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范例一：(K=图书馆学 OR K=情报学) AND A=范并思 AND Y=1982-2016
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文献类型

4 篇 学位论文

馆藏范围

4 篇 电子文献
0 种 纸本馆藏

日期分布

学科分类号

4 篇 经济学
- 4 篇 应用经济学
4 篇 管理学
- 4 篇 管理科学与工程(可...
1 篇 理学
- 1 篇 数学

主题

4 篇 残差动量策略
2 篇 传统动量策略
1 篇 fama-french三因素...
1 篇 动量效应
1 篇 盈利性
1 篇 jt价格动量策略
1 篇 总收益动量策略
1 篇 形成机理
1 篇 bcapm模型
1 篇 特征值平衡动量策...
1 篇 残差反转策略
1 篇 总收益反转策略
1 篇 风险暴露
1 篇 收益

机构

1 篇 成都理工大学
1 篇 东北财经大学
1 篇 南京理工大学
1 篇 中央财经大学

作者

1 篇 宁欣
1 篇 闻子渝
1 篇 施逸然
1 篇 姚梦缘

语言

4 篇 中文

检索条件"主题词=残差动量策略"

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排序：

残差动量策略盈利性及其形成机理

残差动量策略盈利性及其形成机理

引用

作者：姚梦缘中央财经大学

学位级别：硕士

残差动量策略提出的初衷是为了控制传统动量策略巨大的下行风险。残差动量策略与传统动量策略同为动量类策略,在构建前者时使用的是累计历史异质收益率,而在构建后者时使用的是累计历史原始收益率。由于异质收益率考虑了不同资产在各个... 详细信息

残差动量策略提出的初衷是为了控制传统动量策略巨大的下行风险。残差动量策略与传统动量策略同为动量类策略,在构建前者时使用的是累计历史异质收益率,而在构建后者时使用的是累计历史原始收益率。由于异质收益率考虑了不同资产在各个系统性风险上暴露水平的差异,残差动量策略应当具有更高的收益率与更低的风险,包括美国、日本等成熟市场中的实证结果证实了这种猜想。然而,中国A股市场中残差动量策略是否能够获得显著且稳定的利润仍然存在争议;如果该策略能够稳定套利,那么这种利润的来源又是什么。因此,本文主要解决两个问题。其一,残差动量策略在中国A股市场中是否具有盈利性;其二,残差动量策略盈利性的形成机理是什么。在研究残差动量策略时,本文始终将传统动量策略作为参照物。一方面残差动量策略与传统动量策略是孪生关系,另一方面,残差动量策略作为一种经风险管理的传统动量策略,具有其独特的性质。首先,本文梳理了有关传统动量策略与残差动量策略的文献。一方面,本文从理论模型和实证证据两个角度梳理了传统动量策略在美国股票市场中的盈利性形成机理。