检索结果-内蒙古大学图书馆

财会月刊（理论版） 2015年第1期 13-18页

作者：谢华南京理工大学泰州科技学院商学院南京225300

本文利用2011 ～2013年的沪深两市A股上市公司面板数据,实际考查了在财务柔性、融资约束等因素影响下企业现金流量对企业投资结构性偏离的问题.研究结果表明,由于企业规模和现金股利政策的不同,国有企业与非国有企业所有制性质、大型企... 详细信息

本文利用2011 ～2013年的沪深两市A股上市公司面板数据,实际考查了在财务柔性、融资约束等因素影响下企业现金流量对企业投资结构性偏离的问题.研究结果表明,由于企业规模和现金股利政策的不同,国有企业与非国有企业所有制性质、大型企业与小型企业规模不同,企业在现金流量敏感性与投资行为方面有显著差异.本文研究还发现净资产收益率与企业投资行为呈分裂状态:国有企业、大型企业以及有股利支付的企业,净资产收益率与投资负相关;民营企业、小型企业与无股利支付的企业,净资产收益率与投资正相关.

关键词：融资约束企业投资行为财务柔性现金流敏感性

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现金流敏感性与企业投资行为研究——基于融资约束和财务柔性角度

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财会月刊（下） 2015年第1期 13-18页

作者：谢华南京理工大学泰州科技学院商学院南京225300

本文利用2011~2013年的沪深两市A股上市公司面板数据,实际考查了在财务柔性、融资约束等因素影响下企业现金流量对企业投资结构性偏离的问题。研究结果表明,由于企业规模和现金股利政策的不同,国有企业与非国有企业所有制性质、大型企... 详细信息

本文利用2011~2013年的沪深两市A股上市公司面板数据,实际考查了在财务柔性、融资约束等因素影响下企业现金流量对企业投资结构性偏离的问题。研究结果表明,由于企业规模和现金股利政策的不同,国有企业与非国有企业所有制性质、大型企业与小型企业规模不同,企业在现金流量敏感性与投资行为方面有显著差异。本文研究还发现净资产收益率与企业投资行为呈分裂状态:国有企业、大型企业以及有股利支付的企业,净资产收益率与投资负相关;民营企业、小型企业与无股利支付的企业,净资产收益率与投资正相关。

关键词：融资约束企业投资行为财务柔性现金流敏感性

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互联网式创新的投资—现金流敏感性研究

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统计与信息论坛 2015年第5期30卷 29-36页

作者：白骏骄李芮中国人民大学经济学院北京100872 中国建设银行渠道与运营管理部北京100030

互联网企业创新投入的不确定性非常强,因而内部现金流的支持非常重要。不同模式创新的投资-现金流敏感性不同。狭义的互联网式创新不同于传统的科技式创新,主要以商业模式创新为主,这种创新形式的特殊性决定了其创新投资与现金流敏感性... 详细信息

互联网企业创新投入的不确定性非常强,因而内部现金流的支持非常重要。不同模式创新的投资-现金流敏感性不同。狭义的互联网式创新不同于传统的科技式创新,主要以商业模式创新为主,这种创新形式的特殊性决定了其创新投资与现金流敏感性的独特关系。根据系统GMM法,上市互联网企业的创新投资与现金流之间存在显著正向关系,而且不同创新模式具有不同的创新投资-现金流敏感性,中外互联网企业的资金使用情况也有所不同。在互联网式创新理论分析和实证数据检验的基础上,应当看到中国目前典型的互联网式创新在利用现金流和中国人力资源等方面的优势,通过基础设施、政策法规、人才培养、管理体制四个方面,加快发展中国式互联网创新。

关键词：互联网创新现金流敏感性

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融资约束与企业创新投资--现金流敏感性--基于企业R＆D异质性视角

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南方经济 2012年第11期41卷 40-54页

作者：唐清泉肖海莲中山大学管理学院中山大学现代会计与财务研究中心中山大学管理学院

企业R&D投资—现金流敏感性是投资理论研究的重要组成部分。本文基于R&D异质性角度,把R&D投资区分为探索式创新投资和常规式创新投资。运用《企业会计准则》(2006)之后中国A股上市公司R&D投资数据和q投资模型,研究发现... 详细信息

企业R&D投资—现金流敏感性是投资理论研究的重要组成部分。本文基于R&D异质性角度,把R&D投资区分为探索式创新投资和常规式创新投资。运用《企业会计准则》(2006)之后中国A股上市公司R&D投资数据和q投资模型,研究发现:企业创新投资依赖内部资金;探索式创新投资—现金流敏感性高于常规式创新投资—现金流敏感性;融资约束程度与创新投资—现金流敏感性的关系是单调的;政府没有对探索式创新投资进行差异性科技补贴。本研究不仅体现了新的研究视角,丰富了投资—现金流敏感性研究领域的相关文献,而且还为企业的创新融资和政府的科技补贴提供了决策参考。

