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AND代表“并且”；OR代表“或者”；NOT代表“不包含”；(注意必须大写,运算符两边需空一格)

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范例一：(K=图书馆学 OR K=情报学) AND A=范并思 AND Y=1982-2016
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19 篇 企业价值
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27 篇 暨南大学
27 篇 上海财经大学
27 篇 广东金融学院
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21 篇 中山大学
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19 篇 西南财经大学
18 篇 南开大学
16 篇 西安交通大学
15 篇 湖南大学
15 篇 北京大学
12 篇 山西财经大学
11 篇 安徽财经大学
11 篇 广西大学
11 篇 山东大学
11 篇 河北工业大学
11 篇 浙江大学
10 篇 江西财经大学

作者

26 篇 陈辉
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6 篇 李志辉
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6 篇 wu fei
6 篇 汪洋
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5 篇 尹海员
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股票流动性与企业避税 ——基于中国A股市场经验证据

股票流动性与企业避税 ——基于中国A股市场经验证据

引用

作者：彭薇雯浙江大学

学位级别：硕士

股票市场是连接企业与股东的桥梁,市场微观结构能够改变股东的行为,进而影响企业的财务决策。高度集中的股权结构以及所有者缺位的现象在我国广泛存在,引发的委托代理冲突导致了严重的内部人控制问题,这为控股股东和管理层借助隐蔽的避... 详细信息

股票市场是连接企业与股东的桥梁,市场微观结构能够改变股东的行为,进而影响企业的财务决策。高度集中的股权结构以及所有者缺位的现象在我国广泛存在,引发的委托代理冲突导致了严重的内部人控制问题,这为控股股东和管理层借助隐蔽的避税手段以实施自利性行为提供了深厚的土壤。本文以2008-2017年我国A股上市公司作为研究对象,来考察股票流动性与企业避税两者之间的关系。研究发现:第一,基于代理理论中股东的退出威胁机制和信息理论中股价信息含量的交易反馈机制,发现股票流动性与企业避税呈显著负相关关系。第二,进一步分析发现股票流动性对不同避税程度的抑制作用存在差异,相较于采取保守避税策略的企业,股票流动性对采取激进避税行为的企业具有更为强烈的抑制作用。第三,通过一系列的异质性检验,结果表明机构投资者持股比例、控股股东掏空程度以及管理层薪酬激励三者都能显著增强股票流动性对企业避税的治理效应。从微观层面,增加了市场微观结构影响实体经济的相关证据,从宏观层面,对我国促进机构投资者改善公司治理体系和推动资本市场发展与改革有着重要的实际意义。本文的主要贡献可能有以下几点:第一,我国鲜有文献将股票流动性与企业避税放置在同一个研究框架,从市场微观结构的视角直接考察资本市场对企业财务行为的影响,丰富和拓展了股票流动性与企业避税的研究领域。第二,本文借鉴了分位数回归的方法,据此更为准确地把握了股票流动性如何作用于不同程度的避税行为,并且运用两阶段最小二乘法有效克服了股票流动性与企业避税两者之间的内生性问题。第三,创新性地将机构投资者持股、控股股东掏空程度以及管理层薪酬激励纳入研究框架,进行拓展性分析。通过考察三者对股票流动性与企业避税行为的调节效应,对国家政策制定者重视发挥机构投资者作用,完善控制权市场以及建立有效的薪酬激励机制具有一定参考价值。

关键词：股票流动性企业避税代理问题外部股东股价信息含量

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股票流动性与资本结构动态调整 ——基于公司治理中介效应的研究

股票流动性与资本结构动态调整 ——基于公司治理中介效应的研究

引用

作者：孟恒红上海师范大学

学位级别：硕士

近年来,资本结构动态调整的研究作为公司资本结构理论发展的新方向,探讨公司资本结构调整的影响因素及传导机制逐渐成为学者关注的课题。当前,我国金融体系改革进一步推进,资本市场不断完善和成熟,股票市场的流动性有了较大的提升。股... 详细信息

