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年报文本情绪与上市公司违规行为识别——基于机器学习文本分析方法的实证研究

当代经济科学 2023年第6期45卷 97-109页

作者：李双燕蒋丽华卞舒晨西安交通大学经济与金融学院陕西西安710061 苏州农业职业技术学院经济管理学院江苏苏州215008

随着文本大数据分析的发展,非结构化数据的分析成为研究热点,这为理解公司违规行为提供了新的研究视角。以2009—2019年深沪A股非金融类上市公司为样本,通过机器学习的文本分析方法对11040份上市公司年度财务报告中的“管理层讨论与分析... 详细信息

随着文本大数据分析的发展,非结构化数据的分析成为研究热点,这为理解公司违规行为提供了新的研究视角。以2009—2019年深沪A股非金融类上市公司为样本,通过机器学习的文本分析方法对11040份上市公司年度财务报告中的“管理层讨论与分析”(MD&A)的文本情绪进行测度,研究文本情绪与公司违规行为的关系。研究发现:整体而言,MD&A文本情绪与公司的违规行为负相关。对MD&A细分后发现,“展望”部分文本情绪与上市公司违规行为的负相关性弱于“经营情况概述”部分。进一步研究发现,较高的信息透明度增强了文本情绪与上市公司违规的负相关关系。在控制内生性和调整了MD&A文本情绪值之后,主要结论仍然稳健。此外,研究MD&A文本情绪与不同违规类型的关系发现,与领导人违规相比,MD&A文本情绪与信息披露和经营类违规的相关性更显著。因此,上市公司和投资者都应该重视MD&A文本情绪的信息价值,监管部门应加强对上市公司信息披露的管控。

关键词：文本情绪财务报告管理层讨论与分析违规行为信息透明度机器学习

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MD&A语调会影响企业履行社会责任吗?--基于信息增量与印象管理的视角

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管理学刊 2021年第6期34卷 88-107页

作者：周建原东良马雨飞南开大学商学院/中国公司治理研究院天津300071 南开大学滨海学院天津300270 南京大学商学院江苏南京210093

以2009-2017年A股上市公司作为研究对象,基于非结构化的文本信息,从信息增量和印象管理两个角度,考察上市公司年报中管理层讨论与分析的语调特征对企业社会责任的影响效应。研究发现:MD&A语调越积极,企业社会责任履行情况越好。分... 详细信息

以2009-2017年A股上市公司作为研究对象,基于非结构化的文本信息,从信息增量和印象管理两个角度,考察上市公司年报中管理层讨论与分析的语调特征对企业社会责任的影响效应。研究发现:MD&A语调越积极,企业社会责任履行情况越好。分别使用Heckman两阶段、工具变量回归、倾向得分匹配和熵平衡克服内生性问题,并通过更换计量模型、变更数据来源和重新测度变量进行稳健性检验,MD&A语调对企业社会责任的促进作用稳健成立;企业社会责任细分维度检验表明,MD&A语调对股东责任、员工责任、环境责任和社会公众责任均有显著的正向影响;调节效应检验显示,分析师关注和产权性质均会强化MD&A语调对企业社会责任的影响。研究为文本信息语调经济后果和企业社会责任影响因素的研究提供了新的经验证据。

关键词：管理层讨论与分析语调企业社会责任信息增量印象管理

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CFO地位与管理层报告样板化

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经济管理 2021年第9期43卷 172-188页

作者：游家兴吕可夫于明洋张哲远厦门大学管理学院福建厦门361005 中国(福建)自由贸易试验区厦门片区管理委员会福建厦门361006

本文立足于我国强调差序格局、注重尊卑有伦的儒家文化背景,从CFO在上市公司地位高低的角度探讨了CFO如何影响公司文本信息披露行为。实证研究发现,当CFO在公司中地位越高时,他们能够更好地履行自身职能,越有助于遏制管理层报告流于形... 详细信息

