检索结果-内蒙古大学图书馆

作者：张勇广东财经大学

学位级别：硕士

推动经济高质量发展,要以供给侧结构性改革为主线,加快推动产业结构升级和传统产业改造,提高全要素生产率水平。2020年“新冠疫情”的爆发,党和国家领导人充分意识到以外循环拉动为主的发展模式已然不适应我国当前的经济发展模式,通过... 详细信息

推动经济高质量发展,要以供给侧结构性改革为主线,加快推动产业结构升级和传统产业改造,提高全要素生产率水平。2020年“新冠疫情”的爆发,党和国家领导人充分意识到以外循环拉动为主的发展模式已然不适应我国当前的经济发展模式,通过推动科技创新深化供给侧结构性改革,带动供给端和消费端的灵活匹配,扩大内需,加快国际国内双循环发展新格局的构建。在此背景下,研究创新型城市建设对城市及企业全要素生产率的影响具有重要意义。本文以地级市以及沪深上市公司为研究样本,考查创新型城市设立后城市以及企业全要素生产率的变化情况,以揭示创新型城市建设对全要素生产率的影响;以政府补助及机构投资者持股比例作为中介变量,探索创新型城市建设对企业全要素生产率的作用机制;分析在市场化程度、企业所有权性质、要素市场发育程度下的异质性作用。本文从相关的统计年鉴中手工整理城市层面数据,从国泰安数据库中整理企业层面数据,合并形成分析所需的面板数据,采用多期双重差分模型进行城市层面的分析,利用多期三重差分模型分析创新型城市设立对企业全要素生产率的影响,实证结果表明:（1）创新型城市设立后,城市和企业的全要素生产率水平得到显著地提高;（2）在市场化程度高的地区,创新型城市的设立对城市全要素生产率的影响更加显著;在非国营企业以及要素市场化发育程度高的地区,创新型城市建设对企业全要素生产率的作用更加明显;（3）政府补贴在创新型城市建设对企业全要素生产率的影响过程中发挥了完全中介效应;机构投资者持股比例在创新型城市设立后对企业全要素生产率的影响过程中起部分中介效应;（4）在进行因果关系识别检验（平行趋势检验、子样本检验、1000次随机安慰剂检验）后,本文的主回归结果依旧成立,表明创新型城市建设确实能够提升城市以及企业的全要素生产率水平。本文的研究结果为促进我国经济的高质量发展、加快构建以国内大循环为主体的国际国内双循环发展新格局提供建设性意见。本研究首先在中国特色社会主义背景下,评价创新型城市设立后的政策效果,丰富了关于创新型城市的理论研究和实证研究;然后本文基于信号传递理论研究创新型城市设立后机构投资者持股比例的变化情况,除政府补贴的作用机制外,探讨宏观政策对微观企业影响的新的作用渠道;最后是从城市和企业层面两个角度评价创新型城市设立后的政策效果,使文章的内容更加的充实。

关键词：创新型城市全要素生产率政府补贴机构投资者持股比例

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融资约束、盈余管理与公司治理机制

融资约束、盈余管理与公司治理机制

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作者：張惟淳上海财经大学

学位级别：硕士

融资是各个企业时时都要面对与解决的问题,融资是需求方和供给方于市场上资金流动的过程,融资约束则是指企业一段时间处于的一种状态,代表企业获得融资的难易程度。盈余管理一直是学术研究的热点议题,在理论和实务皆有研究的价值。企业... 详细信息

