检索结果-内蒙古大学图书馆

财贸经济 2023年第5期44卷 55-72页

作者：贺国生胡江刘亚辉尹玉刚西南财经大学金融学院 611130

个股未来的收益率能否通过同行的历史收益率来预测?对此,理论界存在不同的回答。与此同时,证监会的行业分类能否指导投资者的行业投资,同样没有定论。本文采用文本分析法,以产品相似度为标准重新划分行业,克服了现有行业分类标准简单僵... 详细信息

个股未来的收益率能否通过同行的历史收益率来预测?对此,理论界存在不同的回答。与此同时,证监会的行业分类能否指导投资者的行业投资,同样没有定论。本文采用文本分析法,以产品相似度为标准重新划分行业,克服了现有行业分类标准简单僵化容易导致同行被忽略的缺陷,并实证证明行业分类优化后,同行的历史收益率能够稳健地预测个股未来的收益率。更进一步,本文提出并证明,正是一些同行被现有行业分类或行业投资者忽略,股价对信息反应不足,导致了个股收益率的可预测性。本文指出了现有行业划分导致的信息摩擦,并结合投资者有限关注理论探讨其对资产定价效率的影响,实践中对如何优化现有行业分类和监管有一定启示。

关键词：收益率可预测性文本分析法有限关注行业分类

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基于变量拆分、模型转换以及复合策略的收益率可预测性研究

基于变量拆分、模型转换以及复合策略的收益率可预测性研究

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作者：易永胜西南交通大学

学位级别：博士

对于股票收益率可预测性的研究已经有了悠久的历史,近年对于这方面的研究依旧热度不减。近年关于提高收益率可预测性的研究主要是从新的预测变量和新的预测方法这两个方面展开。本文从变量层面和模型层面提出了新的预测策略,包括变量拆... 详细信息

对于股票收益率可预测性的研究已经有了悠久的历史,近年对于这方面的研究依旧热度不减。近年关于提高收益率可预测性的研究主要是从新的预测变量和新的预测方法这两个方面展开。本文从变量层面和模型层面提出了新的预测策略,包括变量拆分策略、模型转换策略和多重复合策略,并分析这三种策略在收益率过程中的作用。具体研究结果如下:(1)基于既有文献,本文的第三章提出了将预测变量分解成两个不同周期的成分变量并将其应用到预测回归模型中的变量拆分策略。具体而言,我们将每个经济预测变量拆分成多个月的移动平均成分序列,以及偏离于该移动平均成分的短周期成分序列。长周期成分变量用于衡量该经济变量的长期变化趋势,而短周期成分变量用于衡量短暂偏离于长期经济趋势的程度。我们将成分变量应用到预测回归模型中并按照组合预测的思想将各成分预测值的算术平均数作为包含单个经济变量完整信息的最终预测值。从该策略下各模型预测表现可以看出,相对于原经济变量的预测表现,当利用拆分变量预测股票收益率时,大多数变量的预测能力都有了明显提升。除了在统计检验中获得良好的预测表现之外,随后的经济价值检验、多变量策略、经济周期、长期收益率、方向正确率检验以及其它参数设定的条件下的检验结果都验证了变量拆分策略的有效性,同时也为收益率的可预测性提供了新的证据。(2)基于既有研究中的模型转换思想,本文第四章从模型层面提出了以实时利率水平为判定标准并进行模型转换的预测策略。该模型转换策略的基本思想是,当某个月的实时利率高于过去某一个历史时期的平均利率水平时,则认为当月的利率水平较高,从而保留回归模型的预测值;当实时利率低于这个水平时,则认为投机行为导致股价的变化不能理性反映经济因素的变化,从而将利用经济变量模型获得的预测值替换为历史均值。实证结果表明,对于大部分预测回归模型而言,在引入新的模型转换策略之后,模型的预测精度有了不同程度的提升。该结果是稳定有效的。首先在10种判定标准下,部分模型的预测能力都稳定显著优于基准模型。其次转换策略在经济价值检验和多变量策略中依然能维持其优越性。再次,复合判定标准、长期收益率以及各经济周期的收益率预测中,模型转换策略的效果依然稳健。(3)本文最后一章将变量拆分策略、模型转换策略以及以往研究中的预测值约束策略“串联”成双重复合策略和三重复合策略,然后检验变量层面、模型层面以及预测值层面的单一策略在被同时应用到收益率预测中时是否能发挥协同作用。实证结果表明,无论是在股票市场还是在原油市场,复合策略的综合表现都要优于单一策略的表现,验证了多策略“串联”时能发挥协同作用。

