检索结果-内蒙古大学图书馆

池州学院学报 2024年第3期38卷 80-85页

作者：李荣富张鹏程池州学院商学院安徽池州247000

选取2005年4月8日-2023年6月30日上海证券综合指数、深证成份指数、沪深300指数的日内价格数据,以国内资本市场三大指数的高频率日收益率及其低频率月度已实现波动率为分析变量,运用DCC-MIDAS和波动率溢出指数模型,从长短期波动率分解... 详细信息

选取2005年4月8日-2023年6月30日上海证券综合指数、深证成份指数、沪深300指数的日内价格数据,以国内资本市场三大指数的高频率日收益率及其低频率月度已实现波动率为分析变量,运用DCC-MIDAS和波动率溢出指数模型,从长短期波动率分解、动态相关性和波动溢出效应等三个维度估计并分析国内资本市场风险联动性的数量特征,表现为国内资本市场在样本期间波动风险的联动性具有相互关联性的常态化特征,得出国内资本市场在样本期内短期波动风险高度显著,而其长期波动风险不显著;国内资本市场在短期和长期均具有动态相关性;国内资本市场金融风险容易传染,市场内部金融风险传染的方向和强度具有动态性,并识别出金融风险的主要传播源为沪深300;提出了宏观主体和微观主体形成合力共同促进资本市场和实体经济的繁荣和稳定,实现经济和金融高质量发展的建议。

关键词： DCC-MIDAS 风险联动性波动溢出指数高频数据

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内地与香港股市间波动溢出效应研究 ——基于A股纳入MSCI新兴市场指数

内地与香港股市间波动溢出效应研究 —...

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作者：刘雨田中南财经政法大学

学位级别：硕士

在经济全球化的今天,金融市场的平稳发展成为各国宏观经济平稳运行的重要风向标之一,能反映一个国家的经济增长速度和整体经济健康状况。但是在全球经济一体化迅猛发展的同时,金融风险在不同金融市场间的扩散速度加快、传导机制也更多... 详细信息

在经济全球化的今天,金融市场的平稳发展成为各国宏观经济平稳运行的重要风向标之一,能反映一个国家的经济增长速度和整体经济健康状况。但是在全球经济一体化迅猛发展的同时,金融风险在不同金融市场间的扩散速度加快、传导机制也更多元化。A股纳入MSCI新兴市场指数作为中国证券市场国际化的重要一步,在这一事件下对金融市场间的波动溢出效应的研究具有理论和现实研究意义。因此,本文对这一事件下,中国内地股市与香港股市间波动溢出效应的具体情况以及强度进行对比研究。本文首先以沪深300指数以及没有被纳入MSCI新兴市场指数的创业综指的数据为依据,基于改进后事件研究法确定对比研究区间。首先以事件日为起点,依次向左向右以5天为步长给出25个待确认事件窗口。随后选取一段与事件窗口没有重叠的时间区间作为估计窗口。接着建立市场模型分别估计不同事件窗口内的正常收益率并计算异常收益率。最后分别对25组平均累积异常收益率进行检验,找到事件影响最大的事件窗口为[-25,15],并通过均值向量检验对这一事件窗口的合理性进行进一步确认确定事前窗口[-66,26]和事后窗口[16,56]。接着,通过建立二元GC-MSV模型和构建波动溢出指数对两个市场的波动溢出情况进行对比分析。结果表明,在A股“入摩”这一事件前后,内地股市与香港股市均存在双向的波动溢出效应,市场波动与风险在内地股市与香港股市是相互传递的。在“入摩”前,A股的走势与波动表现相对独立,内地股市对香港股市的波动溢出效应不强。但随着MSCI新兴市场指数对A股的纳入,市场间信息传导的流动性增强,内地股市对香港股市的影响力也逐渐增强。可以显著的发现,较“入摩”后,内地股市对香港股市的波动溢出效应得到提高。最后,从动态分析角度探讨不同风险强度下的波动溢出概率,发现两市场间相互的波动溢出概率都比较高,内地股市与香港股市有较强的关联性,这与前期波动溢出情况分析中得到的结论是一致的。此外,当市场处在低波动时段时,香港股市对内地股市的波动溢出概率低于内地股市对香港股市的波动溢出概率。但当市场处在相对高波动、高风险时段时,市场震荡变大,市场间波动的传递性变强,波动溢出效应增强。此外,从两个市场整体来看,A股纳入MSCI新兴市场指数,使得市场间的波动溢出概率整体得到提升。

