检索结果-内蒙古大学图书馆

作者：王英泉中国海洋大学

学位级别：硕士

我国分红型保险产品自20世纪末诞生以来,虽然只有15年的历史,但其发展极其迅速,到2013年,分红型保险产品在寿险市场的保费占有率已将超过了70%。可见,分红型保险产品的经营状况将对寿险公司的整体经营状况有极大地影响。然而,由于投保... 详细信息

我国分红型保险产品自20世纪末诞生以来,虽然只有15年的历史,但其发展极其迅速,到2013年,分红型保险产品在寿险市场的保费占有率已将超过了70%。可见,分红型保险产品的经营状况将对寿险公司的整体经营状况有极大地影响。然而,由于投保人对分红型保险产品认识的不足,再加上宏观经济因素的不断变化,导致分红型保险产品的退保问题时有发生。而在分红型保险产品退保的影响因素中,利率因素是不容忽视的主要因素之一。由于分红型保险产品具有长期性和收益性的特点,对利率的敏感程度非常高,一旦利率波动幅度较大,投保人获得的红利达不到预期收益,就会导致退保的发生。特别是在我国近年来利率市场化进程不断推进的背景下,这一问题变得更加突出。随着2013年、2014年中国人民银行对金融机构存贷款利率的两次调整,我国的利率市场化进程又加深了一步,利率市场化必将促使寿险产品定价利率的放开,最终促使寿险行业费率市场化。寿险公司应具有前瞻意识,尽早认识到这一点,在分红型保险产品的设计以及销售中,注意防范利率风险,减少退保问题的发生。而在此之前,我们有必要了解分红型保险产品的退保率对利率变动的敏感程度,只有了解了这一点,才能提出相应对策,有效减少分红型保险产品的退保。本文首先介绍了我国分红型保险产品退保问题的基础理论,分红保险的一个重要的特征就是除了具有保障功能外,还具有收益功能,这主要体现在红利的分配上,寿险公司在经营状况良好的情况下会将收益的一部分与投保人进行分红,而正是由于分红的存在才使分红保险面临一部分利率风险。接下来本文介绍了退保对于保险公司的不利影响,并着重分析了引起退保的一些因素,主要有宏观因素、寿险行业因素、寿险公司内部的因素以及投保人因素等,在这些因素中,着重对利率因素作用于分红型保险产品退保的机制进行了简要分析。在进行实证分析之前,本文首先介绍了我国保监会规定的几种退保率指标以及学术界关于退保率指标的几种理论模型,通过比较与分析,最终选取了适用于本文研究的理论模型,即最小二乘蒙特卡罗模拟。接下来本文对最小二乘蒙特卡罗模拟的模型建立以及求解进行了详细介绍,为实证研究奠定了理论基础。在实证研究部分,本文选取了5个不同的市场利率的值,通过最小二乘蒙特卡罗方法分别对分红保险的退保率进行实证模拟,分析了分红保险退保率对于利率变化的敏感程度,实证结果表明分红保险退保率的高峰会随着利率的增大而提前到来,但是退保率的最大值却会变小,对于5次模拟结果,持有至到期的分红保险保单数量都超过了50%。通过实证分析,最终得出了分红保险的退保率对于利率变化敏感度不高的结论。然而,虽然分红保险可以有效地抵御一部分利率风险,但并不能说明利率变动完全不会引起分红保险的退保,因而本文的最后对于如何降低利率变动对分红保险退保率的影响又提出了相关对策。本文的创新之处在于运用最小二乘蒙特卡罗模拟方法研究了利率变动对寿险公司分红型保险产品退保率的影响,很好的解决了在寿险公司退保率数据不公开的情况下不能使用回归模型对两者进行分析的困境。本文的不足之处在于,我国的利率市场化进程正处于起步阶段,在利率市场化背景下分析利率变化对于分红保险退保率的影响,缺乏数据支持,虽然最小二乘蒙特卡罗模拟不需要真实数据也可以在模拟次数足够多的情况下得到较为真实的结果,但是得到的结果也只能作为参考,而不能进行实际检验。同时,影响分红保险退保率的因素还有很多,而实际分红保险保单的设计条款是多种多样的,这些都会影响分红保险的退保率。而且本文的研究是以完备金融市场和可行金融市场的假设为前提的,只是停留在理论阶段,如何在更真实的金融市场中进行研究应该是下一步要解决的问题。