本文立足于我国强调差序格局、注重尊卑有伦的儒家文化背景,从CFO在上市公司地位高低的角度探讨了CFO如何影响公司文本信息披露行为。实证研究发现,当CFO在公司中地位越高时,他们能够更好地履行自身职能,越有助于遏制管理层报告流于形式的做法。当CFO任职公司为家族企业或位于儒家文化中心地区时,CFO地位与管理层报告样板化之间的负向关系越显著。进一步研究发现,当管理层报告样板化随着CFO地位提高而降低时,不仅可以向市场释放出更多信息含量,而且还降低了公司未来股价崩盘风险。本文研究对于我国背景下的CFO制度改革和完善以及提高上市公司会计信息披露质量具有积极的启示作用。

关键词： CFO 相似度样板化管理层讨论与分析

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MD&A语调对企业脱实向虚风险的预示效应研究

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管理学报 2022年第7期19卷 1092-1102页

作者：赵昕单晓文王垒中国海洋大学经济学院

从前瞻性视角出发,以中国非金融和非房地产主板上市公司为研究对象,通过实证研究,考察管理层讨论与分析(MD&A)语调对企业未来脱实向虚风险的预示作用和渠道机制。研究发现:管理层讨论与分析正常乐观语调预示着企业更低的脱实向虚风... 详细信息

从前瞻性视角出发,以中国非金融和非房地产主板上市公司为研究对象,通过实证研究,考察管理层讨论与分析(MD&A)语调对企业未来脱实向虚风险的预示作用和渠道机制。研究发现:管理层讨论与分析正常乐观语调预示着企业更低的脱实向虚风险,管理层讨论与分析超常乐观和超常悲观语调预示着企业更高的脱实向虚风险,而管理层讨论与分析正常悲观语调的预示作用不明显;作用机制检验显示,管理层讨论与分析语调能通过影响企业融资约束程度进而影响企业脱实向虚风险。进一步研究发现,异质性机构投资者能够影响管理层讨论与分析语调对企业脱实向虚风险的预示作用,且专注型机构投资者能起到有效的风险防控作用。

关键词：管理层讨论与分析正常语调超常语调企业脱实向虚风险异质性机构投资者

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业财融合是否降低审计收费?——基于A股上市公司证据

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审计研究 2021年第2期 46-55页

作者：余应敏黄静李哲中央财经大学会计学院 100081

随着企业收入准则对会计信息准确性与及时性要求的提升以及管理会计方法越来越多的应用推广,业财融合已成为公司重要的战略决策。本文以2008~2018年我国A股上市公司数据为样本,通过对年报中管理层讨论与分析部分的文本分析,识别出企业... 详细信息

随着企业收入准则对会计信息准确性与及时性要求的提升以及管理会计方法越来越多的应用推广,业财融合已成为公司重要的战略决策。本文以2008~2018年我国A股上市公司数据为样本,通过对年报中管理层讨论与分析部分的文本分析,识别出企业是否采用业财融合,研究了业财融合对审计收费的影响。实证结果表明,企业采用业财融合有助于降低审计收费。通过倾向得分匹配、双重差分模型以及其他稳健性检验后,该结果维持稳健。中介检验的结果表明,业财融合通过有效减少审计师需要付出的努力,使审计收费降低。本文的结果为审计费用理论的发展提供了增量经验证据,丰富了企业业财融合战略的经济后果研究。

关键词：业财融合审计收费管理层讨论与分析文本分析

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企业信息披露与资本结构动态调整

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统计与信息论坛 2021年第9期36卷 77-88页

作者：张志强黄冰冰吴传琦中国出口信用保险公司博士后科研工作站北京100033 中国人民大学商学院北京100872 清华大学社会科学学院北京100084

管理层讨论与分析(MD&A)是上市公司定期报告中的重要非财务信息,发布公司未来发展以及战略部署的相关信息,可以为利益相关者提供决策信息,并且有效增强资本市场有效性。采用文本挖掘的方法,对2007—2018年中国A股上市公司的管理层... 详细信息

