检索结果-内蒙古大学图书馆

经济问题探索 2021年第3期 27-42页

作者：王睿李连发北京大学经济学院 100871

本文使用214个变量的大维数据集,构建了中国的宏观不确定性和金融不确定性指数,并使用连续小波分析方法在时域和频域内对宏观不确定性和金融不确定性的动态关系进行了检验。研究发现中国的宏观不确定性和金融不确定性受到特定事件冲击... 详细信息

本文使用214个变量的大维数据集,构建了中国的宏观不确定性和金融不确定性指数,并使用连续小波分析方法在时域和频域内对宏观不确定性和金融不确定性的动态关系进行了检验。研究发现中国的宏观不确定性和金融不确定性受到特定事件冲击的影响,2008年金融危机、2010年宏观调控和2020年初新型冠状病毒COVID-19对宏观不确定性影响较大。2007年美国次贷危机、2008年金融危机和2015年股灾对金融不确定性影响较大。连续小波分析结果表明两者在短期中期长期频段内存在正相关关系,中长期频段相关性更为明显。时域方面,两者的相关性在危机时期更为显著。在领先和滞后关系方面,中国经济进入"新常态"阶段前,金融不确定性领先于宏观不确定性,而"新常态"阶段,宏观经济面临下行压力,宏观不确定性领先于金融不确定性。对此,要重视宏观经济与金融市场的平稳运行,减少外生冲击对不确定性的影响。在实体经济低迷时期,更要关注宏观不确定性的高企趋势,警惕金融市场的波动。

关键词：宏观不确定性金融不确定性测度连续小波分析时频域动态关系

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宏观不确定性与金融企业操作风险管理

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新金融 2023年第5期 28-33页

作者：陆怡舟贾超华夏银行北京分行风险管理部华夏银行法律合规部

金融企业经营中要时刻面对宏观环境不确定性、中观业务不确定性和微观运营不确定性。各类不确定性之间存在着复杂的相互影响和关联关系。金融企业操作风险是一类既与微观运营状况密切相关,同时又不可避免地受到各类宏观不确定性影响的... 详细信息

金融企业经营中要时刻面对宏观环境不确定性、中观业务不确定性和微观运营不确定性。各类不确定性之间存在着复杂的相互影响和关联关系。金融企业操作风险是一类既与微观运营状况密切相关,同时又不可避免地受到各类宏观不确定性影响的风险类型。本文以次贷危机为剖析样例,分析了信贷、房地产、创新、政策等宏观因素所引致不确定性的影响效应和影响渠道。在金融周期与经济周期的复杂互动下,宏观不确定性进一步加剧。宏观因素通过战略、资产、运营等渠道,影响管理者、员工、客户等关键人员心理。操作风险隐患可能随着创新业务的复制、传播、扩散,而在业务链条中积累、放大乃至最终暴露。建议金融企业在运营管理、员工管理和创新管理等方面采取逆周期管理模式,限制宏观不确定性的影响渠道,降低各类不确定影响。同时,通过改进“三道防线”,加强逆周期风险管理,保持金融企业稳定运营。

关键词：宏观不确定性金融企业逆周期操作风险管理

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宏观不确定性对原油期货价格波动率的影响研究 ——基于CARR-MIDAS模型的实证

宏观不确定性对原油期货价格波动率的影响研究 ——基于CARR-MIDA...

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作者：崔颢安徽财经大学

学位级别：硕士

原油作为工业发展的“血液”,在工业生产中有着极其重要的地位,不仅是世界各国争先储备的战略性资源,也是世界上交易最成熟、最重要的能源大宗商品之一。原油价格的波动对实体经济的正常运行和金融市场的稳定都有着重要的影响,牵引着各... 详细信息