关键词：波动溢出效应改进的事件研究法 GC-MSV 波动溢出指数 CARR

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基于滚窗VAR的沪港通波动溢出效应测度

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中国管理科学 2022年第11期30卷 42-51页

作者：张小婉易荣华俞莹王颖中国计量大学经济与管理学院浙江杭州310018 中国计量大学现代科技学院浙江杭州310018 安格利亚鲁斯金大学商法学院英国剑桥CB11PT

股市间的互联互通是把“双刃剑”,在加强联动性的同时也扩大了风险敞口。作为中国股市对外开放的重大举措,沪港通开通六年来的效果如何是业界关注的议题。本文运用滚窗VAR方法计算沪港通前后各1000个交易日期间上海、香港和纽约股市的... 详细信息

股市间的互联互通是把“双刃剑”,在加强联动性的同时也扩大了风险敞口。作为中国股市对外开放的重大举措,沪港通开通六年来的效果如何是业界关注的议题。本文运用滚窗VAR方法计算沪港通前后各1000个交易日期间上海、香港和纽约股市的时变波动溢出指数,进而分析两两市场之间波动溢出效应的大小、传导方向变化。研究发现,沪港通的实施,增大了沪市与香港股市的波动溢出效应,与美国的波动溢出效应相对减小,沪港通在加强沪、港两市联动性的同时弱化了与纽约股市的联动性;改变了沪港两市之间波动溢出效应的传导方向,由单一的港→沪溢出变为以沪市为主的双向沪←→港溢出,同时也增大了对纽约股市的溢出效应,增强了沪市的竞争力。这一结果符合经济基础假说和协同市场假说。本文的研究改进了股市间互联互通波动溢出效应程度和传导方向的测度方法,并为中国沪港通政策效果评价及进一步的国际板开设提供决策参考依据。

关键词：沪港通滚窗VAR 时变波动溢出波动溢出指数

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碳市场与有色金属期货市场时变溢出效应研究

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工业技术经济 2022年第7期41卷 113-123页

作者：韩佳彤江彦博天津财经大学金融学院天津300222

碳市场与有色金属市场关系密切,但对两类市场间风险溢出效应的强度和方向研究较少。本文通过Paasche指数方法构建了国内碳市场统一价格指数,采用TVP-VAR模型对EUA期货市场、国内碳交易市场以及有色金属期货市场的时变溢出效应进行了研究... 详细信息

碳市场与有色金属市场关系密切,但对两类市场间风险溢出效应的强度和方向研究较少。本文通过Paasche指数方法构建了国内碳市场统一价格指数,采用TVP-VAR模型对EUA期货市场、国内碳交易市场以及有色金属期货市场的时变溢出效应进行了研究,并进一步利用基于TVP-VAR模型的时变波动溢出指数研究了三者之间的风险溢出强度和方向。实证研究发现:碳市场和有色金属期货市场之间溢出效应的强度和方向具有时变和非对称的特征。碳市场和有色金属期货市场之间的时变溢出效应在滞后1期最为显著,但随着时间的推移,溢出效应逐渐减弱。相比于国内碳交易市场,EUA期货市场是有色金属期货市场风险波动的主要来源。研究结果对投资者规避投资风险、相关企业发展以及决策部门实施有效政策具有积极意义。同时,也有助于完善国内碳交易市场,以实现国内低碳经济转型。