近年来,资本结构动态调整的研究作为公司资本结构理论发展的新方向,探讨公司资本结构调整的影响因素及传导机制逐渐成为学者关注的课题。当前,我国金融体系改革进一步推进,资本市场不断完善和成熟,股票市场的流动性有了较大的提升。股票市场的流动性与资本市场资源配置的有效性密切相关,而对于上市公司来说,股票市场作为股东股权转让的交易机制,它也是公司外部融资环境的重要组成部分,股票流动性特征同样将影响着公司治理水平和融资决策活动。基于此,本文从公司治理视角作为切入点,探讨了股票流动性如何通过一定传递机制影响资本结构动态调整,验证了股东“积极主义”和“退出威胁”在我国的适用性,为我国股票市场对公司融资结构调整及其相应治理作用提供了新的经验支持。本文采用规范研究与实证研究相结合的研究方法。运用资本市场有效假说理论、信息不对称理论、信号传递理论和资本结构动态调整理论作为理论基础,对股票流动性、公司治理和资本结构动态调整三者之间的作用关系进行理论分析,并提出相应假设。本文选取2009-2018年深交所A股上市公司为研究样本,构建了资本结构部分调整模型和中介效应检验模型,实证检验了股票流动性对资本结构调速度和效果的影响,以及公司治理其间的中介效应,并考察了不同产权性质下股票流动性对公司治理的影响效果。研究发现:(1)随着股票流动性的改善,股票价格信息含量逐渐丰富,股东可以更及时地通过股权市场选择“发声”进入或者“威胁”退出以增加股东力量,即股票流动性对公司治理具有显著正相关;(2)低流动性的市场存在更多的信息不对称,公司的整体风险溢价提高,代理冲突严重,这造成了融资成本和资本结构调整摩擦的增加,即股票流动性对资本结构调整的速度与效果显著正相关;(3)随着机构股东积极“发声”增加,信息流动摩擦减少,公司治理在股票流动性与资本机构调整之间发挥了显著的不完全中介效应。最后,本文总结了相关实证结论,并认为应当进一步完善和创新我国股票市场的运行机制和信息披露机制,重视股票流动性的监测和维护;同时,我国公司需要形成多元化治理架设的相关安排,注重资本结构的动态化管理,提升公司的管理效率,以实现资本市场和公司的价值增长。

关键词：股票流动性资本结构动态调整公司治理中介效应

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股票流动性对现金股利政策的影响 ——基于机构持股的调节作用

股票流动性对现金股利政策的影响 ——基于机构持股的调节作用

引用

作者：李思倩上海财经大学

学位级别：硕士

股票市场作为金融体系的重要组成部分,在推动经济增长过程中扮演着举足轻重的作用,股票市场能够连接资金盈余部门和需求部门,在拓宽企业融资方式的同时,为投资者提供更多投资机会,推动了社会资源的有效配置,而股票流动性在股票市场投融... 详细信息

股票市场作为金融体系的重要组成部分,在推动经济增长过程中扮演着举足轻重的作用,股票市场能够连接资金盈余部门和需求部门,在拓宽企业融资方式的同时,为投资者提供更多投资机会,推动了社会资源的有效配置,而股票流动性在股票市场投融资活动中扮演了至关重要的作用。股利政策是公司金融领域三大财务政策之一,对于股利发放的影响因素一直是学术界备受关注的重要课题,中外学者结合其他经济理论,形成了丰富的股利政策假说和影响因素。近年来,随着资本市场微观结构理论的完善,对于股利政策影响因素的探讨逐渐从公司自身层面拓展到资本市场环境层面,股票流动性作为重要的外部影响因素,其对于上市公司股利政策的影响正逐渐受到关注。本文考察股票流动性对于上市公司现金股利支付水平的影响,并进一步引入机构持股作为调节变量,探究机构持股比例是否会对股票流动性和现金股利支付水平之间的关系产生影响,丰富了股利政策相关理论的研究,并为研究股票流动性及现金股利政策之间的关系切入了新的视角,在维护广大投资者合法权益的同时,有效推动了上市公司及资本市场的长远发展。在归纳整理前人学术成果后,本文基于交易成本理论,提出了股票流动性和现金股利支付水平之间的负向影响关系以及机构投资者持股在其中的正向调节作用的研究假设。实证部分,本文选取了2017-2021年沪深上市公司的11410个观测值为研究样本,构建Tobit模型进行回归分析,研究结果证实,在其他条件不变的前提下,上市公司股票流动性的提高会降低其现金股利支付水平。为了缓解模型的内生性问题,本文将个体股票流动性减去所在行业平均流动性作为工具变量进行两阶段回归,并采用Amihud流动性比率替换原解释变量的方法来确保模型的稳健性,结果表明上述结论仍然成立。为了进一步考察机构持股的调节作用,本文将机构投资者持股比例纳入分析框架,通过构建交互项进行回归分析,结果证实机构投资者在二者影响关系中能够起到正向调节作用,即机构投资者持股比例越高的公司,股票流动性对于现金股利支付水平的影响程度越大,股票流动性下降时,机构持股比例较高的公司倾向于发放更多的股利,假设均得到验证。最后本文基于结论进一步提出针对性的建议,对于监管部门而言,需要针对上市公司股票流动性变化制定差异化的现金分红政策;对于上市公司而言,需要积极关注自身股票流动性变化,并将流动性纳入股利政策制定过程中;对于个人投资者而言,在制定投资决策时,需要将上市公司股票流动性和股利政策纳入决策考虑范围内;对于机构投资者而言,需要积极发挥外部监督作用,当股票流动性下降时,积极督促上市公司提高现金分红水平。