原油作为工业发展的“血液”,在工业生产中有着极其重要的地位,不仅是世界各国争先储备的战略性资源,也是世界上交易最成熟、最重要的能源大宗商品之一。原油价格的波动对实体经济的正常运行和金融市场的稳定都有着重要的影响,牵引着各个国家经济发展的动脉。然而,近年来,国际原油价格的剧烈波动严重干扰了世界经济的正常运行。而原油期货作为原油市场进行风险对冲、规避价格剧烈波动风险的主要工具,其波动率的研究不仅对世界各国经济发展有着重要作用,也对原油市场的其他投资者有着强烈的现实意义。不同于以往学者使用基于收益率测度的波动率代理变量,本文首次将基于极差测度的波动率变量引入到对原油期货波动率的建模研究之中,使用条件自回归极差(CARR)模型描述原油期货波动率的动态变化过程。但是,传统的CARR模型无法解决原油期货价格极差与宏观变量之间数据不同频率的难题。为了研究宏观不确定性因素对原油期货波动率的影响,本文在条件自回归极差模型的基础之上,利用混频数据抽样(MIDAS)方法,构建了混频条件自回归极差(CARR-MIDAS)模型。CARRMIDAS模型不仅保留了CARR模型使用极差测度描述波动率的优点,还可以处理不同频率的数据,有效解决了原油期货价格极差和宏观不确定性因素数据之间不同频的难点。此外,本文不仅研究了宏观不确定性因素对原油期货价格波动率的影响,还测试了本文提出的CARR-MIDAS模型与传统CARR模型在原油期货波动率预测精度上的优劣。在实证分析中,在充分考虑了所选变量的代表性、全面性以及数据可获得性等因素后,本文选择了德州轻质(WTI)作为原油期货波动率的研究对象;选择了经济不确定性、地缘政治不确定性和金融市场不确定性三个方面的宏观不确定性因素,并使用全球经济政策不确定性(GEPU)、地缘政治风险指数(GPR)和股票市场波动率(EMV)三个指标分别作为代理变量。此外,为了更加深入的研究宏观不确定性对原油期货波动率的影响,本文进一步将代理变量GEPU、GPR和EMV进行细化,选择了具有代表性的子类指标进行进一步研究。实证结果表明,宏观不确定性因素会对原油期货波动率产生显著影响。在研究三种宏观不确定性指标对原油期货波动率的联合影响时,发现GEPU是负向影响,而GPR和EMV是正向影响。而在分别研究每种不确定性指标的子类指标对原油期货波动率的影响时,发现中国和美国的经济政策不确定性对原油期货价格波动的影响随时间衰减较慢,而俄罗斯经济政策不确定性则随时间衰减较快;地缘政治“威胁”风险指数对原油期货波动性的影响随时间衰减较快,而地缘政治“战争”风险指数则较慢;基于财政政策不确定性计算的EMV对原油期货波动性的影响为负向的,且随时间衰减较慢等。此外,从样本外波动率预测的表现来看,本文提出的CARR-MIDAS模型预测表现好于传统的CARR模型,并且预测结果通过了DM和MCS检验,表明CARR-MIDAS模型在原油期货波动率预测方面较传统CARR模型更具优势。

关键词：原油期货波动率 CARR模型 MIDAS模型宏观不确定性

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宏观不确定性、企业现金持有与投资行为

宏观不确定性、企业现金持有与投资行为

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作者：王坤中南财经政法大学

学位级别：硕士

投资是拉动经济增长的重要方式之一,也是提高企业价值的重要途径。一般来讲,制约企业投资行为的直接影响因素是企业自身的现金持有量,企业持有充足的现金可以保证投资计划的正常进行。宏观经济形势的变化也会影响企业的投资行为,一方面... 详细信息

投资是拉动经济增长的重要方式之一,也是提高企业价值的重要途径。一般来讲,制约企业投资行为的直接影响因素是企业自身的现金持有量,企业持有充足的现金可以保证投资计划的正常进行。宏观经济形势的变化也会影响企业的投资行为,一方面通过引起企业现金持有量的波动,进而不同程度地影响企业的投资行为,另一方面则是直接影响企业的投资机会,进而改变其投资行为。基于此,本文将宏观经济环境与微观层面的企业决策行为结合起来,试图分析宏观经济不确定性、企业现金持有与投资行为三者之间的内在联系。本文首先结合融资约束理论、优序融资理论、委托代理理论对企业现金持有与投资行为之间的作用机制进行分析,然后引入宏观不确定性因素,考察其对企业现金持有与投资行为的影响,其中宏观不确定性用宏观经济周期、社会融资环境与货币市场基准利率三个变量来描述。之后,本文选取2008年至2017年间连续十年的上市公司数据作为初始研究样本,构建多个回归模型,采用面板数据,依次检验企业现金持有对投资行为的影响,在此基础上考察宏观不确定性对企业现金持有与投资行为的作用机制。研究发现,宏观经济环境通过两条并行的机制影响企业投资行为:一是影响企业内部的现金持有策略;二是改变企业现金持有对投资的作用途径。本文的研究结论可以总结为以下几个方面:(1)企业通过内部现金持有策略降低了自身投资对现金流的敏感度,有助于企业把握投资机会;但如果企业持有过多的现金,会导致企业投资过度。(2)宏观不确定性从持有现金的投资机会、融资成本以及机会成本三个方面对企业的现金持有量产生影响。经济周期正向地影响企业现金持有量,社会融资环境负向地影响企业现金持有量。(3)宏观不确定性可以通过改变企业内部现金持有政策进而对其投资行为产生影响。在经济上行的时候,企业内部持有现金对投资的正向促进作用会进一步增强;当社会融资环境变得宽松时,企业内部现金持有对投资的正向促进作用则会被削弱。(4)进一步发现宏观经济环境通过影响企业现金持有引发过度投资的机制,当社会融资环境越宽松,现金持有过多会导致管理层过度投资的影响也就越弱。