关键词：碳交易市场有色金属 TVP-VAR模型波动溢出指数投资风险低碳经济

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人民币与RCEP成员国货币汇率波动溢出效应研究

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价格理论与实践 2022年第4期 124-128页

作者：郭钏李小好广西财经学院金融与保险学院

研究人民币与RCEP主要成员国货币间的波动溢出效应,对提升人民币在区域内国际地位具有重要意义。本文通过修正的ICSS算法识别各国汇率的方差结构断点,将其引入ARMA-GARCH模型得到各国汇率的条件波动率,然后基于波动率建立向量自回归模型... 详细信息

研究人民币与RCEP主要成员国货币间的波动溢出效应,对提升人民币在区域内国际地位具有重要意义。本文通过修正的ICSS算法识别各国汇率的方差结构断点,将其引入ARMA-GARCH模型得到各国汇率的条件波动率,然后基于波动率建立向量自回归模型,计算各成员国货币间的波动溢出指数。研究表明:人民币波动更多地受到自身冲击的影响;波动溢出效应具有双向性和非对称性,RCEP经济体货币表现出不同程度的波动溢出和波动接收。其中,中国是汇率波动率溢出效应的净输出国;汇率的波动溢出效应具有时变性,人民币在样本期多数时间表现为波动净输出方,但在新冠疫情出现后的一段时期内,表现为波动溢出效应净输入。基于此,得出持续挖掘人民币使用需求、加强中国与RCEP成员国的货币合作、加强人民币离岸市场建设等政策启示。

关键词： RCEP 人民币汇率波动溢出效应方差结构断点波动溢出指数

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原油期货负价格影响研究 ——以WTI原油期货负价格事件为例

原油期货负价格影响研究 ——以WTI原油期货负价格事件为例

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作者：曹阳广西大学

学位级别：硕士

WTI是美国西得克萨斯中质原油的价格基准,其价格是全球能源市场的重要指标之一。2020年4月20日,WTI原油期货价格收于-37.63美元/桶,出现成交史上首次负价格交易,在国际上产生了巨大反响。WTI负价格事件不光在能源市场引发波动,还波及到... 详细信息

WTI是美国西得克萨斯中质原油的价格基准,其价格是全球能源市场的重要指标之一。2020年4月20日,WTI原油期货价格收于-37.63美元/桶,出现成交史上首次负价格交易,在国际上产生了巨大反响。WTI负价格事件不光在能源市场引发波动,还波及到其他金融市场,引发了人们对负价格的关注,以及对能源市场交易制度的质疑。资产价格为负并非个例,在此之前电力、天然气等市场也曾出现过负价格事件。随着金融市场的不断发展,是否还会出现负价格尚未可知,但其对金融市场和社会稳定的冲击却是重大的。因此本文围绕WTI原油期货出现负价格这一事件,梳理其产生原因,并探究其对各市场造成的影响,增加投资者和大众对资产价格出现负值的理解,以期对未来可能发生的负价格事件做好准备。根据上述研究思路,本文首先对WTI原油期货出现负价格这一事件进行了梳理,剖析了负价格出现的原因,在此基础上从理论方面对负价格产生的影响进行了阐述。第二,本文采用VECM模型和GARCH模型实证研究了原油期货负价格对现货市场的影响,采用静态和动态波动溢出指数实证研究了其对原油期货市场及股票市场的风险溢出情况,得出了负价格事件对现货市场、原油期货市场以及股票市场的影响。进一步地,本文对负价格的风险特征进行了分析,并通过构建指数的方法为负价格风险的预测提供了参考。研究发现,本次负价格事件的发生主要是三点因素共同作用的结果,第一,新冠疫情导致原油需求下降叠加原油减产协商失败,导致供求关系失衡;第二,原油可用库容不足,使得原油持有成本上升;第三,CME交易所修改定价模型,为负价格产生提供了条件。本次负价格事件对原油市场造成了剧烈冲击,迫使部分原油生产商关闭油井或减产,并波及到金融市场,打击了投资者信心,增加了市场的不确定性。通过实证研究发现,对现货市场来说,负价格事件显著降低了期货市场对现货市场的价格引导功能,负价格事件使得现货市场的价格调整难以从期货市场获取有效信息,同时大大增加了现货市场的风险水平。对原油期货市场来说,第一,WTI在整个原油期货系统中一直扮演风险净输出者的角色,对其他各个市场均会产生风险溢出。同时INE和日本原油期货市场主要扮演风险净接受者的角色,无法对其他市场产生风险净溢出;第二,负价格事件的发生显著提高了原油期货市场总体风险的对外溢出水平和WTI原油期货市场风险的对外溢出水平;第三,Brent原油期货市场和INE原油期货市场在负价格事件中接受到的来自WTI原油期货市场的风险水平最高,但受负价格影响最大的是INE原油期货市场,接受的风险溢出最多。对股票市场来说,第一,WTI原油期货市场能够向其他国家股票市场实现风险的单向传递,受影响最大的国家是俄罗斯和澳大利亚。同时,美国和英国在整个系统中也处于风险对外净溢出的地位。第二,负价格事件使得WTI原油期货市场向各国股票市场都造成了剧烈的风险溢出,俄罗斯和澳大利亚受到了相对较大的影响。最后,本文依据研究结论针对市场监管者和投资者分别提出了防范负价格风险的建议。市场监管者应提高自身风险处理能力,及时披露金融市场相关产品风险,增强投资者风险承受能力教育,而投资者也应增强自身对投资产品的理解能力,提高金融素养。

