检索结果-内蒙古大学图书馆

中国工业经济 2007年第9期 103-110页

作者：罗琦肖文翀夏新平华中科技大学管理学院湖北武汉430074

本文以中国上市企业为分析样本,通过检验现金持有量对投资—现金流敏感度的影响,考察企业中的融资约束和代理冲突。结果显示,融资约束与过度投资导致企业投资支出与内部现金流密切相关。民营企业、大规模地方国有企业中存在过度投资,所... 详细信息

本文以中国上市企业为分析样本,通过检验现金持有量对投资—现金流敏感度的影响,考察企业中的融资约束和代理冲突。结果显示,融资约束与过度投资导致企业投资支出与内部现金流密切相关。民营企业、大规模地方国有企业中存在过度投资,所持有的现金具有明显的壕沟效应、进一步提高投资—现金流敏感度。而中、小规模国有企业面临的融资约束比较突出,为了抵御外部融资约束,持有现金充当对冲工具、降低投资—现金流敏感度。

关键词：投资-现金流敏感度现金持有量融资约束过度投资

来源：评论

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融资约束与投资-现金流敏感度的非单调性分析——来自房地产行业预防性动机的证据

引用

当代财经 2014年第3期 118-128页

作者：于博天津财经大学经济学院天津300222

投资-现金流敏感度常用于表征企业融资约束水平。然而,对比2000-2011年期间房地产行业"融资约束"与"投资-现金流敏感度"运行特征发现,二者在2007年后,呈现出截然相反的突变结构。这一背离与"KZ(kaplan和zingal... 详细信息

投资-现金流敏感度常用于表征企业融资约束水平。然而,对比2000-2011年期间房地产行业"融资约束"与"投资-现金流敏感度"运行特征发现,二者在2007年后,呈现出截然相反的突变结构。这一背离与"KZ(kaplan和zingales)批判"中有关二者"非单调关系"的论述相吻合。理论分析表明,非单调性可归因于企业预防性动机的变化,即存在"融资约束↑→预防性动机↑→投资-现金流敏感度↓"的传导逻辑。而基于预防性动机的流动性平滑模型,进一步检验了上述路径的存在性,从而为"KZ批判"提供了来自预防性动机的证据。

关键词：融资约束投资-现金流敏感度预防性动机营运资本管理

来源：评论

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管理者过度自信、投资—现金流敏感度与投资效率

管理者过度自信、投资—现金流敏感度与投资效率

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作者：叶蓓华中科技大学

学位级别：博士

近二十年来的国内外财务研究表明,企业投资支出与内部现金流存在显著相关关系。上市公司投资支出随现金流大幅波动,可能在现金流充裕或不足时分别伴随投资过度或不足,极大地损害股东和相关方利益。对此,主流研究在理性人假设基础上,分... 详细信息

