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AND代表“并且”；OR代表“或者”；NOT代表“不包含”；(注意必须大写,运算符两边需空一格)

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范例一：(K=图书馆学 OR K=情报学) AND A=范并思 AND Y=1982-2016
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文献类型

67 篇 期刊文献
43 篇 学位论文
4 篇 会议

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114 篇 电子文献
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- 38 篇 工商管理
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2 篇 农学
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主题

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7 篇 货币政策
7 篇 商业银行
6 篇 garch模型
6 篇 融资约束
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3 篇 garch-midas
3 篇 garch-midas模型
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2 篇 信贷供给周期
2 篇 混频数据
2 篇 企业投资

机构

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7 篇 山东大学
6 篇 对外经济贸易大学
6 篇 山东财经大学
6 篇 东北财经大学
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4 篇 西南财经大学
4 篇 南开大学
3 篇 湖南大学
3 篇 重庆工商大学
3 篇 浙江大学
2 篇 南京农业大学
2 篇 暨南大学
2 篇 上海财经大学
2 篇 华夏银行博士后工...
2 篇 成都理工大学
2 篇 北京大学
2 篇 新疆财经大学
2 篇 吉林大学
2 篇 南京航空航天大学

作者

3 篇 陈文
3 篇 刘远亮
3 篇 辛兵海
2 篇 赵金蓉
2 篇 ma dan
2 篇 余杰
2 篇 张德园
2 篇 he yaxing
2 篇 zhang deyuan
2 篇 梁洪波
2 篇 tao jiang
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2 篇 黄孝武
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2 篇 陶江

语言

114 篇 中文

检索条件"主题词=宏观经济不确定性"

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宏观经济不确定性的统计测度及其对国际资本流动的影响研究

宏观经济不确定性的统计测度及其对国际资本流动的影响研究

引用

作者：周一民河南大学

学位级别：硕士

早期经济学研究通常会略去不确定因素,然而现实世界的发展,使得学者们意识到不确定性冲击会对经济运行产生不容忽视的作用。鉴于此,对经济不确定性展开研究成为经济理论研究与政策制定者关注的焦点。尤其是在2008年全球金融危机爆发之后... 详细信息

早期经济学研究通常会略去不确定因素,然而现实世界的发展,使得学者们意识到不确定性冲击会对经济运行产生不容忽视的作用。鉴于此,对经济不确定性展开研究成为经济理论研究与政策制定者关注的焦点。尤其是在2008年全球金融危机爆发之后,经济不确定性与金融因素的叠加作用对宏观经济运行产生了异乎寻常的影响,这引起学者们对经济不确定性进行更深层次的研究。特别的,受到后危机时期世界经济复苏乏力的影响,我国在内部和外部都面临较大不确定性:外部主要包括美国的技术打压和贸易壁垒,以及英国脱欧等明显的逆全球化倾向,内部则是由于经济结构性调整和疫情防控方面带来的较大压力。世界局势的不稳定,让我国的海内外投资和国际贸易面临巨大的不确定性,提高我国工业水平和制造业升级需要制度和资金的保障,同时疫情防护和产业恢复,也都需要有力的应对,在现在经济下行压力较大的情况下,我国面临着较大的内部不确定性。由此来看,研究经济不确定性,探讨经济不确定性的测度,研究经济不确定性对经济运行的影响就十分重要了。由于经济不确定性会对国家的经济运行产生较大的影响,因此充分了解经济不确定性对国家宏观经济政策的制定具有十分重要的意义。本文通过对经济不确定性的测度方法进行梳理,了解各种不确定性测度方法的原理,通过比较各种测度方法的优缺点,结合宏观经济不确定性的理论意义,最终选取非预期波动方法中的随机波动模型（SV模型）对我国宏观经济不确定性进行了测度。在指标选取方面,根据以往文献研究,结合实际数据收集情况,从表示我国宏观经济运行状况的指标中选取16种作为测度对象。在指标选取之后,对其进一步降维,形成综合指标,利用综合指标进行宏观经济不确定性的测度,最终得到经济不确定性指数。根据测度得到的中国宏观经济不确定性指数的变化规律发现,国内外主要引起经济变动的原因基本都造成了较高程度的经济不确定性,这与事实相符,说明影响范围较大的政策或者事件,通常会造成较高的经济不确定性。在宏观经济不确定性对经济活动的影响上,本文主要研究了宏观经济不确定性对国际资本流动的影响。本文从利差、汇差和资产价格角度探索了各个变量对国际资本流动的影响。研究发现,宏观经济不确定性会对国际资本流动产生冲击,且短期为正向冲击,中长期为负向冲击,说明不同因素导致的经济不确定性会对国际资本的流动产生不同的影响。利差、汇差和资产价差也会对国际资本流动产生影响,但是这几个变量对于国际资本流动影响是不一样的。通过探究宏观经济不确定性对其余各变量的冲击响应发现,宏观经济不确定性会对利差、汇差和资本价差产生显著的影响。根据宏观经济不确定性与各变量之间的冲击响应可以看出,宏观经济不确定性不能通过影响利差的渠道影响国际资本流动,但可以通过汇差渠道在短期内对国际资本流动产生影响,同时在中长期通过影响房地产收益率来对国际资本流动产生影响。根据实证分析和结果,本文在以下几个方面提出了政策和建议:第一,要加强我国的数据库建设,完善数据种类和更新数据频率,提高我国统计数据的数量和质量。第二,要加强对宏观经济不确定性的关注,在制定宏观经济政策时要多角度考虑。第三,要加强对我国资本市场制度的改革和资本市场的调控,防止资本扰乱市场,确保资本市场的正常运行。第四,对国际资本流动状态进行有力监管,增加资本在资本市场流动的透明性,降低由于资产价格变动所导致的国际资本不合理的流入和流出,保证资本市场的正常运行,防止危机的发生。同时,要加强关注影响国际资本流动的驱动因素,以便在出现流动异常时,能够及时制定政策予以应对,保证国际资本的正常流动。