关键词：负价格期货 VECM模型风险溢出波动溢出指数

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国际原油市场与中国股票市场的波动溢出效应——基于滚窗VAR模型的测度

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新疆财经 2023年第4期 15-24页

作者：刘剑锋浙江财经大学浙江杭州310018

文章运用滚窗VAR模型测算了2011—2021年间布伦特原油指数与中国沪深300指数、11个一级行业指数之间的总波动溢出指数和净波动溢出指数,结合波动溢出指数的时变特征对国际原油市场与中国股票市场之间的波动溢出效应进行了研究。研究发现... 详细信息

文章运用滚窗VAR模型测算了2011—2021年间布伦特原油指数与中国沪深300指数、11个一级行业指数之间的总波动溢出指数和净波动溢出指数,结合波动溢出指数的时变特征对国际原油市场与中国股票市场之间的波动溢出效应进行了研究。研究发现:整体来说两个市场间的波动溢出效应是比较小的。但是在市场危机时期,两个市场间的波动溢出效应会显著增强:国内市场危机时期,两个市场间的波动溢出效应具有方向性,主要是从国际原油市场向中国股票市场输出波动;国际市场危机时期,两个市场间的波动溢出效应不具有方向性。基于此,今后国内投资机构和投资者应增强资产组合的多元性;在国际市场危机时期,监管部门应重点关注国际原油市场对中国股票市场的输入型金融风险。

关键词：国际原油市场中国股票市场滚窗VAR 波动溢出指数

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基于国际股市波动信息的中国大宗商品波动预测及应用研究

基于国际股市波动信息的中国大宗商品波动预测及应用研究

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作者：李霞飞西南交通大学

学位级别：博士

大宗商品作为全球战略性工农业生产原材料和消费品,是维持经济平稳运行的重要保障,未预期的大宗商品价格的大幅度波动势必会对各国经济的平稳健康发展产生重要影响。随着全球经济一体化和大宗商品金融化的不断深入,传统大宗商品逐渐表... 详细信息

