检索结果-内蒙古大学图书馆

马尔科夫转换模型下的套期保值策略研究

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贵州师范大学学报（自然科学版） 2017年第5期35卷 50-55页

作者：赵攀皖西学院金融与数学学院安徽六安237012 皖西学院金融风险智能控制与预警研究中心安徽六安237012

考虑微观市场和宏观经济两种风险因素,利用非广延统计理论和马尔科夫过程建立了具有体制转换性质的资产价格模型,运用等价鞅测度、效用无差别定价方法和随机动态控制理论,得到了等价鞅测度参数所满足的线性规划方程和最优套期保值策略。

关键词：非广延Tsallis统计马尔科夫转换效用无差别定价随机动态控制

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抵押贷款证券的效用无差别定价

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中国管理科学 2010年第4期18卷 21-27页

作者：叶文忠杨招军郑毅湖南科技大学商学院湖南湘潭411201 湖南大学金融与统计学院湖南长沙410079 桂林电子科技大学软科学研究院广西桂林541004

当前抵押贷款证券化产品定价方法主要是现金流贴现取平均的方式,其本质是一种风险中性定价,忽视了不同投资者的风险态度在资产定价中的决定作用。本文运用Hodges and Neuberger(1989)提出的效用无差别定价原理,提出抵押贷款证券化衍生... 详细信息

当前抵押贷款证券化产品定价方法主要是现金流贴现取平均的方式,其本质是一种风险中性定价,忽视了不同投资者的风险态度在资产定价中的决定作用。本文运用Hodges and Neuberger(1989)提出的效用无差别定价原理,提出抵押贷款证券化衍生产品定价的一种新的方法。假设投资者具有对数消费效用,本文得到了易于实现的抵押贷款证券化产品定价计算公式,给出了Monte Carlo数值计算方法和应用举例,并进行了比较静态分析。

关键词： MBS定价随机利率模型最优停时效用无差别定价 Monte Carlo模似

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股权违约互换及中小企业融资选择

股权违约互换及中小企业融资选择

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作者：张春红湖南大学

学位级别：博士

本学位论文针对两种新型股权违约互换--担保换股权和担保换期权,建立符合经济学规律和易于处理的若干数理金融模型,综合运用金融经济学理论、数学方法和金融工程技术,在假定担保市场是完全竞争的条件下,研究了中小企业的股权、债权、担... 详细信息

