检索结果-内蒙古大学图书馆

非参数利率期限结构动态模型及衍生品定价

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复旦学报（自然科学版） 2008年第2期47卷 213-219页

作者：宋永安陆立强复旦大学数学科学学院上海200433

基于即期利率随机过程,利用非参数核估计法,建立非参数利率期限结构动态模型.以国债回购利率数据为样本,对模型进行了实证研究,并与参数化模型Vasciek模型和CIR模型作了比较.最后给出了非参数模型计算债券期权定价的例子.

关键词：利率期限结构非参数模型衍生品定价

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复杂衍生品定价是否公平——基于深南电案例的分析

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金融研究 2013年第9期 97-109页

作者：潘慧峰班乘炜对外经济贸易大学金融学院应用金融研究中心北京100029 北京大学光华管理学院北京100871

本文以深南电与高盛签订的展期期权为例,实证分析了复杂衍生品合约定价是否公平。首先比较了几何布朗运动和OU过程的似然函数值,结果表明OU过程更适合描述油价的走势,进一步采用蒙特卡洛模拟法对展期期权进行了定价。定价结果表明:对于... 详细信息

本文以深南电与高盛签订的展期期权为例,实证分析了复杂衍生品合约定价是否公平。首先比较了几何布朗运动和OU过程的似然函数值,结果表明OU过程更适合描述油价的走势,进一步采用蒙特卡洛模拟法对展期期权进行了定价。定价结果表明:对于投资银行而言,第一份合约存在小额亏损,但第二份合约的盈利远高于第一份合约的亏损,整个展期合约是盈利的,投资银行拥有第二份合约展期的权利是其盈利的关键。本文结论暗示投资银行可以利用非专业投资者定价知识的匮乏,设计复杂衍生品并通过不公平定价来牟利,文章最后从企业的角度和监管者的角度提出了政策建议。

关键词：复杂衍生品衍生品定价 OU过程蒙特卡洛模拟

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中国房地产金融衍生品定价研究

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经济纵横 2013年第8期 102-105页

作者：庞丽艳王建飞沈思吉林财经大学管理科学与信息工程学院吉林长春130117 吉林大学经济学院吉林长春130012

近年来,我国采用多种手段促进房地产业良性发展,但总体看房地产业发展仍存在很多问题,如何通过市场经济手段实现房地产业的良性发展已成为亟待解决的问题。金融衍生品具有发现价格、管理风险的作用,将其应用于房地产领域,可设计出房地... 详细信息

近年来,我国采用多种手段促进房地产业良性发展,但总体看房地产业发展仍存在很多问题,如何通过市场经济手段实现房地产业的良性发展已成为亟待解决的问题。金融衍生品具有发现价格、管理风险的作用,将其应用于房地产领域,可设计出房地产价格指数金融衍生品。推出房地产金融衍生品,将有利于调控房地产市场,促进房价的理性回归。采用Fabozzi房地产金融衍生品定价框架,对中房指数衍生品进行定价研究,并对北京、上海、广州、深圳中房指数二手房销售价格指数的期货、期权定价进行实证分析,具有现实意义。

关键词：房地产指数衍生品定价中房指数

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波动率跳跃行为与波动率衍生品定价研究

波动率跳跃行为与波动率衍生品定价研究

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作者：吴彬中国科学技术大学

学位级别：博士

波动率是度量资产价格风险的重要工具,关于波动率的研究一直都是研究者和交易者关注的重点。本文首先研究了中国股指和波动率的跳跃行为。基于跳跃行为分析的结果,建立一类随机波动率模型,并研究了 VIX指数衍生品定价问题。此外,通过在... 详细信息