关键词：分红型保险产品退保率利率最小二乘蒙特卡罗模拟

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基于复合实物期权的企业R&D项目定价模型与实证分析

基于复合实物期权的企业R&D项目定价模型与实证分析

引用

作者：刘利莉浙江财经大学

学位级别：硕士

R&D项目是现今商业世界的核心部分,在企业重大决策中占据着不容忽视的地位。新产品或新战略的设计和开发往往是一个企业生存的关键因素,因此对R&D项目做出正确的评估和决策对企业甚至整个社会经济都有着举足轻重的影响。由于R&a... 详细信息

R&D项目是现今商业世界的核心部分,在企业重大决策中占据着不容忽视的地位。新产品或新战略的设计和开发往往是一个企业生存的关键因素,因此对R&D项目做出正确的评估和决策对企业甚至整个社会经济都有着举足轻重的影响。由于R&D项目是一种平台投资,具有弹性可调性、创造性,并且周期长、风险大、投资额巨大等特点,传统的DCF方法由于忽视其灵活性会错估或低估R&D项目的价值,在80年代就陆续受到了学者们的质疑。实物期权的概念被Myers (1977)提出后,对企业R&D项目的估值产生了革命性的影响。由于期权估值理论很好的迎合了管理柔性等特点,因此广泛被学者认为是比较贴合R&D项目真实价值的评估方法。而一般的R&D项目由于其多阶段投资的复杂性,把其看作实物期权的集合,即复合实物期权的形式对其进行定价评估更符合实际情况,因此对R&D项目的估值问题归结于对项目周期内的复合实物期权进行系统的定价问题。本文主要从复合实物期权视角出发,采用蒙特卡罗模拟方法对企业R&D项目进行系统的定价评估。首先将对R&D投资项目建立复合实物期权仿真模型从而系统剖析R&D项目的复合实物期权特性,根据对项目价值产生影响的主要风险因素,修正标的资产所遵循的数学模型。其次,在模型的求解上,以离散时间模型为基础的二叉树法虽然较之前的解析方法有了很大进步,但对于含多个状态变量的复合实物期权计算时,计算量会呈维数增长,即面临“维数灾难问题”,蒙特卡罗模拟方法却不存在这种问题,因此优势更为突出。但蒙特卡罗模拟方法具有前向模拟的特点,它运用的前提条件是期权不能提前执行,本文尝试利用Longstaff和Schwartz提出的最小二乘蒙特卡罗模拟方法来解决具有后向迭代性的美式期权的定价问题,确定美式期权的最佳执行策略,从而解决含多种、多变量、多期的复合实物期权的定价问题,对R&D项目投资决策问题做出评估。为了验证此定价方法的有效性,本文选用软件开发行业的一个R&D项目案例来具体分析。在软件开发项目周期内,可能同时包含放弃、推迟、扩张、收缩和转换期权,具有复合实物期权的典型特征。我们将建立预期现金流所遵循的随机模型,在传统的随机布朗运动模型基础之上,根据实际情况选用修正的模型,并对模型参数做了新的设定,体现在以下两个方面：首先,特别考虑技术风险和突发事件两种不确定性风险因素,将其对现金流的影响考虑为一个跳跃因子,本文将其描述为一个泊松过程,因此选用跳跃扩散模型作为标的变量随机模型。其次,在跳跃扩散模型微分方程的参数设定上做了三点改进,一是无风险利率的选择上考虑到无风险利率的不确定性,采用3A级五年期国债利率作为无风险贴现因子；二是波动率的取值上,根据R&D项目的阶段性特征,采取阶段性的波动率取值,改变之前单个波动率取值法；三是参数估计方法上,对波动率的估计采用专家估计法和对数正态累计概率分布相结合的方式；对模型中跳跃因子参数的估计采用金融工程中MCMC方法。此外,对于可提前执行的转换期权和不可提前执行的扩张期权执行期重合的期权类型,我们将主要运用LSM方法同时结合一般的蒙特卡罗数值模拟方法,给出具体的计算过程。论文最后针对波动率和估值结果做了敏感性和收敛性分析,得出项目价值随着波动率的增加而增加的结论,说明了复合实物期权估值理论对R&D项目未知风险和机会的量化,即不确定性代表着R&D项目的期权溢价。收敛性分析结果表明,通过增大模拟的次数,估值结果趋向于在一个固定值附近较小波动,表示了本文方法良好的稳定性。