本学位论文针对两种新型股权违约互换--担保换股权和担保换期权,建立符合经济学规律和易于处理的若干数理金融模型,综合运用金融经济学理论、数学方法和金融工程技术,在假定担保市场是完全竞争的条件下,研究了中小企业的股权、债权、担保成本等金融产品的风险中性定价或效用无差别定价;给出了决定担保换股权和担保换期权二者优劣的条件和因素;分析了企业资本结构以及担保互换对公司证券价值和资本结构的影响。担保换股权(期权)是中小企业,银行和担保公司之间的三方合约。银行借出资金并且在企业没有破产的情况下得到常数券息支付。一旦企业破产,担保公司在接收企业剩余财产的条件下必须代替企业支付给银行剩余债务(含本金和券息)。作为担保的回报,在担保换股权契约下,融资企业必须支付担保公司一定比例的股权;在担保换期权契约下,担保公司可以在任意时刻按事先规定的价格购买事先约定比例的融资企业股权。这些金融创新产品,显著地缓解了中小微企业的融资难问题。但是,此前并没有如何公平界定契约三方利益的理论。我们首先在企业现金流服从算术布朗运动的条件下,考虑了一个受融资约束的中小企业分别利用担保换股权和担保换期权获得债务融资的问题,给出了公平的担保成本,从融资企业的利益出发,比较担保换股权和担保换期权二者优劣问题,计算特定担保契约下的企业最优资本结构。为此,我们计算了股权、债券、永久美式看涨期权和担保成本的均衡定价;随后,我们在更真实的假定条件下,即担保公司是风险中性的但中小企业家是风险厌恶的,给出了基于效用无差别定价的企业家的股权价值,以及中小企业的各种最优破产边界,包括担保换股权契约下的破产边界、担保换期权契约期权执行前以及期权执行后的破产边界。分析了债务融资对担保换股权和担保换期权下中小企业的杠杆选择、股权价值、公司价值、违约边界和担保成本的影响,给出了在均衡定价和效用无差别定价下的最优资本结构。数值分析结果表明均衡定价下担保换股权好于担保换期权。但是在效用无差别定价下,担保换期权一般要优于担保换股权,其优势随着企业现金流水平增加而迅速提高,而且不管是风险厌恶系数、现金流风险波动率或企业现金流与市场收益相关性越强,担保换期权的优势越加明显。其次,针对中小企业抗风险能力弱,公司资产价值容易受宏观经济环境与市场因素的影响,我们以跳扩散过程描述其现金流。考虑到资产收益分布的尖峰后尾特征--即比正态分布有一个较高的峰和两个(不对称)较重的重尾、以及期权定价中的“波动率微笑”现象,我们假设现金流中的跳部分用双指数分布表示。利用均衡定价原理得出股权价值,债券价值,期权价值以及担保成本。数值结果表明担保换期权的破产边界大于担保换股权下的破产边界,担保换股权优于担保换期权。并且,随着波动率、相关系数或者跳强度系数的增大,担保换股权的优势越明显。在基本模型的参数设定下,我们分析了债务融资对担保换股权和担保换期权下中小企业的杠杆选择、公司价值、违约边界和担保成本的影响。结果表明,债务规模越大,违约边界越大,企业价值随债务融资规模的增加表现为先增后减,呈现为倒U型的走势。担保成本和企业杠杆率都是券息的增函数。借助数值分析结果,我们发现跳风险强度和上跳概率显著影响着担保换股权和担保换期权下的破产边界、担保成本、股权价值、企业价值和杠杆率。当上跳概率较小时,企业发生的跳的均值为负数,跳强度越大,担保成本和违约边界越大,股权价值和企业价值越小,杠杆率越大。当上跳概率较大时,企业发生的跳的均值为正数,跳强度越大,担保成本,违约边界和杠杆率越小,股权价值和企业价值越大。对每一个不变的跳强度参数,企业现金流的上跳概率越大,担保成本和违约边界越小,股权价值和企业价值越大,杠杆率越小。本文还给出了最优资本结构下波动率、相关系数、跳强度参数对担保换股权和担保换期权下的担保成本、股权价值、企业价值和最优杠杆率的影响。在最优资本结构下,现金流波动率或者相关系数越大,担保成本和股权价值越大,最优券息率和最优杠杆率越小。跳强度参数越大,担保成本越大,最优券息越小,而且在担保换股权中,股权价值随跳强度参数的增大而减小,但是在担保换期权中,股权价值随跳强度参数的增大而增大。最后,我们分析了短期贷款下的担保换股权,显式地得到了公平的担保成本,给出了担保成本与监管松紧指标、债券期限和债券面值的关系。监管越松,担保成本越大,担保成本随债券期限的增长和债券面值的增大而提高。债券期限越长,风险转移动机越大,债务积压问题越严重。

关键词：均衡定价效用无差别定价担保换股权担保换期权资本结构

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基于PDE方法的可转债定价问题研究

基于PDE方法的可转债定价问题研究

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作者：仇亚尊上海师范大学

学位级别：硕士

随着债券市场的发展,不同类型的债券衍生产品层出不穷,如可转换债券等.可转换债券是上世纪七八十年代兴起的一种混合金融产品,目前已成为中国证券市场研究的热点之一,如何合理的对可转换债券进行定价也成为学术界与业界的一个重要课题.... 详细信息

随着债券市场的发展,不同类型的债券衍生产品层出不穷,如可转换债券等.可转换债券是上世纪七八十年代兴起的一种混合金融产品,目前已成为中国证券市场研究的热点之一,如何合理的对可转换债券进行定价也成为学术界与业界的一个重要课题.本文从投资者的角度出发,考虑了债券发行方及担保方存在信用风险、投资者的投资策略和风险偏好等多种因素对可转换债券价格的影响,并分别建立相对应的数学模型.然后将其中的效用无差别模型进行拓展,应用于小额网络借贷下的债权(下文简称:P2P债权)定价.第一章,阐述了可转换债券定价问题的选题背景、主要研究方法和研究现状.第二章,介绍了本文构建模型所要用到的布朗运动、It?o公式、动态规划原理、结构化模型和约化模型以及效用无差别定价理论.第三章,从投资者的角度,在担保方存在信用风险的背景下,研究了可转债的定价问题.假设债券发行方和担保方的违约过程服从泊松过程,并考虑债券发行方违约后公司股价发生跳跃,通过对冲,建立了偏微分方程模型,并求出了显式解,最后通过计算分析各参数对模型结果的影响.第四章,考虑到现实金融市场是非完备的,投资者的投资风险是不可完全对冲,这时投资者的风险偏好程度将对未定权益的定价产生重要的影响,本节在结构化模型的框架下,利用效用无差别原理研究分析了可转债的定价.假设投资者可选择购买可转债、风险资产和无风险资产,且风险资产及发行可转债公司股价满足CEV过程,投资者的目标是选择最优的投资比例使期望终值财富最大化.为解决可转债的定价问题,利用效用无差别方法,分别就投资和不投资可转债的两种情况推导出值函数所满足的HJB方程,通过分离变量、Hopf变换化简HJB方程,最终得出了可转债的效用无差别价格,并就得到的结果进行相关数值分析讨论.第五章,将第四章中的效用无差别定价模型进行拓展,在约化模型的框架下,利用效用无差别原理研究分析了P2P债权的定价.假设投资者的目标是终端财富期望效用最大化,模型考虑了债务人和平台存在的信用风险,通过投资者购买和不购买P2P债权的两种情况下值函数所满足的HJB方程,最终给出了P2P债权的效用无差别价格,并分析了不同参数对债权价格的影响.第六章,给出了本文的结论及存在的不足和今后要深入研究的方向.