管理层讨论与分析(MD&A)是上市公司定期报告中的重要非财务信息,发布公司未来发展以及战略部署的相关信息,可以为利益相关者提供决策信息,并且有效增强资本市场有效性。采用文本挖掘的方法,对2007—2018年中国A股上市公司的管理层讨论与分析所披露的信息进行度量,研究其对企业资本结构动态调整的影响。研究发现:MD&A文本相似度的提升会显著降低企业资本结构动态调整,MD&A文本复杂性的提升则会提升企业资本结构动态调整,在经过内生性的稳健性检验后结论依然成立;并且进一步的检验发现,文本复杂性的提升与资本结构动态调整之间存在倒U型关系。通过影响路径的检验发现,低于目标资本结构时,MD&A文本相关度以及复杂度均会通过调整负债影响资本结构动态调整;而高于目标资本结构时,MD&A文本相关度会通过调整股票发行影响资本结构,文本复杂度会同时通过调整负债和股票的路径影响企业资本结构动态调整。此外,通过对文本内部的因果解释性研究发现,文本的因果解释性与企业资本结构动态调整存在正U型关系,即较少的解释性信息是一种掩饰态度,充分的解释信息表现了对企业发展及战略等的阐述。从非文本信息的视角研究企业资本结构动态调整,为上市公司的企业治理以及投资者的信息决策提供了借鉴,同时为监管制度和政策的改进提供参考。

关键词：管理层讨论与分析资本结构动态调整文本相关性文本复杂性

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前瞻性信息披露与债务契约——基于年报文本分析的经验证据

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商业经济与管理 2023年第4期 57-73页

作者：田高良薛宇婷李星西安交通大学管理学院陕西西安710049

基于债权人视角研究企业前瞻性信息披露的经济后果,即管理层讨论与分析中披露的前瞻性信息是否会影响企业的债务契约。文章以2007-2020年我国A股非金融上市公司为样本进行研究发现,企业前瞻性信息披露水平越高,获得的债务期限越长、债... 详细信息

基于债权人视角研究企业前瞻性信息披露的经济后果,即管理层讨论与分析中披露的前瞻性信息是否会影响企业的债务契约。文章以2007-2020年我国A股非金融上市公司为样本进行研究发现,企业前瞻性信息披露水平越高,获得的债务期限越长、债务资本成本越低以及债务规模越大,即债权人愿意为前瞻性信息披露水平更高的企业提供更为有利的债务契约。这一研究结论在一系列稳健性检验中均成立。进一步研究发现,文本可读性较高、文本相似度较低和披露战略信息含量较高的企业中,前瞻性信息披露对债务契约的改善作用更加显著。通过渠道分析发现,前瞻性信息披露通过向市场提供增量信息从而改善了债务契约。研究结果对认可前瞻性信息在资本市场上的价值与功能具有一定意义,也为防范和化解资本市场债务风险提供了依据。

关键词：前瞻性信息披露管理层讨论与分析债务契约

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前瞻性信息披露与投资效率:“言之无物”还是“确有其事”?

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证券市场导报 2022年第9期 14-22,57页

作者：薛宇婷田高良李星西安交通大学管理学院陕西西安710049

提高整体资源配置效率,降低实体经济成本,改善企业投资效率,是“三去一降一补”任务的要求。为厘清企业前瞻性信息披露能否对资本市场资源配置效率和企业投资效率产生影响,本文以A股非金融行业上市公司2007—2020年年度报告中“管理层... 详细信息

提高整体资源配置效率,降低实体经济成本,改善企业投资效率,是“三去一降一补”任务的要求。为厘清企业前瞻性信息披露能否对资本市场资源配置效率和企业投资效率产生影响,本文以A股非金融行业上市公司2007—2020年年度报告中“管理层讨论与分析”为研究对象展开分析。研究发现,我国上市公司的前瞻性信息披露并非“言之无物”,披露水平越高的企业,投资效率越高。进一步分析发现,融资约束程度越高、信息环境越差的企业,前瞻性信息披露对其投资效率的改善越显著。研究结果为我国信息披露监管制度的进一步优化提供了理论支撑,也为企业如何通过信息披露提高投资效率指明了方向。