融资是各个企业时时都要面对与解决的问题,融资是需求方和供给方于市场上资金流动的过程,融资约束则是指企业一段时间处于的一种状态,代表企业获得融资的难易程度。盈余管理一直是学术研究的热点议题,在理论和实务皆有研究的价值。企业通过财务报表将盈余信息传递于市场,市场上的利益相关者便通过这些信息做出最有利的决策。然而,由于企业外部和内部的信息不对称,企业往往以盈余管理来迎合企业的特定目标,进而影响财务信息使用者的判断。盈余管理的积极观点认为企业为避免盈余的波动幅度过大而将盈余平滑化,更多的实际案例则是站在负面的角度分析企业盈余管理的动机,也存在许多文献研究盈余管理的计量方式与手段。对于企业的融资来说,企业可能为了获得更多的融资渠道与资金规模而通过盈余管理美化财务信息,传递企业运营良好的信号,以吸引市场上更多资金的涌入;然而资金的供给方也会有相应的措施制约企业的盈余管理行为,如通过债务契约条件的提高作为操纵盈余的惩罚等。因此,融资对企业盈余管理的作用可能是正向的也可能是负向的,且都有其道理能解释。本文的研究对象为我国A股上市公司2007-2016年的数据为样本,并通过适当的处理去除极端值的影响。首先以成本与收益为切入点,认为企业在考虑是否进行盈余管理时,会权衡盈余管理带来的收益和相应产生的成本。结果表明,企业若通过盈余管理,在未被识别出的情况下会为企业带来融资额的增加,相比于正常情况所获得的融资额,增加的部分即为盈余管理的收益;反之,若是企业进行盈余管理被识别出导致融资额的减少,则相比于正常情况所获得的融资额,减少的部分即为盈余管理的成本,且被识别出的概率随着盈余管理的幅度上升而上升。基于上述分析,本文借鉴前人研究,提出假设并通过SA指数度量企业的融资约束程度,加入其他控制变量,以多元回归模型验证融资约束与企业盈余管理的关系。研究结果显示,企业的融资约束与盈余管理为显着的负向关系,即企业融资约束程度越高,有助于抑制盈余管理行为。本文基于第一个假设,进一步检验,将常见的公司治理机制纳入考虑,外部治理条件分别是机构投资者持股比例与分析师跟踪,以及企业的产权性质,研究企业处于不同治理机制下,融资约束程度是否依然对企业的盈余管理行为产生作用。第二个假设根据机构投资者持股比例为分组依据,将机构投资者持股比例大于或等于整体样本中位数的分为一组,小于中位数的为另一组,研究结果表明,在机构投资者持股比例大于或等于整体样本中位数的组别,企业融资约束程度与盈余管理为显着负相关,小于中位数的组别则不具显着关系,即在机构投资者监督力度较强的情况下,融资约束能够有效抑制企业盈余管理行为。第三个假设是以企业当年度是否存在分析师跟踪为分组依据,在具有分析师跟踪的分组样本中,企业融资约束程度与盈余管理也为显着的负相关系,在不具分析师跟踪的分组样本中,两者则不具显着的相关性,即在分析师的监督下,企业即使面对的融资约束程度较大,企业也不会因此增加盈余管理。第四个假设则是以产权性质为分组依据,将整体样本分为国企和非国企两组,结果显示若企业为国企,融资约束对企业盈余管理为显着的负向作用,即当企业为国企,或许是有较多的资源与资金支持,即使融资约束程度较高,企业也不需要因此进行过多的盈余管理,反而在这一情形下,企业会减少盈余管理。本文的研究针对企业融资约束与盈余管理的关系分析的更加全面,丰富此领域的研究内容。本文在最后一部分总结全文结论,并提出相应的政策建议。本文研究结果表明企业的融资约束程度对盈余管理的负向作用,并进一步的显示在公司外部治理机制较完备的情况下,以及国企的背景下,融资约束与盈余管理才存在显着的负相关性;与之相反,在公司外部治理机制较薄弱的情况下,和非国企背景下,融资约束对盈余管理不具显着的抑制效果。因此,本文基于研究结果,认为从企业的内部与外部双管齐下,加强企业本身的营运与公司治理机制,以及会计制度面的完善和与时俱进能有效抑制企业盈余管理,本文皆提出相关的建议,对抑制企业盈余管理具有实践意义。

关键词：融资约束盈余管理机构投资者持股比例分析师跟踪产权性质

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机构投资者异质性与企业创新 ——基于机构投资者独立型的实证研究

机构投资者异质性与企业创新 ——基于机构投资者独立型的实证研究

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作者：陈达全兰州财经大学

学位级别：硕士

随着我国资本市场发展进入新阶段,机构投资者依靠其较强的专业背景和资源优势,更加广泛地参与到企业的经营活动和发展决策中。研发创新是一项关乎企业长远发展的重要投资行为,同时机构投资者的参股又会影响企业的投资决策,因此机构投资... 详细信息