关键词：股票流动性现金股利支付水平机构投资者

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股票流动性抑制了股价崩盘风险吗？

股票流动性抑制了股价崩盘风险吗？

引用

作者：亓晴中南财经政法大学

学位级别：硕士

股价崩盘是指单只股票价格在短时间内发生急剧下跌的现象。我国股票市场成立时间较短,制度尚不完善,个股股价极端暴跌的事件时有发生。股价崩盘不仅严重损害投资者的利益,破坏金融市场稳定,甚至波及实体经济,阻碍经济健康发展。因此,探... 详细信息

股价崩盘是指单只股票价格在短时间内发生急剧下跌的现象。我国股票市场成立时间较短,制度尚不完善,个股股价极端暴跌的事件时有发生。股价崩盘不仅严重损害投资者的利益,破坏金融市场稳定,甚至波及实体经济,阻碍经济健康发展。因此,探究股价崩盘的成因和影响因素并提出有效的预防措施以降低股价崩盘风险具有较强的理论和现实意义。股票流动性能够保证投资者及时完成资产交易,促进资源的合理配置,因而是金融市场微观结构理论的基本研究方向。股票流动性会通过影响股东监督、股价信息含量以及机构投资者持股等影响管理层隐瞒坏消息的行为,从而影响股价崩盘风险。随着我国股票市场的发展,股票流动性不断提高。但是关于股票流动性对股价崩盘风险的影响,目前研究尚不充分,研究结论也不一致。因此,本文旨在研究我国股票市场上股票流动性与股价崩盘风险之间的关系,为上市公司和监管部门合理释放流动性、抑制股价崩盘风险提供新的视角。本文首先对国内外相关文献进行梳理总结,在此基础上分析了股票流动性对股价崩盘风险正反两方面的影响,提出了两个对立研究假设。根据研究假设使用我国上海和深圳证券交易所A股上市公司2004—2018年的数据,实证检验了股票流动性与股价崩盘风险之间的关系,结果表明股票流动性加剧了股价崩盘风险。经过一系列稳健性和内生性分析后,结论依然成立。另外,机制分析表明股票流动性通过提高机构投资者持股比例加剧了股价崩盘风险。最后,股票流动性加剧股价崩盘风险的效果在国有企业、分析师关注程度较低和所在地区制度环境较差的企业中表现得更加明显。本文的研究贡献主要体现在以下两个方面。第一,丰富了股价崩盘风险影响因素的研究。现有文献大多从管理层特征、公司特征和宏观制度因素等角度研究股价崩盘风险的影响因素,很少有文献涉及股票流动性对股价崩盘风险的影响,因此本文为股价崩盘风险影响因素的研究提供了新的视角。第二,拓展了股票流动性的经济后果的研究范畴。目前对股票流动性的经济后果的研究主要集中在公司治理、企业创新和公司价值等方面,本文从股价崩盘风险角度切入,加深了对股票流动性产生的经济后果的理解和认识,丰富了该领域的研究。本文的研究还具有较为重要的现实意义。研究结论表明在我国股票市场上,股票流动性并没有发挥稳定市场的作用,反而加剧了股价崩盘风险,因此,监管部门要加强对机构投资者的引导,合理释放股票市场流动性;上市公司要采取有效手段抑制管理层隐瞒坏消息的行为,降低股价崩盘风险;还要充分发挥分析师的监督作用,优化制度环境,促进资本市场健康稳定发展。