大宗商品作为全球战略性工农业生产原材料和消费品,是维持经济平稳运行的重要保障,未预期的大宗商品价格的大幅度波动势必会对各国经济的平稳健康发展产生重要影响。随着全球经济一体化和大宗商品金融化的不断深入,传统大宗商品逐渐表现出金融属性,大宗商品市场也逐渐成为了投资者的重要多样化收益来源。同时,大宗商品的价格波动也逐渐表现出与国际范围内的金融市场紧密相连的趋势。在此背景下,大宗商品市场的价格波动越来越受到各大学者、机构投资者和政策制定者的关注。随着中国经济阶段进入新常态,我国面临着更加严峻的外部环境和更具挑战的发展任务。从而,结合国际股市波动信息对国内大宗商品高频波动率进行预测研究,对深入了解和防范我国大宗商品市场风险,提高大宗商品定价权与资源配置能力,实现国内经济的高质量发展有着重要的现实意义。然而,近年来,受金融危机、投机因素和供需不平衡等原因的影响,大宗商品波动加剧,对大宗商品波动率进行建模和预测成为了极具挑战的任务。在此背景下,本文专注于讨论以下问题:国际股市是否是国内大宗商品价格波动的驱动因素?国内大宗商品市场与国际股市间的波动信息传递强度和方向如何随着时间和频域发生变化?如果主要存在着由国际股市向国内大宗商品市场的波动信息传递方向,是否意味着国际股市波动信息对国内大宗商品市场波动存在预测能力?马尔可夫机制转换技术是否有助于充分利用单个国际股市的波动信息,提高对国内大宗商品市场高频波动率的预测精度?状态转移概率恒定和随时间变化的马尔可夫机制转换技术提升大宗商品波动预测精度的能力有何不同?基于马尔可夫机制转换技术和MIDAS-RV模型的缩减模型是否能更好地利用多个国际股市的波动信息,对国内大宗商品市场高频波动率产生优于传统组合预测方法和降维技术的样本外预测精度?本文首先使用基于Kalman滤波器的动态溢出指数方法及其频域扩展,讨论了国内大宗商品市场与国际股市之间的动态波动信息传递特征,明确了两类市场间的主要波动信息传递方向。研究结果发现,两类市场间主要存在着由国际股票市场向国内大宗商品市场的净波动溢出方向,国际股市是国内大宗商品市场价格波动的重要主导因素,但由于大宗商品通常是工农业生产的重要原材料和消费品,有时大宗商品也会主导国际股市的价格波动。其次,重大经济政治事件的发生往往会加强国际股市对国内大宗商品市场的总波动溢出,尤其是中长期总波动溢出强度。最后,国际股市与一些国内大宗商品品种之间的波动主导关系存在频域上的阶段性差异。其次,本文以MIDAS-RV模型为基准,利用MIDAS-RV-X模型讨论了国际股市波动信息对国内大宗商品高频波动率的预测作用。样本外预测评估结果表明,国际股市波动信息对国内多种大宗商品市场的高频波动率都具有统计上显著的预测能力,只是这种预测能力会随着预测周期的改变而发生变化。此外,单个国际股市波动信息的预测能力通常不够稳健,改变评估方法、滚动窗口长度和预测方法后,都会有一些国际股市波动信息的预测能力发生改变。接着,本文引入状态转移概率恒定和随时间变化的两种马尔可夫机制转换方法,结合国际股市波动信息,利用FTP-MIDAS-RV-X和TVTP-MIDAS-RV-X模型对国内大宗商品市场高频波动率进行了预测。样本外预测评估结果表明,状态转移概率恒定的马尔可夫机制转换模型已经足以捕获国内多种大宗商品的高频波动行为存在的机制转换特征,并通过充分利用单个国际股市的波动信息,提高对国内大宗商品高频波动率的预测精度。不过,该方法在预测玉米(Corn)和PTA的短期波动率方面表现不佳,同时,马尔可夫机制转换方法虽然也能提高豆粕(Soybean M)波动率的短期预测精度,但提升效果有限。随后,本文将马尔可夫机制转换技术与LASSO缩减方法和MIDAS-RV模型相结合,设计了FTP-MIDAS-LASSO和TVTP-MIDAS-LASSO模型,并将其预测性能与MIDAS-LASSO模型,组合预测方法,降维技术和HAR框架下的马尔可夫缩减模型进行了比较。样本外预测评估结果发现,FTP-MIDAS-LASSO和TVTP-MIDAS-LASSO模型表现出比组合预测方法、降维技术和HAR框架下的马尔可夫缩减模型更好的预测效果。最后,本文利用Bollerslev等(2018)的平均预期效用计算方法和基于已实现波动率的风险价值计量方法讨论了大宗商品波动率预测的应用价值。关于应用价值的评估结果证明,准确预测大宗商品波动率更有助于纯粹的大宗商品市场投资者和风险管理人员实现相对理想的经济收益,并预判它们未来面临损失的可能性大小。