在理论模型方面,传统动量策略的盈利性可能来自于投资者对企业信息的反应不足或者反应过度,两种假设均能导致资产价格序列表现出正的序列相关性;在实证证据方面,传统动量策略的盈利性可能来自于某些不同于基准风险模型内风险因子的系统性风险溢价,也可能来自于策略本身的构造方法与市场结构;这些文献为研究残差动量策略的盈利性及其形成机理提出了大量的方法论。另一方面,本文从经济学意义与策略可行性两个角度评价了三步法、直接回归法这两种残差动量策略构造方法,并以规范的形式重新阐释了三步法构造的具体步骤。其次,本文验证了残差动量策略在中国A股市场中的盈利性。在2010年1月至2021年12月的时间区间中,残差动量策略平均每月可以获得0.69%的收益率,且波动率为3.90%,投资组合的夏普比率达到0.61,且该收益并不能被基准风险模型解释,具有显著为正的超额收益。不仅如此,残差动量因子同样具有较强的收益排序能力,随着因子值的上升,因子十分组资产组合的收益率同样表现出单调上升的模式,这种现象同时存在于原始收益率与经风险调整的收益率中。在策略可行性方面,残差动量组合持有的主要是大市值、高估值、高盈利的股票。这些股票大多属于上海证券交易所两融标的,相较其他资产定价异象,残差动量策略的可行性几乎不会受到流动性、交易成本、卖空约束的限制。然后,本文分析了残差动量策略在中国A股市场中的收益特征。为分析残差动量策略与市场状态的关系,本文分别从前期市场与当期市场两个角度划分市场状态,进而发现残差动量策略的收益主要来自于趋势行情而非反转行情,在当期市场涨跌与前期市场方向相同时,残差动量策略可以获得较高的收益率。这主要是因为残差动量策略在牛市中的收益特征类似于买入看涨期权,在顺应趋势的同时准确捕捉了股票的超涨信号;在熊市中表现出负向的市场因子风险暴露,抵御市场下跌风险。为分析残差动量策略与行业效应的关系,本文分别构造了行业内策略与行业间策略,进而发现残差动量策略的收益主要来自于行业内而非行业间的股票分化,这为我们从更细致的角度提供了资产定价额外信息。接着,本文从残差动量因子构造方法的内生性的角度讨论残差动量策略盈利性的形成机理。本文尝试使用多种不同的基准风险模型计算异质收益率进而构建残差动量策略,发现市场因子对策略盈利性的贡献最强,历史均值、盈利因子、投资因子次之,因此基准风险模型的有效性有助于提升残差动量策略的收益。为解释风险因子对策略盈利性贡献的差异,本文认为异质收益率获取的难度与其策略贡献呈现正相关关系:依赖历史均值或市场因子的异质收益率可以通过买卖资产或(并)买卖股指期货实现,可实现的异质收益率吸引动量交易者做出反应,进而表现出残差动量效应;而依赖其他因子的异质收益率实现难度较大,为策略利润的贡献较小。关于所依赖风险模型的有效性与残差动量策略盈利性之间的关系,本文同样得到了能够支持该观点的证据。最后,本文从投资者非理性行为的角度讨论残差动量策略的形成机理。通过检验滞后的动量因子在资产定价中的作用考察因子是否出现反转特征,进而判断因子反映的是投资者何种非理性行为。本文发现,残差动量策略与传统动量策略可以分别作为衡量投资者情绪的指标,前者体现的是投资者反应不足行为的程度,后者体现的是投资者反应过度行为的程度。值得注意的是,两个指标在同时使用是具有更稳定的表现。