关键词：股票流动性股价崩盘风险机构投资者分析师关注制度环境

来源：评论

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股票流动性对企业投融资期限错配的影响研究

股票流动性对企业投融资期限错配的影响研究

引用

作者：刘楚婷天津工业大学

学位级别：硕士

我国企业普遍面临投融资期限错配的问题。尽管短贷长投能够在一定程度上为企业带来短期的流动性,但是,一旦出现无法按时偿还本金以及利息,会导致企业财务风险以及破产风险的增加,甚至影响整个金融市场。因此,探究企业投融资期限错配的... 详细信息

我国企业普遍面临投融资期限错配的问题。尽管短贷长投能够在一定程度上为企业带来短期的流动性,但是,一旦出现无法按时偿还本金以及利息,会导致企业财务风险以及破产风险的增加,甚至影响整个金融市场。因此,探究企业投融资期限错配的影响因素,不仅可以改善企业的债务资本结构,促进企业投资与融资的合理配置,而且对于防范金融风险、提高市场安全性有着十分重要的意义。股票流动性是股票市场发展的重要指标,对于企业融资以及投资有着重要的影响,本文研究股票流动性与企业投融资期限错配的关系及影响路径。选取2010-2020年我国A股上市公司的数据,主要分析股票流动性对企业投融资期限错配的影响,并从外部环境与企业内部特征两大影响渠道入手以及管理者的行为特征入手,细致分析流动性与投融资错配之间的影响机制,另外还讨论了不同融资类型以及不同企业性质之间存在何种差异。实证结果表明:(1)股票流动性会显著提高企业短贷长投水平,并且这一正向影响在庞氏融资类型以及国有企业更加明显;(2)股票流动性能够通过融资约束以及股票市场脆弱性两个渠道降低企业的投融资期限错配程度,也会通过股价崩盘风险以及市场价值两个途径提高错配程度;(3)对于以上机制检验都是从客观因素进行分析,考虑到企业投融资行为很大程度上受管理者个人因素的影响,因此进一步检验管理者自身的非理性行为,发现管理者过度自信会加剧股票流动性与短贷长投的正向影响关系。本文的研究对于市场的各参与主体有着重要的启示:对于政府应当建立健全资本市场,完善信息披露体制正确处理市场流动性,加强对于企业的投融资监管体系;对于企业应该提高管理者的投融资理念,减少企业管理者的非理性行为;对于银行大力发展金融科技,拓宽信贷渠道。

关键词：股票流动性短贷长投过度自信股票市场脆弱性

来源：评论

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股票流动性对企业商业信用融资的影响研究

股票流动性对企业商业信用融资的影响研究

引用

作者：李士玉西南交通大学

学位级别：硕士

十九届五中全会后,中国的经济由高速发展向高质量迈进。习近平总书记多次指出,金融在经济发展进程中居于核心地位。在经济高质量化的过程中,与金融相关的一些热点话题引致社会各界的广泛关注。第一,我国诸多企业面临融资约束。银行等金... 详细信息