关键词：宏观不确定性现金持有投资行为

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宏观不确定性对REITs收益率动态变化影响研究

宏观不确定性对REITs收益率动态变化影响研究

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作者：吴杰亨上海财经大学

学位级别：硕士

近两年来,中国REITs发展越来越步入正轨,海内外投资者和学者都开始对这片新兴REITs市场产生兴趣。中国颁布多个政策法规,完善REITs市场规则。全球逐渐兴起逆全球化,国际经济交流大大削弱,同时叠加新冠肺炎疫情多地区多时间反复出现,后... 详细信息

近两年来,中国REITs发展越来越步入正轨,海内外投资者和学者都开始对这片新兴REITs市场产生兴趣。中国颁布多个政策法规,完善REITs市场规则。全球逐渐兴起逆全球化,国际经济交流大大削弱,同时叠加新冠肺炎疫情多地区多时间反复出现,后疫情时代又有病毒新变种,加深国际不确定性。出口的驱动力下降、国内消费需求扭转颓势较为乏力、同样地,投资低位徘徊已有一段时间。截至2022年年底,中国上市公募REITs已有25只,催动REITs收益的研究开展。在美国REITs创立以来的几十年过程中,REITs市场的收益已经经历了特征研究、波动研究、预测研究及其他关联性研究,已积累期较完善的实践经验。另一方面,全世界范围内新兴REITs市场逐渐露头,国家异质性也得到重视。本文基于宏观不确定性的定义及其影响,和REITs收益率的影响因素结合,搭建宏观不确定性对REITs收益率的影响路径,并拆分宏观不确定性为经济不确定性和经济政策不确定性,也拆分REITs收益率并分析。使用VAR模型实证分析,通过单位根平稳性检验、AR特征根图确定变量及模型平稳,并确定最佳滞后阶数。格兰杰因果检验显示,REITs派息收益率和宏观不确定性互为格兰杰因果,REITs超额收益率受到来自宏观不确定性的单向格兰杰因。进一步通过方差分解和脉冲响应发现,经济不确定性会对REITs收益率动态变化产生长期影响,政策不确定性对REITs收益率动态变化的影响主要表现为负向冲击。最后对REITs发展道路、政策法规和不确定性应对上提出建议。

关键词：宏观不确定性 REITs收益率 VAR 方差分解和脉冲响应

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基于非参多元Expectile模型的原油价格风险测度研究——宏观不确定性视角

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中国管理科学 2022年第12期30卷 222-233页

作者：严复雷张语桐崔钟月张高勋西南科技大学经济管理学院四川绵阳621010 西南科技大学理学院四川绵阳621010

当下政治经济环境存在诸多不确定性,原油价格随着不确定性的增加而大幅波动,因此在当前不确定性环境中建立一个有效的风险预测模型具有重要的实际意义。本文基于非参多元Expectile模型,选取2010年1月5日至2020年1月6日的美国西德克萨斯... 详细信息