关键词：残差动量策略传统动量策略盈利性形成机理

来源：评论

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基于BCAPM模型的残差动量策略研究

基于BCAPM模型的残差动量策略研究

引用

作者：闻子渝成都理工大学

学位级别：硕士

有效的投资策略是投资制胜的关键保障,对投资者至关重要。当实际证券市场与有效市场假说(EMH)相差无几之时,要想构建出获得长期超额收益的投资策略必将困难重重。然而,经验证据表明,各国证券市场还存在着一些与EMH相容性较差的现象,即... 详细信息

有效的投资策略是投资制胜的关键保障,对投资者至关重要。当实际证券市场与有效市场假说(EMH)相差无几之时,要想构建出获得长期超额收益的投资策略必将困难重重。然而,经验证据表明,各国证券市场还存在着一些与EMH相容性较差的现象,即“市场异象”。这些真实存在的“市场异象”在对EMH提出挑战之时,也为人们寻求有效的投资策略提供了条件支撑。证券价格动量效应作为一种重要的“市场异象”,受到了人们的关注,催生了证券价格动量策略。随后,一些学者对证券价格动量策略进行了优化,提出了基于资本资产定价模型(CAPM)的残差动量策略。由于残差计算的准确度直接影响着残差动量策略的有效性,因此要构建有效的残差动量策略就需要准确地计算出残差。我国证券市场由于起步较晚、发展时间较短,噪声交易者仍然占据不小比例,这便可能影响CAPM计算残差的准确性,进而影响基于CAPM的残差动量策略的效果。同时,残差动量策略作为一种基于行为金融理论的投资策略,使用经典金融理论中CAPM来计算残差,在逻辑的自洽性上也不是无懈可击。基于此,本文以基于BCAPM模型的残差动量策略研究为主题,旨在以基于含有噪声交易的行为资产定价模型(BCAPM)对传统残差动量策略(基于CAPM的残差动量策略)做出优化。围绕研究主题,本文在验证中国股市具有噪声交易特征的基础上对传统动量策略进行优化,由此构建基于行为资产定价模型的残差动量策略,简称行为残差动量策略。具体而言:首先通过回测检验计算价格动量策略与传统残差动量策略在2010年至今的收益并对其进行比较。在多维度比较后分析传统动量策略的缺陷并结合中国股市噪声交易的特征以BCAPM模型为基础对其进行优化。然后构建并运行以BCAPM模型为基础的行为残差动量策略,将其收益与上述两种策略进行比较,验证行为残差动量策略是否可以在多个方面优于价格动量策略与传统残差动量策略。最后对行为残差动量策略进行稳健性检验,观察其在牛市、熊市与平衡市的表现如何。本文的主要结论为:本文构建了基于噪声交易的行为残差动量策略并证明了该策略是有效的且优于传统残差动量策略。具体而言,考虑到中国股市存在明显噪声交易,且噪声交易会干扰CAPM模型并使传统残差动量策略收益大幅波动,本文试图将含有噪声交易的行为资产定价模型纳入残差动量的研究框架。结果发现,基于BCAPM模型的行为残差动量策略在中长期可以获取显著的动量收益,且这种策略获取的收益是优于传统价格动量策略与传统残差动量策略的。另外,在收益的最大回撤与波动率方面,行为残差动量策略也更胜一筹。最后,由于动量策略的收益与市场状态密切相关,本文分别对不同市场状态下的行为残差动量策略表现进行实证研究,结果较为稳健。

关键词：残差动量策略 BCAPM模型 JT价格动量策略动量效应

来源：评论

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特征值平衡的动量策略研究

特征值平衡的动量策略研究

引用

作者：施逸然南京理工大学

学位级别：硕士

动量效应一直以来都是行为金融研究的一个热门话题,也是推翻了有效市场假说的一个重要理论,同时对股票投资市场的操作策略也具有重要的意义。它一方面丰富了有效市场理论和行为金融学理论,使得对股票价格的变动有了更合理的解释,另一方... 详细信息

动量效应一直以来都是行为金融研究的一个热门话题,也是推翻了有效市场假说的一个重要理论,同时对股票投资市场的操作策略也具有重要的意义。它一方面丰富了有效市场理论和行为金融学理论,使得对股票价格的变动有了更合理的解释,另一方面,它给基金投资者提供了有效的指导依据,使得基金经理人运用动量投资策略获得超额收益。鉴于过去学者对动量效应的文献研究,发现传统动量策略的收益较为不稳定,所承受的风险较大,易受市场状态、公司规模和公司账面市值比等因素的影响,因此本文分别运用了在美国NYSE\AMEX\NASDAQ上市的普通股数据和在中国上市的A股数据,在传统动量策略的基础上对动量策略进行优化,控制了市场状态、公司规模和账面市值比对动量策略的影响,并将之称为特征值平衡的动量策略。本文将股票数据按照系统风险、公司规模和账面市值比进行分组,分为27个投资组合,在每个组合中按照收益排序得到赢家组合和输家组合,最后得出零投资组合。以这种分组的方式划分赢家和输家即控制了组合的系统风险、公司规模和账面市值比,使得动量策略对这三个特征值的风险暴露更小,收益更稳定。文章将特征值平衡动量策略与传统动量策略、残差动量策略进行比较,发现不论从收益还是从风险的角度来看,特征值平衡动量策略均优于传统动量策略和残差动量策略。

关键词：特征值平衡动量策略传统动量策略残差动量策略收益风险暴露

来源：评论

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基于残差收益的动量或反转效应 ——来自中国A股市场的经验证据

基于残差收益的动量或反转效应 ——来...

