检索结果-内蒙古大学图书馆

财会学习 2012年第6期 5-5页

5月21日，证监会正式对外公布修订后的“证券发行与承销管理办法》。《办法》提出，IPO除了以询价方式定价，也可通过发行人与主承销商自主协商直接定价等其他合法可行的方式确定发行价。采用询价方式定价的，发行人和主承销商可以根据... 详细信息

5月21日，证监会正式对外公布修订后的“证券发行与承销管理办法》。《办法》提出，IPO除了以询价方式定价，也可通过发行人与主承销商自主协商直接定价等其他合法可行的方式确定发行价。采用询价方式定价的，发行人和主承销商可以根据初步询价结果直接确定发行价，也可通过初步询价确定发行价格区间，在区间内通过累计投标询价确定发行价。这意味着，未来可能产生不询价、初步洵价即定价等两种新的方式。

关键词：证券发行承销管理证监会修订询价方式直接定价累计投标询价主承销商

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中国股票市场IPO抑价研究

中国股票市场IPO抑价研究

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作者：徐晓婉天津财经大学

学位级别：硕士

大量文献证实无论是发达国家资本市场还是新兴资本市场都存在IPO首日超额收益现象。IPO抑价是全球股票市场中普遍存在的现象。为探索IPO抑价的成因,自1980年代以来西方金融学界展开了大量的研究,形成三个具有代表性的理论解说流派,即“... 详细信息

大量文献证实无论是发达国家资本市场还是新兴资本市场都存在IPO首日超额收益现象。IPO抑价是全球股票市场中普遍存在的现象。为探索IPO抑价的成因,自1980年代以来西方金融学界展开了大量的研究,形成三个具有代表性的理论解说流派,即“非对称信息流派”、“制度流派”和“非理性行为流派”。中国股市由于特殊的制度安排和投资者构成,有其不同于成熟股票市场的独特规律。本论文第二章对中国股市IPO抑价的存在性和差异性进行实证研究,并对有关抑价成因的几种理论和假说(包括信息不对称、机制解释、所有权与控制权、投资者非理性)进行中国股市的适用性研究。我们发现,招股时注册资本和承销商声誉假说成立,这说明信息不对称理论对我国的新股发行抑价有一定的解释作用；发行日与上市日时间间隔对新股发行抑价影响不大,询价制的实施使得主板的抑价程度变小的同时使得中小板的抑价率提高,因此,机制解释对抑价的影响不能一概而论；管理层持股比例对IPO抑价并没有显著影响,这表明所有权与控制权理论在中国并不完全适用；投资者情绪的代表变量中签率对各个市场的IPO抑价都有显著影响,说明行为金融理论可以很好的解释中国新股首日收益过高现象。论文第三章使用随机边界方法实证研究中国IPO抑价现象,发现2005年之前中国新股发行价格存在与成熟资本市场相反的显著下边界特征,其主要根源在于此期间中国采用的新股发行定价方式方法的制度化特征；实施累计投标询价后中国IPO定价开始出现与海外成熟资本市场相类似的显著上边界特征。论文第四章用定价偏离程度以及代表投资者情绪及市场状况的解释变量与IPO抑价进行回归,发现中国新股发行抑价与一级市场发行价格因素有关,但更主要的是受到二级市场投资者情绪和市场状况因素的影响。

关键词： IPO抑价信息不对称投资者非理性随机边界模型累计投标询价

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IPO累计投标询价研究现状综述

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生产力研究 2007年第12期 141-143页

作者：熊维勤孟卫东周孝华重庆大学经济与工商管理学院重庆400044

累计投标询价已经成为全球新股发行的主流趋势。文章对国外学者在询价制的本质、询价规则设计、询价与拍卖效率比较等领域的理论和实证研究结论进行了回顾,并针对我国现行询价机制与主流机制的区别,提出了值得深入研究的一些新问题。

关键词：新股发行累计投标询价拍卖 IPO抑价

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我国累计投标询价机制理论及实证研究

我国累计投标询价机制理论及实证研究

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作者：张健重庆大学

学位级别：硕士

我国股票一级市场长期存在着较高的超额收益率,吸引了巨额资金长期驻留于一级市场寻求无风险超额回报,表明我国股票一级市场效率十分低下,由此造成非常严重的后果。这不仅损害了我国股票市场融资功能,降低了资源配置的效率,加剧了一级... 详细信息

