检索结果-内蒙古大学图书馆

系统工程理论与实践 2016年第5期36卷 1156-1168页

作者：李进芳洛阳师范学院商学院洛阳471934 华南理工大学经济与贸易学院广州510006

在非对称信息条件下,我们建立了一个一般化的情绪资产定价模型,表明投资者情绪对资产价格具有显著的系统性影响.模型中,情绪和信息是相对应的.知情者利用有价值的信息进行交易,使得信息融入价格之中;情绪投资者基于情绪进行交易.使得情... 详细信息

在非对称信息条件下,我们建立了一个一般化的情绪资产定价模型,表明投资者情绪对资产价格具有显著的系统性影响.模型中,情绪和信息是相对应的.知情者利用有价值的信息进行交易,使得信息融入价格之中;情绪投资者基于情绪进行交易.使得情绪融入价格之中;理性不知情者偶尔误把情绪当作信息,追逐情绪投资者,从而放大情绪冲击,使得资产价格远远偏离它的潜在价值.此外,情绪投资者的比重以及信息的质量等因素能够放大投资者情绪对资产价格的冲击,从而降低市场的有效性.

关键词：投资者情绪行为资产定价知情交易市场效率

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市场情绪与基金投资策略:迎合还是修正?

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管理科学学报 2024年第3期27卷 112-132页

作者：王健易尚昆蒋忠中秦绪伟东北大学工商管理学院沈阳110167 东北大学行为与服务运作管理研究所沈阳110167

基金投资策略选择是学术界、监管者和市场参与者共同关注的焦点.本文根据行为资产定价理论将基金投资策略量化为组合收益的市场情绪敏感度,首次在微观层面对其按照市场状态分类界定为迎合情绪策略与修正情绪策略,通过理论模型和实证检... 详细信息

基金投资策略选择是学术界、监管者和市场参与者共同关注的焦点.本文根据行为资产定价理论将基金投资策略量化为组合收益的市场情绪敏感度,首次在微观层面对其按照市场状态分类界定为迎合情绪策略与修正情绪策略,通过理论模型和实证检验探究基金的投资策略选择对其流量、风险和经理努力程度产生的系统影响,从行为委托代理视角剖析基金业绩的影响机制.研究发现:基金采取迎合策略时,对投资者特别是个体投资者更有吸引力,但会对投资者利益造成隐性侵害,表现为基金未来的风险增大、收益降低,且基金经理在无需付出更多努力的情况下可获得更高报酬.进一步分析表明,基金经理为取悦投资者的消极放任行为是其业绩表现不佳的重要原因;基金采取修正策略时,产生的系列影响则完全相反.本研究为中小投资者的投资实践、基金治理与监管,及解释基金市场异象提供了新的思路与启示.

关键词：市场情绪基金投资策略行为资产定价行为委托代理

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信用债市场的回报率是否可预测?——基于投资者情绪视角

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证券市场导报 2023年第9期 43-55页

作者：张宗新周聪复旦大学金融研究院上海200433 复旦大学经济学院上海200433

违约事件的爆发加剧了投资者非理性情绪的扩散,并引发了信用债市场偏离基本面的大幅波动,考察投资者情绪在信用债市场的非理性繁荣和恐慌式下跌中的推波助澜作用非常重要。本文将行为资产定价理论扩展至信用债市场,采用提取情绪代理变... 详细信息

违约事件的爆发加剧了投资者非理性情绪的扩散,并引发了信用债市场偏离基本面的大幅波动,考察投资者情绪在信用债市场的非理性繁荣和恐慌式下跌中的推波助澜作用非常重要。本文将行为资产定价理论扩展至信用债市场,采用提取情绪代理变量共同信息的方式,构建有效的信用债市场情绪指数,并研究情绪对市场回报率的可预测性。研究结果表明:(1)信用债市场情绪会产生显著的定价效应,当期的情绪对次月的市场回报率具有较强的预测能力;(2)信用债市场情绪会驱动微观交易,并吸引投资者购买风险较高的债券基金和信息不对称程度较高的债券组合;(3)信用债市场情绪的定价效应在投机倾向较高或套利限制较强的时期更突出,其中较高的投机倾向源自投资者对折现率的乐观态度,而较高的非流动性则是卖空约束之外的另一重要的套利限制。