引用

作者：宁欣东北财经大学

学位级别：硕士

有效市场假说在金融市场理论中占有重要作用,是现代金融学理论的重要基石。有效市场假说强调市场能够对信息做出迅速而且准确的反应,不会出现有规律的反应不足或反应过度,即使存在也是随机的,所以股票价格是不能预测的,技术分析不能获... 详细信息

有效市场假说在金融市场理论中占有重要作用,是现代金融学理论的重要基石。有效市场假说强调市场能够对信息做出迅速而且准确的反应,不会出现有规律的反应不足或反应过度,即使存在也是随机的,所以股票价格是不能预测的,技术分析不能获得超额收益。而Jegadeesh和Titman （1993,2001）证实股票市场中存在动量效应即股票收益能够延续原来的运动方向,De Bondt和Thaler （1985）证实股票市场中存在反转效应即股票收益具有与原来运动方向相反的趋势。动量效应和反转效应作为有效市场重要的异常现象,对传统金融理论提出了严重挑战。在这之后,众多学者在过去几十年间对动量效应和反转效应存在性、表现特征、收益来源、风险定价解释、行为金融解释和交易成本等方面进行了广泛而深入的探讨,这些研究中的组合策略是基于总收益计算的。但随着研究的深入,一些学者发现基于总收益的动量和反转策略存在着一些不足：因为不能有效地反映股票盈利的相对强弱,基于总收益排序的动量或反转组合,通常包含大量的高Beta值和小市值股票,因而承担着较大风险。为此,本文采用一种风险调整后的收益评价,即基于残差收益排序,考察中国A股市场月度数据的动量或反转效应。即在样本区间的每一个月,计算每只股票在过去J个月的月度收益平均值和Fama-French三因素平均值,然后在窗口内进行Fama-French三因素模型回归,计算残差收益,按降序排列的标准化残差收益将持有期收益进行排序。采用与Jegadeesh和Titman（1993）同样的做法来构造套利组合,并计算赢者组合、输者组合和套利组合在未来K个月的月度收益。之所以按Fama-French三因素模型回归得出的标准化的残差收益将持有期收益进行排序,是因为去除了Fama-French三因素的风险暴露之后的残差收益才能真正反映股票的公司特有收益水平,才能有效反映股票盈利的相对强弱,更有利于获得和考察动量和反转效应。本文从不同角度对总收益动量和反转策略、残差动量和反转策略进行实证检验、结果分析和比较,对股权分置改革前后残差动量和反转效应的实证检验及对具有不同分类特征股票的残差动量或反转组合收益进行比较,研究发现：第一,中国A股市场具有残差反转效应,没有残差动量效应。残差反转策略比总收益反转策略更有效的反映出反转效应。第二,残差反转策略比总收益反转策略的收益波动率更小,而且在承受同样风险时,残差反转组合会产生更大的收益。第三,残差反转组合具有较小的系统风险,受公司规模因素影响较小第四,股权分置改革后的残差反转效应比股权分置改革前更显著和强烈,而且组合收益也要远超全样本阶段的实证结果。第五,与价值型、大盘股、高价股和高换手率股票相比,成长型、小盘股、低价股和低换手率股票具有较大较显著的残差反转效应。此外,高换手率股票显示出残差动量效应。本文的创新之处在于：一是尝试考察中国A股市场中的残差动量或反转策略。因为与美国股票市场在月度收益数据中存在显著的动量效应不同,多数研究显示中国A股市场在月度收益数据中不存在动量效应,存在反转效应,所以本文重点考察残差反转策略。二是不仅分析了总收益动量或反转策略,而且分析了残差动量或反转策略,并对其进行比较。三是从不同的角度讨论了残差动量或反转策略的特征：动量或反转组合收益,风险调整后组合收益的波动率,组合Sharpe比率和对Fama-French三因素的风险暴露等。四是考察了股权分置改革前后残差动量或反转策略的差异。五是考察了不同特征股票的残差动量或反转组合收益的表现情况。

关键词：残差动量策略残差反转策略总收益动量策略总收益反转策略 Fama-French三因素模型

来源：评论

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