关键词：国内大宗商品市场波动预测国际股票市场波动波动溢出指数马尔可夫机制转换缩减技术

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加密数字货币的风险溢出效应与监管研究

加密数字货币的风险溢出效应与监管研究

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作者：何田西南交通大学

学位级别：硕士

2019年10月24日,习近平总书记在中共中央政治局集体学习时擘画区块链未来发展的“四要”,旨在实现区块链技术的全面应用,加快信息、资金等要素高效流动。各行各业加快探索区块链创新应用已成为趋势。我国区块链发展与应用正处于起步时期... 详细信息

2019年10月24日,习近平总书记在中共中央政治局集体学习时擘画区块链未来发展的“四要”,旨在实现区块链技术的全面应用,加快信息、资金等要素高效流动。各行各业加快探索区块链创新应用已成为趋势。我国区块链发展与应用正处于起步时期,监管技术不成熟、法律法规滞后等问题亟待解决。依托区块链技术设计而成的加密数字货币,作为一种新兴金融工具,其交易背后存在着价格泡沫、人为操纵、洗钱等多种乱象。因此,有必要关注加密数字货币与全球性避险资产间的联系,对其引发的风险进行有效测控与监管。本文从国际视角出发,参考国内外有关加密数字货币及风险溢出效应相关研究,测度并分析二者间的风险溢出效应。选取2013年4月30日至2020年5月27日加密数字货币、大宗商品和货币市场的价格日交易数据,利用Diebold和Yilmaz(2012)方法构建风险溢出指数,分别从静态和动态角度深入剖析加密数字货币与金融资产之间风险溢出程度与路径。结果表明,加密数字货币与金融资产间存在风险传递渠道;加密数字货币对各金融资产的溢出趋势在特定时期具有相似性;全球政治经济事件和加密数字货币价格高波动分别是影响加密数字货币对全球性避险资产风险溢出的外部因素和内部因素;比特币对人民币的风险溢出指数在特定事件影响下反应更为敏感。本文始终致力于为防范加密数字货币引发的金融风险提供参考,并为监管机构的制度制定提供借鉴。因此,分析风险溢出效应在监管影响下的变化情况尤为重要。首先,本文聚焦我国加密数字货币监管实践,考察市场之间风险溢出效应在出台《关于防范代币发行融资风险的公告》前后的变化情况;其次关注加密数字货币的国际反洗钱与反恐融资监管措施对市场之间风险溢出效应的影响。结果表明,从长期来看,仅依靠“一刀切”式监管并不能有效控制加密数字货币与全球性避险资产间的风险传染;权威国际组织与主要发行国家传递出加密数字货币反洗钱与反恐怖融资的监管信号,使加密数字货币对黄金、欧元和日元的风险溢出效应在短期内有所下降。最后,在前文研究结果的基础上,文章提出我国加密数字货币监管的相关建议,旨在为防范加密数字货币金融风险,有效监管加密数字货币市场做出一定贡献。