关键词：信用债市场债市情绪指数行为资产定价回报率预测

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货币冲击、房地产收益波动与最优货币政策选择

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财经研究 2010年第8期36卷 58-67页

作者：陈鹄飞陈鸿飞郑琦上海财经大学金融学院上海200433 广发证券股份有限公司广东广州510600 上海财经大学会计学院上海200433

与传统资产定价模型中风险收益权衡关系相悖,我国房地产市场存在投资异象和波动长记忆性特征。文章利用泰勒规则(Taylor Rule)的利率缺口,在剔除市场预期之后测度了中国市场的货币政策冲击,并基于房地产投资回报的时序数据波动聚集性和... 详细信息

与传统资产定价模型中风险收益权衡关系相悖,我国房地产市场存在投资异象和波动长记忆性特征。文章利用泰勒规则(Taylor Rule)的利率缺口,在剔除市场预期之后测度了中国市场的货币政策冲击,并基于房地产投资回报的时序数据波动聚集性和时变性特征构建GARCH(1,1)-M模型,以此度量我国房地产市场投资收益的波动演变路径,解释了央行实施加息的货币政策后当期房价反而上涨的投资现象。文章还立足于房地产市场参与人的投资特征,从行为金融学的全新研究视角出发,建立包含行为资产定价的动态模型经济系统,研究资产价格波动与最优货币政策选择问题,求得相应闭型解,为实施关注资产价格波动的最优货币政策提供理论基础。

关键词：最优货币政策行为资产定价投资异象长记忆性

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消费习惯与资产价格波动研究

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中国人口·资源与环境 2010年第12期20卷 143-148页

作者：马莉莉陈彦斌武汉大学经济与管理学院湖北武汉430072 中国人民大学经济学院北京100872

投资者的主观属性对于资产价格的决定起着重要的作用。消费习惯是投资者的一种重要的行为属性。习惯形成模型假定消费者的效用不仅仅来自于当前的消费水平,还来自于过去的相对消费水平。投资者在做出投资决策时不仅仅要考虑未来每一期... 详细信息

投资者的主观属性对于资产价格的决定起着重要的作用。消费习惯是投资者的一种重要的行为属性。习惯形成模型假定消费者的效用不仅仅来自于当前的消费水平,还来自于过去的相对消费水平。投资者在做出投资决策时不仅仅要考虑未来每一期的消费水平,还要考虑已经形成了的消费习惯,因而会影响资产的均衡价格。本文将股票的均衡价格表示为习惯参数的函数,进而研究消费习惯的变动对于股票价格波动的影响,并比较中美股市波动的差异性。文章使用GMM方法估计得到了我国投资者的习惯参数,结果表明我国投资者对过去消费具有强烈的依赖性,且这种依赖程度要大于美国的投资者。文章还采用数值模拟的方法研究了消费习惯的波动对资产价格波动的影响。模拟结果表明我国投资者消费习惯的较小波动,会引起股票价格的大幅波动,并且这种波动幅度要大于美国投资者消费习惯的波动所引起的股票价格波动的幅度。

关键词：消费习惯资产价格波动行为资产定价比较

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效用函数与行为人:一个金融经济学视角的诠释

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财经理论与实践 2008年第5期29卷 2-7页

作者：贺学会陈洋湖南大学金融学院湖南长沙410079

效用函数是刻画行为人特征的基本工具,在经济学研究中具有重要的地位。在行为金融学产生之前,标准的新古典范式一直居于主流地位。但行为金融学中通过引入财富偏好、习惯形成等因素,效用函数得到了进一步的发展和丰富,金融经济学也以此... 详细信息