关键词： R&D项目复合实物期权最小二乘蒙特卡罗模拟软件开发

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分红寿险退保率的最小二乘蒙特卡罗模拟研究

引用

管理科学学报 2008年第1期11卷 95-100页

作者：杨舸田澎上海交通大学安泰管理学院上海200052

将人寿保险产品中的退保权视作美式期权，提出了一个保单退保率分布的理论模型，用最小二乘蒙特卡罗模拟计算了分红型人寿保险在合同期内各年的退保率．研究表明：市场无风险利率、保险公司担保利率、资产波动率和保险公司盈余分配比例... 详细信息

将人寿保险产品中的退保权视作美式期权，提出了一个保单退保率分布的理论模型，用最小二乘蒙特卡罗模拟计算了分红型人寿保险在合同期内各年的退保率．研究表明：市场无风险利率、保险公司担保利率、资产波动率和保险公司盈余分配比例对退保率有影响；分红保险在到期日前会出现一个退保的高峰，在峰值过后，退保率下降并保持一段平缓的水平，直至到期日前的2～3年左右，退保率逐渐上升．

关键词：分红寿险最小二乘蒙特卡罗模拟退保率美式期权

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中国万能寿险投资账户最低收益率保证与退保期权的定价研究

引用

系统工程理论与实践 2013年第3期33卷 557-568页

作者：周桦中央财经大学保险学院中国精算研究院北京100081

本文利用风险中性定价方法,不考虑死亡因素,在利率服从Vasicek均值复归模型,标底资产价格服从几何布朗运动的假设下,计算万能险万能账户中最低保证收益率期权的公允价值.考虑保单持有人可以退保,文章利用最小二乘蒙特卡罗方法计算内嵌... 详细信息

本文利用风险中性定价方法,不考虑死亡因素,在利率服从Vasicek均值复归模型,标底资产价格服从几何布朗运动的假设下,计算万能险万能账户中最低保证收益率期权的公允价值.考虑保单持有人可以退保,文章利用最小二乘蒙特卡罗方法计算内嵌退保期权的公允价值.此外,文章在给定的定价框架内,对比了固定利率假设与随机利率假设下内嵌期权公允价值对初始利率与均衡利率变化的敏感度,计算其公允价值对资产波动率的变化情况,并初步讨论了最小化结算利率波动的平滑机制选择办法.

关键词：万能寿险最低收益率保证退保风险中性定价最小二乘蒙特卡罗模拟

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基于期权博弈的股票波动性价值模型

引用

系统工程理论与实践 2012年第8期32卷 1631-1638页

作者：张普吴冲锋常州大学经济管理学院常州213164 上海交通大学安泰经济与管理学院上海200052

基于无套利原理和期权博弈理论讨论了波动性对股票价格及收益的影响.将波动分解为波动收益期权和波动损失期权建立模型,并在投资者异质偏好假设下运用最小二乘蒙特卡罗模拟得到了考虑红利及随机波动条件下波动性价值的基本分布特征.发... 详细信息

基于无套利原理和期权博弈理论讨论了波动性对股票价格及收益的影响.将波动分解为波动收益期权和波动损失期权建立模型,并在投资者异质偏好假设下运用最小二乘蒙特卡罗模拟得到了考虑红利及随机波动条件下波动性价值的基本分布特征.发现股票价格波动究竟表现为风险还是价值与投资者的波动偏好密切相关,且最终取决于股票的现金红利水平和波动率水平的共同作用.同时,时间参数对波动性价值亦有影响,但股票的初始价格与波动性价值无关.

关键词：期权博弈波动性异质投资者最小二乘蒙特卡罗模拟

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基于实物期权的投资项目价值评估法研究

引用

价格理论与实践 2012年第8期 70-71页

作者：俞云何朝林安徽工程大学管理工程学院

本文假设投资项目价值服从多突发事件的跳跃-扩散过程,构建美式实物期权基于最小二乘蒙特卡罗模拟算法的定价模型,并用实例验证模型的有效性。实证结果表明,跳跃导致期权价值的降低,并且期权价值随着跳跃幅度的加大而加速降低;期权价值... 详细信息

本文假设投资项目价值服从多突发事件的跳跃-扩散过程,构建美式实物期权基于最小二乘蒙特卡罗模拟算法的定价模型,并用实例验证模型的有效性。实证结果表明,跳跃导致期权价值的降低,并且期权价值随着跳跃幅度的加大而加速降低;期权价值的降低和跳跃方向没有关系;忽略跳跃或将多突发事件归结为单一跳跃严重低估了投资项目的真实价值。