近二十年来的国内外财务研究表明,企业投资支出与内部现金流存在显著相关关系。上市公司投资支出随现金流大幅波动,可能在现金流充裕或不足时分别伴随投资过度或不足,极大地损害股东和相关方利益。对此,主流研究在理性人假设基础上,分别提出了企业投资的“融资约束假说”和“自由现金流假说”,依此谋求治理方案。然而,大量心理学实验证实,管理者普遍存在过度自信的心理偏误。这种决策主体的非理性特征可能影响企业投资行为,并使得建立在主流理论基础上的治理机制失去效力。为此,本文尝试借鉴和发展新兴的行为金融研究成果,研究我国上市公司管理者过度自信心理对企业投资-现金流敏感度以及投资效率的影响,以期为非效率投资治理提供依据。论文首先放松了相关行为金融研究的信息对称假设,通过构造投资决策模型,分别研究融资逆向选择条件下和管理者道德风险条件下过度自信对投资决策的影响。研究结果表明,对于上市公司这类“优质企业”而言:(1)管理者过度自信可能导致企业投资过度或不足;(2)管理者过度自信程度与企业投资-现金流敏感度正向关联;其他条件一定,企业融资约束程度越高,则投资-现金流敏感度越高;(3)在融资逆向选择和道德风险双重作用下,管理者过度自信与企业非效率投资几率的关系可能是非单调的;(4)过度自信管理者的道德风险与所受监督无关,与股权激励负相关;较高程度的自信水平有助于节约治理成本。其次,论文针对我国上市公司管理者过度自信状况及其对投资-现金流敏感度、投资效率的影响展开实证研究:(1)基于企业景气调查和管理者持股变动的分析表明,绝大多数上市公司管理者表现出过度自信倾向;该自信程度与某些管理者个体特征和组织治理特征相关;(2)融资约束条件下管理者过度自信对投资-现金流敏感度影响的实证研究表明,1)由董事、高管组成的管理者群体自信程度对公司投资行为的影响较CEO个人或高管团队更为显著;2)管理者自信程度对投资-现金流敏感度具有显著正向影响;3)融资约束程度越高,过度自信管理者所在公司的投资-现金流敏感度越高。上述结论在控制信息不对称或委托代理问题后依然成立;(3)对上市公司管理者过度自信与投资效率(企业价值)关系的联立方程检验表明,1)管理者自信度与企业价值之间存在显著反馈关系;2)企业价值提高有助于增强管理者自信心;3)管理者自信对投资效率具有非单调作用——适度水平下管理者自信有助于提高企业价值,但超过一定限度后对其有不利影响。本研究为上市公司非效率投资治理提供了新的政策意见和建议:(1)非效率投资治理不可忽视决策者非理性心理的影响;(2)减少管理者过度自信倾向、稳定现金流水平、增加信息披露、减少融资约束均有利于避免投资支出大起大落;(3)公司治理机制既要鼓励和选拔自信人才进入管理团队,也要注重及时干预和调整管理者自信心理,防止其演变为过度自信;(4)监督激励机制应根据管理者自信程度适当调整等等。

关键词：过度自信投资-现金流敏感度投资效率逆向选择道德风险

来源：评论

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融资约束、投资-现金流敏感度与投资效率——基于中国制造业上市公司的实证研究

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商业经济研究 2016年第18期 177-179页

作者：蒋惠凤常州工学院经济与管理学院常州市创新创业与改革发展研究中心江苏常州213002

Fazzari、Hubbard和Petersen(1988)提出了投资-现金流敏感度这个研究命题,融资约束与投资-现金流敏感度之间的联系此后被学者们所热衷,随后延伸到投资效率问题。本文结合我国国情,选择沪市A股制造业公司,构建研究模型,对融资约束、投资... 详细信息

Fazzari、Hubbard和Petersen(1988)提出了投资-现金流敏感度这个研究命题,融资约束与投资-现金流敏感度之间的联系此后被学者们所热衷,随后延伸到投资效率问题。本文结合我国国情,选择沪市A股制造业公司,构建研究模型,对融资约束、投资-现金流敏感度与投资效率之间关系进行研究。研究发现投资不仅受投资机会影响,与其内部现金流也密切相关,即投资-现金流敏感度存在。而且融资约束与投资-现金流敏感度正相关,无论融资约束程度是否相同,投资-现金流敏感度都存在,但投资-现金流敏感度在融资约束高时比低时大。研究还发现融资约束带来的投资-现金流敏感度更容易导致过度投资。

关键词：内部现金流投资-现金流敏感度融资约束投资效率

来源：评论

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家族控制对投资—现金流敏感度的影响研究

家族控制对投资—现金流敏感度的影响研究

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作者：李佳丽湖南大学

学位级别：硕士

家族控制对公司投资行为的影响受到了理论界与实务界的广泛关注。与此同时,投资-现金流敏感度作为反映公司资本投资效率的一个重要指标,也是公司投资行为研究领域的焦点。因此,深入研究家族控制对公司投资-现金流敏感度的影响,对于促进... 详细信息