当下政治经济环境存在诸多不确定性,原油价格随着不确定性的增加而大幅波动,因此在当前不确定性环境中建立一个有效的风险预测模型具有重要的实际意义。本文基于非参多元Expectile模型,选取2010年1月5日至2020年1月6日的美国西德克萨斯原油价格的日度数据,构建同时包含地缘政治风险、经济政策不确定性等六个宏观不确定性变量的原油价格风险预测模型。此外,引入APARCH模型和基于蒙特卡罗方法的GARCH模型,比较以上三个模型预测能力。最后,基于预测的VaR值计算调整的Sharpe比率。结论表明,整体上,非参多元Expectile模型能较好处理多个宏观变量包含的信息,具有更高的预测能力。在不确定性事件叠加发生的时期预测表现依然优于其他模型,减少了不确定性增加导致原油市场波动幅度增加带来的风险,具有更强的稳定性。因此,在经济转型的关键时期,本研究可为政策制定者和监管当局面临不确定性上升环境下建立有效的原油价格风险预测模型提供参考,制定应对政策防范化解风险,同时也为投资者在当前复杂的国际形势下提供预测参考,尽量规避损失同时获取收益。

关键词：宏观不确定性非参多元Expectile 原油价格风险测度 Sharpe比率 GBDT算法

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中国宏观不确定性指数的构建、特征及宏观影响

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上海金融 2020年第2期 2-13页

作者：张冲丁剑平吴小伟上海财经大学金融学院上海国际金融与经济研究院

受Baker和Bloom等(2016)构建经济政策不确定性指数的启发,本文使用中国知网报刊关键词搜索功能构建了中国的货币政策、财政政策、汇率政策、贸易政策及经济不确定性指数,并最终合成了中国的经济政策不确定性指数和宏观不确定性指数。通... 详细信息

受Baker和Bloom等(2016)构建经济政策不确定性指数的启发,本文使用中国知网报刊关键词搜索功能构建了中国的货币政策、财政政策、汇率政策、贸易政策及经济不确定性指数,并最终合成了中国的经济政策不确定性指数和宏观不确定性指数。通过对各指数特征及其对宏观经济影响的分析,本文发现:(1)各项指数均存在区制转移特征;(2)主要指数均存在着尖峰厚尾现象;(3)经济政策不确定性指数并不表现出单一的逆周期特征,其周期特征与政府对中国经济的认知度和调控度有关,认知越清楚,调控力越强,其逆周期特征就越不明显;(4)经济不确定性和经济政策不确定性冲击均会降低实际GDP增速。该指数的构建对开展更为深入的实证分析和构建宏观预警系统有重要意义。

关键词：宏观不确定性经济政策不确定性指数构建区制转移

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基于宏观不确定性的GBDT量化择时策略研究

基于宏观不确定性的GBDT量化择时策略研究

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作者：张语桐西南科技大学

学位级别：硕士

计算机科学的高速发展为各领域带来了计算量化的前景,由此衍生了许多交叉科学领域。其中,量化投资作为金融与计算机科学的交叉领域,得到了众多国内外学者的研究。目前的量化投资研究主要从基本面、技术面、投资者情绪、新闻舆情等层面... 详细信息

计算机科学的高速发展为各领域带来了计算量化的前景,由此衍生了许多交叉科学领域。其中,量化投资作为金融与计算机科学的交叉领域,得到了众多国内外学者的研究。目前的量化投资研究主要从基本面、技术面、投资者情绪、新闻舆情等层面进行探讨。然而,2008年金融危机对世界经济造成的严重结果表明在量化投资交易的研究中还应关注系统性风险。实际上,宏观经济的不确定性就是一种系统性风险。广义中的风险既可以是损失,也可以是收益。那么在日趋复杂的宏观环境下,如何利用风险构建有效的量化择时策略并获取收益是本研究的重点。本文首先利用宏观不确定性变量与股票市场的关系预测股市涨跌。具体说来,选择多个与股市相关的不确定性变量如国际原油市场走势、经济政策不确定性、地缘政治风险等,基于训练集数据建立GBDT(Gradient Boost Decision Tree)算法的股市预测模型。然后,根据预测模型计算得到预测值,以及各宏观不确定性变量对股市走势的相对影响占比大小。最后,依据上述预测结果,结合股市“杠杆效应”,使用Python编程语言构建量化择时策略,并在聚宽量化交易平台运行回测,实证分析策略的有效性。其中,以上证综指成分股为研究对象,所有数据的时间跨度为2010年1月6日到2022年2月18日,经过匹配整理得到2640个交易日的数据,并将前1640个数据作为训练集数据,后1000个数据作为测试集数据。需要说明的是,回测期间为2017年11月30日至2022年2月18日,跨越了牛熊市,具有相当的实际参考价值。经过一系列的研究分析,本文得出以下结论:第一,通过建立嵌入多个宏观不确定性变量的GBDT算法预测模型得到各变量对股市走势的相对影响占比大小。其中,国际原油市场走势对我国股市的影响在所有宏观不确定性变量中占比最大,表明在股市投资中应多关注原油市场的走势情况。第二,本文构建的策略收益远超大盘30%左右,且策略波动率低于基准波动率,策略风险较小。在熊市阶段,策略抗跌能力强,躲过大跌,在牛市阶段,能抓住牛市红利,策略最高位收益比大盘最高位收益多约40%左右。在宏观不确定性事件叠加时期,依然表现稳定,充分实现了研究的目的。第三,本文更换研究对象为沪深300进行稳健性检验,结果表明,总体说来,本研究的策略具有稳健性。具体说来,本研究的各宏观不确定性变量对沪深300成分股的总体影响与上证综指成分股的影响基本一致,策略表现优于大盘。