关键词：宏观经济不确定性随机波动国际资本流动

来源：评论

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宏观经济不确定性对艺术资产价格的影响研究

宏观经济不确定性对艺术资产价格的影响研究

引用

作者：王帅山东财经大学

学位级别：硕士

在2008年的全球经济危机发生后,宏观经济不确定性的冲击影响受到学者们的普遍关注,在相关理论方面也被“重新发现”。奈特、凯恩斯等经济学家在上世纪就已对不确定性的存在与定义进行了研究,并就其影响进行理论分析。但是宏观经济不确... 详细信息

在2008年的全球经济危机发生后,宏观经济不确定性的冲击影响受到学者们的普遍关注,在相关理论方面也被“重新发现”。奈特、凯恩斯等经济学家在上世纪就已对不确定性的存在与定义进行了研究,并就其影响进行理论分析。但是宏观经济不确定性的测度始终是影响研究进展的关键所在。随着信息技术与统计方法的进步,学者们基于不确定性的定义与产生就多个数据层面开展测度研究并取得了重大进展,使得宏观经济不确定性在传导机制与经济影响等方面的理论与实证研究大量涌现。伴随着中国经济的跨越式发展,人民对于美好生活的追求不再局限于物质层面的满足,而是精神层面的需要。依照国外发展经验,人均GDP超过5000美元会使的文化产业消费增加,我国在2019年人均GDP则已突破一万美元大关。我国在十六大报告中首次提出文化体制改革,在十九大报告中强调文化自信与培育文化市场新业态,大力发展文化产业已经成为了新的政策方向。在经济与政策的双重带动下,我国的艺术品投资市场快速发展,在2019年已成为世界第二大交易市场,艺术资产成为投资者新的选择与配置标的。因此,在宏观经济不确定性广泛存在的环境下,研究其对艺术资产价格的影响不仅可以丰富不确定性理论与艺术金融理论,也对引导投资者理性决策与促进艺术品投资市场的健康有序发展有着重要意义。本文按照“提出问题—理论分析—确定模型—探讨结果—结论建议”的步骤展开研究。首先通过对文献的梳理与总结,对宏观经济不确定性的影响、宏观经济变量对艺术资产收益的影响及艺术资产价格指数的构建形成基本认知。第二,从适应性预期理论、有限理性决策理论与非理性行为理论分析宏观经济不确定性对艺术资产价格的影响,并提出理论假设。第三,基于重复交易模型,利用我国国画拍卖交易数据构建艺术资产价格指数。第四,通过对不同测度方法的比较分析,确定使用GARCH(1.1)模型提取实际国内生产总值增长率的条件方差作为我国宏观经济不确定性的代理变量。第五,从动态相关性的角度切入,利用DCC-GARCH模型研究宏观经济不确定性对艺术资产价格的影响,在统计区间内总体呈正相关且具有很强的时变特征,在不确定性程度较低时两者呈负相关,在不确定性程度较高时则为正相关关系,实证结果与理论假设基本一致。最后,根据所得结论就我国艺术品投资市场的理性繁荣提出了一定的政策建议。

