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范例一：(K=图书馆学 OR K=情报学) AND A=范并思 AND Y=1982-2016
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115 篇 期刊文献
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3 篇 兰州财经大学
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作者

4 篇 焦梦茹
3 篇 吴文锋
3 篇 吴冲锋
2 篇 肖强
2 篇 卓毅鑫
2 篇 李一铭
2 篇 高春亭
2 篇 张慧洁
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2 篇 金博
2 篇 宋玉华
2 篇 郝臣
2 篇 宋军
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2 篇 姚树洁
2 篇 柳会珍
2 篇 徐晓波
2 篇 huei-jyun jiang
2 篇 卢纯颢

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239 篇 中文

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排序：

基于投资者情绪与选美竞赛的资产定价模型研究

基于投资者情绪与选美竞赛的资产定价模型研究

引用

作者：蔡创群华南理工大学

学位级别：硕士

凯恩斯富有寓意地将投资决策比作选美竞赛，这一经典比喻为各界人士高度认同，然而早期学术界却未见将选美竞赛思想应用到资产定价模型研究中。近年来陆续有学者以选美竞赛和理性预期为基础研究资产定价模型，并指出高阶期望对资产价格... 详细信息

凯恩斯富有寓意地将投资决策比作选美竞赛，这一经典比喻为各界人士高度认同，然而早期学术界却未见将选美竞赛思想应用到资产定价模型研究中。近年来陆续有学者以选美竞赛和理性预期为基础研究资产定价模型，并指出高阶期望对资产价格的有重要影响。但是，众多金融异象的涌现导致理性金融理论的完备性饱受质疑，自此行为金融学产生，投资者情绪成为研究资产定价的系统性影响因素。近期越来越多的实验和实证研究结果均证明了投资者情绪对资产价格有重要的影响。因此，结合选美竞赛和投资者情绪两个切入点研究资产定价模型，必定有助于我们理解资产价格的形成。本文从选美竞赛思想出发，指出投资决策有高阶期望，并从投资者情绪角度刻画投资者的非理性行为，在此基础上构建了静态和动态资产定价模型，继而对所求解的模型进行数值模拟研究资产价格形成机理，并对资产价格偏离基础价值、长期反转和投资者长期生存性给出有效的解释。基于投资者情绪与选美竞赛的静态定价模型，通过数值模拟分析得出的结论有三方面。一是模型方面，在刻画价格变化多样性时，情绪模型优于理性模型，能够解释价格偏离价值；二是资产价格特征分析方面，投资者情绪与资产价格有非对称的正向联动性，且低落情绪对资产价格的影响要小于高涨情绪，高阶期望的存在将减小价格波动，并抑制情绪影响价格变动；三是在异质期望市场中，选美竞赛策略投资者大部分情况下能够占据优势，获得更高的财富并能够生存下来。由于情绪具有易变性，本文把静态模型拓展到动态模型，研究结论同样有三方面。一是拓展了静态模型的结论，证明静态模型结论具有一定的稳健性；二是时变投资者情绪导致多样的价格变化形式，能解释价格长期反转现象；三是存在高阶期望的模型中1期的情绪对2期均衡价格的影响要大于2期情绪的影响，随着2期情绪的上涨，1期均衡价格在2期均衡价格中的作用将越来越小。

关键词：行为金融投资者情绪选美竞赛资产定价模型

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基于委托代理的资产定价模型及其在中国股票市场上的实证研究

基于委托代理的资产定价模型及其在中国股票市场上的实证研究

引用

作者：邓景隆江西财经大学

学位级别：硕士

资产定价理论自提出以来一直是学术界的研究热点,有许多学者提出了非常重要的资产定价模型,这些资产定价模型都发现了不同的资产收益影响因素。最经典的要属资本资产定价模型(CAPM),该模型考虑的是直接投资者,不考虑任何机构投资者,这... 详细信息