关键词：创新投资融资约束现金流敏感性

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企业会计信息水平与投资-现金流敏感性水平相关性分析

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财会通讯（下） 2016年第7期 55-59页

作者：侯培良青岛工学院商学院

本文以2007-2014深交所上市主板非金融行业上市企业为样本,探讨了会计信息水平是不是会对现金流的敏感性和怎样影响的问题产生影响。研究表明:国内的企业基本上都会存在投资-现金流敏感性,假如其它情况保持不变,会计信息水平和投资-现... 详细信息

本文以2007-2014深交所上市主板非金融行业上市企业为样本,探讨了会计信息水平是不是会对现金流的敏感性和怎样影响的问题产生影响。研究表明:国内的企业基本上都会存在投资-现金流敏感性,假如其它情况保持不变,会计信息水平和投资-现金流敏感性之间是负相关关系。在市场经济大背景下,预算软约束可以调节会计信息水平。也就是伴随着预算软约束的增强,会计信息水平对投资-现金流敏感性的改进会越来越弱,最后直到消失。

关键词：会计信息水平投资 - 现金流敏感性预算软约束

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融资约束、投资规模与金融发展——基于制造业企业现金现金流敏感性的经验证据

融资约束、投资规模与金融发展——基于制造业企业现金现金流敏感...

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作者：吴成凤中国科学技术大学

学位级别：硕士

1958年Modigliani和Miller提出的MM理论以及以MM理论为基础而发展起来的新古典投资理论均揭示了:在无市场摩擦的完全信息下，企业的投资决策仅取决于其面临的外部有价值的投资机会，而独立于融资因素。但现实资本市场尚不完善，交易成... 详细信息

1958年Modigliani和Miller提出的MM理论以及以MM理论为基础而发展起来的新古典投资理论均揭示了:在无市场摩擦的完全信息下，企业的投资决策仅取决于其面临的外部有价值的投资机会，而独立于融资因素。但现实资本市场尚不完善，交易成本、信息不对称问题以及委托代理冲突难以避免。尤其是在“新兴加转轨”的中国现阶段资本市场下，信息不对称及委托、代理等问题甚为严重，交易成本也更加显著，企业投资与融资相互支撑、相互制约、错综复杂的关系尤为突出。一方面需要融资为企业生产经营和发展提供所需资金，即融资是投资决策下的资金支持与保障，企业的投资行为需要依托融资所能获得资金规模而展开;另一方面企业只有通过投资决策与投资活动，才能对企业所有的资源包括融资获得的资金资源进行有效的配置，进而达到企业成长和盈利的根本目的。因此企业的投资活动与融资活动不可避免地交织在一起，成为企业管理中最基本的财务活动，事关企业的长远发展与整体价值。\n 中国金融市场在改革开放后历经30多年的发展与完善，取得了巨大的进步和成就，但金融市场下的资源配置与使用效率还存在诸多问题，尤其是在我国市场经济还不发达、制度体系尚不完备的情况下，企业的投融资环境与投融资决策都面临较多的制约因素，而金融发展给企业的投融资活动的制约因素带来了某种程度上的放松。\n 本文借鉴Almeida于2004年的实证研究与其构建的融资约束模型，并参照了Khurana在2006年引入现金流与金融发展水平交叉项的研究方法，以我国A股制造业上市公司为研究样本，选取其2008-2011年间的财务数据做实证检验和分析。实证中笔者以投资规模为视角，按企业投资规模的大小将样本数据分为大规模投资企业组和中小规模投资企业组，并将其与全样本组一起作为实证分析的三组数据，对三组数据的融资约束、投资规模和金融发展之间的关系进行了深入探究。实证研究发现:我国制造业上市企业均表现出较高的现金——现金流敏感性，即普遍存在融资约束问题;相较于大型规模投资的制造业企业而言，中小规模投资下的制造业企业现金——现金流敏感性更高，即面临更强的融资约束;而金融发展对整体制造业企业的融资约束问题有所缓解，且其对中小规模投资下制造业企业的融资约束问题的缓解作用更为显著。

关键词：融资约束投资规模金融发展制造业企业现金流敏感性

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中国上市公司投资——现金流敏感性问题研究

中国上市公司投资——现金流敏感性问题研究

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作者：张颖南开大学

学位级别：硕士

投资—现金流敏感性问题是近年来学者们探讨的热点。一些国外学者对该问题进行了研究，但是中国对于该问题的研究，尚处于初级阶段，还存在着许多空白点需要补充，本文的研究目的旨将国外发达国家的理论基础与中国实际相结合，对原有的... 详细信息