我国股票一级市场长期存在着较高的超额收益率,吸引了巨额资金长期驻留于一级市场寻求无风险超额回报,表明我国股票一级市场效率十分低下,由此造成非常严重的后果。这不仅损害了我国股票市场融资功能,降低了资源配置的效率,加剧了一级市场的投机氛围,形成了社会资源的浪费,还影响着整个股市的长远发展。正是因为如此,我国不断对新股发行制度和发行方式进行了一系列旨在提高新股发行定价市场化程度、发行市场效率的改革。证监会2004年8月发布的《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》,确立了累计投标询价制度在我国股票发行市场的正式启用。2005年1月随着华电国际上市正式拉开了我国股票市场IPOs累计投标询价机制的序幕。如今到2007年2月截止,已经有105只股票在累计投标询价机制下发行。在累计投标询价机制下,IPOs发行效率如何,IPOs发行价格由何种因素决定,国内相关研究甚少。本文首先对世界各国主要发行机制,累计投标询价机制、拍卖机制、固定价格发行机制和混合机制进行比较。然后回顾相关对IPOs发行机制研究的文献,在此基础上将“显示机制”引入到IPOs累计投标询价理论模型。通过对模型的推导,提出本文关于累计投标询价制下的两个命题:发行公司发行股票在IPOs阶段,维持发行要求的最低发行比例;发行公司IPOs时,发行价格的确定由公司内在价值决定。并选取2005年以来到2007年2月截止,我国以累计投标询价发行的105只公司股票数据对命题2进行实证。实证结果较好地支持了本文提出的命题2,并将上市首日收盘价,表示二级市场供求关系,作为发行定价的外部因素纳入到实证模型,实证模型解释能力有了较大幅度的提高。说明我国IPOs发行价格不仅考虑了发行公司的内部因素,即发行公司股票的内在价值;也考虑了发行市场的外部因素。最后通过研究我国累计投标询价机制的实际发行情况,结合命题2及相关实证结论,对我国的股票市场和累计投标询价制度提出针对性的对策及建议。

关键词：发行机制累计投标询价 IPOs抑价 IPOs定价

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有限理性监管、初步询价和IPO定价效率

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经济管理 2010年第5期36卷 16-23页

作者：陆蓉韩东进上海财经大学金融学院上海200433

在询价机制中加入初步询价阶段是我国累计投标询价机制区别于国际通行做法的主要特征。作为定价源头,初步询价为定价提供了最重要信息。本文从询价规则本身合理性出发,研究了初步询价在定价程序中的关键作用。研究发现,监管者的有限理... 详细信息

在询价机制中加入初步询价阶段是我国累计投标询价机制区别于国际通行做法的主要特征。作为定价源头,初步询价为定价提供了最重要信息。本文从询价规则本身合理性出发,研究了初步询价在定价程序中的关键作用。研究发现,监管者的有限理性导致询价规则本身存在缺陷;由初步询价得到的初始价格区间主要受到询价家数、筹资额和市场整体回报影响,研究结果不同于成熟市场的结论;由于询价规则存在歧视性分配机制缺失、发行价受到控制和初步询价报价无有效约束等缺陷,初步询价没有改善定价效率。

关键词：有限理性监管初步询价累计投标询价 IPO定价

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关于修改《证券发行与承销管理办法》的决定

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中国证券监督管理委员会公告 2010年第10期 1-9页

中国证券监督管理委员会令第69号《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》已经2010年6月24日中国证券监督管理委员会第273次主席办公会议审议通过,现予公布,自2010年11月1日起施行。

关键词：证券发行主承销商管理办法中国证监会中国证券业协会股票发行累计投标询价承销团协议股票数

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我国IPO市场的询价发行机制研究

我国IPO市场的询价发行机制研究

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作者：张俊单永志刘钰善孟铁柱顾弘智查文舜申银万国证券股份有限公司

1.绪论1.1研究背景和意义新股首次公开发行(Initial Public Offerings,简称IPO),是指企业第一次向公众出售股票,并随即在证券交易所挂牌上市,形成一个具有流动性的交易市场(Ritter,1998)。因此,IPO是股份公司由少数人持股向公众持股转... 详细信息

1.绪论1.1研究背景和意义新股首次公开发行(Initial Public Offerings,简称IPO),是指企业第一次向公众出售股票,并随即在证券交易所挂牌上市,形成一个具有流动性的交易市场(Ritter,1998)。因此,IPO是股份公司由少数人持股向公众持股转变的重要步骤,为资金需求者提供了筹措资金的渠道,在股权融资行为中占据最主导的地位。此外,IPO也为资金供应者提供了投资和获利的机会,并且形成了资金流动的利益导向机制,促进市场的资源配置不断优化。

关键词： IPO 网上申购中签率发行人投资者情绪二级市场累计投标询价机构投资者承销商发行价格首日收益率抑价率申购者固定价格机制

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首次公开发行股票定价方式的效率研究 ——基于累计投标询价的理论与实证分析

首次公开发行股票定价方式的效率研究 ——基于累计投标询价的理...