随着我国资本市场发展进入新阶段,机构投资者依靠其较强的专业背景和资源优势,更加广泛地参与到企业的经营活动和发展决策中。研发创新是一项关乎企业长远发展的重要投资行为,同时机构投资者的参股又会影响企业的投资决策,因此机构投资者与企业研发创新之间存在一定的联系。并且不同类型的机构投资者对企业研发创新的促进效果也不同,受到多方面因素的影响。因此,探讨机构投资者持股与企业创新能力之间的关系就成为学术界长期以来关注的重要问题。本文将从行业角度出发,以2015—2019为时间轴,选择沪深A股市场四个行业的上市公司作为样本,通过构建负二项回归模型、OLS回归模型以及门限回归模型,实证研究了机构投资者异质性和上市公司创新能力关系的三方面问题。第一,企业引入不同类型机构投资者会对企业创新产生何种作用?第二,不同类型机构投资者的持股比例与上市公司研发投入之间的关系?第三,机构投资者持股比例是否具有门限效应?本文通过构建回归模型实证检验后得出以下结论:(1)不论是独立型机构投资者还是非独立型机构投资者持股都可以提高企业的创新能力。(2)独立型机构投资者持股比例与研发投入呈正相关关系,持股比例越高,企业研发投入越大。(3)非独立型机构投资者的持股比例与研发投入之间存在负相关关系。(4)非独立型机构投资者持有公司股权存在门槛效应。最后基于实证结论,提出如下政策建议:从机构投资者角度出发,机构投资者要转变投资理念,积极参与公司经营治理。从企业角度出发,企业应当积极引入不同类型机构投资者,消除内部障碍,实现信息透明;提高独立型机构投资者的参股比例,要充分利用非独立型机构投资者在影响企业研发投入方面存在的门槛效应,在积极引入非独立型机构投资者参股的同时,也要注意把握其持股比例;从国家层面出发,加大支持力度,鼓励机构投资者发展;同时完善法制建设,通过制定相关政策、加强监管力度等手段,引导投资行为,抑制投机行为,改善资本市场的投资环境。

关键词：机构投资者异质性企业创新机构投资者持股比例门限效应

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会计稳健性与权益资本成本的相关性 ——兼论机构投资者的作用

会计稳健性与权益资本成本的相关性 ——兼论机构投资者的作用

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作者：李玉杰吉林财经大学

学位级别：硕士

权益资本成本是企业资本成本的重要组成部分。较高的权益资本成本加剧了融资企业的负担,不利于企业发展。因此,在深化供给侧改革“降成本”的制度背景下,如何降低上市公司的权益资本成本成为理论界与实务界关注的焦点之一。会计信息是... 详细信息

权益资本成本是企业资本成本的重要组成部分。较高的权益资本成本加剧了融资企业的负担,不利于企业发展。因此,在深化供给侧改革“降成本”的制度背景下,如何降低上市公司的权益资本成本成为理论界与实务界关注的焦点之一。会计信息是企业的利益相关者了解企业财务状况和经营成果的重要途径。会计稳健性水平是投资者进行投资决策时的重要判断标准。所以,研究会计稳健性在我国的应用情况和其带来的经济后果十分必要。机构投资者的投资行为具有专业化、组合化和规范化的特点,能够增强中国股市的风险抵御能力。因而,探究机构投资者对于公司治理所产生的影响是大势所趋。通过分析,本文在文献回顾的基础上提出了三个问题:一是,会计稳健性是否能降低公司的权益资本成本?二是,机构投资者持股是否会对会计稳健性降低权益资本成本的作用产生影响?三是,机构投资者交易特征的不同是否会对会计稳健性降低权益资本成本的作用产生影响?为了回答上述问题,本文以我国2010～2019年的A股上市公司为研究样本。以会计稳健性为自变量,权益资本成本为因变量,机构投资者持股比例和机构投资者异质性为调节变量开展研究。通过理论推演和实证检验,本文的研究得出了如下三个结论:(1)会计稳健性与权益资本成本负相关。(2)机构投资者持股比例越高,会计稳健性与权益资本成本之间的负相关关系越强。(3)相较于交易型机构投资者,稳定型机构投资者更能增强会计稳健性与权益资本成本之间的负相关关系。本文丰富了会计稳健性与权益资本成本之间关系的相关研究,将会计稳健性、机构持股及机构异质性与权益资本成本纳入同一研究框架中。研究结论验证了会计稳健性降低权益资本成本的作用,肯定了机构投资者参与公司治理的积极效果,为公司权益资本成本的降低提供了新的研究视角和理论依据。因此,本文针对我国上市公司现阶段存在的会计稳健性水平低、权益资本成本高和机构投资者参与公司治理的积极性有待提升的问题。结合前文的研究结论,提出了几点政策建议:首先,上市公司需要营造诚信严谨的财务氛围,吸引机构投资者持股;其次,机构投资者应当提升专业能力,积极参与公司治理;再次,准则制定机构应明确会计稳健性的衡量标准,强化信息监管水平;然后,监管部门应建立机构投资者考核机制,发展稳定型机构投资者;最后,国家应鼓励价值投资,规范市场投融资环境。