关键词：宏观经济不确定性艺术资产价格指数 DCC-GARCH模型

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宏观经济不确定性、融资约束与企业投资

宏观经济不确定性、融资约束与企业投资

引用

作者：武子晴东北财经大学

学位级别：硕士

企业的投资行为一直广受学术界的关注,一方面是由于企业投资在国家经济增长中的重要推动作用,另一方面,投资也是企业扩大规模、调整生产结构的重要途径之一,对于企业未来的发展有着重大的影响。当前我国宏观经济运行的复杂性和不确定性... 详细信息

企业的投资行为一直广受学术界的关注,一方面是由于企业投资在国家经济增长中的重要推动作用,另一方面,投资也是企业扩大规模、调整生产结构的重要途径之一,对于企业未来的发展有着重大的影响。当前我国宏观经济运行的复杂性和不确定性不断增加,企业的投资决策难免会受到这些不确定因素的影响,因此,在研究微观企业行为时,有必要纳入宏观经济的发展状况。目前学者们对企业投资影响因素的研究局限于外部环境及融资约束的单独效应,但这两种因素对企业投资的影响是错综复杂又相互交融的,宏观经济不确定性的增加,也会缩减企业的融资规模,进一步提高融资约束,因此在研究企业投资行为时,不能将宏观经济与融资约束完全割裂,将宏观经济不确定性与融资约束相结合并纳入企业投资的分析框架是必要的,这为本文的研究提供了一定契机。本文通过宏观经济变化与企业微观反应相结合的视角,更好的理解环境变化与企业投资行为的关系,为政府在宏观经济波动时应对企业投资下滑等问题提供参考和建议。本文以我国沪深A股上市公司2007-2018年的年度财务数据为样本,研究了宏观经济不确定性对企业投资支出和投资效率的影响以及影响渠道,并引入融资约束,考察融资约束在宏观经济不确定性与企业投资行为关系中的调节作用。研究发现:(1)宏观经济不确定性抑制了企业的投资支出,提高了企业的投资效率;(2)宏观经济不确定性会通过影响托宾Q、企业现金持有影响企业的投资支出和投资效率。宏观经济不确定性会通过托宾Q渠道降低投资支出,提高投资效率,而新增流动性资金需求对公司投资的正向影响会减小,对投资效率的影响不显著;(3)融资约束在宏观经济不确定性与企业投资行为的关系中发挥了一定的调节作用,融资约束会加强宏观经济不确定性对企业投资支出的负向作用以及对企业投资效率的正向作用;(4)宏观经济不确定性对于不同产权性质、行业类别及学习能力的企业投资行为的影响也有所不同,其中在非国有企业以及制造业中作用更加显著。为了使本文结论更具有说服力,本文对宏观经济不确定性进行了稳健性检验,检验结果与原基准模型回归结果一致,上述结论得到进一步证实。根据本文得出的结论,提出以下建议:(1)政策当局要坚持稳健的货币政策,合理增加信贷总量,注重结构调整,优化信贷方向,积极引导微观经济主体,打消悲观情绪,同时给企业贷款提供一定的政府担保,鼓励投资与消费,提升市场活跃度,重振市场信心,增强企业的活力,为企业投融资营造良好的政策环境;(2)商业银行对中小企业的贷款提供一定的政策倾斜以及优惠力度,降低中小企业融资的门槛,降低企业所面临的外部融资约束,为外部需求量小的企业拓展成长机会和融资渠道,为企业创造更好的投资环境;(3)企业要树立良好的商业信用,降低自身的融资壁垒,积极优化资源配置,注重研发创新,促进产业升级,提升企业的核心竞争力及市场占有率,加强自身建设,增强抵御外部冲击的能力,以应对不确定性带来的不利影响。本文的研究意义与启示如下:第一,不仅单独考察宏观经济不确定性、融资约束对企业投资的影响,还探究两者的相互作用对企业投资的影响,为此类研究增加新视角;第二,现有文献大多考察不确定性对企业投资支出水平的影响,对投资效率的研究鲜有涉及,为此,本文增加了投资效率这一维度,从不同维度探讨宏观经济不确定性与企业投资行为的关系,对于微观企业行为领域的研究更加细致全面;第三,本文不聚焦经济政策的利害,结合宏观经济理论和公司金融理论,分析不确定性与企业投资行为的互动关系,为宏观经济不确定性与企业微观行为结合研究提供理论支持;研究结果有助于更好的理解宏观经济与企业投资行为的关系,为政府政策制定提供参考,也为企业综合利用各种资源、信息和工具,在复杂的环境下进行更理性的行为和决策提供建议。

关键词：宏观经济不确定性融资约束投资支出投资效率

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宏观经济不确定性、预防性动机与现金持有水平 ——基于中国上市公司的经验证据

宏观经济不确定性、预防性动机与现金持有水平 ——基于中国上市...