家族控制对公司投资行为的影响受到了理论界与实务界的广泛关注。与此同时,投资-现金流敏感度作为反映公司资本投资效率的一个重要指标,也是公司投资行为研究领域的焦点。因此,深入研究家族控制对公司投资-现金流敏感度的影响,对于促进家族控制企业的长远发展等有着重要意义。本文首先对相关文献进行较为全面的回顾与总结,并基于融资约束假说和自由现金流假说理论分析家族控制对投资-现金流敏感度影响的机理。然后,以2010年至2013年中国沪深两市A股上市公司为研究样本,选取CFSI指标度量样本公司的投资-现金流敏感度。最后,在此基础上,构建家族控制对投资-现金流敏感度影响的面板数据模型,实证分析家族控制对上市公司投资-现金流敏感度的影响,并进一步地研究控制权取得途径、控制权实现方式、家族参与上市公司管理这三个家族控制特征在此影响中的作用。实证结果表明,家族控制对公司投资-现金流敏感度有着显著正向影响,且家族控制程度与公司投资-现金流敏感度显著正相关,这意味着家族控制会提高公司投资-现金流敏感度,相应地降低公司资本投资效率,并且家族控制程度越高,公司投资-现金流敏感度问题越严重。从家族控制权取得途径来看,通过IPO方式上市的家族控制公司拥有较高的投资-现金流敏感度。从家族控制权实现方式来看,直接控制方式对公司投资-现金流敏感度具有负向影响。从家族参与公司管理来看,控股家族参与上市公司管理会在一定程度上加剧公司投资-现金流敏感度。

关键词：家族控制投资-现金流敏感度 CFSI指标家族控制特征

来源：评论

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不同生命周期的企业投资——现金流敏感度分析

不同生命周期的企业投资——现金流敏感度分析

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作者：郑程对外经济贸易大学

学位级别：硕士

本文将企业生命周期理论引入企业的投资-现金流敏感度的研究，探讨了处在不同生命周期的企业的投资-现金流敏感度的存在性。此外，本文以业绩报酬敏感度衡量企业的委托代理冲突，以盈余激进度衡量企业的信息透明度，实证分析了委托代理... 详细信息

本文将企业生命周期理论引入企业的投资-现金流敏感度的研究，探讨了处在不同生命周期的企业的投资-现金流敏感度的存在性。此外，本文以业绩报酬敏感度衡量企业的委托代理冲突，以盈余激进度衡量企业的信息透明度，实证分析了委托代理冲突和企业信息透明度对投资-现金流敏感度的影响。实证检验表明，中国A股上市公司存在着投资-现金流敏感度。将这些上市公司按生命周期划分后，发现成长期企业不存在投资-现金流敏感度，成熟期企业和衰退期企业都有投资-现金流敏感度。随着业绩报酬敏感度和盈余激进度的上升，所有企业的投资现金流敏感度都会下降。这说明缓解委托代理冲突或者进行盈余操纵等降低企业透明度的行为可以降低企业的投资现金流敏感度。进一步分析发现，委托代理冲突对衰退期企业的投资-现金流敏感度的影响比较大，而盈余操纵对其余企业的投资-现金流敏感度的影响更大。

关键词：企业生命周期投资-现金流敏感度业绩报酬敏感度盈余激进度

来源：评论

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银企关系与投资——现金流敏感度:来自日本的经验证据

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统计与决策 2007年第16期23卷 115-117页

作者：罗琦华中科技大学管理学院武汉430074

本文通过对东京证券交易所上市企业投资支出与内部资金之间的关系进行实证分析,发现企业在外部资本市场上遭受的融资约束程度随企业规模的增大而降低。进一步地,本文检验了银企关系对融资约束的影响。结果显示,与银行关系越密切的企业,... 详细信息

本文通过对东京证券交易所上市企业投资支出与内部资金之间的关系进行实证分析,发现企业在外部资本市场上遭受的融资约束程度随企业规模的增大而降低。进一步地,本文检验了银企关系对融资约束的影响。结果显示,与银行关系越密切的企业,其投资相对于内部资金的敏感度越低,说明日本银企关系对于缓解企业融资约束具有重大作用。本文研究进一步提出了构建我国新型银企关系的紧迫性。

关键词：银企关系投资-现金流敏感度融资约束日本

来源：评论

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知识产权保护是否放松了文化创意企业的融资约束?