效用函数是刻画行为人特征的基本工具,在经济学研究中具有重要的地位。在行为金融学产生之前,标准的新古典范式一直居于主流地位。但行为金融学中通过引入财富偏好、习惯形成等因素,效用函数得到了进一步的发展和丰富,金融经济学也以此为基础步入一个全新的高度。这些理论进展不仅全面推动了金融经济学的发展,对经济学其它分支也具有很强的借鉴意义。

关键词：投资者行为效用函数行为资产定价

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投资者情绪指数的经验模态分解:基于增发窗口期的实证研究

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财经理论与实践 2015年第4期36卷 57-61页

作者：王远霞谢赤湖南大学工商管理学院湖南长沙410082 湖南大学金融与投资管理研究中心湖南长沙410082

投资者情绪是资产定价的重要影响因素。针对以往研究不能较好分离投资者情绪不同成分的局限,引入经验模态分解方法,以实现对投资者情绪的分解。以2013年实施增发的上市公司为样本的实证研究结果表明,经验模态分解方法能够有效地分离出... 详细信息

投资者情绪是资产定价的重要影响因素。针对以往研究不能较好分离投资者情绪不同成分的局限,引入经验模态分解方法,以实现对投资者情绪的分解。以2013年实施增发的上市公司为样本的实证研究结果表明,经验模态分解方法能够有效地分离出投资者情绪的高频和低频部分。其中,低频部分反映了投资者对股市的长期预期,而高频部分反映了窗口期投资者对增发的情绪变化。同时,增发前投资者会对增发事件产生过度反应,而在增发事件完成之后,投资者的过度反应情绪会逐渐调整,并且该调整过程具有非线性特征。

关键词：投资者情绪经验模态分解股票增发行为资产定价

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我国证券市场股权风险溢价研究

我国证券市场股权风险溢价研究

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作者：张树德上海财经大学

学位级别：博士

本文对我国证券市场个体投资者的行为进行了调查，发现国外行为金融学理论基本适用于我国证券市场，但消费资产定价模型(简称CCAPM)假设与我国投资者的行为不符，而且在解释我国股权溢价时偏差很大，“股权风险溢价之谜”、“无风险利... 详细信息

本文对我国证券市场个体投资者的行为进行了调查，发现国外行为金融学理论基本适用于我国证券市场，但消费资产定价模型(简称CCAPM)假设与我国投资者的行为不符，而且在解释我国股权溢价时偏差很大，“股权风险溢价之谜”、“无风险利率之谜”等在我国同样存在。\n 在对我国证券市场个体投资者行为特征分析的基础上，根据行为金融理论对现有的行为资产定价模型进行了改进，建立了符合我国投资者行为特征的含有波动项的行为资产定价模型(简称BCAPM-VI)，该模型是消费资产定价模型、马克维茨模型、Barberis、Huang和Santos(2001)模型的推广。国内外资产定价理论一般只用数值模拟的方法检验模型，极少进行实证检验，本文则克服了检验上的困难，根据本文模型具体特点进行实证检验，并通过了实证检验。运用本文模型可以说明证券市场本身存在风险控制机制，提出了政府不应过多干预股市的政策建议，模型检验方法可作为研究波动率的新方法。\n 鉴于国内对股票价格的实证检验很多，但是关于溢价的检验并不多，检验了我国证券市场溢价多种统计特征，发现股票溢价及其波动性存在非随机性，并进一步讨论了利率、溢价、波动率三者之间相互关系，发现实际利率与溢价之间存在较为显著的负相关。

关键词：证券市场股权风险溢价行为资产定价广义矩检验

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异质信念与投资者情绪交互作用机理及其对资产定价的影响研究

异质信念与投资者情绪交互作用机理及其对资产定价的影响研究

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作者：李伯华辽宁工程技术大学

学位级别：博士

股票价格趋势有时并不能完全遵循传统资产定价理论的假设呈现随机游走的状态,而是呈现出非理性的异常波动现象。投资者有时会受情绪的驱动做出非理性的投资决策,因此应重视异象背后投资者的有限理性和非理性的研究。异质信念是投资者对... 详细信息