关键词：会计稳健性机构投资者持股比例机构投资者异质性权益资本成本

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机构投资者，分析师关注与股价崩盘风险

机构投资者，分析师关注与股价崩盘风险

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作者：王帆浙江大学

学位级别：硕士

若将我国沪深两大证券交易所成立的时间点作为起点,中国证券市场已迈过而立之年。在30年的风雨路程中,机构投资者与证券分析师逐步发展壮大,参与着资本市场发展的方方面面。机构投资者为投资者提供专业资管服务,证券分析师则作为信息中... 详细信息

若将我国沪深两大证券交易所成立的时间点作为起点,中国证券市场已迈过而立之年。在30年的风雨路程中,机构投资者与证券分析师逐步发展壮大,参与着资本市场发展的方方面面。机构投资者为投资者提供专业资管服务,证券分析师则作为信息中介为投资者传递和解读市场信息,两者均为广大投资者提供着专业服务。随着市场的发展,各项制度在实践过程中不断地被建立与完善,它们维护着市场的稳定运行。虽有相关法律法规与制度体系的保障,但个股股价甚至市场指数的暴跌暴涨现象仍然数次出现在投资者面前,其中股价崩盘现象更是投资者心中难以忘却的梦魇。为探究资本市场健康稳定发展的道路,学术界将目光汇聚到了机构投资者与证券分析师身上,他们作为资本市场参与者中的专业人员将在其中产生何种影响成为了许多专家学者的研究课题。本文将2006-2019年A股上市公司股价与财务等方面数据集作为研究的初始样本。本文和已有文献不同的地方在于已有文献往往仅关注机构投资者持股比例,这一存量数据对于个股股价崩盘风险的影响,本文通过机构投资者的持股明细数据建立机构投资者持股比例变动值和机构投资者持股分歧两个变量来描述其交易行为与股票价格的之间的关系,研究交易行为这一流量对于股价崩盘风险会产生何种影响。为更好地捕捉机构投资者在个股上的投资交易行为,本文将样本时间频率选定为半年,并将机构投资者的范围定为信息披露更为明晰且具有代表性的基金公司。同时,为研究卖方分析师对于机构投资者交易行为的影响,本文在模型中加入了两个机构投资者交易行为与分析师关注的交互项——机构投资者持股比例变动值与分析师关注的交互项、机构投资者持股分歧与分析师关注的交互项,通过它们来探讨证券分析师是否会影响交易行为与崩盘风险之间的关系,由此可以判断卖方分析师是否起到辅助机构投资者进行投资决策的作用。通过对已有文献和金融理论的整理归纳,本文将从以下角度进行理论分析与实证研究:首先,探讨股价崩盘风险是否与机构投资者的持股或者交易行为存在一定关系,后者是否会成为推高个股崩盘风险的重要因素。其次,探讨证券分析师是否会影响机构投资者的投资决策,继而影响后者交易行为与崩盘风险之间的关系。通过对上述角度的研究,本文得出了下述结论:首先,股价崩盘风险与机构投资者持股比例之间存在倒“U”型关系,而非简单的线性关系。其次,股价崩盘风险与机构投资者持股变动值呈现负相关关系,变动值越大个股下一期风险越小,股价崩盘风险与机构投资者持股分歧之间存在正相关关系,分歧越高的个股下一期崩盘风险越大。再次,证券分析师会影响机构投资者的投资决策,当分析师关注度越高时,机构投资者持股变动值和崩盘风险之间的负相关关系将会减弱,持股分歧与崩盘风险之间的正相关关系也会减弱,说明证券分析师在一定程度上干扰了机构投资者对于个股的判断。结合上述结论,本文认为监管层应当关注机构投资者交易行为对于资本市场运作的影响,证券分析师的激励制度应当与其投资建议后市表现相关联,从而使其发挥好信息中介功能。