十九届五中全会后,中国的经济由高速发展向高质量迈进。习近平总书记多次指出,金融在经济发展进程中居于核心地位。在经济高质量化的过程中,与金融相关的一些热点话题引致社会各界的广泛关注。第一,我国诸多企业面临融资约束。银行等金融机构的信贷门槛趋于严格,使得一些企业能够得到的融资规模大幅降低,转而开始寻求其他替代性融资渠道,商业信用融资这种低成本、易取得的融资方式成为企业重要资金来源。第二是深入推进金融服务实体经济。党的十八大胜利召开以来,资本市场服务实体经济被置于重要位置,2023年初全面实行注册制开始推行,优化了资本市场服务实体的土壤。但从整体来看,我国资本市场的发展尚不完善,基础设施、管理制度等仍不健全,发挥好资源有效配置永远在路上,提升服务实体效率永远在路上。资金是现代企业持续发展的基础,因而企业融资为金融服务实体经济中的关键一环,探究金融市场微观结构对商业信用融资水平的影响意义重大、影响深远。目前,国内外学者们对于商业信用融资影响因素的考察多从企业微观特征、外部市场环境等方面入手,鲜有基于金融市场微观结构进行切入。那么,金融市场微观结构指标能否为企业融资助力?能否对企业商业信用融资的获取产生影响? 基于委托代理、信息不对称、信号传递等理论,本文以市场微观结构的核心指标股票流动性为切入点,利用A股上市公司2007-2020年数据,实证检验了股票流动性对上市公司商业信用融资的影响及其作用机制,并依据企业微观特征、行业特质及地区经济环境特征进行了异质性分析。得到的主要结论如下:(1)股票流动性与商业信用融资规模显著正相关,即股票流动性越好,商业信用融资规模越大。(2)在融资约束大、行业竞争激烈以及地区市场化程度高的公司中,股票流动性对商业信用融资的正向影响更加明显。(3)第一类代理成本和公司信息透明度在股票流动性与商业信用融资之间发挥了中介效应。进一步,利用2010年开始实施的融资融券政策构建工具变量,采用工具变量二阶段最小二乘估价法(IV-2SLS)解决内生性问题,并进行地区固定效应以及替换关键变量等一系列稳健性检验后,结果依然存在且稳健。本文的工作,从市场微观结构角度探索了企业商业信用融资的影响因素,拓展了流动性治理相关研究。同时,本文的研究结论,对企业治理水平的提高、融资约束的破解具有启示意义,能为政府相关部门提高资本市场服务实体经济的效率提供一定参考与借鉴价值。

关键词：股票流动性商业信用融资代理成本信息透明度 A股上市公司

来源：评论

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股票流动性对我国新三板挂牌企业信用风险影响研究

股票流动性对我国新三板挂牌企业信用风险影响研究

引用

作者：李逢友上海财经大学

学位级别：硕士

新三板是继主板、中小板和创业板之后，我国多层次资本市场中的重要一部分，在为挂牌企业融资、规范管理方面发挥重要作用。近年来在政府大力支持推动下，新三板市场发展迅速，挂牌企业规模超过10000家，成为继深市和沪市之后的全国性... 详细信息

新三板是继主板、中小板和创业板之后，我国多层次资本市场中的重要一部分，在为挂牌企业融资、规范管理方面发挥重要作用。近年来在政府大力支持推动下，新三板市场发展迅速，挂牌企业规模超过10000家，成为继深市和沪市之后的全国性交易场所。　　新三板市场旨在为中小企业提供有效的融资平台，但是却面临股票流动性不足的问题，这反映了投资者较低的投资需求，对新三板市场的健康稳定发展造成不利影响。当企业无法通过股权融资获取持续发展所需资金时，便会转向债权交易，以对外借款、发行债券等方式进行融资。一方面，股票流动性不足会影响企业现金流，当现金流不足以进行本息的偿还、股利的发放时，就会出现违约现象。另一方面，企业无法进行有效股权融资时，会转向债权融资，提高资产与负债的比率。适当的财务杠杆会降低企业成本，但当资产负债率较高时，企业偿债无法得到保障，进而会增加违约风险。因此，股票流动性在某种程度上会影响企业的信用风险。　　基于以上背景，本文采用文献分析法、实证研究法和定量定性相结合等方法，研究新三板挂牌企业股票流动性对企业信用风险的影响。本文首先介绍重要概念和理论基础，在对现阶段新三板市场存在的问题成因分析的基础上，做出研究假设。在本文的研究设计部分，选取351家新三板企业的16848个观测值作为研究样本，选用KMV模型测算企业信用风险。在参考前人研究的基础上，以换手率作为流动性的衡量指标，违约概率作为信用风险衡量指标，此外还考虑股权价值、债务价值、股票波动率和挂牌期限的影响，建立回归模型进行分析。　　在本文的实证研究部分，经过测算取得相关数据，对各个变量作相关性分析;接着在多变量水平上分析流动性对信用风险影响;根据企业日度换手率求季度平均值，以高于平均值的前25%企业为高流动性组，低于平均值的后25%企业为低流动性组，分别计算比较流动性对信用风险的影响。最后为保证结论严谨，进行了相关稳健性检验。　　通过相关实证检验，得出本文的研究结论：对于新三板市场中的挂牌企业，股票流动性与企业信用风险之间具有一定的相关性，股票流动性大小会影响企业信用风险，流动性越大，信用风险越小;分组研究发现，对于高流动性企业而言，股票流动性增加，会降低企业的信用风险;而低流动性企业的股票流动性对企业信用风险的影响不显著。　　本文创新点有三点。首先，研究新三板市场股票流动性对企业信用风险影响的文献比较少，本文丰富了该领域的研究;其次，实证研究发现，新三板市场股票流动性与信用风险有一定相关性;再次，实证研究还发现，新三板市场有一定特殊性，股票流动性低得企业，流动性对信用风险的影响不显著。

