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山西财经大学学报 2019年第7期41卷 93-107页

作者：李琳张敦力中南财经政法大学财政税务学院湖北武汉430073 中南财经政法大学会计学院湖北武汉430073

以金融危机爆发后的'四万亿投资计划'的出台和实施为事件研究背景,考察了经济政策不确定环境下的高管政府履历对内部人交易信息含量的影响。结果表明,在计划实施初期,内部人交易对未来股票收益的预测能力显著高于其他窗口期,且... 详细信息

以金融危机爆发后的'四万亿投资计划'的出台和实施为事件研究背景,考察了经济政策不确定环境下的高管政府履历对内部人交易信息含量的影响。结果表明,在计划实施初期,内部人交易对未来股票收益的预测能力显著高于其他窗口期,且高管有政府履历的公司的信息含量增长高于其他公司。进一步研究发现,国有控股性质抑制了高管有政府履历的公司的内部人交易信息含量增长。本文研究结论对于经济政策不确定环境下的内部人交易监管机制设计具有一定的启示意义。

关键词：内部人交易信息含量高管政府履历四万亿投资计划经济政策不确定股权性质

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经济政策不确定与企业融资约束

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投资研究 2018年第6期37卷 144-159页

作者：张光利许洋韩雅倩孙宁妍中央财经大学商学院金融与财务管理系中国银行总行中小企业部中央财经大学商学院中央财经大学国际经济与贸易学院

融资约束是公司金融领域关注的热点话题,本文采用中国上市企业的数据,实证分析了经济政策不确定影响企业融资约束的净效应。我们发现经济政策不确定能够显著降低企业的融资约束水平,说明经济政策不确定带来的投资需求效应占主导;从影响... 详细信息

融资约束是公司金融领域关注的热点话题,本文采用中国上市企业的数据,实证分析了经济政策不确定影响企业融资约束的净效应。我们发现经济政策不确定能够显著降低企业的融资约束水平,说明经济政策不确定带来的投资需求效应占主导;从影响机制来看,经济政策不确定主要通过抑制企业的过度投资规模,进而降低了企业的融资约束水平。从调节效应来看,经济政策不确定对非国有企业融资约束的影响更强;而且当企业所在地区的政府对信贷资金干预较弱、金融发展水平较低时,经济政策不确定对融资约束的影响也更强。

关键词：经济政策不确定融资约束金融发展

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经济政策不确定的股价同步性研究

经济政策不确定的股价同步性研究

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作者：孟小凯北京交通大学

学位级别：博士

经济政策是调节宏观经济、促进资本市场平稳健康发展的重要工具，但经济政策不确定(Economic Policy Uncertainty)会引起投资者对未来资产收益和风险预期的不确定性增加，进而导致投资者对投资标的选择的盲目性，不利于资本市场的健康... 详细信息

