及其偏差行为对市场价格的影响。它并不局限于对理性人假设的争论，而是将投资者的心理与偏见引入到竞争性的金融市场进行分析，并且考察当... 详细信息

行为金融学融合了经济学与心理学，研究在不确定环境下，金融市场的投资者决策过程中的心理因素及其偏差行为对市场价格的影响。它并不局限于对理性人假设的争论，而是将投资者的心理与偏见引入到竞争性的金融市场进行分析，并且考察当不同类型的投资者相互交易时，价格和其他显示市场业绩的信号将发生什么样的变化。\n 投资者心理研究和有限套利是行为金融的两大理论基础。本文以上述两个理论作为研究对象，通过将行为金融中的噪声交易者心理活动引入金融资产套利定价的研究中，建立基于投资者心理反应的套利定价模型，试图将传统金融学和行为金融学理论进行结合，更好地指导投资者的实际投资行为。\n 首先，本文研究金融市场上套利行为的影响因素。研究分别从宏观经济政策、投资者心理偏差、金融数据噪声和市场摩擦因素四个方面展开，宏观经济政策的变化能够改变投资者的心理预期，从而影响投资者的投资策略；投资者的心理偏差会导致投资行为偏差，引起资产价格的反应过度和反应不足；金融数据噪声使投资者对于股票的基本价值产生错误的估计；市场摩擦因素能够影响套利行为的收益和实施时间，从而对套利产生最直接的影响。\n 其次，本文研究反应过度和反应不足条件下的投资者心理度量。首先将反应过度和反应不足定义为投资者心理偏差研究中最重要的部分，然后应用认知心理学的部分知识分析这两种心理偏差的特点，将人类的希望和恐惧心理定义为产生反应过度和反应不足的主要原因；结合多先验期望效用理论分别定义了具有上述两种心理偏差的投资者的效用函数和行动准则，并对这两种心理偏差对资产价格、投资组合和投资策略的影响作了模型和实证研究。\n 再次，本文建立了基于分形市场假说的风险度量体系。首先投资者的有限理性和对不确定性的风险态度是风险的主要成因，由此产生的尖峰肥尾使以方差和标准差为基础的风险度量方法失效；在市场服从分形市场假说的基础上建立了风险度量模型，并对模型的适应性进行了分析，为风险管理提供了更多可行的方法；推导了分形差分算子与序列噪声的关系，为投资者从价格时间序列中分离噪声提供了模型依据；通过实证分析表明本文的风险度量方法具有可操作性。\n 然后，本文进行套利交易者和噪声交易者的博弈分析。首先论述了博弈分析方法在金融资产定价的应用以及中国股票市场的博弈特征；改变了传统经济博弈论的假设条件，假设噪声交易者是有限理性的，不会通过观察其他局中人的策略改变自己的行动；分别针对价格上升和价格下跌两种状态，对套利交易者和噪声交易者的市场策略进行了博弈分析，得到了均衡点；研究了卖空限制和委托代理对套利交易者的行动的影响；以博弈模型为基础，研究了套利交易者市场投资策略的选择和构建的相关问题。\n 最后，本文对博弈模型进行了实证分析，并提出了相关的政策建议。以雅戈尔的部分价格数据作为研究对象，对套利交易者进入市场的均衡概率进行了计算；分别从投资者自身的知识积累、规范上市公司信息披露、市场中介服务机构建设和股票市场自身建设和四个方面提出了相关的政策建议。

关键词：投资者心理反应股票市场套利定价模型博弈分析

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基于中国股市的套利定价模型宏观因素研究

基于中国股市的套利定价模型宏观因素研究

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作者：张薇东华大学

学位级别：硕士

个体在面临投资选择时,需要对各种资产的期望收益和风险溢价做出评估,这也是现代投资理论产生的原动力。自Markowitz提出投资组合理论以来,围绕着风险因素的确定延伸出了两个类别。一类是均衡定价,即深化Markowitz的研究;另一类则是套... 详细信息