引用

作者：魏凯南开大学

学位级别：硕士

发端于美国、蔓延至全球的金融危机使得全球企业重新思考这样一个问题:在宏观经济不确定性加大的时期,如何才能合理地调整财务政策加以应对。Baum等(2004,2006)根据美国公司样本,研究了不确定性因素增大的情况下企业的现金持有行为,结... 详细信息

发端于美国、蔓延至全球的金融危机使得全球企业重新思考这样一个问题:在宏观经济不确定性加大的时期,如何才能合理地调整财务政策加以应对。Baum等(2004,2006)根据美国公司样本,研究了不确定性因素增大的情况下企业的现金持有行为,结果发现,当企业面临的宏观经济或公司层面的不确定性增加时,企业会增加它们的现金资产比率以满足不期而至的融资需要。他们认为,这反映了美国企业预防性现金持有动机的存在。一般认为,我国企业由于面临的制度环境与发达国家截然不同,会在公司治理和财务行为上与发达国家企业存在差异。那么,我国企业在面临较大的宏观经济不确定性下是否会出于预防性动机调整现金资产比率,就成为本文关注的焦点。本文首先回顾了国内外关于现金持有的相关文献,归纳了解释现金持有的权衡理论、优序融资理论和自由现金流理论,总结了决定现金持有的公司层面、公司治理和外部环境因素。然后通过对相关理论的分析提出了宏观经济不确定性影响预防性现金持有的分析框架。在实证部分,本文以我国2001-2006年7273家非金融上市公司作为混合研究样本,并分别选择2001和2006年作为宏观经济不确定性较大和较小的典型年度,以2001和2006年连续上市的976家公司作为截面研究样本,通过Pearson相关分析、独立样本T检验和多元线性回归分析,考察了宏观经济不确定性对企业预防性现金持有的影响,并探讨了不同宏观经济背景下企业现金持有水平影响因素的异同。本文主要得出如下结论:宏观经济不确定性的增加会导致企业预防性现金持有的增加;在宏观经济不确定性较大的时期,国有上市公司表现出明显的融资优势,而较大的公司规模并没有给公司带来上述优势。此时,竞争环境较激烈的公司会更加积极地积累预防性现金:在宏观经济不确定性较小的时期,企业会根据自己的成长机会、财务杠杆等调节现金持有量。此时,国有公司并没有充分利用融资上的优势,而非国有公司在现金管理上表现却更为出色。本文认为,应该着力完善我国金融市场,努力降低企业尤其是非国有企业的融资约束,同时加强内外部公司治理机制,以提高我国企业的整体竞争力。

关键词：宏观经济不确定性预防性动机现金持有水平

来源：评论

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宏观经济不确定性与银行信贷：宏观和微观层面的证据

宏观经济不确定性与银行信贷：宏观和微观层面的证据

引用

作者：吴彩丽浙江大学

学位级别：硕士

2008年次贷危机引发了全球性金融危机,它的特征之一表现为,企业和家庭对未来税收、费用支出、货币政策等的不确定预期导致经济的不确定性不断上升。而这种经济的不确定性又反过来使企业和家庭推迟其投资行为,减少人员雇佣和消费支出,从... 详细信息

2008年次贷危机引发了全球性金融危机,它的特征之一表现为,企业和家庭对未来税收、费用支出、货币政策等的不确定预期导致经济的不确定性不断上升。而这种经济的不确定性又反过来使企业和家庭推迟其投资行为,减少人员雇佣和消费支出,从而减缓了经济复苏的速度。随后欧元区国家银行不良贷款率上升,银行危机爆发。由此宏观经济不确定性对银行的影响成为学者研究的焦点。既有文献主要研究了以下几个方面：宏观经济不确定性的衡量以及这种经济不确定性与银行经营风险、经营业绩之间的联系。本文在既有文献的基础上着重研究宏观经济不确定性对银行信贷的影响及其传导渠道,并分别从宏观和微观两个层面分析。宏观层面的分析主要是基于银行业整体数据,运用GARCH(1,1)模型计算宏观经济不确定性指标,然后构建VAR模型分析宏观经济不确定性、银行家信心指数与银行信贷行为之间的相互作用关系。微观层面的分析主要是基于银行个体数据,运用系统广义矩估计(GMM)判断宏观经济不确定性是否通过影响银行管理层对未来经济形势的预期继而影响银行信贷行为。实证结果显示,宏观经济不确定性对银行信贷行为具有显著的负向影响,并且,宏观经济不确定性增强提高了银行管理者对未来经济预判的难度,故而银行行为更趋于同质。本文还将样本按照银行性质、规模大小以及盈利能力分类分别研究不同的银行其信贷对宏观经济不确定性的反应。结果表明相对于非国有银行,国有银行表现得更为过度自信,其信贷较少受到宏观经济不确定性的负向影响。以规模分类的研究中,规模大的银行也有类似的表现,这与既有文献的研究结果一致。然而盈利能力的细分结果却并不显著。本文的研究结论对货币政策制定和银行监管具有一定的参考意义。央行在制定货币政策时可以考虑宏观经济不确定性对银行信贷,进而对实体经济的影响,从而制定出更具效力的货币政策。而银行监管部门可以通过本文的研究视角分析宏观经济发生变化所带来的风险,从而提前做好风险准备,将外来冲击所带来的损失最小化。