关键词：机构投资者持股比例机构投资者交易行为分析师关注股价崩盘风险

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盈余公告的周内效应实证研究

盈余公告的周内效应实证研究

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作者：林昌昊对外经济贸易大学

学位级别：硕士

公司公告是上市公告向投资者传递信息的重要途径，先前的学者主要关注公告质量面的研究，而本文则从公告的时点角度进行分析，目的是研究在盈余公告所蕴含的信息相似或相同的情况下，上市公司选择在不同时点公布，公司股票的超额收益率... 详细信息

公司公告是上市公告向投资者传递信息的重要途径，先前的学者主要关注公告质量面的研究，而本文则从公告的时点角度进行分析，目的是研究在盈余公告所蕴含的信息相似或相同的情况下，上市公司选择在不同时点公布，公司股票的超额收益率是否会存在显著的差异。　　本文以2015-2020年的盈余公告为研究样本，先通过盈余公告的分布特点以及结合相关理论提出假设，以累计超额收益率作为被解释变量，星期虚拟变量作为解释变量，并引入机构投资者持股比例和投资者关注度作为调节变量，以及市值因子、价值因子、盈利因子、公告分布特征变量作为控制变量建立多元回归模型，验证盈余公告的周内效应的存在性，并对周内效应的影响机理与长期反应进行分析，得出以下几点结论：　　第一，通过对盈余公告属性进行分类，区分利空盈余公告和利多盈余公告后发现，在其他情况相近的情况下，对于利多盈余公告，选取公告发布日为星期六的样本有助于加强其积极信息对股价的影响。对于利空盈余公告，选择公告发布日星期四的样本将有助于缓解其负面信息对股价的冲击。　　第二，在对盈余公告周内效应的影响研究过程中发现：投资者关注度和机构投资者持股比例均会影响盈余公告周内效应的水平。具体而言，投资者关注度水平越高，利多公告的周内效应敏感性更高，而利空公告的周内效应敏感度降低，进而利于利多公告公布，不利于利空公告公布。机构投资者持股比例对盈余公告的影响主要体现在利多盈余公告上，机构投资者持有比例较高的股票，将减少对利多盈余公告过度解读情况，进而削弱盈余公告周内效应即时冲击的敏感性。　　第三，从长期来看，在我国的股票市场，整体来看盈余公告的长期效应并未呈现出明显的偏离特征，表明盈余公告效应主要体现的是即时反应。

关键词：盈余公告周内效应投资者关注度机构投资者持股比例上市公司

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机构投资者异质性与企业社会责任表现 ——以中国A股上市公司为例

机构投资者异质性与企业社会责任表现 ——以中国A股上市公司为例

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作者：许缤月北京外国语大学

学位级别：硕士

本文的研究主题是机构投资者异质性对企业CSR表现的影响。具体而言,本文的异质性是指机构投资者在长短期价值取向和持股比例两方面的异质性。为研究机构投资者的长短期价值取向以及持股比例对企业承担社会责任的影响,本文以国内外相关... 详细信息