关键词：加密数字货币金融资产风险溢出效应波动溢出指数监管

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国际原油市场、黄金市场及中国股市间溢出效应研究

国际原油市场、黄金市场及中国股市间溢出效应研究

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作者：王莹成都理工大学

学位级别：硕士

近年来,全球经济发展疲软,世界局势动荡,金融市场的发展也屡屡受到“黑天鹅”、“灰犀牛”等事件的影响。黄金、石油等作为重要的大宗商品,当价格发生波动时对整个金融市场也会产生一定的影响。原油作为世界经济发展的“血液”容易受到... 详细信息

近年来,全球经济发展疲软,世界局势动荡,金融市场的发展也屡屡受到“黑天鹅”、“灰犀牛”等事件的影响。黄金、石油等作为重要的大宗商品,当价格发生波动时对整个金融市场也会产生一定的影响。原油作为世界经济发展的“血液”容易受到地缘政治、新能源等方面的冲击。特别是近些年原油价格的剧烈波动,对全球经济的发展都产生了较大的影响。黄金在金融市场中具有独特的战略以及存储价值,越来越受到关注和青睐。而中国作为原油消费大国,原油价格的波动也会对我国经济产生巨大影响。此背景下,通过对国际黄金、原油市场和中国股市三个市场之间的均值溢出和波动溢出效应研究以帮助投资者和监管机构更好的规避风险和制定监管措施。为此,本文选取沪深300指数、国际现货黄金(AU)、布伦特原油(CFD)三个指标代表中国股市、国际黄金市场、原油市场的衡量指标,分别用TVP-VAR模型和波动溢出指数对三个市场的均值溢出效应和波动溢出效应进行分析。从均值溢出效应方面分析,主要结论包括:(1)从时变波动分析来看,三个市场在如2015年股灾、2020年全球新冠疫情等重要时间节点的收益率波动效应较大;(2)从等间隔脉冲响应的结果来看,三个市场总体表现为,短期脉冲响应的影响要大于长期脉冲响应,但是不同市场之间的影响方向存在时变性,其影响方向会发生反转。例如中国股市对国际黄金市场的短期脉冲响应在2018年之前为正向收益率溢出效应,但是在2018年之后表现为负向收益率溢出效应,国际黄金市场和原油市场之间也有类似的表现;(3)从时点脉冲响应分析来看,首先在2015年“股灾”、2016年中国开始“深港通”以及中国新冠疫情爆发之时三个时间节点的脉冲响应程度总体呈现随时间的增长而降低的趋势,最终影响趋于0。但是也有部分市场之间存在着较长的脉冲响应,如中国股市对国际黄金市场的时点脉冲响应虽然随时间的增长而减弱但是总体还是呈现出明显的脉冲效应。其次,可以看出,时点脉冲响应的变化幅度相对较大,时变性较为突出,这也意味着虽然不同金融市场之间确实存在着正向或者负向的脉冲响应,但是这种响应并不具有明显的规律;最后,可以看出,在面对重大金融事件时,新冠疫情所表现出来的影响相比较“股灾”和“深港通”则更为明显,这也说明了预防重大公共卫生事件的重要性。总而言之,说明不同金融市场之间的脉冲响应虽然存在类似的分析结果,但是也存在着特殊情况。基于TVP-VAR模型的后验均值,构建出时变波动指数对三个市场之间的波动溢出效应进行分析,从波动溢出效应方面分析,主要结论包括:总体可以看出,中国股市、国际原油、黄金三个市场的溢出效应均大于溢入效应,从而表现为净溢出效应为正,也就是说在影响程度方面,每个市场对其他两个市场的影响程度要大于其他两个市场对这个市场的影响,但是对于不同市场而言,其净溢出效应的大小有所差异,具体而言,国际原油市场净溢出效应最大,中国股市次之,黄金市场最小。最后根据实证结果,本文对投资者提出要及时关注外部市场冲击、进行理性投资的建议;对于金融监管部门要客观认识中国股市和世界金融市场之间的均值和波动溢出效应关系、加强市场保障机制以及关注不同市场的动态变化。

关键词： TVP-VAR 原油市场溢出效应波动溢出指数

来源：评论

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