波动率是度量资产价格风险的重要工具,关于波动率的研究一直都是研究者和交易者关注的重点。本文首先研究了中国股指和波动率的跳跃行为。基于跳跃行为分析的结果,建立一类随机波动率模型,并研究了 VIX指数衍生品定价问题。此外,通过在方差因子层面进一步改进的多因子随机波动率模型研究了方差互换的定价问题。第一章介绍了本文的选题背景和意义、研究现状、研究内容以及研究创新与不足。第二章研究了中国股指和波动率的跳跃行为,主要通过非参数法和参数方法分别进行研究。非参数法主要通过在高频数据下建立跳跃识别统计量进而分析跳跃,参数法主要基于基于随机波动率模型的假设进而估计每天的跳跃分布。本文分别利用非参数法和参数法研究了中国股票市场跳跃的大小和跳跃强度问题,以及价格和波动率的联合跳跃(Joint Jumps)发生情况和联合跳跃大小的相关程度。根据价格和波动率的跳跃模式,在其它一些研究中建立跳扩散随机波动率模型时可以获得一些启发。第三章通过对第二章跳跃行为的刻画,建立了同时考虑联合跳和独立跳的时变跳跃强度模型,并在此模型下研究了 VIX指数衍生品定价问题。具体地,我们利用VIX指数和模型状态变量的关系式以及仿射模型的性质推导了 VIX平方的特征函数,通过积分变换可以将VIX指数期货和期权的定价公式表示为包含VIX平方特征函数的积分。数值实验验证了我们定价公式的准确性,以及实证分析研究了我们定价模型的表现。本文发现我们的定价公式是准确的,并且我们的模型在考虑时变跳跃强度时可以得到VIX期权价格更好的样本内和样本外表现。第四章在多因子随机波动率模型下研究了方差互换。具体地,我们的模型考虑了三种金融特征:资产价格均值回复、多因子瞬时方差、和随机长期方差,在此模型设定下研究了离散监测方差互换的定价表现。由于在此模型下对离散监测方差互换定价相对困难,于是本文提出一种基于模型条件矩的方法解决离散监测方差互换定价问题。通过数值实验,验证了条件矩和定价公式的准确性。实证结果表明考虑三因子瞬时方差和一因子随机长期方差的模型表现相对较好。

关键词：波动率 VIX指数方差互换随机波动率模型衍生品定价

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固定收益衍生品定价与资本配置问题的研究

固定收益衍生品定价与资本配置问题的研究

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作者：张凤桐吉林大学

学位级别：博士

传统的模型通常假设固定收益衍生品市场中所有产品的波动率都是由共同的因素所驱动的,并且这种波动率可以被债券的价格所解释.然而,在某些情况下,这种假设是不成立的,即并非所有固定收益衍生品都可以被债券的投资组合复制,这种现象被称... 详细信息