经济政策是调节宏观经济、促进资本市场平稳健康发展的重要工具，但经济政策不确定(Economic Policy Uncertainty)会引起投资者对未来资产收益和风险预期的不确定性增加，进而导致投资者对投资标的选择的盲目性，不利于资本市场的健康发展。关于经济政策不确定性，现有研究主要侧重于分析其对宏观经济运行和微观企业投资行为的影响，缺少关于经济政策不确定性如何影响股价同步性的理论和经验分析，不利于股票市场价格识别和不确定性风险防御。基于此，本文从经济政策不确定视角探究中国A股市场股价同步性问题，以期为提高资本市场定价能力、实现资源优化配置、促进资本市场健康发展提供理论与现实依据。　　本文以股价同步性的“现象检验——内在机理——缓解办法”为研究主线，从经济政策不确定的视角出发，分析经济政策不确定性对股价同步性的影响机理、传导路径以及应对措施。首先，在梳理股价同步性相关理论的基础上，构建了经济政策不确定影响股价同步性的理论研究框架，分析了经济政策不确定对股价同步性的传导路径，考察了投资者信心及信息不对称等在传导机理中的作用，并理论分析数字化转型对股价同步性的缓解效应。其次，采用固定效应模型与分组检验法实证检验中国A股市场中存在经济政策不确定的股价同步现象，并对不同类型经济政策与不同特征上市公司进行异质性分析，深入剖析和识别不同的经济政策不确定性对股价同步性的作用效果。再次，采用中介效应模型从投资者信心和市场信息不对称两个作用路径,探讨经济政策不确定对股价同步性的中介效应。最后，采用调节效应模型实证检验数字化转型对经济政策不确定的股价同步性缓解效果，并提出应对经济政策不确定性导致股价同步性的相关政策建议，进而提升股票市场的抗风险能力。　　主要结论:(1)经济政策不确定会引起股价同步性的升高、降低资产定价能力，经济政策不确定每增加1个标准差，当期股价同步性约增加26.90%个标准差。经济政策不确定对股价同步性的影响主要通过降低投资者信心和扩大市场信息不对称程度这两条传导路径实现。(2)经济政策不确定对股价同步性的冲击会受到经济政策不确定性类别及企业特征等因素影响。在政策不确定性方面，货币政策不确定对股价同步性的影响最强，财政政策不确定对股价同步性的影响最弱，汇率政策与贸易政策不确定对股价同步性的影响介于货币政策和财政政策之间。在企业异质性方面，经济政策不确定冲击对非融资融券标的、机构投资者占比低、企业规模较小、成立时间短、国有性质的企业股价同步性的影响更加明显。(3)数字化转型对经济政策不确定导致的股价同步性具有缓解作用，数字化转型主要通过提升投资者信心、降低市场信息不对称程度两条影响路径改善股价同步性问题。数字化转型对于不同类型经济政策不确定和不同特征企业的调节作用存在显著差异，对财政政策不确定、货币政策不确定导致的股价同步性具有显著的调节作用，且对非融资融券标的、机构投资者占比较低、企业规模较大、成立时间长、民营性质的企业调节作用更加突出。　　创新点:（1）定量分析经济政策不确定的股价同步性，证明经济政策不确定引起股价“同涨同跌”，且不同企业特征下，不同类型经济政策不确定对股价同步性影响存在明显的差异性。（2）剖析了经济政策不确定对股价同步性影响的内在机理，明确了经济政策不确定通过降低投资者信心、扩大市场信息不对称，加剧股价同步性的传导路径。（3）拓展数字化转型的研究边界，考察数字化转型对经济政策不确定加剧股价同步性的缓解作用，数字化转型通过提升投资者信心、减少信息不对称降低经济政策不确定对股价同步性的影响。

关键词：资本市场经济政策不确定股价同步性资源配置定价能力

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经济政策不确定、行业异质性与行业间的金融尾部风险溢出效应

经济政策不确定、行业异质性与行业间的金融尾部风险溢出效应

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作者：王悦浙江理工大学

学位级别：硕士

行业高速发展过程中需要大量资金支持,在大多数国家中,金融行业都是内部资金受限的工业和服务业等实体经济公司的主要资金来源,由于二者之间密切的投融资关系,实体经济公司的风险和回报理论上会受到金融部门盈利能力和稳定性的影响,而... 详细信息

行业高速发展过程中需要大量资金支持,在大多数国家中,金融行业都是内部资金受限的工业和服务业等实体经济公司的主要资金来源,由于二者之间密切的投融资关系,实体经济公司的风险和回报理论上会受到金融部门盈利能力和稳定性的影响,而如果实体经济受到风险冲击,又会通过债券违约等途径对金融部门存在反向的风险冲击。因此,研究行业间金融尾部风险溢出效应,将有助于相关部门高效合理地制定产业支持政策,促进行业发展,防范金融风险。所谓行业间金融尾部风险溢出效应,是指金融业与实体经济部门之间的尾部风险溢出,其中金融业指证监会行业分类标准(2012)中的金融行业,实体经济部门指出金融行业以外的其他所有行业。本文选取2002年至2017年证监会行业指数与上市公司的季度数据为样本,构建用于捕捉行业间尾部风险溢出的指标CCX,采用泊松面板实证模型,处理“过度分散”问题后,验证金融业与实体经济部门之间存在尾部风险溢出效应,探索行业集中度、债务水平、估值及投资水平等行业异质性对尾部风险溢出的影响,分析不同经济政策确定性程度下,尾部风险溢出的差异,并通过wilcoxon检验与稳健性检验等方法对实证结果进行检验。研究发现:其一,金融行业与实体经济部门之间存在尾部风险传染,且金融业对实体部门的尾部风险溢出程度大于实体部门对金融行业的反向尾部风险溢出;其二,行业特征对金融风险传导具有重大影响,具体表现为我国实体经济行业的行业集中度和债务规模对金融行业尾部风险溢出具有正向作用,行业估值水平对尾部金融风险溢出具有显著消极影响,行业投资水平对尾部风险溢出存在不显著的正影响;其三,在经济政策不确定时期,金融业对实体经济行业的尾部风险溢出增加,且行业异质性特征对尾部风险溢出的影响能力提高。最后结合理论分析以及实证结果验证,面对新时代产业发展环境,本文就我国金融市场建设提出如下建议:第一,充分发挥行业竞争机制,大力扶持中小型经营主体,提高行业竞争活力,企业应不断提升自身价值,将债务规模维持在合理水平,注重风险防范,增强风险意识;第二,银行等金融机构应加强和改善金融监管,提高风险吸收能力;第三,相关部门应结合行业实际特征,制定高校合理的产业扶持政策,建立市场化风险处理机制以及完善和发展多层次资本市场,推动行业发展,防范金融风险。