本文的研究主题是机构投资者异质性对企业CSR表现的影响。具体而言,本文的异质性是指机构投资者在长短期价值取向和持股比例两方面的异质性。为研究机构投资者的长短期价值取向以及持股比例对企业承担社会责任的影响,本文以国内外相关研究的文献为基础并结合有关的理论,提出了本文的两个研究假设——假设一:机构投资者的投资价值取向与企业的CSR表现正相关;假设二:长期机构投资者中的大股东比小股东对企业CSR表现的正向影响更大。为验证假设并达到研究目的,本文通过梳理国内外相关理论和研究成果,提出本文的研究思路和模型,然后利用我国上市公司数据进行实证研究。实证部分,数据来自国泰安数据库以及和讯网,本文以自中国A股上市公司的面板数据为样本进行实证分析。为得到机构投资者异质性对企业CSR表现影响的细分结论,本文将机构投资者根据其长短期价值取向和持股比例分类。实证结果表明,机构投资者价值取向与企业社会责任之间存在正向关系:其中,短期投资者与企业社会责任表现负相关,而长期机构投资者则会促进企业承担更多的社会责任;在对机构投资者投资价值取向异质性的基础上,对其按照持股比例进行细分回归,结果显示长期机构投资者中的大股东对企业CSR表现的正向影响作用更大。以上所有的实证回归结果都验证了前文提出的两个假设。关于稳健性检验,本文通过将机构持股时间替换为机构投资者换手率来更换自变量机构投资者价值取向的衡量方法,检验结果与本文的结论相符合。为缓解内生性问题,本文在进行回归时对自变量和控制变量进行了滞后处理。考虑到国有企业与非国有企业在多方面的显著差异,本文根据上市公司的企业性质进行进一步研究。本文将样本根据企业性质(是否为国有企业)进行分组回归。通过对比分组回归的结果,本文发现短期机构投资者对非国有企业CSR表现的负面影响更大,而长期机构投资者对国有企业CSR表现的正面影响更大。本文的创新性在于从企业价值角度,结合上市公司的企业性质同时探讨了投资者价值取向和持股比例两方面异质性的影响,得到机构投资者对企业承担社会责任的进一步细分结论;在衡量自变量的模型选取方面,本文借鉴新研究模型构造机构投资者持股时间,这不仅补充了我国衡量机构投资者价值取向的方法,而且佐证了相关研究的结论。本文的研究结论为我国异质机构投资者参与公司治理的积极程度、以及对企业承担CSR的影响方向等方面提供了参考,有助于机构投资者和企业改善对CSR的投资。

关键词：机构投资者异质性机构投资者价值取向机构投资者持股比例企业社会责任表现企业性质

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董事高管责任保险与企业过度负债 ——基于中国上市公司经验数据的实证研究

董事高管责任保险与企业过度负债 ——基于中国上市公司经验数据...

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作者：陈振宇广西大学

学位级别：硕士

自从我国在供给侧结构性改革中提出“去杠杆”以来,企业的经济杠杆风险、过度负债等话题引起了极高的关注度。企业处于过度负债状态,一方面削弱了企业的风险抵御能力;另一方面,由于某些企业负债问题所引发的供应链中断,将直接冲击上下... 详细信息

自从我国在供给侧结构性改革中提出“去杠杆”以来,企业的经济杠杆风险、过度负债等话题引起了极高的关注度。企业处于过度负债状态,一方面削弱了企业的风险抵御能力;另一方面,由于某些企业负债问题所引发的供应链中断,将直接冲击上下游企业的生产经营活动,甚至可能导致失业率上升等一系列社会民生问题。企业发生过度负债,既有外部经济环境变化的原因,也与董事高管的经营决策密不可分。董事高管责任保险作为公司治理的一种重要手段,能够对董事高管的决策行为产生影响。企业在引入董事高管责任保险后,一方面,转移了董事及高管在履职过程中面临的诉讼风险,能够激励其在公司治理中积极作为,为股东谋取更大利益;另一方面,企业能够利用保险公司来加强对董事及高管的监督,限制其从事高风险经营活动以及抑制其利己心理。因此,企业购买董事高管责任保险能否影响企业过度负债以及发挥哪种影响,是一个值得我们深入研究的问题。本文运用2007-2018年中国沪深A股上市公司的相关数据,检验了董事高管责任保险与企业过度负债间的关系,以及产权性质和机构投资者持股比例这两种企业特征对董事高管责任保险与过度负债之间关系的影响,研究发现:第一,董事高管责任保险与企业过度负债存在显著的负相关关系,表明购买了董事高管责任保险的企业,其过度负债率更低;第二,国有企业产权性质强化了董事高管责任保险与企业过度负债间的负相关关系;第三,企业中机构投资者持股比例越高,董事高管责任保险对企业过度负债的治理作用越强;第四,通过分位数回归发现,国有企业产权性质在过度负债率低的企业中具有更强的调节作用;最后,结合本文结论提出如下建议:一是企业应当积极尝试引入董事高管责任保险;二是完善《公司法》,并深入研究董事高管责任保险的经济价值;三是规范保险公司承保业务,进一步健全董事高管责任保险制度。

关键词：董事高管责任保险过度负债产权性质机构投资者持股比例外部监督激励效应

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套利限制对股票流动性的影响及作用机制

套利限制对股票流动性的影响及作用机制

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作者：戴外林山西财经大学

学位级别：硕士

自二十世纪九十年代初国内建立股票市场后,为了加快股票市场的发展速度,近年来金融政策制定部门制定了一系列的金融类政策,如涨跌停板制度、融资融券制度、股指期货制度、股指期权制度、沪港通制度以及加快机构投资者的发展等。这些金... 详细信息