个体在面临投资选择时,需要对各种资产的期望收益和风险溢价做出评估,这也是现代投资理论产生的原动力。自Markowitz提出投资组合理论以来,围绕着风险因素的确定延伸出了两个类别。一类是均衡定价,即深化Markowitz的研究;另一类则是套利定价,比如Ross提出的套利定价理论(APT)。在Ross套利定价理论的指导下,多因素套利定价模型发展起来。他们中的佼佼者包括以Fama-French三因素定价模型和BIRR模型为代表的学术派模型,以及众多具有良好实际应用价值的商业模型,如所罗门兄弟公司的RAM模型和摩根国际资本公司的BARRA模型等。本文研究的出发点也正是基于以上这些方面。作为对套利定价模型因素的研究,本文主要采用的是宏观经济因素。这是基于以下三个方面的考虑:以往文献的回顾,目前广泛使用的实证效果良好的模型,以及中国市场的特殊情况。考虑到宏观因素之间或多或少存在相互影响,即自相关现象。本文选用因子分析方法消除自相关,提取公因子。本文第二章对套利定价的理论基础进行了阐述,然后以BIRR模型、RAM模型和BARRA模型为参照,详细解构了三大多因素模型的宏观因子,归类出利率、汇率、通货膨胀、经济增长、资本市场等五大公共因素。在对中国证券市场的特性进行分析后,相应地将这五大因素转化为中国市场因子,即5年期存贷款利差、7日银行间同业拆借利率的月平均;人民币对美元汇率;CPI;GDP、发电量、工业增加值增速、社会消费品零售总额、净出口、固定资产投资增速、新增贷款增速、工业增加值增速;沪深300指数;M1、金融机构存贷差等15个宏观经济指标。考虑到宏观经济因素之间可能存在共线性,本文第三章使用了因子分析将15个指标归纳为5个公因子,分别代表的含义为总体经济发展水平、通货膨胀、国内外商业活动的整体情况、总体经济扩张程度和未来经济增长的信心。至此本文建立了关于5个公因子的多因素宏观套利定价模型。预测投资组合的收益,并据此做出投资决策判断是对套利定价模型的重要应用之一。因此在接下来的第四章本文选择了沪深300样本股票作为实证研究的对象,拟合了基于中国股市的多因素套利定价模型。在构建投资组合的过程中,本文考虑了两种因素对收益率的影响即行业因素和公司规模因素。因此本文构建了基于行业因素和基于规模因素的两个回归模型。通过比较发现基于规模因素的回归结果略好于基于行业因素的结果,但二者相差不大。最后本文对两个回归模型进行了误差分析,即利用模型预测收益率与实际收益进行比较。结果表现为两个模型分别存在22%和21%的误差。说明模型能够在一定程度上拟合投资组合的收益率。至此本文完成了基于中国股市的宏观多因素模型构建,并对模型的应用和效果进行了示范和说明。文章最后的第五章对于模型的其他应用和后续研究进行了简单的探讨并提出参考意见。其中最重要的则是,建立基于行业分类的宏观经济指标。据此研究各行业股票收益率的宏观影响因素,会收到更为准确的结果。

关键词：套利定价模型宏观因素中国股市因子分析

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稳健主成分估计的性质及在套利定价模型中的应用

稳健主成分估计的性质及在套利定价模型中的应用

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作者：程娟重庆大学

学位级别：硕士

在对套利定价模型的实证研究中，学者们往往注重模型因素的选取和假设条件的设置，期望达到更好的拟合效果。然而，对于模型的参数估计的方法重视不够。事实上，对于套利定价模型的参数估计一直采用的都是多元回归分析的方法，其实质是... 详细信息

在对套利定价模型的实证研究中，学者们往往注重模型因素的选取和假设条件的设置，期望达到更好的拟合效果。然而，对于模型的参数估计的方法重视不够。事实上，对于套利定价模型的参数估计一直采用的都是多元回归分析的方法，其实质是最小二乘估计。而在线性模型参数估计中，采用最小二乘估计需要原始数据满足严格的Gauss-Markov条件。事实上，原始数据常常具有很多问题不能满足该条件，多重共线性和奇异值就是常见的两种。此时仍采用最小二乘估计会造成伪回归，回归结果不具有稳健性。在这种情况下，即便因素的选取和假设条件的设置非常恰当，也很可能得不到好的结果。线性模型中为解决数据奇异性和共线性对参数估计的影响分别发展了主成分估计和M估计，但主成分估计在数据共线性性时方差扩大，M估计在数据奇异时稳健性崩溃。本文在文[5]提出的稳健主成分估计的基础上证明其比主成分估计和M估计的优良性，能同时消除多重共线性和奇异性对估计的影响，并采用稳健主成份估计方法对多因素定价模型作回归分析，将结果与采用多元回归分析得出的模型作比较，检验证明的结果。

关键词：稳健主成分估计梯度法可容许估计伪回归套利定价模型模型参数估计

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从套利定价模型来看货币政策和股票市场的关系

从套利定价模型来看货币政策和股票市场的关系

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作者：葛向科中国人民大学

学位级别：硕士

对于中央银行是否应该通过货币政策工具来影响股票市场从而实现其自身的货币政策目标一直是人们讨论的焦点。本文从套利定价模型的检验出发，发现除了资本资产定价模型中的市场风险溢价对股票收益率产生显著的影响之外，另外两个对股票... 详细信息