关键词：尾部风险风险溢出经济政策不确定行业异质性

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经济政策不确定对企业创新的影响研究 ——企业风险承担的中介效应检验

经济政策不确定对企业创新的影响研究 ——企业风险承担的中介效...

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作者：刘敏内蒙古财经大学

学位级别：硕士

随着工业4.0和5G技术的不断发展,科技创新成为各个国家占据有利市场、提升竞争优势的必要途径。实行创新驱动发展战略不仅有利于企业实现长远发展,还能为国家高质量发展以及提升综合国力提供不竭动力。近年来,国际方面,贸易摩擦等原因... 详细信息

随着工业4.0和5G技术的不断发展,科技创新成为各个国家占据有利市场、提升竞争优势的必要途径。实行创新驱动发展战略不仅有利于企业实现长远发展,还能为国家高质量发展以及提升综合国力提供不竭动力。近年来,国际方面,贸易摩擦等原因致使各国政策变动频繁,国内来看,我国为推动供给侧改革、持续实行创新驱动战略陆续出台了一系列经济政策,经济政策不确定普遍存在。企业风险承担反映了企业在面对外部不确定时的风险偏好,创新是典型的高风险高不确定性的投资决策,对经济政策不确定、企业风险承担和企业创新三者的关系进行探究,能够了解经济政策不确定是否能通过企业风险承担这一内在渠道影响企业创新,进而为国家经济政策的有效供给、企业积极面对不确定进而提高国家创新进程而提供有利证据和有效建议。经济政策不确定是外部因素、企业创新是企业内部决策,外因只能通过内因起作用,本文旨在探索经济政策不确定这一外部变量作用企业微观行为的内在作用渠道。本文首先对国内外学者关于经济政策不确定与创新的关系研究进行了文献回顾,再将增长期权理论、经典经济学理论、资源基础理论、内生增长理论,与实证分析结合,提出本文假设。以2013-2019年A股上市公司共计6941个样本为数据基础,借鉴Steven.J.等(2019)测算的经济政策不确定指数,以经济政策不确定为自变量、企业创新为因变量、风险承担为中介变量,分别构建多元线性回归和中介效应检验模型,通过实证分析得出:(1)经济政策不确定促进企业创新,且东部地区在面临经济政策变动时比中西部地区表现出更高的创新积极性;(2)经济政策不确定显著提升了企业的风险承担,且相较于国有企业,经济政策不确定对非国有企业风险承担的促进作用作用更强;(3)企业创新与企业风险承担正向相关;(4)企业风险承担是经济政策不确定促进企业创新的内在作用渠道。

关键词：经济政策不确定企业风险承担创新

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经济政策不确定对中国出口三元边际的影响研究

经济政策不确定对中国出口三元边际的影响研究

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作者：李香潼东北财经大学

学位级别：硕士

随着经济全球化进程的不断深入,各国经济联系越来越密切,一国经济政策变动对贸易伙伴的影响日益明显。2008年全球金融危机后,世界经济增长陷入长期低迷。在欧洲主权债务危机、英国脱欧公投、中美贸易摩擦等突发事件频频发生后,全球经济... 详细信息