关键词：上市公司新三板股票流动性信用风险

来源：评论

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股票流动性对股利支付的影响 ——基于沪深A股上市公司的实证研究

股票流动性对股利支付的影响 ——基于沪深A股上市公司的实证研究

引用

作者：王艺杰东北财经大学

学位级别：硕士

在我国的经济发展过程中,股票市场的作用不可小觑。自我国上海证券交易所和深圳证券交易所成立以来,我国资本市场的发展便产生了翻天覆地的变化。股票交易所不断发挥着其决定市场价格、优化资源配置的作用,推动着我国的证券信息交流和... 详细信息

在我国的经济发展过程中,股票市场的作用不可小觑。自我国上海证券交易所和深圳证券交易所成立以来,我国资本市场的发展便产生了翻天覆地的变化。股票交易所不断发挥着其决定市场价格、优化资源配置的作用,推动着我国的证券信息交流和经济发展。在股票市场之中,股票流动性与股利支付是两个重要的话题。股票流动性是指投资者以最少的成本、最小的价格影响和最快的速度完成交易大宗股票的容易程度。其作用是帮助衡量股票交易速度,一般来说,上市企业通过股票的流动性来判断投资者的意图,并通过利用流动性来完成预期的投融资计划。如果股票市场要保持稳定就要保持良好的股票流动性,不仅如此,良好的股票流动性还可以帮助维护内外部人员的利益和制定政策。股利支付指的是企业向股东分派股利,这是企业利润分配的一部分。它可以将企业管理者与投资者结合起来,是投资者所投入资金的反馈和回报。研究股票流动性与股利支付之间的关系,具有重要的意义,可以促进企业发展、促进投资者进行良好投资和促进政府进行有效监管。在股票市场之中,股票流动性与股利支付之间呈现的关系值得深究。不仅如此,在信息披露程度和代理成本的背景下,股票流动性对于股利支付的关系是本文研究重点。MM理论指出:在投资政策保持不变的情况下,公司价值与企业是否支付现金股利以及现金股利的数量无关。但在资本市场之中,股票流动性不足的这一情况极为普遍,券商酬劳、税收的存在增加了股票流通的交易成本。不仅如此,在资本市场之中信息不对称、货物积压的存在会影响投资者的投资价值,增加其隐性交易成本。在股票流动性不足的情况下,股利支付政策会影响公司价值,许多学者展开了对于股票流动性与股利支付的研究,并得出了正向影响和负向影响的两种结果。并且,当信息透明度越大时,企业的现金股利政策、内部信息、股票交易情况将会更加透明,小型投资者就将更加了解企业的情况。这时,如果企业的股票流动性越大,那么小型投资者的交易成本将会大大减少,其就会加大对于企业的投资力度,当企业的投资增加时,其就会采取更大程度的现金股利政策,以稳定投资者。同时由于企业所有权和控制权是分离的。在信息不对称和不完美契约的基础之上,企业内部管理人员为了寻求自身利益,就可能利用信息不对称性损害投5资者利益,进行薪酬扩大化、进行在职消费,因此代理成本越高,则企业所面临的代理冲突就越大。在股票市场流动性较低情况下,企业的代理成本越高,内部管理成员就越倾向于留存现金,较少的支付股利。针对股票流动性与股利支付这一问题,本文采用实证研究的方法进行深入研究。本文通过选择2014-2018年沪深A股上市公司为研究样本,并选取了股利支付意愿、股利支付力度用于衡量股利支付,选取换手率用于衡量股票流动性。通过回归分析得出结论:股票流动性正向影响股利支付。本文还研究了信息披露不同程度下股票流动性影响股利支付的情况,选取了信息不对称变量(ASY)用于衡量信息披露程度并得出结论:信息披露程度越大,股票流动性对于股利支付的影响作用就越大。本文设定了管理费用率(MER)、资金周转率(TAT)用于衡量代理成本,通过稳健性检验发现,代理成本越小,股票流动性与股利支付之间的正相关关系就越显著。总结本文的研究可以发现:股票流动性与股利支付呈现正相关关系、信息透明度越大,股票流动性与股利支付的关系增强、代理成本越小,股票流动性与股利支付之间的正相关关系越为显著。同时我国股票市场还不成熟,由于代理成本和信息不对称现象的存在,股票流动性对于股利支付的影响程度还不够。