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作者：冉建宇西南交通大学

学位级别：硕士

为什么在国外股票市场具有效率的市场化定价方式在我国股票市场却效率低下? 按照逻辑顺序，首先对累计投标询价这一市场化定价方式的操作过程及其特点做了介绍，并对首次公开发行股票(Initial Public Offering，IPO)定价方式的效率... 详细信息

为什么在国外股票市场具有效率的市场化定价方式在我国股票市场却效率低下? 按照逻辑顺序，首先对累计投标询价这一市场化定价方式的操作过程及其特点做了介绍，并对首次公开发行股票(Initial Public Offering，IPO)定价方式的效率进行了定性与定量的界定。在此前提下，首先从市场参与主体这一根源上对我国股票市场特性进行分析。从融资主体看，上市公司股权结构复杂、缺乏规范的公司治理，信息披露不规范甚至作假，带着历史的弊习它们把股市作为圈钱的场所而对投资者缺乏回报精神；从投资主体看，我国股市的投资主体虽然经过了近20年的发展，但无论是从其规模结构看还是从投资理念、能力看还远远未成熟，其中，机构投资者虽然有了长足的发展，但其数量结构、持股规模、投资理念、执业能力与国外资本市场成熟的国家差距还很大；而从总体上看，我国股市还是一个散户的市场，个人投资者是我国股市庞大的主流群体，他们基于投机的投资动机和理念、对市场缺乏认知、具有各种投资心理弱点；市场中介机构不发达、欠完善，价格发现、信息获取和传递效率低，特别是其声誉、能力的欠缺、运行不合规会引致道德风险；政府在我国股票市场中充当着特殊的角色，既是监管者又是最大的股东，从一定意义上讲又是最大的融资者。政府角色的定位错位是我国股票市场定价效率低的深层次的制度原因。总之，具有上述特性的主体在市场活动中相互交织、相互作用从而形成了我国股市极为复杂的特性，这是决定我国股市效率低下、定价方式缺乏效率的现实基础。在这样的现实基础下，从信息与博弈角度分析，市场的信号传递不充分、传递机制不畅，从而一级市场无法形成完全的分离均衡，各主体之间的博弈是不充分的，因而累计投标询价缺乏效率；从行为金融角度分析，我国股市投资主体噪声交易、羊群行为现象突出，从而为一级市场新股发行的累计投标询价创造了操纵和投机的空间，如此，使得市场化定价方式低效率。

关键词：股票市场累计投标询价定价效率

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透视我国新股发行制度

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资本市场 2009年第4期 28-31页

现行的新股发行制度正是市场化改革循序渐进下的阶段性成果。

关键词：新股发行制度市场化改革阶段性成果 IPO 沪市累计投标询价投资者询价制度保荐机构申购保荐代表人

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我国A股增发定价相对效率的实证分析

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世界科技研究与发展 2009年第2期31卷 368-370页

作者：卢琪广东技术师范学院会计学院广州510665

本文以我国A股市场2000年1月到2007年12月实施增发的109家上市公司为样本,对我国目前普遍采用的增发定价方式-累计投标询价的定价效率进行综合考察。以增发价格对上市公司内在特质信息和市场状况信息的反映充分程度来考察增发定价的相... 详细信息

本文以我国A股市场2000年1月到2007年12月实施增发的109家上市公司为样本,对我国目前普遍采用的增发定价方式-累计投标询价的定价效率进行综合考察。以增发价格对上市公司内在特质信息和市场状况信息的反映充分程度来考察增发定价的相对价格效率。通过参数假设检验、多元回归分析等方法,检验增发定价的效率机制,找出影响增发定价效率的不利因素,以及增发新股合理定价应充分考虑的因素。

关键词：增发定价效率相对效率累计投标询价

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