引用

财经论丛 2018年第3期 50-57页

作者：褚杉尔高长春东华大学旭日工商管理学院上海200051

本文选取2009~2014年在沪深上市的144家民营文化创意公司作为样本,以修正的托宾Q模型为基础,实证研究知识产权保护对文化创意企业融资约束的影响。研究发现,我国民营文化创意上市公司普遍面临融资约束,资产越轻、有形资产抵押越少的文... 详细信息

本文选取2009~2014年在沪深上市的144家民营文化创意公司作为样本,以修正的托宾Q模型为基础,实证研究知识产权保护对文化创意企业融资约束的影响。研究发现,我国民营文化创意上市公司普遍面临融资约束,资产越轻、有形资产抵押越少的文化创意企业面临的融资约束问题越严重;地区知识产权保护能有效缓解该地区民营文化创意上市公司的融资约束,且相比于资产较重的文化创意企业,对资产较轻的文化创意企业融资约束的缓解作用更明显。

关键词：文化创意企业融资约束知识产权保护投资-现金流敏感度

来源：评论

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双重上市与融资约束——来自中国“A+H”双重上市公司的经验证据

引用

中国工业经济 2008年第5期 139-149页

作者：潘越戴亦一厦门大学管理学院福建厦门361005

香港上市公司回归内地资本市场双重上市,已成为当前中国证券市场发展中令人瞩目的新现象。本文以中国上市公司中身份特殊的"A+H"双重上市公司为样本,考察双重上市行为对公司融资约束程度所产生的影响,为有关双重上市的内在动... 详细信息

香港上市公司回归内地资本市场双重上市,已成为当前中国证券市场发展中令人瞩目的新现象。本文以中国上市公司中身份特殊的"A+H"双重上市公司为样本,考察双重上市行为对公司融资约束程度所产生的影响,为有关双重上市的内在动因是否出于突破再融资困局考虑的理论假设提供实证证据。研究结果显示,H股公司在返回内地市场前存在严重的融资约束,实现双重上市之后公司投资对现金流的敏感度明显降低,融资约束得以有效放松,公司从外部资本市场再融资的频率和金额都显著增加。这一结论对于中国H股上市公司的所有利益相关方以及证券监管部门的决策都有着重要的参考价值。

关键词：双重上市投资-现金流敏感度融资约束

来源：评论

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资本市场开放降低了企业融资约束吗?——基于中国上市公司的实证研究

引用

证券市场导报 2012年第11期 32-38页

作者：陈学胜张建波董文龙山东大学(威海)商学院山东威海264209

本文旨在剖析资本市场开放对微观经济实体融资约束的影响，从而为金融发展对经济增长的促进作用提供微观证据。基于1999-2010年中国制造业上市公司的研究样本，通过融资约束分析框架的构建和资本市场开放度指标的刻画，结合实证结果我... 详细信息

本文旨在剖析资本市场开放对微观经济实体融资约束的影响，从而为金融发展对经济增长的促进作用提供微观证据。基于1999-2010年中国制造业上市公司的研究样本，通过融资约束分析框架的构建和资本市场开放度指标的刻画，结合实证结果我们发现，我国上市公司投资和现金流敏感度较高，存在明显的融资约束现象。资本市场开放有效缓解了企业的融资约束，但是不同企业的受益程度存在差别。国有或国有控股企业和大规模企业的融资约束分别高于民营企业和小规模企业，多地上市企业的融资约束高于单一内地上市企业，但是资本市场开放使他们的融资约束缓解程度也分别高于对应类别。

关键词：资本市场开放融资约束投资-现金流敏感度

来源：评论

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