随着经济全球化进程的不断深入,各国经济联系越来越密切,一国经济政策变动对贸易伙伴的影响日益明显。2008年全球金融危机后,世界经济增长陷入长期低迷。在欧洲主权债务危机、英国脱欧公投、中美贸易摩擦等突发事件频频发生后,全球经济政策不确定进一步增长。对中国而言,加入WTO后经济政策不确定性整体趋缓,出口贸易增长取得长足进展。目前,中国正处在由贸易大国向贸易强国转变的关键阶段,但是近年来,在逆全球化浪潮席卷和突发事件冲击的背景下,全球主要经济体以及中国重要贸易伙伴国的经济政策不确定因素凸显,对中国出口贸易增长造成不可忽视的影响。在此背景下,研究进口国经济政策不确定性对中国出口贸易的影响具有现实意义。本文分析了中国和22个主要经济体经济政策不确定的基本概况,并从贸易规模和三元边际两方面讨论了中国对主要经济体出口贸易的状况。在此基础上,建立扩展引力模型,基于2002—2019年中国对22个主要经济体的出口贸易数据,将中国出口增长分解成扩展边际、价格边际和数量边际,实证分析了经济政策不确定对中国出口三元边际的影响。本文研究发现,进入21世纪后中国对主要经济体的出口贸易规模总体呈上升趋势。这一时期,中国的经济政策环境与全球经济政策环境变动密切相关,且中国香港受到国际经济政策环境波动的影响程度更大。实证研究结果表明,进口国经济政策不确定提升显著地降低了中国出口的扩展边际和数量边际,提高了中国出口的价格边际。基于前文研究,本文提出相关建议:政府应建立和加强出口风险评价和外部冲击预警机制,加大自由贸易协定谈判力度;出口企业应密切关注国外经济政策环境的最新动态,提高自主创新能力以增强出口产品的不可替代性和市场竞争力。本文在研究对象和研究角度方面有所创新:第一,考察了经济政策不确定对中国出口贸易边际的影响,并研究其具体特点和作用方式,为理解中国出口贸易的发展提供了新的研究视角。第二,从三元边际的角度探讨经济政策不确定性对产品层面出口贸易的具体影响,并结合现有文献对经济政策不确定性对中国出口三元边际影响的理论机制进行研究,丰富了当前关于进口国经济政策不确定对中国出口贸易影响的研究角度。不足之处在于研究对象仅涉及中国对22个主要经济体出口,未能覆盖更多发展中国家。而广大发展中经济体更易出现明显的经济政策不确定变动,或将成为这一话题未来的研究方向之一。

关键词：三元边际经济政策不确定中国出口贸易扩展的引力模型

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经济政策不确定对保险公司经营绩效的影响分析

经济政策不确定对保险公司经营绩效的影响分析

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作者：彭瑞广东财经大学

学位级别：硕士

本文选取了2010年至2019年十年间的96家保险公司的财务报表进行数据提取其经营绩效,分析了保险公司经营绩效和经济政策不确定之间的关系。首先本文对经济政策不确定和保险公司经营绩效展开阐述。接着,分别对相关研究进行了梳理和归纳,... 详细信息

本文选取了2010年至2019年十年间的96家保险公司的财务报表进行数据提取其经营绩效,分析了保险公司经营绩效和经济政策不确定之间的关系。首先本文对经济政策不确定和保险公司经营绩效展开阐述。接着,分别对相关研究进行了梳理和归纳,提出了经济政策不确定对保险公司经营绩效的传导机制。本文从两个方面分别分析了经济政策不确定对保险公司的经营绩效的影响。其一为消费者保险需求路径分析,经济政策不确定通过实物期权、预防性储蓄和流动性约束三方面影响了消费者对保险产品的需求,进而降低了保险公司的经营绩效;同时,消费者面对经济政策不确定时的道德风险上升也会降低保险公司经营绩效。其二为保险公司自身这一供给渠道,保险公司应对经济政策不确定而进行的产品研发创新和经营策略的变化使得保险公司的经营绩效能得到提升。本文根据理论分析提出假设,认为保险公司在面对经济政策不确定时能够提升经营绩效并且这种经营绩效的提升水平和改变方向与保险公司的所有权属性和市场占有率以及主营业务类型有较强相关性。即本文认为经济政策不确定能提升保险公司经营绩效,且经济政策不确定对中资保险公司经营绩效的影响更大。而当经济政策不确定增加时,财产险公司经营绩效变动相对较小。最后在面对经济政策不确定时对大型保险公司的经营绩效影响更大。根据上述分析假设,本文筛选和整理了相应的数据,确立实证模型并展开实证分析,证实了上述四个假设均成立。文章最后给出了对保险公司、消费者、监管者三方相关建议。建议保险公司加大产品创新投入,从企业并购等角度出发提高资产规模,从而获得规模经济效应;对于消费者,本文建议消费者理性看待经济政策风险,保持合理的保险需求和支出;最后对于监管者,本文建议对于保险公司监管要常态化,防微杜渐,避免相关保险政策的剧烈波动,同时监管机构应当对保险公司予以政策上的支持,以助力保险业蓬勃发展。