关键词：宏观经济不确定性商业银行信贷货币政策

来源：评论

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宏观经济不确定性对企业经营绩效的影响研究

宏观经济不确定性对企业经营绩效的影响研究

引用

作者：彭馨乐湖南大学

学位级别：硕士

宏观经济不确定性导致的企业经营绩效变化会对整体宏观经济增长和稳定产生重要影响,故考察宏观经济不确定性对企业经营绩效的影响机制具有重要的参考价值。利用沪深上市公司2003-2017年的数据,本文深入分析了二者之间的影响关系。本文... 详细信息

宏观经济不确定性导致的企业经营绩效变化会对整体宏观经济增长和稳定产生重要影响,故考察宏观经济不确定性对企业经营绩效的影响机制具有重要的参考价值。利用沪深上市公司2003-2017年的数据,本文深入分析了二者之间的影响关系。本文先对宏观经济不确定性与企业经营绩效的概念展开界定,并对二者的相关文献进行梳理。其次,分别从激励企业创新渠道、改变企业投资渠道和改变企业外部需求渠道三个渠道,来分析宏观经济不确定性对企业经营绩效的影响机制,指出二者之间呈倒“U”型影响关系,在前期,由创新的“激励作用”和未来期权效用起主导作用,后来则是实物期权作用和预防性储蓄效用起主导作用。接着根据选取的样本数据,即2003-2017年沪深两市上市公司数据,进行现状分析、相关性分析,并且利用宏观经济景气领先指数与居民消费价格指数的条件异方差衡量宏观经济不确定性,建立实证模型,进行二者关系检验,回归结果表明:二者之间确实存在倒“U”型影响关系,即当宏观经济不确定性程度较低时,随着经济环境中不确定性的上升,会促进企业经营绩效提升,而在其程度超过2.75的临界值后,它的上升则会对企业经营绩效的提高产生抑制效果。将样本按照所有制分组后分别进行实证估计,结果显示二者之间的倒“U”型关系普遍存在,但非国有企业对不确定性程度变化的反应更为明显。最后,本文根据以上分析和实证,提出提升企业经营绩效以促进经济稳定持续发展的政策建议:实施宏观经济不确定性目标区间管理,保持经济活力;完善宏观经济不确定性预警机制建设,有效控制风险;精准识别微观经济主体行为变化的内在因素,提高宏观经济政策有效性;构建利于企业创新的外部环境,推动产业升级;打造可持续的多元化融资平台,缓解民营企业融资约束。

关键词：企业经营绩效宏观经济不确定性倒“U”型关系

来源：评论

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宏观经济不确定性对上市银行资产配置的影响研究

宏观经济不确定性对上市银行资产配置的影响研究

引用

作者：宋李民中国科学院大学

学位级别：硕士

改革开放以来，我国经济发展取得了举世瞩目的成就，但是未来经济的发展速度及发展效果仍存在很多不确定性。现阶段我国企业融资的主要方式还是银行贷款等传统方式。因此研究不确定性对银行业的影响，特别是对银行业资产配置的影响，可... 详细信息