传统的模型通常假设固定收益衍生品市场中所有产品的波动率都是由共同的因素所驱动的,并且这种波动率可以被债券的价格所解释.然而,在某些情况下,这种假设是不成立的,即并非所有固定收益衍生品都可以被债券的投资组合复制,这种现象被称为非张成随机波动率(USV).这种性质的引入可以改善对衍生产品市场中波动率的建模和预测,它提供了一种更加复杂和全面的方法,可以更好地捕捉到市场中的随机性,这对于风险管理,衍生产品定价及资产组合管理等金融领域有着重要的应用.风险度量是风险管理的核心工具,如风险价值(Va R),预期亏损(ES),以及均值条件风险价值(MCVa R)等.它帮助投资者了解和管理风险,指导资产定价和资本配置决策,降低风险并增加投资回报.作为与风险度量息息相关的问题,资本配置可以帮助决策者实现风险的分散和管理,通过将资金分配到不同的项目中来降低整体风险.本文针对以上背景,考虑了具有USV性质的三因子CIR模型下的固定收益衍生品定价,基于MCVa R的资本配置方法,以及广义帕累托分布下的资本配置问题. 本文的主要工作分为三个部分.第一部分,我们给出了三因子CIR模型下生成不完备市场的充分必要条件,计算了债券远期价格的动态结构,推导并得到了欧式期权的闭形式解.第二部分,我们通过调整风险概率水平提出了一种基于MCVa R的资本配置方法,并对新的概率水平和分配进行了非参数推断.第三部分,我们假设超额损失服从广义帕累托分布,并对这种分布下总风险的Va R及欧拉分配进行了半参推断.下面我们具体介绍本文的主要研究结果. 1.非张成随机波动率三因子CIR模型下的固定收益衍生品定价我们考虑了具有USV性质的三因子CIR模型下的固定收益衍生品定价问题.我们给出了三因子CIR模型生成不完备市场的充分必要条件.在该市场中,债券价格是关于两个期限结构因子的指数仿射函数,并且独立于非张成因子.在这种具有USV性质的三因子CIR模型下,我们推导了债券期货价格的动态结构,通过引入一种变换的指数解,我们由傅里叶反演定理得到了欧式期权价格的闭形式解.由于在定价过程中考虑了USV现象的存在,我们这种对固定收益衍生品定价的方法相对传统方法来说更加准确且有效. 2.基于均值条件风险价值的资本配置推断我们提出了一种基于MCVa R的资本配置方法.由于基于Va R的欧拉分配的传统非参数估计收敛速度慢于标准速度,通过调整风险概率水平,我们将基于Va R的风险度量转化为基于可以反应投资者风险偏好的MCVa R的风险度量.我们给出了新的风险概率水平和新的分配的非参数估计,并得到了它们的渐近结果.为了评价我们这种分配方法的表现,我们分别对IBM股票价格和标普500指数数据采用非重叠区块自举法和滑块自举法,计算了不同风险概率水平和乐观系数下的分配估计值,并将基于MCVa R新的资本配置与基于Va R的分配进行了比较. 3.广义帕累托分布下的资本配置推断我们考虑了广义帕累托分布下的资本配置问题.我们假设超额损失服从广义帕累托分布,并对阈值的选取做出假设,统一了阈值为确定和随机的两种情况.在这种假设下,我们将帕累托参数的极大似然估计的渐近结果推广到了多元的情况.我们对样本超过阈值的概率与风险概率水平的关系做出了假设,并采用Va R来度量风险,得到了总风险的Va R和其欧拉分配,计算了其极大似然估计并推导了它们的渐近结果.

关键词：非张成随机波动率衍生品定价风险价值资本配置广义帕累托分布

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衍生品定价中的模型风险研究的回顾与展望

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科学决策 2012年第3期 74-94页

作者：潘慧峰张艾颖刘芳君对外经济贸易大学金融学院

随着金融衍生品的日益复杂化,衍生品定价过程中的模型风险越来越受到学术界与业界的重视。论文首先对模型风险的定义与度量的相关文献进行了回顾;然后对衍生品定价过程可能会产生模型风险的各个环节进行了综述,包括随机过程选择、估计... 详细信息

随着金融衍生品的日益复杂化,衍生品定价过程中的模型风险越来越受到学术界与业界的重视。论文首先对模型风险的定义与度量的相关文献进行了回顾;然后对衍生品定价过程可能会产生模型风险的各个环节进行了综述,包括随机过程选择、估计方法选择、估计样本选择、定价理论范式选择、定价方法选择,并对其采用的理论、模型、方法进行了比较;最后对衍生品定价中各个环节的模型风险的共识和不足进行了总结,并对未来的研究方向进行了展望。

关键词：模型风险衍生品定价模型风险度量

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中国房地产市场金融衍生品定价研究

中国房地产市场金融衍生品定价研究

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作者：王建飞吉林大学

学位级别：硕士

中国1998年停止住房实物分配，市场化成为绝对主导，房价不断升高，居民购房日益困难。1998年到2010年间，商品住宅的价格平均年增长8.3%。为了抑制房价过快上涨，政府频繁使用“看的见的手”调控房价，但是调控效果并不理想，03年调控... 详细信息