关键词：收益率可预测性变量拆分模型转换复合策略协同作用

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信息不确定下的收益率可预测性

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银行家 2023年第11期 123-129页

作者：贺国生刘宇翔西南财经大学金融学院

验证股票市场的历史收益率信息能否预测未来收益率,关键在于对历史信息全面准确的提取.本文基于逻辑延伸和现实考量,构建了包含多期限非线性历史收益率的预测模型,并验证了该模型对未来收益率具备超越现有单周期一阶模型的预测能力.更... 详细信息

验证股票市场的历史收益率信息能否预测未来收益率,关键在于对历史信息全面准确的提取.本文基于逻辑延伸和现实考量,构建了包含多期限非线性历史收益率的预测模型,并验证了该模型对未来收益率具备超越现有单周期一阶模型的预测能力.更进一步,本文从公司信息的不确定性层面探究可预测性背后的机理,发现公司信息不确定性越高的股票,策略的超额收益率越高,证实了信息不确定是造成市场缺乏有效性的根源,为监管机构强调信息披露提供了理论支持.

关键词：收益率可预测性历史收益率趋势策略信息不确定性

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信息不确定下的收益率可预测性——基于二阶多期限模型

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银行家 2023年第11期 123-129页

作者：贺国生刘宇翔西南财经大学金融学院

验证股票市场的历史收益率信息能否预测未来收益率，关键在于对历史信息全面准确的提取。本文基于逻辑延伸和现实考量，构建了包含多期限非线性历史收益率的预测模型，并验证了该模型对未来收益率具备超越现有单周期一阶模型的预测能力... 详细信息

验证股票市场的历史收益率信息能否预测未来收益率，关键在于对历史信息全面准确的提取。本文基于逻辑延伸和现实考量，构建了包含多期限非线性历史收益率的预测模型，并验证了该模型对未来收益率具备超越现有单周期一阶模型的预测能力。更进一步，本文从公司信息的不确定性层面探究可预测性背后的机理，发现公司信息不确定性越高的股票，策略的超额收益率越高，证实了信息不确定是造成市场缺乏有效性的根源，为监管机构强调信息披露提供了理论支持。

关键词：收益率可预测性历史收益率趋势策略信息不确定性

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机构投资者交易与债券收益率——基于银行间债券市场的理论与实证研究

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南开经济研究 2024年第4期 127-147页

作者：唐彬蒋宇翔肖钰杨粲西南财经大学中国金融研究院 611130 中央国债登记结算有限责任公司 100033 中央财经大学 100081

本文基于中国银行间债券市场的日度交易数据,构建以订单流为基础的交易指标,通过包含公开信息和私有信息的债券定价模型以及时间序列聚类的投资组合分析和多种模型分析,对各类机构投资者预测债券收益率变化的能力进行研究。研究发现,在... 详细信息

本文基于中国银行间债券市场的日度交易数据,构建以订单流为基础的交易指标,通过包含公开信息和私有信息的债券定价模型以及时间序列聚类的投资组合分析和多种模型分析,对各类机构投资者预测债券收益率变化的能力进行研究。研究发现,在银行间债券市场,保险机构、公募基金、私募基金和境外机构的交易能够预测债券收益率的变化,但在交易券种(国债、政策性银行债)、预测期限、预测能力来源等方面均存在显著差异。本文还对机构投资者的预测能力进行了机制检验。研究发现,在境内机构投资者中,公募基金具备更强的交易预测能力和信息获取与解读能力;境外机构投资者对宏观货币政策信息具有更强的预测能力。本文的研究结果表明,在我国银行间债券市场,机构投资者的交易有助于促进价格发现,增加债券收益率的信息含量,从而提升市场有效性。最后,本文基于实证结果提出相关政策建议。

关键词：债券机构投资者交易行为收益率可预测性

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方差风险与收益率预测 ——基于50ETF期权市场的实证研究

方差风险与收益率预测 ——基于50ETF期权市场的实证研究

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作者：王超南京大学

学位级别：硕士

利用市场公开数据预测资产收益率一直是学术界和投资者讨论的热门话题。无论是市场上各种各样聪明的投资者,还是学术界的研究者们,都痴迷于此。相关的理论研究与实证分析成果也层出不穷,学者们发现市场收益率的可预测性并非处于稳定状态... 详细信息