改革开放以来，我国经济发展取得了举世瞩目的成就，但是未来经济的发展速度及发展效果仍存在很多不确定性。现阶段我国企业融资的主要方式还是银行贷款等传统方式。因此研究不确定性对银行业的影响，特别是对银行业资产配置的影响，可以让管理者在制定宏观政策上更加准确，应对起来更加有效;也可以使银行业更好的把握风险，保证经济的快速稳定增长。　　本文首先对国内外关于经济不确定性和上市银行资产配置相关方面的文献进行全面的梳理;其次再介绍解释变量与被解释变量，本文的解释变量采用芝加哥大学和斯坦福大学联合发布的经济政策不确定性指数，该指数近年来已经比较成熟并且得到国内许多学者的广泛使用，其中，中国的该指数是选取香港南华早报作为检索平台构建的。被解释变量基于将银行资产只分为风险性资产和无风险性资产，因此银行资产配置可以用风险性资产占总资产的比值来表示，其中风险性资产主要来源于银行的发放贷款及垫款所占用的资金。然后再通过理论解析了宏观经济不确定性对银行资产配置的影响为后面从宏观和微观两个层面实证做铺垫。　　其次，实证部分本文首先从整个银行业的宏观层面考虑，以整个银行业贷款总额与银行业总资产的比值为被解释变量，以宏观经济不确定性指数取对数、银行家信心指数为解释变量，选用上市银行2007-2018年的季度数据，通过构建向量自回归模型做脉冲响应分析和方差分解分析，分析宏观经济不确定性与上市银行资产配置及银行家信心指数它们三者之间的关系;然后，再选取18个上市时间较早的上市银行个体从微观层面进行分析。本文引入银行家信心指数与宏观经济不确定性相乘的交互项作解释变量经济不确定性是通过管理层对未来预期来传导的;本文还将上市银行分为国有银行、股份制行和城商行三类，研究经济不确定性对不同性质银行资产配置的影响程度。同时本文为了检验经济不确定性对不同盈利能力的上市银行资产配置的影响构建了盈利能力的虚拟变量，并将虚拟变量与经济不确定性指标相乘以交互项的形式融合入到固定效应模型中。考虑数据的可获取性，在微观层面本文选取了18家上市银行作为该模型的样本。贷款与资产比值数据选用的是各个银行的年度数据。此外，为了尽可能排除解释变量以外的影响因素，在计量模型中我们引入控制变量，控制变量考虑了宏观和微观控制变量，宏观方面控制变量选用广义货币供应的增长率，短期贷款利率以及GDP增长率;而微观方面主要是控制银行资金的安全性，盈利性，银行资产规模和风险资产等因素，因此分别选不良贷款率、资产收益率和资产规模和资本充足率作为控制变量，再利用替代变量做稳健性检验。　　最后得出以下结论:(1)宏观经济不确定性程度增加银行业会整体降低对风险资产的配置;(2)宏观经济不确定性程度增加时，城市商业银行降低风险资产配置的幅度要大于国有银行，而对股份制银行影响效果不显著;(3)银行家信心指数增加会减少经济不确定性对上市银行资产配置的冲击程度，银行家信心指数在经济不确定性对银行资产配置的影响中能够起到调节作用;(4)经济不确定性程度提高对盈利能力不同的上市银行资产配置的影响效果不显著。

关键词：上市银行资产配置宏观经济不确定性盈利能力

来源：评论

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宏观经济不确定性、货币政策风险承担渠道与公司债券信用价差 ——基于2008年-2015年交易所公司债的实证分析

宏观经济不确定性、货币政策风险承担渠道与公司债券信用价差 —...

引用

作者：李虹佳东北财经大学

学位级别：硕士

推动和发展债券市场直接融资方式,构建层级分明的资本市场是当下我国金融改革的焦点问题。债券融资是企业融资的重要途径及方式之一,推动和发展债券市场有利于扩大中小企业获取资金的途径和规模,逐步完善资本市场多层次的发展。于公司... 详细信息