关键词：股利支付股票流动性代理成本

来源：评论

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股票流动性对股票预期收益率的影响研究 ——基于行业差异视角

股票流动性对股票预期收益率的影响研究 ——基于行业差异视角

引用

作者：王亚荷山东财经大学

学位级别：硕士

流动性是市场存在和发展的基石,任何金融资产的变现和获得回报都必须在有较高流动性的市场中实现。学者发现资产评估中大部分运用收益法对于企业价值评估得出的评估结果不包含流动性溢价,且资产评估相关条例明确指出了,运用上市公司比... 详细信息

流动性是市场存在和发展的基石,任何金融资产的变现和获得回报都必须在有较高流动性的市场中实现。学者发现资产评估中大部分运用收益法对于企业价值评估得出的评估结果不包含流动性溢价,且资产评估相关条例明确指出了,运用上市公司比较法和交易案例比较法对企业价值进行评估时,在切实可行的情况下应当考虑控制权和流动性对评估对象价值的影响,可见资产评估行业已经关注到了流动性对企业价值的影响,但对流动性的研究尚少,可以参考已有的金融界对于流动性溢价的研究。金融界现有研究主要集中于流动性的度量方式、流动性溢价现象是否存在和宏观、市场和公司层面影响股票流动性的因素,从行业视角指出流动性溢价具有行业差异并进一步探究行业特征影响的研究较少。流动性溢价理论认为流动性溢价是投资者要求流动性相对较差的股票带来的额外补偿,因为资产流动时产生的交易成本会对资产价格产生很大影响。本文根据信息不对称理论与投资者行为理论开展理论分析,探究股票流动性对股票预期收益率的影响,并引入行业资产负债率作为调节变量,探究其在两者间的调节作用。鉴于此,本文选取2013-2022年我国沪深主板上市公司作为研究样本,探究流动性溢价现象在我国股票市场的表现,得出以下结论:无论是在上交所市场还是深交所市场,我国主板上市公司股票市场股票流动性与股票预期收益率显著负相关,即存在流动性溢价现象,并且市场存在“规模效应”“价值效应”;股票流动性与股票预期收益率的关系存在行业差异,且行业资产负债率的提高会增强股票流动性与股票预期收益率的负相关关系,上市场所不影响其调节作用;进一步研究发现,账面市值比高的公司具有更明显的流动性溢价现象。本文基于金融界对流动性溢价的研究,认为股票流动性通过影响交易成本改变投资者行为的渠道反向影响股票收益率,并从行业视角发现股票流动性与股票收益率的负相关关系具有显著差异,且行业资产负债率会对增强二者关系。基于研究结论,建议企业依据自身所在行业特性和整体经济环境制定合适的策略管理流动性和收益率的市场表现,既注重短期市场表现向市场传递优质信息,又注重长期战略规划提高长期收益;建议短期投资者基于流动性溢价存在行业差异的情况,通过对多个行业进行分散投资的方式降低投资单一行业的风险,并且及时了解行业发展趋势等因素调整自身投资策略,降低投资风险提高投资收益;建议长期投资者进行投资选择时,排除短期内流动性溢价现象的影响,关注企业的长期获利能力;建议资产评估行业从业者在对运用市场法进行企业价值评估且可比双方均为上市公司时,考虑到由于流动性差异而需要进行价值调整的情况。

关键词：股票流动性股票预期收益率流动性溢价行业差异行业资产负债率

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股票流动性对企业创新的影响研究——基于沪深A股上市公司的实证分析

股票流动性对企业创新的影响研究——基于沪深A股上市公司的实证...