对于中央银行是否应该通过货币政策工具来影响股票市场从而实现其自身的货币政策目标一直是人们讨论的焦点。本文从套利定价模型的检验出发，发现除了资本资产定价模型中的市场风险溢价对股票收益率产生显著的影响之外，另外两个对股票收益率产生显著影响的因素分别是货币供给量和利率，而这两个指标正好是中央银行的两大货币政策工具。为了证明中央银行是否在有意干预股票市场，以及回答中央银行是否应该干预股票市场以及是否有能力干预股票市场的问题，本文运用滚动式向量自回归模型(Rolling VAR)和格兰杰因果检验(Granger Causality Test)来分析货币政策、股票市场和宏观经济指标之间的联动和因果联系，从而为中央银行是否应该干预股市和能否干预股市提供理论支持。\n 本文从套利定价模型出发，借鉴Fama和French(1992)的思路，采用三因素定价模型。将影响股票收益率的因素分为三种类型:公司内在价值因素、宏观经济因素和流动性因素。由于公司内在价值因素和宏观经济因素本身含有若干经济指标，所以本文先对上述两个因素进行主成分分析，找出各个具体指标对收益率的影响方式。同时利用1998-2006年9年中沪深300成分股的财务数据，和上述9年的宏观经济数据，对三因素套利定价模型进行回归分析，实证分析表明影响中国股票收益最大的因素是宏观经济因素，而市场风险溢价、货币供给量和利率是其中对于股票收益率影响最大的三个具体指标。其中对股票收益率影响最大的因素是市场风险溢价，这正好与资本资产定价模型(CAPM)的结论相一致。这在某种程度上也说明单因素定价模型有其合理性。而其他两个因素，货币供给量和利率，正好是中央银行的两大货币政策工具。仅仅是数据上的相关关系还是中央银行有意在对股票市场施加影响，本文在第二部分作了回答。\n 为了说明中央银行是否有意在对股票市场施加影响，以及中央银行是否应该干预股票市场和是否有能力干预股票市场的问题，本文通过对过对货币政策工具、股票市场和宏观经济指标采用滚动式向量自回归模型(Rolling VAR)和格兰杰因果关系检验(Granger Causality Test)相结合的计量方法，实证分析表明中国目前股票市场和宏观经济的相关性还不强，中央银行试图通过影响股票市场来实现自己的政策目标（GDP增长和CPI稳定）是不可取的，但是中央银行的两大货币政策工具，利率和货币供给量都是引起股票市场变化的格兰杰原因，也就是说此如果中央银行想通过货币政策工具来干预股票市场，是能够实现的。\n 本文第一章回顾了目前对于套利定价模型的发展和检验，以及货币政策和股票市场关系方面的研究成果，并对上述研究成果做了梳理。同时对本文采用的研究方法和可能存在的创新点作了说明。\n 本文第二章运用沪深300指数和宏观经济的数据，结合主成分分析和回归分析的方法，对套利定价模型作了检验，得出宏观经济因素对于股票收益率的影响最大的结论。对于个股收益率而言，市场风险溢价是对其影响最大的指标，除此之外，货币供给量和利率也对其有较为显著的影响，而上述两个指标正是中央银行主要的货币政策指标。\n 本文第三章通过对货币政策工具（本文运用的是货币供给量和利率）、股票市场（本文用的是沪深300指数）和宏观经济指标（本文用的是GDP增长和消费物价指数CPI）采用滚动式向量自回归模型(Rolling VAR)和格兰杰因果关系检验（Granger Causality Test）相结合的计量方法，对上述三者的联动和因果关系作了说明。并为中央银行是否应该干预股票市场和能否干预股票市场的问题作了回答，并提供相关的理论支撑。\n 本文第四章总结了全文，得出基本的结论是:通过用1998年-2006年的经济数据来对套利定价模型进行检验的结果来看，影响中国股票收益最大的因素是宏观经济因素，具体的指标有市场JxL险溢价、货币供给量和利率。对于股票市场、货币政策和宏观经济的联动和因果关系，以及中央银行是否应该干预股票市场和能否干预股票市场的问题，本文认为中国目前股票市场和宏观经济的联动性还不强，中央银行试图通过影响股票市场来实现自己的政策目标(GDP增长和CPI稳定)是不可取的，但是如果中央银行想通过货币政策工具来干预股票市场，是能够实现的。

关键词：股票市场货币政策套利定价模型

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