推动和发展债券市场直接融资方式,构建层级分明的资本市场是当下我国金融改革的焦点问题。债券融资是企业融资的重要途径及方式之一,推动和发展债券市场有利于扩大中小企业获取资金的途径和规模,逐步完善资本市场多层次的发展。于公司债券刚性兑付打破,宏观经济不确定性日益增加的新形势下,分析和研究宏观经济不确定性、货币政策的风险承担效应对公司债券信用价差的影响具有重要意义。本文基于宏观经济不确定性,通过货币政策的三个传导渠道:货币渠道、信贷渠道以及银行风险承担渠道,同时从银行业整体层面以及银行风险承担的资产配置角度出发,通过理论分析及实证检验,研究宏观不确定性通过货币政策三个渠道影响公司债券信用价差的具体路径和机制。研究得出:(1)宏观经济不确定性对公司债券信用价差具有影响,宏观经济不确定性越高公司债券信用价差越大,宏观经济不确定性越低公司债券信用价差越小。(2)货币政策对公司债券信用价差具有影响,宽松的货币政策降低公司债券信用价差,紧缩的货币政策增加公司债券信用价差。货币政策通过三个渠道:货币渠道、信贷渠道以及银行风险承担渠道对公司债券信用价差造成影响,影响路径包括资产负债表效应、价值效应、收入和估值效应和追逐收益效应等。宽松的货币政策会改善企业资产负债表、增加企业价值、改善经营以及加剧银行金融机构风险承担,使得银行等公司债券投资者低估债券信用风险,增加对公司债券的风险偏好及风险容忍度,公司债券信用价差减小;反之紧缩的货币政策恶化企业资产负债表、降低企业价值、恶化企业经营状况以及减弱金融机构风险承担,使得公司债券信用价差升高。(3)宏观经济不确定性会通过货币政策传导渠道对公司债券造成影响,影响路径增加公司股票价格的不确定性导致企业价值波动,同时增加公司经营的不确定性,进而削弱货币渠道对债券信用价差的减小作用;其次,宏观经济不确定性会使银行金融机构减少对企业贷款、企业流动性减少会恶化企业资产负债表、同时减少投资和获利机会,进而削弱信贷渠道对债券信用价差的减小作用:宏观经济不确定性会使得银行减少信贷资产、银行金融机构为了保持目标收益会减少信贷资产增加债券类相对安全资产,从而低估债券的信用风险,导致债券价格增加、债券收益率减小,信用价差缩小,进而加剧风险承担渠道对债券信用价差的减小作用。宏观经济不确定性增大会削弱货币渠道和信贷渠道对债券信用价差的减小作用,同时加剧银行风险承担渠道对债券信用价差的减小作用;反之,宏观经济不确定性程度降低,会加剧货币政策的货币渠道和信贷渠道对债券信用价差减小作用同时,削弱银行风险承担渠道对债券信用价差的减小作用。(4)宏观经济因素(无风险利率、股票市场波动率)及债券自身因素(债券信用评级、产权性质、公司杠杆率、公司规模和公司盈利能力)对公司债券信用价差均有影响。本文根据以往信用价差模型加入宏观经济因素和债券自身因素作为控制变量,发现宏观因素和债券微观因素对我国债券信用价差仍然具备很强的解释能力。根据本文的研究结果,提出以下政策建议:(1)人民银行在制定货币政策时,需要兼顾货币政策的宏观审慎监管职责同时减少宏观经济的不确定程度,保障金融市场平稳稳定、减少货币政策以及经济的非预期性,降低风险资产定价偏差,有利于企业融资。(2)当宏观经济的非预期性增加时,银行金融机构的风险偏好和资产调整能够平抑宏观经济不确定性对货币渠道和信贷渠道的减弱作用。货币当局应对银行金融机构进行合理的窗口指导,防范宏观不确定性对货币政策效果的冲击。(3)资本市场直接融资的企业可以依据当前经济状况和货币政策,预判货币当局的货币政策及其作用效果,把握最佳的债券发行时点择机发行,对公司的风险和经营进行主动把握,降低公司债务融资成本,提升公司的经营决策能力。本文将所研究的内容分成五个部分,第一部分是绪论。该部分分别阐述研究背景和研究意义,对宏观经济不确定性、货币政策传导渠道和债券信用价差影响因素阐述国内外研究情况。阐述如何研究论文主题的思路和框架以及本文对以往文献的改进和缺陷。第二部分是理论分析。该部分首先介绍公司债券信用价差、宏观经济不确定性及相关概念,分析宏观经济不确定性的相关理论,然后阐述货币政策三个渠道对债券信用价差的影响机制以及宏观经济不确定性对货币政策作用效果的影响。第三部分,以GARCH(1.1)模型构造宏观经济不确定性代理指标。该部分以月度宏观经济数据为基础,通过单位根检验数据的平稳性,并通过ARCH-LM进行自相关检验,最后通过GARCH(1.1)模型提取条件异方差构造宏观经济不确定性代理指标。第四部分,面板模型实证分析。该部分采用可行广义最小二乘法对2008-2015年交易所公司债券月度数据进行回归,通过实证检验理论分析假设。同时,还进行稳健性检验以保证实证结果稳健。回归结果表明宏观经济不确定性通过货币政策渠道对公司债券信用价差产生影响

