伴随着信息时代的高速发展,借助于计算机相关技术来对文本进行挖掘分析已经成为一种重要的数据处理手段,从海量、低价值的文本信息中挖掘出高价值的信息,可以更好地辅助研究人员解决实际问题。企业披露的文本信息中就蕴含着许多有价值的信息,管理层语调就是其中的一种。管理层语调源于企业披露的文本信息中所体现的语调信息,表达了管理层对于公司现状以及市场情况的期望和态度。根据以往的研究,文本数据依然含有较多有价值的信息,但文本信息较之于数据信息,分析难度较大,分析成本较高,因此较少受到市场参与者的关注。管理层语调影响着企业行为,能够预测企业的业绩,并且在一定程度上影响市场参与者的决策。近些年来,依赖于计算机技术的发展,文本信息的价值体现受到了越来越多的学者关注。而前瞻性语调是管理层讨论与分析的文本信息中前瞻性文本语句所体现的语调信息,是企业管理层对于未来市场情况的预判。那么在大数据分析的背景之下,基于管理层语调的溢出效应,同行年报管理层讨论与分析(Management Discussion and Analysis,简称MD&A)的前瞻性语调对目标企业创新投资行为方面有怎样的影响呢?这个问题是值得深入探究的。基于此,本文以企业年报MD&A前瞻性语调为切入点,以2007-2021年A股上市公司为研究样本,使用计算机文本分析技术,从年报MD&A文本内容中提取前瞻性语调,采用实证研究法研究同行年报MD&A前瞻性语调对于企业创新投资行为的影响。鉴于“同侪效应”所存在的内生性问题,本文做了相应的内生性检验,并检验了模型的稳健性。本文研究结果表明:(1)企业年报MD&A前瞻性语调与下一年度的创新投资呈显著正相关,说明前瞻性语调是企业管理层的一种“理性预测”,能够有效预测企业下一年度的创新投入;(2)同行年报MD&A前瞻性语调和目标企业下一年度创新投资水平呈显著正相关,说明前瞻性语调的正向溢出效应,目标企业基于学习动机和保持竞争地位的目的会参考同行的信息披露,辅助做出决策;(3)产品市场竞争强度越大,同行年报MD&A前瞻性语调对企业创新投资行为的正向影响越显著。本文从另一个方面证明了文本数据具有增量信息,在一定程度上丰富了管理层语调溢出效应方面的文献。本文的研究成果对于投资者与相关学者研究企业创新投资、管理层讨论与分析的信息价值提供了新的研究视角。
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