关键词：宏观不确定性 GBDT算法预测量化择时

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宏观经济不确定性下的自愿盈利预测行为研究

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宏观经济研究 2018年第10期 5-18页

作者：操巍谭怡中南财经政法大学会计学院

本文从宏观经济不确定性的角度出发,以2010—2017年自愿披露盈利预测信息的上市公司为样本,将宏观经济信息不确定性与微观企业的预测性会计信息披露行为结合进行实证研究,揭示经济波动对自愿预测信息相关特征的影响,辨别宏观经济不确定... 详细信息

本文从宏观经济不确定性的角度出发,以2010—2017年自愿披露盈利预测信息的上市公司为样本,将宏观经济信息不确定性与微观企业的预测性会计信息披露行为结合进行实证研究,揭示经济波动对自愿预测信息相关特征的影响,辨别宏观经济不确定性对上市公司自愿预测信息披露策略的影响方式。实证检验结果表明:宏观经济的不确定性程度越高,上市公司自愿发布盈利预测的意愿越低,同时发布频率和准确度也相应降低。另一方面,上市公司在宏观经济不确定增加时,更倾向于自愿向市场发布悲观性预测消息,而投资者对悲观性消息的信任程度也高于乐观或者中性消息。本文将为制定合理的上市公司自愿信息披露制度提供理论依据和经验支持。

关键词：宏观不确定性盈利预测自愿披露预告策略

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宏观经济不确定性、政府补助对企业创新能力的影响

宏观经济不确定性、政府补助对企业创新能力的影响

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作者：冶子如对外经济贸易大学

学位级别：硕士

当前全球发生了以新冠疫情为代表的一系列突发事件，同时经济全球化的脚步从未停止，使得各国经济发展有较高的密切度，进而各国宏观经济不确定性逐步增强。作为经济个体的各国企业，首当其冲受到此类宏观经济不确定性的大幅影响，由此... 详细信息

当前全球发生了以新冠疫情为代表的一系列突发事件，同时经济全球化的脚步从未停止，使得各国经济发展有较高的密切度，进而各国宏观经济不确定性逐步增强。作为经济个体的各国企业，首当其冲受到此类宏观经济不确定性的大幅影响，由此带来的各类突出问题中企业创新是一个重要的问题。鉴于经济下行的大背景下由宏观经济不确定性对我国企业创新能力带来何种影响是一个有待解答的理论问题。本文以2010-2020年沪深A股上市公司的年度数据为样本，通过构建固定效应模型，研究了宏观经济不确定性及政府补助影响企业创新能力的机理及其经济后果。研究表明:(1)在宏观经济不确定性上升时，企业发明专利申请数量和实用新型专利申请数量会降低，说明宏观经济不确定性对企业创新能力存在抑制作用;(2)政府补助将缓解宏观经济不确定性对企业创新能力的负向影响。实证分析中本文还通过替换被解释变量、tobit模型以及变量工具法进行了稳健性性检验，结果均支持回归结论。基于以上，本文分别就政府层面和企业层面提出了提升企业创新能力的政策建议，为激发企业创新活力、建设创新型国家提供理论支持。

关键词：宏观不确定性政府补助企业创新能力

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