关键词：可转换债券信用风险 HJB方程效用无差别定价 P2P债权

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基于效用的公司证券定价与资本结构选择

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系统工程理论与实践 2014年第1期34卷 13-24页

作者：王晓林杨招军湖南大学金融与统计学院长沙410079

考虑到市场的不完备性,本文基于效用无差别定价原理,研究公司证券主观价值,分析最优资本结构,计算最优破产触发水平.本文发现:1)对于给定的债券发行量,随着非系统风险增加,股权主观价值逐渐减小,财务杠杆逐渐增大,这一结果与完备市场相... 详细信息

考虑到市场的不完备性,本文基于效用无差别定价原理,研究公司证券主观价值,分析最优资本结构,计算最优破产触发水平.本文发现:1)对于给定的债券发行量,随着非系统风险增加,股权主观价值逐渐减小,财务杠杆逐渐增大,这一结果与完备市场相反;2)与完备市场下资本结构相比,非完备市场下最优财务杠杆较小,债权的收益率溢价较大;3)股权的系统风险和非系统风险溢价随着公司收益流增加而减少;4)投资者的风险态度和非系统风险对破产选择、股权和债权的主观价值有显著影响.

关键词：公司证券资本结构非系统风险效用无差别定价

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随机波动率模型的最小熵鞅测度和效用无差别定价

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工程数学学报 2009年第1期26卷 43-50页

作者：闫海峰刘利敏杨建奇东南大学数学系南京211189 南京财经大学金融学院南京210046 河南师范大学数学与信息科学学院新乡453007 上海理工大学管理学院上海200093

本文研究了随机波动率模型的最小熵鞅测度和效用无差别定价。利用动态规划方法,得到了效用无差别定价满足的偏微分方程以及效用无差别套期保值策略。利用指数效用函数的最优投资策略与最小熵鞅测度之间的关系,证明了最小熵鞅测度的存在... 详细信息

本文研究了随机波动率模型的最小熵鞅测度和效用无差别定价。利用动态规划方法,得到了效用无差别定价满足的偏微分方程以及效用无差别套期保值策略。利用指数效用函数的最优投资策略与最小熵鞅测度之间的关系,证明了最小熵鞅测度的存在性,并利用偏微分方程给出了最小熵鞅测度。

关键词：随机波动率模型最小熵鞅测度效用无差别定价效用无差别套期保值策略

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Heston模型的效用无差别定价和套期保值

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河南师范大学学报（自然科学版） 2009年第2期37卷 24-26页

作者：李玉萍潘燕玲郑州师范高等专科学校数学系郑州450044

在风险资产服从Heston模型的假设下,研究了指数效用函数的无差别定价和套期保值问题.利用动态规划方法得到Heston模型的效用无差别定价的公式和套期保值策略.并利用效用无差别定价的性质构造了最小熵鞅测度,证明了最小鞅测度与极小熵鞅... 详细信息

在风险资产服从Heston模型的假设下,研究了指数效用函数的无差别定价和套期保值问题.利用动态规划方法得到Heston模型的效用无差别定价的公式和套期保值策略.并利用效用无差别定价的性质构造了最小熵鞅测度,证明了最小鞅测度与极小熵鞅测度是一致的.