中国1998年停止住房实物分配，市场化成为绝对主导，房价不断升高，居民购房日益困难。1998年到2010年间，商品住宅的价格平均年增长8.3%。为了抑制房价过快上涨，政府频繁使用“看的见的手”调控房价，但是调控效果并不理想，03年调控之后，04年全国城镇新建商品房价格增幅为14.4%，08年调控之后，09年全国城镇新建商品房价格增幅为21%。虽然房价上涨的背后有广义货币供应量从2005年5月份的16.4万亿增加到2012年的90万亿、土地供应量不足两大因素，但是鄂尔多斯楼市泡沫的破裂、以及谁是下一个鄂尔多斯的猜想，仍然证明中国房地产市场存在泡沫,显示出行政调控的局限性。房地产业只能做多不能做空的单边市场现实，是楼市出现泡沫的一个重要原因。单边市场不利于房地产价格的调整以及价格风险的规避。欧美国家已经建立的房地产衍生品市场使得投资者既可以对房地产做多又可以对房地产做空，能够有效的发现价格、对冲风险，这对于我国调控房地产市场非常有借鉴意义。金融衍生品具有发现价格、管理风险的作用，将其应用于房地产领域就产生了房地产价格指数衍生品。利用房地产衍生品，投资者既可以做多又可以做空，将改变房地产单边市场的现状，有利于房价回归合理水平。本文采用Fabozziet al.(2011)房地产衍生品定价框架，对北京、上海、广州、深圳的中房指数二手房销售价格指数衍生品进行定价研究，并在设计中房指数期货、期权合约基础上，为广州中房指数二手房销售价格指数的期货、期权定价，具有很好的理论意义和现实意义。全文共分为七个部分: 第一部分阐述本文的研究背景和选题意义，联系实际，说明本文研究的重要意义。第二部分综述房地产市场价格有效性以及房地产衍生品定价领域的相关文献，介绍该领域的研究成果。第三部分介绍欧美著名的房价指数以及房地产衍生品合约。第四部分介绍房地产衍生品定价模型。第五部分对我国房地产指数衍生品定价进行实证研究。第六部分对我国发展房地产衍生品市场的前景进行展望，分析面临的机遇与挑战。第七部分介绍本文的结论与启示。

关键词：房地产指数衍生品定价中房指数

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基于波动率随机不确定性下的衍生品定价研究

基于波动率随机不确定性下的衍生品定价研究

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作者：何伟康华南理工大学

学位级别：硕士

衍生品定价问题一直都是资本市场的核心问题,而布莱克-斯科尔斯公式更是现代金融理论的三大支柱之一,也是衍生品定价的有力的工具。布莱克-斯科尔斯公式的提出引发了第二次华尔街革命,造成了衍生品市场的繁荣与兴盛,对于金融市场的发展... 详细信息