关键词：实物期权突发事件最小二乘蒙特卡罗模拟

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从企业融资的角度研究可转债定价

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兰州学刊 2012年第7期 155-157页

作者：尹志华林勇章辉中国人民大学经济学院北京100872 中国人民大学信息学院数学系北京100872

通过发行可转债融资是我国上市公司重要的融资途径。从可转债最后的行权结果来看,可转债融资更类似于股票的增发或配股融资,与债券融资有着本质的区别。文章从企业融资的角度,重新研究了可转债的定价,并修正了传统的最小二乘蒙特卡罗模... 详细信息

通过发行可转债融资是我国上市公司重要的融资途径。从可转债最后的行权结果来看,可转债融资更类似于股票的增发或配股融资,与债券融资有着本质的区别。文章从企业融资的角度,重新研究了可转债的定价,并修正了传统的最小二乘蒙特卡罗模拟方法,试图对我国的可转债给出更为合理的定价方案。

关键词：企业融资可转换债券向下修正条款最小二乘蒙特卡罗模拟

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外汇结构性存款的价值分解与定价方法分析

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财经论丛 2011年第3期 56-63页

作者：刘凤琴张强浙江财经学院信息学院浙江杭州310018 浙江财经学院金融学院浙江杭州310018

本文主要根据金融工程的组合分解原理,对外汇结构性存款的基本价值构成和定价方法框架进行分析与探讨。首先,在考虑收益风险的基础上,对一般性的欧式外汇结构性存款的价值构成进行分析。然后,在上述基本要素的基础之上,分析具有可提前... 详细信息

本文主要根据金融工程的组合分解原理,对外汇结构性存款的基本价值构成和定价方法框架进行分析与探讨。首先,在考虑收益风险的基础上,对一般性的欧式外汇结构性存款的价值构成进行分析。然后,在上述基本要素的基础之上,分析具有可提前赎回或回售特征的外汇结构性存款的基本价值构成,并以解析解的形式对该类外汇结构性存款进行价值构成分解;最后,对该产品各个部分价值所采用的定价理论方法进行阐述分析。其中,该产品的附息债券部分运用普通蒙特卡罗模拟方法进行定价,而可提前赎回和可提前回售部分的价值拟运用改进的最小二乘蒙特卡罗模拟方法进行定价。

关键词：外汇结构性存款价值构成和分解可提前赎回可提前回售最小二乘蒙特卡罗模拟

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存在退保时分红寿险定价的最小二乘蒙特卡罗模拟

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管理工程学报 2006年第3期20卷 62-66页

作者：杨舸田澎上海交通大学管理学院上海200052

分红型人寿保险保单可以视作由三部分构成:固定收益债券、分红权和退保权。退保权的存在使保单具有美式期权的性质,给定价带来困难。本文用最小二乘蒙特卡罗模拟,建立了计算保单价值的模型,给出了模拟计算结果。

关键词：分红寿险退保权最小二乘蒙特卡罗模拟美式期权

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股票价格波动:风险还是价值?

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管理世界 2010年第11期26卷 52-60页

作者：张普吴冲锋上海交通大学安泰经济与管理学院

基于无套利原理和市场参与者异质偏好假设,本文建立了考虑现金红利条件下的股票波动性价值模型。指出独立于流动性价值,波动仍是股票价格及收益的可能影响因素,且波动性价值的取值可负可正,即股票价格波动不仅可能表现为风险,也可能表... 详细信息

基于无套利原理和市场参与者异质偏好假设,本文建立了考虑现金红利条件下的股票波动性价值模型。指出独立于流动性价值,波动仍是股票价格及收益的可能影响因素,且波动性价值的取值可负可正,即股票价格波动不仅可能表现为风险,也可能表现为价值。同等条件下,现金红利率水平是波动性价值的首要影响因素,红利率越高,波动性价值越低;波动率对波动性价值的影响总体上呈先升后降的态势,但具体形式则依红利水平的不同而不同,并可得到股票的最优波动率曲线;时间参数对波动性价值亦有影响,但股票的初始价格与波动性价值无关。此外,本文还对市场参与者异质性条件下波动性对股票价格的具体影响机制进行了初步分析。

关键词：波动性异质投资者风险价值最小二乘蒙特卡罗模拟

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