关键词：效用无差别定价套期保值 HJB方程

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两类经理股票期权的定价问题研究

两类经理股票期权的定价问题研究

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作者：吉素蕾上海师范大学

学位级别：硕士

随着委托代理理论的深入发展,公司对于如何控制经理的代理成本有了新的手段,即经理股票期权.‘它主要用于对经理人员进行长期激励,实践证明,股票期权对吸引、保留并激励员工有非常显著的效果,是提高企业生产率的一个行之有效的激励工具... 详细信息

随着委托代理理论的深入发展,公司对于如何控制经理的代理成本有了新的手段,即经理股票期权.‘它主要用于对经理人员进行长期激励,实践证明,股票期权对吸引、保留并激励员工有非常显著的效果,是提高企业生产率的一个行之有效的激励工具.经理股票期权定价问题的研究,对我国经理股票期权制度的健康发展,具有重要现实指导意义. 本文主要研究了两类经理股票期权的定价问题,一类是带有障碍的经理股票期权的定价,并令股票及金融指数服从一般布朗运动;由十大量研究表明证券市场的运行并不完全遵循布朗运动,而是服从更为一般的分数布朗运动,因此,在研究另一类具有重置条款的经理股票期权时,我们是在假设公司股票和市场指数服从分数布朗运动的情形下研究经理股票期权的无差别价格.另外,由于经理股票期权的不可交易性,经理人不能随意买卖公司股票,因此我们采用了效用无差别定价原理,并令经理人投资与本公司股票相关的金融市场指数来对冲部分风险.在这两类经理股票期权的定价中,首先分别以投资者实现期望效用最大化为优化目标定义值函数,然后根据动态规划原理和随机控制理论,推导出值函数满足的Hanillon-Jacobi-Bellman(HJB)方程.最后,我们采用格林函数的方法获得了经理股票期权无差别价格的解析解.并分析了不同参数对经理股票期权无差别价格的影响.

关键词：经理股票期权 HJB方程效用无差别定价分数布朗运动格林函数

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含预设兑换率的外汇期权定价问题研究

含预设兑换率的外汇期权定价问题研究

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作者：王云光上海师范大学

学位级别：硕士

二十世纪七十年代,随着布雷顿森林体系的瓦解,标志着全球由固定汇率体系变为浮动汇率时代,而伴随着全球各国之间的的投资、贸易等日益频繁,银行和非银行金融机构交流与合作的日益广泛,汇率问题成为人们不得不考虑的一个重要问题,如何在... 详细信息

二十世纪七十年代,随着布雷顿森林体系的瓦解,标志着全球由固定汇率体系变为浮动汇率时代,而伴随着全球各国之间的的投资、贸易等日益频繁,银行和非银行金融机构交流与合作的日益广泛,汇率问题成为人们不得不考虑的一个重要问题,如何在保障收益的同时,尽量减少汇率风险,外汇期权应运而生,并很快成为国际金融市场投资和规避风险的主要金融工具.为了满足不同投资者或机构的不同需要,外汇期权的种类也变的越来越多. 本文主要研究了一种特殊的外汇期权(即含预设兑换率外汇期权)定价问题,与普通的外汇期权相比,它多了一个预先设定的兑换率,投资者通过从汇率变化的方向和幅度大小两个方面进行预测,可以粗略的比较含预设兑换率与不含的外汇期权价值大小,然后判断选择哪个期权.这样做,给了投资者更多的投资选择.第三、四章在完备金融市场假设下分别给出了带障碍条款和重置条款的外汇期权定价公式,并研究了期权价格和各个变量的关系.对于完备市场下通过公式得到的期权价值不能如实市场中期权价格的情况,许多学者也做了许多积极的探索,第五章在非完备金融市场假设下,根据随机控制理论建立HJB方程,通过效用无差别方法得到期权价格,通过数据分析,我们知道在非完备金融市场下,期权价格不再只是关于剩余时间的增函数,并且得到影响期权价格的两个因素：期权价值随时间的不确定性和投资者对风险的态度.

关键词：预设兑换率效用无差别定价随机控制理论重置条款障碍条款外汇期权

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非系统风险与公司最优资本结构

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经济数学 2014年第1期31卷 21-28页

作者：王晓林杨招军河南大学经济学院河南开封475004 湖南大学金融与统计学院湖南长沙410079

公司经常面临巨大的非系统风险,而现行的资本结构理论很少涉及非系统风险对融资决策的影响.由此,基于效用无差别定价原理,运用随机控制和最优停时理论,研究由股权资本持有人决定违约时间的股权价值和债权价值,分析最优资本结构,计算最... 详细信息

公司经常面临巨大的非系统风险,而现行的资本结构理论很少涉及非系统风险对融资决策的影响.由此,基于效用无差别定价原理,运用随机控制和最优停时理论,研究由股权资本持有人决定违约时间的股权价值和债权价值,分析最优资本结构,计算最优破产策略.结果表明:适当的股权和债权的融资组合可以分散公司非系统风险,而对于谨慎型投资者,债权分散公司风险的作用减弱;投资者的风险态度对破产选择、股权价值有显著影响,对债权价值影响较小;通过实证估计绝对风险厌恶系数是一个可行的计量方法.

关键词：资本结构非系统风险不完备市场效用无差别定价

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