股票价格趋势有时并不能完全遵循传统资产定价理论的假设呈现随机游走的状态,而是呈现出非理性的异常波动现象。投资者有时会受情绪的驱动做出非理性的投资决策,因此应重视异象背后投资者的有限理性和非理性的研究。异质信念是投资者对于市场价格的不同预期,投资者情绪是投资者短期内受到信息冲击的反应最终体现在投资行为上,两者相互影响,在某种程度上使资产价格产生偏移。目前分别研究投资者情绪和异质信念对资产定价的文献较多,对二者的交互作用机理及其对资产定价影响的研究较少,对交互作用机理的揭示及其对资产定价的影响路径将是研究的重点。在系统论的理论基础上构建股市开放性系统,研究异质信念、投资者情绪交互作用对资产定价的偏离影响。首先,基于系统工程理论构建了有限理性、非理性投资者和理性投资者的随机动力系统,通过简化交易环境仿真模拟三类投资者在股票市场中的演化路径及生灭过程,揭示作用机理;其次,依据行为理论和变量特征,构建了异质信念和投资者情绪的代理指标进行测度,应用VAR-BEKK-GARCH模型在真实市场中来对两者的作用关系进行验证,存在显著的双向溢出效应。通过动态面板门槛模型来揭示二者之间的非线性关系及交互机理,并据此构建了分区间的情绪交互因素,最后将其纳入HS模型和三因子资本资产定价模型,研究对资产定价的影响。研究结论如下:(1)阐明了异质信念与投资者情绪各自生成机理和交互作用关系。异质信念较为稳定发生转变需要突变点,投资者情绪与市场的流动性显著正相关,能够加快资产价格泡沫的生成,异质信念能使投资者趋于理性。(2)构建了随机动力系统模型推演了理性投资者、有限理性投资者和非理性投资者在市场上的行为演变和生灭过程。投资者情绪与异质信念在某种程度上促进了市场的流动性,三类投资者可在市场上长期并存且能达到均衡状态。(3)揭示了异质信念与投资者情绪交互作用机理,构建了VAR-BEKK-GARCH模型、面板门槛模型和面板向量自回归模型。验证了实际中两者间存在显著的双向溢出效应和双门槛效应,存在非线性关系且呈倒“U”型结构,依据门槛值将两者交互作用划分了三个时期:情绪高涨期、情绪平和期及情绪低落期,交互作用是股市异常波动的重要影响因素。(4)改进了纳入情绪交互因素的资产定价模型和行为资产定价模型。分别在情绪高涨期、情绪平和期及情绪低落期进行了实证研究,情绪因素能够显著影响资产定价。经综合理论分析和实证检验后,依据结论对监管层和投资者以情绪角度提出相关建议。该论文有图21幅,表25个,参考文献209篇。

关键词：异质信念投资者情绪行为资产定价动态面板门槛随机动力系统

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行为金融学中效用函数的发展应用研究

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商业时代 2011年第28期 61-62页

作者：李洪梅北方工业大学经济管理学院北京1001442 中央财经大学北京100081

期望理论是行为金融学的重要理论基础,其代表人物卡纳曼就效用函数做出更新,最早推翻了预期效用理论中效用仅与事件的最后状态有关的结论。行为金融学中影响最大的是资产定价理论部分,效用函数在此集中受到修正研究,为了解释金融市场中... 详细信息

期望理论是行为金融学的重要理论基础,其代表人物卡纳曼就效用函数做出更新,最早推翻了预期效用理论中效用仅与事件的最后状态有关的结论。行为金融学中影响最大的是资产定价理论部分,效用函数在此集中受到修正研究,为了解释金融市场中的"异常"现象,学者们不断在效用函数中加入财富、习惯等变量,使效用函数更加贴近现实。本文对行为金融学中效用函数的发展做了梳理。

关键词：行为金融学期望理论行为资产定价效用函数

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