关键词：宏观经济不确定性货币政策风险承担信用价差

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宏观经济不确定性对我国货币政策信贷传导机制的影响研究

宏观经济不确定性对我国货币政策信贷传导机制的影响研究

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作者：连奎年山西财经大学

学位级别：硕士

货币政策的效果直接关系到我国的经济发展状况,一直以来受到学术界的广泛关注。它的作用大小受货币政策传导机制的直接制约。我国金融市场发展相较于发达国家不够完善,利率等传导机制所能发挥的作用远远不及信贷传导机制。因此研究货币... 详细信息

货币政策的效果直接关系到我国的经济发展状况,一直以来受到学术界的广泛关注。它的作用大小受货币政策传导机制的直接制约。我国金融市场发展相较于发达国家不够完善,利率等传导机制所能发挥的作用远远不及信贷传导机制。因此研究货币政策信贷传导机制的传导效果在当今仍有很大价值。目前而言,随着我国改革开放的进程不断推进,宏观经济不确定性已经成为我国经济不可忽视的影响因素,它对于银行的信贷、企业的投资均会产生影响,不可避免,宏观经济不确定性会影响货币政策信贷传导机制的效果。因此,我国目前的货币政策信贷传导机制是否依旧畅通,宏观经济不确定性对其是否会产生削弱作用成为本文的重要研究课题。本文先对宏观经济不确定性和货币政策信贷传导机制的相关概念和理论进行了梳理。然后对宏观经济不确定性对货币政策信贷传导机制的影响做了理论分析,得出宏观经济不确定性会削弱货币政策信贷传导渠道两环节的有效性。最后利用2005年到2020年的月度数据,构建VAR模型,从实证上来验证宏观经济不确定性对货币政策信贷传导机制的影响。在理论分析和实证分析的基础上,本文得到以下结论:（1）我国货币政策信贷传导渠道目前的传导效果较为良好,货币政策工具能够有效影响银行信贷供给,银行信贷也可以有效影响企业投资;（2）宏观经济不确定性会对货币政策信贷传导机制造成削弱作用,并且对于货币政策信贷传导渠道的两个环节均有负面影响。为了减少宏观经济不确定性对信贷传导机制的影响,针对本文的结论,提出以下建议:（1）宏观调控等政府部门要构建宏观经济不确定性指标,建立预警机制;要合理引导公众预期,减少宏观经济不确定性对公众的影响;要发挥好多种传导机制的作用;（2）对于商业银行和非金融企业,一方面要加强风险管控,另一方面要加强创新,提高盈利,以便更好地应对宏观经济不确定性。

关键词：宏观经济不确定性货币政策信贷传导机制 GARCH模型 VAR模型

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宏观经济不确定性对非金融上市企业融资的影响研究

宏观经济不确定性对非金融上市企业融资的影响研究

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作者：王小会对外经济贸易大学

学位级别：硕士

在企业的经营管理中，融资是企业财务活动中关键的问题之一。现有文献主要从微观的角度来探究企业融资的影响因素,近年来越来越多的学者开始将视角转向宏观角度探究宏观经济因素对企业融资的影响。随着中美贸易战爆发、中国经济增速下... 详细信息

在企业的经营管理中，融资是企业财务活动中关键的问题之一。现有文献主要从微观的角度来探究企业融资的影响因素,近年来越来越多的学者开始将视角转向宏观角度探究宏观经济因素对企业融资的影响。随着中美贸易战爆发、中国经济增速下滑，我国内外部面临的不确定性大大增加，微观企业的行为也会因此受到非常大的影响。基于此，本文选取宏观经济不确定性这一研究视角，探究宏观经济形势发展与企业融资行为的关系。通过对相关文献的系统梳理，将宏观经济不确定性影响企业融资的渠道划分为外部途径（信贷资源配置、资本市场表现）与内部途径企业（经营风险、现金持有、企业投资）两部分。本文基于2004 年至 2018 年我国沪深两市 A 股非金融类上市公司的面板数据，建立模型探究宏观经济不确定性对企业融资的影响。遵从主流的方法，通过建立GARCH 模型得到工业增加值增长率、居民消费价格指数、宏观经济领先指数的条件异方差来代表宏观经济不确定性，并分别探究其对债权融资、股权融资两个方面的影响。实证结果表明，宏观经济不确定性对企业债权融资有显著的负向影响，但对股权融资的影响不显著；分组回归结果显示，在外界不确定性增强时，融资约束型企业的债权融资相比于非融资约束性企业受到的负向冲击更大，非国有企业较国有企业受到的负向冲击也更大。因此，政府相关机构应警惕宏观经济不确定性对微观企业融资的负面影响，提高宏观经济政策的有效性，降低不确定性，同时，完善金融市场的发展，为企业提供多样化财务决策的可能。

关键词：债权融资股权融资宏观经济不确定性

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