自二十世纪九十年代初国内建立股票市场后,为了加快股票市场的发展速度,近年来金融政策制定部门制定了一系列的金融类政策,如涨跌停板制度、融资融券制度、股指期货制度、股指期权制度、沪港通制度以及加快机构投资者的发展等。这些金融类政策的推出都对套利产生了重大的影响,或限制套利、或放松套利限制。这些金融类政策通过对套利的限制,对股票市场产生了重大的影响,如股票的交易规模、股票的交易质量、股票市场的信息不对称程度等。流动性是股票市场赖以存在与运行的基石,是评价股票交易质量的一个重要指标,这样看来,套利活动似乎与股票市场的流动性存在着一定的相关关系。有关金融政策制定部门可以通过制定相应的政策来影响证券市场上的套利活动,进而影响股票市场的交易质量与交易规模。因此,研究套利限制与股票的流动性这两者的相关关系可以为金融政策制定部门在制定政策时提供一定的参考依据。本文基于信息不对称的角度,通过理论与实证两个方面研究了政策性套利限制和机构投资者(套利者)持股比例对股票流动性的影响及作用机制。首先,研究以往学者的有关套利与股票流动性的参考文献:在研究套利限制与信息不对称的相关关系、信息不对称与流动性相关关系、套利限制与流动性相关关系、机构投资者代理套利者、流动性概念以及度量方法等的基础上引出研究主题,并得出研究主题的理论基础。其次,为了综合考虑政策性套利限制与套利者行为对个股流动性的影响,笔者根据以往的学者的研究,构建了一个综合套利限制指数用于衡量套利的限制程度、用机构投资者持股比例代理套利者行为,使用非流动性指标、换手率用于度量股票的流动性。再次根据前文的参考文献以及理论基础提出相关假设,并建立合理的面板固定效应回归模型并收集、整理2001年至2019年的沪深A股股票相关指标数据验证模型及假设的合理性并进行了具体的广义最小二乘回归和结果分析。研究结果表明,在中国股票市场还不成熟的情况下,放开套利限制后,虽然个股的交易量增加了,但是流动性却降低;机构投资者持股比例对个股流动性与个股成交量具有显著的负向影响。同时还通过替换股票流动性度量指标、区分上证A股深证A股样本以及基于双重差分对流动性与组成综合套利限制指数的每个因子进行了回归分析的方法对前面的回归结果进行稳健性检验,检验结果均为回归结果具有稳健性。最后根据回归结果与回归分析,提出相关的政策性建议。本文的创新之处在于:1、为了综合考虑金融类制度性套利限制对股票的交易规模(成交量)与交易质量(流动性)的影响,建立了一个综合制度性套利限制指数;2、从套利限制的角度(新的角度)解释股票流动性变动机制,并使用沪深A股股票的实证数据检验国外参考文献里理论上的套利者与股票流动性的相关关系。

关键词：套利限制机构投资者持股比例个股流动性信息不对称

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机构投资者、产权性质与现金持有价值——基于面板门槛回归模型的实证检验

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会计之友 2020年第17期 106-110页

作者：王积田宫婷婷东北农业大学经济管理学院

文章以沪深A股上市公司2014—2018年的财务数据为基础,实证分析机构投资者持股比例对现金持有价值的影响。研究发现:上市公司现金持有的边际价值会随着机构投资者持股比例的上升而逐渐减少,进一步按照产权性质进行分组,发现相较于国有企... 详细信息

文章以沪深A股上市公司2014—2018年的财务数据为基础,实证分析机构投资者持股比例对现金持有价值的影响。研究发现:上市公司现金持有的边际价值会随着机构投资者持股比例的上升而逐渐减少,进一步按照产权性质进行分组,发现相较于国有企业,民营企业现金持有的边际价值会随着机构投资者持股比例的增加而发生大幅的衰减,通过面板门槛回归模型进一步分析发现,机构投资者持股比例对现金持有边际价值的影响是存在门槛效应的,并测算出这一门槛值为9.79%,当机构投资者持股比例超过门槛值时,其对现金持有边际价值的影响将会被减弱。

关键词：现金持有价值机构投资者持股比例产权性质门槛效应

来源：评论

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