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作者：许厚斌安徽师范大学

学位级别：硕士

十九大报告指出，创新是引领发展的第一动力，是建设现代化经济体系的战略支撑。创新对于国家而言，是实现可持续发展重要保障;创新对于企业而言，是保持产品竞争力和行业竞争力的重要途径。改革开放持续到今天，我国经济取得了举世瞩... 详细信息

十九大报告指出，创新是引领发展的第一动力，是建设现代化经济体系的战略支撑。创新对于国家而言，是实现可持续发展重要保障;创新对于企业而言，是保持产品竞争力和行业竞争力的重要途径。改革开放持续到今天，我国经济取得了举世瞩目的成就，经济总量已跃居世界第二。与持续快速的经济发展不符的是，我国整体自主创新能力不足，在经济全球化中，我国仍然承担着“世界工厂”角色，大部分制造业还处于低端状态。企业作为市场经济的主体，在创新方面承担着重要角色，越来越多企业也意识到创新研发的重要性。　　企业创新活动高投入特点，要求企业必须进行外部融资，股票市场成为企业进行外部融资的重要场所。股票流动性是否会对企业投融资行为和治理活动产生影响，这是目前学者们关注和研究的方向。而创新活动作为企业投资的重要组成部分，股票流动性是否会对其产生影响，却很少有研究涉及，文章将就这一问题进行探索。同时，机构持股行为以及市场化进程差异，是否会对股票流动性与企业创新关系产生影响，这也是文章考察重点。　　文章基于2003-2015年沪深A股上市公司10438个数据样本，通过梳理文献，基于理论分析，提出研究假设。具体展开以下研究：(1)考虑到数据样本选取时间跨度较长以及控制其他因素影响，对年份和公司个体进行控制，构建双向固定效应模型，实证检验股票流动性对企业创新产生的影响。(2)鉴于我国企业产权性质和股权集中度差异的实际，文章考察不同产权性质下、不同股权集中度下股票流动性对企业创新的影响。(3)为考察机构投资者持股对股票流动性与企业创新关系影响，文章引入机构投资者持股作为调节变量。(4)考虑到市场化进程水平差异可能对股票流动性与企业创新关系产生影响，文章引入市场化进程作为调节变量。　　研究结果表明：(1)股票流动性对企业创新有显著负向影响，即股票流动性对企业创新存在明显抑制作用。通过稳健性检验和内生性检验，研究结果依然稳健。(2)在国有企业与非国有企业分组及股权集中度高、低分组中，发现非国有企业以及股权集中度低的企业，股票流动性负向影响企业创新更为显著。(3)引入机构投资者持股作为调节变量，构建模型，采用层次回归法。研究发现：机构持股对企业创新负向影响并不显著，机构持股作为调节变量负向调节也不显著，表明我国的机构投资者是短视的，但发展仍然不成熟，负向影响作用微弱;其他可能存在的原因是因为“机构投资者介入壁垒”的存在。(4)引入市场化进程作为调节变量，研究发现：在市场化进程高的地区，股票流动性对企业创新的抑制作用更为明显。市场化进程高的地区，信息披露制度更为完善以及内幕交易者面临的诉讼风险更高。由此，促进股票流动性的提升，进而抑制了企业创新水平。　　最后，文章根据研究结论提出合理性建议：需合理释放流动性;加强对机构投资者监管，引导机构投资者向良性方向发展;重视市场化进程水平高的地区股票流动性释放问题，引导投资者合理交易。文章创新之处在于：将微观市场的股票流动性与公司层面的企业研发创新放在同一框架下研究;引入机构投资者作为调节变量，实现结论创新;文章首次实现把股票流动性、市场化进程与企业创新联系起来考察。

关键词：股票流动性企业创新机构持股市场化进程

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