利用市场公开数据预测资产收益率一直是学术界和投资者讨论的热门话题。无论是市场上各种各样聪明的投资者,还是学术界的研究者们,都痴迷于此。相关的理论研究与实证分析成果也层出不穷,学者们发现市场收益率的可预测性并非处于稳定状态,各类预测模型所研究的预测关系是随时间变化的。随着期权类衍生品的问世,及后续波动率风险溢价(VRP)的提出,利用VRP所包含的信息对市场收益率进行预测,已成为一些研究者们关注的焦点。本文立足于中国金融市场环境,采用Sungjune Pyun于2019年提出的基于同期回归的“β替代“样本外预测法,研究了市场方差风险暴露是如何通过波动率风险溢价与市场收益率随时间变化的可预测性相联系的。我们利用2015年2月9日至2020年10月20日的50ETF及上证50期权相关数据样本,计算VRP,并采用“β替代”样本外预测法对预测结果进行相应的实证分析。文本发现,当我们将市场收益率随其方差变化的同期回归的beta值作为VRP的预测方程的斜率时,样本外预测效果在统计意义和经济意义上都非常显著。另外,预测能力在很大程度上取决于收益率与方差扰动之间的同期相关程度:在相关性高度为负时,可以更准确地做出预测。最后,本文根据结论制定交易策略,发现传统VRP预测法近乎无效,而同期“beta替代”法对其具有改进作用。

关键词：方差风险波动率风险溢价收益率可预测性 50ETF期权 HAR模型 Beta替代

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特质偏度是否被定价?

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管理科学学报 2013年第5期16卷 1-12页

作者：郑振龙王磊王路跖厦门大学经济学院厦门361005

研究了中国A股市场上特质偏度和预期收益率的关系.结合中国市场的实际,采用横截面回归方法提取预期特质偏度,随后运用Fama-MacBeth方法来验证预期收益率和预期特质偏度之间的关系.实证结果表明二者之间存在显著的负向关系,在控制了流动... 详细信息

研究了中国A股市场上特质偏度和预期收益率的关系.结合中国市场的实际,采用横截面回归方法提取预期特质偏度,随后运用Fama-MacBeth方法来验证预期收益率和预期特质偏度之间的关系.实证结果表明二者之间存在显著的负向关系,在控制了流动性因子、协偏度和协峰度等变量的影响之后该结论仍然成立.同时,还对"特质波动率之谜"进行了重新检验,结果发现,在控制了预期特质偏度之后,滞后的特质波动率与预期收益率之间的负相关关系不再显著,从而证实了预期特质偏度中含有一部分特质波动率的信息.最后,在区分了大、小公司的子样本中进行的稳健性检验也支持上述结论.

关键词：预期特质偏度特质波动率之谜收益率可预测性

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基于模糊厌恶和部分信息的DC型养老金最优投资策略研究

基于模糊厌恶和部分信息的DC型养老金最优投资策略研究

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作者：王佩兰州大学

学位级别：博士

作为社会保障体系中最重要的组成部分,养老金计划为退休人员提供主要收入来源以维持他们的生活水平.由于养老金保值升值与人们的生活和社会的稳定密切相关,所以对养老金的投资进行有效的管理是非常重要的.近年来,随着人口老龄化趋势日... 详细信息