投资—现金流敏感性问题是近年来学者们探讨的热点。一些国外学者对该问题进行了研究，但是中国对于该问题的研究，尚处于初级阶段，还存在着许多空白点需要补充，本文的研究目的旨将国外发达国家的理论基础与中国实际相结合，对原有的基本分析模型进行创新性改造，通过理论说明和实证分析做出适合国情的结论，希望能够对公司的现金流管理和管理层激励政策起到一定的启发作用，使公司的投资收益率和现金流管理水平得到大幅提升。\n 一般来说，公司自由现金流量的波动会影响其投资规模，当现金流量上升时，投资规模会上升;当现金流量降低时，投资规模会下降。不同公司的投资对现金流的依赖性是不同的。造成这一现象主要有两种原因:非对称信息导致的融资约束和委托—代理问题导致的过度投资。在资本市场不完善的环境下，企业的外部融资成本会大于内部融资成本，企业受到外部融资约束，会偏好于采用内部融资的方式。\n 本文通过理论分析和对中国沪深上市公司2005年和2006年间投资与自由现金流之间相关性的研究，探讨中国上市公司的投资—现金流敏感性及其背后的原因，以及公司特征对投资—现金流敏感性的影响。\n 本文通过对样本数据进行回归得出以下结论:中国上市公司存在不同程度的投资—现金流敏感性问题，拥有较好投资前景的上市公司其投资对现金流的敏感性源于非对称信息，投资前景较差的上市公司其投资对现金流的敏感性则源于委托—代理问题。作为衡量公司特征的资产负债率对现金流敏感性的影响显著，高负债率上市公司的投资—现金流敏感性要远低于低负债率上市公司。

关键词：上市公司投资收益现金流敏感性非对称信息

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融资成本差异、信贷配给与投资—现金流敏感性

融资成本差异、信贷配给与投资—现金流敏感性

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作者：罗钢青中国人民大学

学位级别：硕士

企业融资约束理论是近年来研究热点问题，而是否能够通过投资-现金流敏感性来判定融资约束程度更是存在辩论。然而，已有的理论在研究企业投资、融资约束时，一直把内外融资成本差异与信贷配给这两个都很重要而且互为内生相关的因素分... 详细信息

企业融资约束理论是近年来研究热点问题，而是否能够通过投资-现金流敏感性来判定融资约束程度更是存在辩论。然而，已有的理论在研究企业投资、融资约束时，一直把内外融资成本差异与信贷配给这两个都很重要而且互为内生相关的因素分离开来。\n 基于此，本文首先尝试在前人已有的理论研究基础上，将内外融资成本差异与信贷配给纳入一个理论框架内，建立一个更完善的理论模型，以更准确地探讨企业融资约束与投资-现金流敏感性问题。通过该模型，本文试着分析不同市场、不同企业状况下，企业的融资约束是否存在；如果存在，又会怎么变化；另外，本文还根据此模型推导不同条件下融资约束与投资-现金流敏感性的关系，探讨能否根据投资-现金流关系来判定企业的融资约束状况，如果能判定，将如何变化，其实证研究含义是什么。具体说来，本文得出：(1)当企业有足够的内部资金来满足投资的资金需要，企业融资显然不存在约束，投资-现金流敏感性将为0。(2)当投资所需资金大于内部现金流并且信贷配给约束对于企业来说没有影响时，那么企业只受外部融资成本过高的约束；随着内部现金流的增加，投资也将增加，即此时的融资约束致使投资-现金流敏感性为正；融资约束相对越严重，则投资-现金流敏感性就越大。(3)当内部现金少于投资所需资金且信贷配给、外部融资成本过高导致的双重融资约束存在时，投资-现金流敏感性总是为正的。但是融资约束相对越严重，且不论是随着信贷配给约束越严重还是外部融资边际成本约束越严重，投资-现金流敏感性就越小。\n 其次，本文将对于经济转轨时期、市场化变革日益深入的中国企业投融资问题进行分析，讨论中国企业的融资来源、方式及融资结构特征、银行经营特点和银企关系等，同时将结合中国上市公司投融资特点和本文理论推导结果进行简要分析。\n 再次，本文将在已有的实证模型基础上，结合本文的理论推导结果和中国上市公司具体特征，采用面板数据模型实证分析投资-现金流敏感性，并对融资约束状况做出探讨，看是否符合本文理论模型的分析与推断。当我们对中央或部委控制企业、自然人控制企业分类检验时，本文发现：(1)无论哪类企业，判断融资约束变量的系数都为正（β4＞0）在转型时期中国市场上，企业受到了明显的融资约束。(2)中央或部位控制企业样本中，判断融资约束严重程度方向的Dummy8（?）1系数显著为正，而在自然人控制样本中显著为负。这说明容易获取资金的即α较大的中央部委控制企业的投资-现金流敏感性增大，α较小的自然人控制的企业投资-现金流敏感性减小。(3)判断借债程度的(?)系数，两类上市公司样本全都显著为正。这说明，转型时期中国企业投资严重依赖于银行借贷，而融资成本特别是与举债相关的破产成本并不是其所关注的核心问题。实证部分的结果证实了本文理论分析部分的结论。\n 最后，本文针对中国企业投融资问题提出了一些相关的对策及政策建议，并将对本文主要理论和实证结论作总结和拓展。