关键词：前瞻性信息披露管理层讨论与分析投资效率融资约束资源配置

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基于层次注意力网络的上市企业财务困境预测模型研究

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数据分析与知识发现 2024年

作者：聂卉龙朝晖马智鹏中山大学信息管理学院中山大学岭南学院

[目标] 本文探索上市公司年报，特别是管理层讨论与分析部分（MD&A）在企业财务困境预测中的信息价值，挖掘年报在财政金融领域的应用潜力，提升企业财务风险评估的准确性和理解力。[方法] 运用深度学习的层次注意力网络（HAN）建... 详细信息

[目标] 本文探索上市公司年报，特别是管理层讨论与分析部分（MD&A）在企业财务困境预测中的信息价值，挖掘年报在财政金融领域的应用潜力，提升企业财务风险评估的准确性和理解力。[方法] 运用深度学习的层次注意力网络（HAN）建立年报的语义模型。利用HAN的注意力机制，提取年报MD&A部分的语义向量，融合年报语调构建企业财务困境预测模型；最后通过热力图和案例分析展示从年报中获得的洞察。[结果] 基于年报文本的模型可有效预测企业未来财务状况，指标ROC-AUC最高达到0.895。研究发现，MD&A首尾语句的信息价值最高，关键语句集中在宏观政策、业务成效、业绩表现、内部治理和风险管理几个方面，年报可在企业财务风险评估中发挥积极作用。[局限]本研究仅研究了年报文本，未将企业的财务指标和其他有价值信息引入。可探究年报与各类有价值信息的融合，进一步提升预测的准确性和全面性。[结论] 层次注意力网络在处理年报文本时表现出较高效能；基于HAN的注意力机制，成功提取了年报中的关键信息，这些信息对预测企业未来财务状况有重要指引作用，验证了年报文本在企业风险评估中的重要价值。

关键词：深度学习层次注意力网络年报文本分析企业财务困境预测管理层讨论与分析

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MD&A纵向文本相似度与分析师盈余预测准确性

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北京工商大学学报（社会科学版） 2024年第2期39卷 71-84页

作者：刘一寒范慧敏任晨煜对外经济贸易大学国际商学院北京100029 北京工商大学商学院北京100048

注册制下,信息的真实、准确、完整是投资者合理判断证券价值的关键,分析师在信息作用于股价这一过程中扮演着重要的信息中介角色,而年报所披露的信息对分析师盈余预测至关重要。以2012—2021年沪深A股上市公司为样本,探究了管理层讨论... 详细信息

注册制下,信息的真实、准确、完整是投资者合理判断证券价值的关键,分析师在信息作用于股价这一过程中扮演着重要的信息中介角色,而年报所披露的信息对分析师盈余预测至关重要。以2012—2021年沪深A股上市公司为样本,探究了管理层讨论与分析(MD&A)纵向文本相似度对分析师盈余预测准确性的影响。研究发现,MD&A纵向文本相似度越高,分析师盈余预测准确性越低,证实了“增量信息”假说。异质性分析表明,这种影响显著存在于规模小、高科技行业、媒体关注度低的公司中,并且公司位于市场化程度低省份时受此影响更大。进一步研究发现,MD&A纵向文本相似度越高,分析师盈余预测的正向偏差越大。此外,分析师盈余预测准确性的下降会进一步降低资本市场的信息效率。因此,上市公司应重视文本信息披露,避免披露内容样板化;分析师和监管部门应加强对上市公司文本信息披露的监督,优化资本市场信息环境。

关键词：管理层讨论与分析纵向文本相似度分析师盈余预测增量信息资本市场信息效率

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