资产定价理论自提出以来一直是学术界的研究热点,有许多学者提出了非常重要的资产定价模型,这些资产定价模型都发现了不同的资产收益影响因素。最经典的要属资本资产定价模型(CAPM),该模型考虑的是直接投资者,不考虑任何机构投资者,这和该模型提出时候的市场情况一致。随着金融市场的发展,目前机构投资者在金融市场上占很大部分。数据显示,我国在1997年,机构投资者占股比例不到1%,然而截止2013年底,我国直接投资者持股比例为26.88%,基金等机构投资者持有A股市值占比为18.6%,其余的股份由企业持有。由于机构投资者是接受委托人委托,进行代理投资,他们不可避免的存在逆向选择和道德风险等委托代理问题,从而导致机构投资者可能偏离委托人的投资目标。随着机构投资者持股比例的增加,他们与委托人即直接投资者的目标不一致,很可能对资产定价产生影响,导致传统的CAPM模型不再适用。因此,研究委托代理对资产定价的影响具有十分重要的意义。本文选择上证180指数作为基准指数,并选择上证综合指数作为市场指数,以上证A股150只股票作为样本研究委托代理对资产定价的影响。分别在三个样本期间(1998--2002年、2003--2007年和2008—2012年)进行研究,并将每个样本期间都拆分成三个期间：投资组合形成期间、参数估计期间和检验测试期间。在投资组合形成期间估计出每只股票的市场贝塔和基准贝塔,先根据股票市场贝塔的大小将所有股票分成5组,再在每组里面按照股票基准贝塔的大小再分成5组,这样所有股票就分成了25个投资组合。然后使用参数估计期间的数据估计出检验测试期间模型的解释变量,即投资组合市场贝塔和基准贝塔,再求出检验测试期间模型的被解释变量,即投资组合流通市值加权平均收益率,使用这些数据对模型进行回归估计。估计结果表明委托代理在样本期间2008--2012年对资产定价具有影响。接着,本文选取我国股票市场中规模大、流动性强的16只开放式股票型基金对模型进行检验,研究的样本期间为2005-2007年和2010一2012年,检验结果显示委托代理在样本期间2010--2012年对资产定价具有影响。最后,使用样本期间2008--2012年的25个投资组合对模型在样本期间2013年1月到2013年12月进行预测检验,结果证实模型在我国股票市场具有稳定性和适用性,可以用来衡量资产收益率。本文估计结果还表明经典资本资产定价模型(CAPM)在样本期间1998—2002年有效,且基于委托代理的资产定价模型在样本期间2003—2007年接近显著,经研究认为这和我国金融市场的情况是非常符合的。因为我国是在2001年才推出开放式基金,直至2008年机构投资者才开始迅速增长,可见机构投资者在样本期间2003—2007年对资产定价具有一定的影响,只不过这种影响力量比较微弱,委托代理不足以对资产定价造成显著影响,而自2008年以来,机构投资者持股比例迅速增长,使得委托代理才对资产定价造成显著影响。

关键词：资产定价模型委托代理基准指数机构投资者

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中国股权溢价研究——基于消费资本资产定价模型的研究

中国股权溢价研究——基于消费资本资产定价模型的研究

引用

作者：王婷上海财经大学

学位级别：硕士

股权溢价之谜是宏观经济学研究中一个重要的课题。股权溢价之谜由Mehra和Prescott(1985)提出，引发了学术界关于股权溢价的思考。中国股市发展了近20年，是否存在同样的股权溢价之谜，是学者致力解决的问题。\n 本文首先回顾了国外... 详细信息