关键词：融资成本信贷配给投资现金流敏感性

来源：评论

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中国资本市场发展过程中企业投资对现金流敏感性变化研究

中国资本市场发展过程中企业投资对现金流敏感性变化研究

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作者：薛磊北京大学

学位级别：硕士

影响企业固定资产投资的因素很多，1988年Fazzari等人最早提出固定资产投资和现金流之间存在正相关性，并认为是融资约束的原因。但是后续研究表明，在美国，企业投资对现金流的敏感性在逐渐消失，而此现象背后的原因尚不明了。\n ... 详细信息

影响企业固定资产投资的因素很多，1988年Fazzari等人最早提出固定资产投资和现金流之间存在正相关性，并认为是融资约束的原因。但是后续研究表明，在美国，企业投资对现金流的敏感性在逐渐消失，而此现象背后的原因尚不明了。\n 虽然中国资本市场的运行时间尚短，但是中国的金融业在过去二十年取得了长足的发展。中国市场融资限制的问题同样值得研究，本文以投资活动对现金流敏感性的变化为切入点，重点研究了中国市场企业固定资产投资对现金流敏感性的演变，并试图去解释这种变化背后的原因。\n 本文首先将数据可获得的时期（1999年到2010年）分为三个时间段，分别研究企业固定资产投资和现金流之间的关系。结果发现，中国市场同美国类似，企业投资对现金流的敏感性在逐渐消失。为了探寻现象背后的原因，尝试多种可能性，将所有公司按照制造型行和非制造型行业分类，结果两个行业均出现投资对现金流敏感性下降的现象;将所有企业按照资产规模分为大公司和小公司，结果依然如此;按照企业年龄将企业分为新公司和老公司，仍然出现类似的现象;按照企业所在地将所有企业分为所在地金融程度发达和所在地金融程度欠发达两类进行比较，仍然均出现投资活动对现金流敏感性下降的现象;按照企业所有权性质分为国有公司和非国有公司，结果亦然。由于将公司分类无法解释投资对现金流敏感性消失之谜，在模型中加入了资金存量一项，主要考虑到企业是否将现金存量作为重要的内部融资来源之一，企业经营活动净现金流也是企业内部融资来源，两者存在替代性，加入了现金存量作为控制变量后，投资对现金流的敏感性仍然呈现下降趋势，对公司的分类研究发现，制造型行业固定投资活动对现金流的敏感性呈现下降的趋势，而对于非制造型行业来说，固定资产投资活动对现金流的敏感性消失，本文认为这是由于非制造型行业现金存量较高，在内部融资中占有更大比重所导致的，这点是在对美国市场的研究中并未发现的。\n 对于中国市场来说，控股权性质、公司年龄、公司规模、融资来源均无法解释投资对现金敏感性下降甚至消失的原因。考虑到企业内部融资结构时，拥有更多现金存量的非制造型行业固定资产投资对现金流则不具有敏感性。

关键词：资本市场企业投资现金流敏感性融资结构

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投资者情绪、预算软约束与投资现金流敏感性

投资者情绪、预算软约束与投资现金流敏感性

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第十届中国实证会计国际研讨会

作者：刘志远黄宏斌南开大学天津 300071

本文使用市场整体层面的投资者情绪变化作为外部股权融资环境的改变，并将其与公司自身不同的融资约束程度相结合，研究不同预算软约束程度下，公司投资--现金流敏感性之间的差异。我们发现，我国企业存在着融资约束，而高涨的投资者情... 详细信息

本文使用市场整体层面的投资者情绪变化作为外部股权融资环境的改变，并将其与公司自身不同的融资约束程度相结合，研究不同预算软约束程度下，公司投资--现金流敏感性之间的差异。我们发现，我国企业存在着融资约束，而高涨的投资者情绪带来择时发行股票的好时机，缓解了企业的融资约束。在按照预算软约束的程度对样本进行完分组之后，我们发现投资现金流敏感性因预算软约束所产生组别的不同而不同。在预算软约束最强和最弱组，投资者情绪对投资现金流敏感性的影响存在着显著差异，这充分说明了预算软约束存在的调节作用。

关键词：投资者情绪预算软约束现金流敏感性企业管理

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