关键词：经济政策不确定保险公司经营绩效传导机制主成分分析

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构建经济政策不确定指数及政策不确定冲击下的宏观预测——基于一种新文本挖掘方法

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计量经济学报 2023年第3期3卷 615-635页

作者：蔡宗武袁靖彭燕堪萨斯大学经济系美国堪萨斯劳伦斯66045 山东工商学院统计学院烟台264005

本文首先提出采用网络爬虫文本挖掘技术,结合新闻报道及学术研究信息数据(新华网和谷歌学术搜索网)两个数据来源,根据预测最小偏差采用动态权重方法构建我国2002年1月至2021年12月的中国经济政策不确定指数,研究其统计性质,并且采用混频... 详细信息

本文首先提出采用网络爬虫文本挖掘技术,结合新闻报道及学术研究信息数据(新华网和谷歌学术搜索网)两个数据来源,根据预测最小偏差采用动态权重方法构建我国2002年1月至2021年12月的中国经济政策不确定指数,研究其统计性质,并且采用混频VAR模型融合该指数对我国11个主要宏观变量进行了预测,实证研究发现:1)本文构建EPU指数与现实经济政策及内外经济环境不确定一致性较高,我国经济政策不确定指数具有时间序列长记忆特征,对未来经济波动具有持续影响效应;2)本文构建EPU指数对我国11个主要宏观经济变量预测优于不包含EPU指数及基于报纸信息编制的EPU指数;3)根据混频VAR模型预测,经济政策不确定对我国主要宏观经济波动存在负向显著效应,我国2022年GDP增长率预测区间波动幅度为2%,城镇登记失业率呈现波动幅度越来越大的趋势.本文采用大数据网络爬虫文本挖掘技术构建动态经济政策不确定动态指数,避免了信息量过少导致的采样误差及媒体报道的主观偏差性,多来源大数据文本挖掘动态权重技术可为我国货币政策不确定指数、财政政策不确定指数等其它不确定指数构建提供可行策略.

关键词：经济政策不确定文本挖掘混频VAR模型宏观预测动态权重

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经济政策不确定、政治关联对企业创新的影响--基于涉农上市公司的实证

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江苏农业科学 2020年第8期48卷 288-294页

作者：杨怀东李阳中南大学商学院湖南长沙410083

农业是所有产业发展的根本和保障,加大农业企业创新投入对于我国建设成为农业技术强国、农业科技强国至关重要。基于实物期权理论和资源依赖理论,以2010—2017年沪深A股涉农上市公司为研究样本,探讨经济政策不确定(简称EPU)、政治关联... 详细信息

农业是所有产业发展的根本和保障,加大农业企业创新投入对于我国建设成为农业技术强国、农业科技强国至关重要。基于实物期权理论和资源依赖理论,以2010—2017年沪深A股涉农上市公司为研究样本,探讨经济政策不确定(简称EPU)、政治关联对企业创新的直接影响及交互效应。结果表明,经济政策不确定会阻碍企业创新,政治关联的存在可以正向促进企业创新,且能够缓解经济政策不确定对企业创新的抑制作用。因此,政策制定机构应充分考虑经济政策变动对涉农上市公司造成的冲击,同时企业应维护好与政府的关系,保持政治关联的适度嵌入,为企业实施研发创新活动创造有利条件。

关键词：经济政策不确定政治关联企业创新涉农上市公司稳健性检验

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经济政策不确定与企业创新绩效——来自中国的经验证据

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嘉应学院学报 2023年第4期41卷 45-51页

作者：唐姣美梅雨胡鲜葵嘉应学院经济与管理学院广东梅州514015

文章关注经济政策不确定(EPU)与企业创新绩效的关系。使用2007-2020年中国上市公司数据进行研究发现经济政策不确定(EPU)对企业的创新绩效存在正向作用,同时,EPU与创新之间的正相关主要通过投资者情绪和融资约束渠道实现。此外,企业的... 详细信息

文章关注经济政策不确定(EPU)与企业创新绩效的关系。使用2007-2020年中国上市公司数据进行研究发现经济政策不确定(EPU)对企业的创新绩效存在正向作用,同时,EPU与创新之间的正相关主要通过投资者情绪和融资约束渠道实现。此外,企业的所有者性质、政府补贴以及股权集中度是产生异质性表现的影响因素。本研究提供了关于经济政策不确定(EPU)与企业创新绩效之间关系的经验证据。

关键词：经济政策不确定企业创新投资者情绪融资约束

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