衍生品定价问题一直都是资本市场的核心问题,而布莱克-斯科尔斯公式更是现代金融理论的三大支柱之一,也是衍生品定价的有力的工具。布莱克-斯科尔斯公式的提出引发了第二次华尔街革命,造成了衍生品市场的繁荣与兴盛,对于金融市场的发展、金融衍生品的创新具有不可磨灭的贡献。期权价值的形成机理一直是金融工程研究的核心问题。自上个世纪期权定价模型出现以来,期权定价理论得到了空前的发展。但是,大量的实证研究表明市场交易中的期权价格与定价模型的理论价值存在着差异,这是因为期权的价值性传统的衍生品定价公式是建立在严苛的假设条件之下,是以有效市场和理性经济人为假设的公理系统下的定价模型,同时也要求市场充分光滑,不存在交易费用、不支付股息、不收税费,交易可以无限分割等等。这与实际的金融市场存在相当大的出入。可见,传统的衍生品定价模型具有不少的缺陷,存在改进和完善的空间。本文的主要工作以及创新点简介如下:(1)构建基于波动率不确定性下的可转债定价模型,传统的可转债定价方法主要是基于BS模型为基础的求解析解和利用蒙特卡洛模拟对可转债中的内嵌美式期权进行定价。而以上两种情况都没有考虑波动率的不确定性对可转债定价的影响。本文提出将可转债的价值分为债券贴现部分的债券价值和内嵌期权的价值,对于期权部分的定价引入不确定波动率模型,基于随机控制相关理论,得出基于最好情况和最坏情况下的可转债定价的价格区间。(2)传统的不确定波动率模型定价并没有考虑交易费用,支付红利等一系列现实情况的条件,所以导致在对期权定价时一些现实因素的制约考虑得并不周密,导致求出来的定价结果并不够精细。所以本文基于经典的欧式期权,在不确定波动率模型的基础上,考虑了离散条件下支付交易费用的情况的定价公式,从而得到基于一系列现实因素的制约下,包括原生资产标的物的分红派息,支付交易费用,支付税费等一系列的现实情况约束下的不确定波动率模型。然后通过随机控制理论,得到在考虑交易费用下的最好情况和最坏情况组成的欧式期权的价格区间。(3)构建与汇率挂钩的结构化理财产品的不确定波动率模型,结构化产品同样具有固定收益加内嵌期权的属性,所以可以应用不确定波动率模型对结构化产品的内嵌期权部分进行定价。然而,当涉及到汇率的时候,与普通的场内期权最大的不同是要刻画不同货币之间的利率差对整个汇率期权的价值的影响,所以本章在为汇率期权引入不确定波动率模型进行定价的时候,同样考虑了不同货币下之间利息之差对期权的影响。综上所述,本文主要通过不确定波动率模型对衍生品定价中的波动率的不确定性进行刻画,根据不同衍生品的不同属性进行具体的建模,并利用随机控制相关理论得到基于最好和最坏情况下的价格区间。并进行了相关的实证的分析和算例分析。

关键词：期权定价随机分析随机控制衍生品定价

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“结构性存款”衍生品定价通用模型

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中国货币市场 2020年第2期 37-42页

作者：王长松中国银行全球市场部

作为利率市场化进程重要先行者的结构性存款挂钩产品较复杂,呈现路径依赖、多观察窗口等特征,并要求紧跟市场热点快速研发部署金融模型。文章提出“蒙特卡罗模拟”数值方法能适用于衍生品定价的最新发展要求,并阐述了其定价逻辑和优化... 详细信息

作为利率市场化进程重要先行者的结构性存款挂钩产品较复杂,呈现路径依赖、多观察窗口等特征,并要求紧跟市场热点快速研发部署金融模型。文章提出“蒙特卡罗模拟”数值方法能适用于衍生品定价的最新发展要求,并阐述了其定价逻辑和优化思路。文章进一步以案例解释了其实务应用。

关键词：结构性存款利率市场化进程衍生品定价优化思路蒙特卡罗模拟金融模型实务应用通用模型

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资产价格高阶跳跃下的衍生品定价

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现代商业 2011年第29期 40-41页

作者：程碧波中国民航管理干部学院 100102

文章认为资产价格的连续性与资产价格变化的高阶连续性不能相提并论。在研究几何分数布朗运动、多因子模型等衍生品定价理论的基础上,论文指出在资产价格连续、无套利、方差有限的情况下,由于资产价格高阶变化可能不连续,衍生品不能进... 详细信息

文章认为资产价格的连续性与资产价格变化的高阶连续性不能相提并论。在研究几何分数布朗运动、多因子模型等衍生品定价理论的基础上,论文指出在资产价格连续、无套利、方差有限的情况下,由于资产价格高阶变化可能不连续,衍生品不能进行无套利定价。并由此推广到多因子模型下,由于无法保证因子高阶变化的连续性,因此多因子模型的无套利定价也是难以实现的。

关键词：资产定价高阶跳跃连续性衍生品定价

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