作为社会保障体系中最重要的组成部分,养老金计划为退休人员提供主要收入来源以维持他们的生活水平.由于养老金保值升值与人们的生活和社会的稳定密切相关,所以对养老金的投资进行有效的管理是非常重要的.近年来,随着人口老龄化趋势日益严重以及出生率持续下降,养老金的最优投资决策逐渐成为学界和业界关注的热点.但以往有关DC型养老金最优投资的文献都假设养老金的决策者是理性的,计算上不受约束.很明显,这一假设很难在现实世界中得到满足,决策者往往无法准确知道金融模型的真实概率测度和相关参数.前者意味着用于描述金融模型的任何特定概率测度都具有很大的不确定性,也就是说这类不确定性不能由单一的概率测度表示,其被称为模糊性(模型不确定性).在这种情形下,决策者希望找到更稳健的(鲁棒的,robust)最优投资决策来应对由估计测度偏离真实测度而可能出现的最坏情形.后者意味着决策者只能根据已有信息和未来获得的新信息对未知参数进行估计,这被称之为部分信息(不完全信息).目前,模型不确定性及部分信息已成为数理金融和保险精算领域的研究热点.因此,通过学习相关理论基础和理解前沿文献后,本文利用随机动态规划,鲁棒最优控制,最优滤波技术和衍生品定价等方法,首先分别在通胀风险和均值回复风险溢价下,以及随机利率和随机波动率框架中研究了模糊性对DC养老金计划的最优资产配置的影响,随后在部分信息和随机利率下得到了 DC型养老金计划的最优时间一致性投资策略,最后考虑了具有收益可预测性的学习效应和通胀风险对DC养老金计划的最优投资策略的影响.本文涉及的具体优化问题如下:首先,我们研究了 DC养老金计划中模糊厌恶参与者(ambiguity-averse member简记为AAM)的鲁棒最优投资组合问题.AAM具有随机工资,考虑通胀风险,并将自己养老金账户中的财富投资于由一个无风险资产,一个通胀指数债券和一个股票构成的金融市场.其中,股票的预期收益率遵循一个均值回复过程.AAM的目标是在最差的情况下最大化终端实际财富的预期效用.利用随机动态规划方法,本章获得了鲁棒最优投资策略和相应值函数的解析表达式,随后提供了验证定理,此外还讨论了本章投资组合模型的两种特殊情形.最后,本章用一个数值算例揭示了我们的理论结果的经济意义,并分析了模型参数对鲁棒最优投资策略的影响.本章发现AAM对通胀指数债券价格和股票价格动态的模糊厌恶水平对鲁棒最优投资策略有不同的影响,而且忽视模糊性总会导致AAM遭受效用损失.其次,我们构建了 DC养老金计划中AAM面临的具有随机利率和随机波动率的鲁棒最优投资问题.AAM可以在金融市场中投资无风险资产,债券和股票.假设利率是由一个仿射模型来描述,其包含特殊情形Cox-Ingersoll-Ross(CIR)模型和Vasicek模型,而股票价格是由Heston随机波动率模型驱动的.此外,AAM对利率,股票价格和波动率的扩散部分具有不同水平的模糊厌恶.他/她试图在最坏的情形下最大化终端财富的预期幂效用.利用随机动态规划方法,我们明确地推导出了鲁棒最优投资策略和相应的值函数,并随后讨论了两种特殊情形.最后通过数值算例说明了模型参数对鲁棒最优投资策略的影响,并解释了理论结果的经济意义.数值算例表明,AAM对利率,股票的价格和波动性的模糊厌恶水平对风险资产的投资比例具有不同程度的影响,而忽略模糊性总是会给AAM带来效用损失.再次,我们在博弈论框架中讨论了 DC养老金计划参与者在部分信息和随机利率下的均值-方差投资组合问题.我们假设瞬时利率遵循Vasicek利率模型,而股票的预期收益率不能被参与者完全观测到,即股票市场风险的市场价格由一个不可观测的均值回复过程来描述.参与者旨在通过将他/她养老金账户的财富投资到由现金,股票和债券组成的金融市场中,以使退休时刻财富水平超过最小保障的均值-方差效用最大化.为了求解这个部分可观测的优化问题,我们首先利用滤波理论将其转化为一个完全可观测的投资问题.随后,我们将已获得的完全可观测投资问题转化为不带约束的自融资投资问题.然后,通过求解扩展的Hamilton-Jacobi-Bellman(HJB),我们推导出闭型时间一致投资策略和相应的值函数.此外,我们还将部分信息下的结果与股票收益完全可观测时的最优投资策略进行了比较.最后,给出了一些数值例子和敏感性分析.最后,我们考虑了在具有收益率可预测性的学习效应下DC型养老金计划参与者的最优投资问题.股票的预期超额回报由一个可观测的预测因子和一个不可观测的预测因子来预测,并且参与者必须使用最优滤波技术来了解后者.此外,本章模型还考虑了通货膨胀风险和工资风险.利用随机动态规划方法,我们得到了最优策略和相应值函数的闭型解.我们发现股票收益率可预测性和股票以及通胀指数债券之间的相关性显著地影响着最优通胀指数债券的投资

关键词： DC型养老金模糊性模糊厌恶鲁棒最优控制鲁棒最优投资策略通胀风险均值回复过程 AAM 随机利率随机波动率收益率可预测性学习均值-方差准则时间一致性策略扩展的HJB方程部分信息最优滤波技术

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