股权溢价之谜是宏观经济学研究中一个重要的课题。股权溢价之谜由Mehra和Prescott(1985)提出，引发了学术界关于股权溢价的思考。中国股市发展了近20年，是否存在同样的股权溢价之谜，是学者致力解决的问题。\n 本文首先回顾了国外学者关于股权溢价研究的基本情况，并说明了研究股权溢价重要的理论意义和现实意义。进一步的，本文总结了国外学者关于股权溢价之谜的解释的理论发展，以及国内关于股权溢价之谜是否存在的理论研究。\n 本文接着介绍了研究所用的理论基础，即基于消费资本资产定价模型的股权溢价研究，其中包括：消费资本资产定价模型的提出，消费资本资产定价模型框架下的股权溢价之谜的提出，Hansen-Jagannathan随机贴现因子方差边界方法。另外，还介绍了本文将要用到的三种消费资本资产定价模型-标准的消费资本资产定价模型、基于广义期望效用函数的消费资本资产定价模型和基于习惯形成的消费资本资产定价模型。这三个模型最根本的区别就是随机贴现因子，本文通过股权溢价和无风险利率与随机贴现因子的关系对这三个模型下各自的理论股权溢价和理论无风险资产收益率的表达式进行了推导。\n 在实证研究中，本文考虑到了中国股市发展时间较短，且经历了数次改革的事实，选取了中国股市推出涨跌停板后到2010年(1997年-2010年)的数据，由于年度数据很少，所以选取从1997年到2010年的月度数据为研究对象。本文还借鉴了国内外关于周期选择对股权溢价研究产生影响的思想，根据宏观经济形势对其进行划分，得到四个子样本期。通过采用H-J随机贴现因子方差边界方法讨论了三个模型在全样本期和各子样本期内的适用条件，并在此基础上定量分析各个模型的最优参数。通过比较不同模型在各自的最优参数下的最优拟合值，可以判断各个模型对现实经济中股权溢价和无风险资产收益率的解释程度。\n 结论发现，标准的消费资本资产定价模型，基于广义预期效用函数的消费资本资产定价模型和基于包含习惯形成的消费资本资产定价模型都不能同时解释现实经济中的无风险资产收益率和股权溢价；标准的消费资本资产定价模型的理论股权溢价总是为负，一般的，平均股权溢价为正，所以标准的消费资本资产定价模型对股权溢价的解释力很弱。基于广义的预期效用函数的消费资本资产定价模型对股权溢价的拟合度最好，但是在此框架下，中国实际的无风险利率过高；基于习惯形成的消费资本资产定价模型下在市场波动较剧烈的时期不能解释消费者的投资一消费行为；中国不存在像美国那样的股权溢价之谜。在基于广义的预期效用函数的资本资产定价模型的框架中，在满足HJ随机贴现因子的方差边界条件下拟合股权溢价，其最优的相对风险厌恶系数在合理的范围之内，不存在像美国那样必须用很高的相对风险厌恶系数才能拟合股权溢价的情况。

关键词：股权溢价消费资本资产定价模型 H-J随机贴现因子方差边界法

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基于分位数回归的高阶矩资产定价模型的实证分析

基于分位数回归的高阶矩资产定价模型的实证分析

引用

作者：张洛熙武汉大学

学位级别：硕士

我国股票市场经历了30年的发展,融资规模不断提升,市场日益活跃,对我国经济发展产生了及其重要的影响。但在取得成绩的同时,我国股票市场建设仍不完善,常常受到宏观经济环境、政策环境和投资者行为等多方面的影响,例如2008年和2015年的... 详细信息

我国股票市场经历了30年的发展,融资规模不断提升,市场日益活跃,对我国经济发展产生了及其重要的影响。但在取得成绩的同时,我国股票市场建设仍不完善,常常受到宏观经济环境、政策环境和投资者行为等多方面的影响,例如2008年和2015年的股灾,股市振幅巨大,收益率分布存在严重尖峰和厚尾现象,因此结合我国股票市场现状,确定影响股票收益率的因素,建立资产定价模型,分析股票收益率与其高阶矩及影响因素之间的关系具有重要的实践意义。本文的研究内容包括:(1)对资产定价模型的理论发展和实践应用进行了比较全面系统的梳理。(2)建立了含有高阶矩的三因素资产定价模型。(3)选取2008年1月4日到2017年12月29日共十年2434个交易日作为研究区间的数据样本,以深交所和上交所上市的共3485家上市公司为研究对象,通过分位数回归方法进行实证,分析“三因素”、“高阶矩”对股票市场资产收益率影响的变化规律,并对回归结果与最小二乘法回归进行对比分析。本文的主要结论有:(1)“三因素”对我国股票市场资产收益率变化有解释能力,但表现不同。其中市场溢价因子和账面市值比因子对于模型的贡献是显著的,但规模因子对不同类型的股票解释能力不同,对于大规模高账市比的股票解释能力较弱,且整个模型拟合效果也不够理想,因此Fama-French三因素模型对于中国股市的解释能力不够理想,更有待优化完善。(2)“高阶矩”并不能完全解释中国股市收益率的波动。贝塔和偏度在中国股票市场的解释能力得到了一定的验证,峰度因子还有待更多的验证。(3)“高阶矩”在不同分位数上对我国股票市场收益率波动的解释力度不同。高阶矩因子与收益率之间的关系随着分位水平的变化而呈现出动态变化,协偏度对收益率具有显著的正向效应,且在高分位和低分位时更明显,在中分位时效应较小。协峰度在低分位上的系数为负,在高分位上的系数为正,在中分位时不显著。在此基础上提出了建议,以期帮助投资者做出更好的投资决策和资产配置决策,为政府监管提供依据。

关键词：资产定价模型高阶矩三因素模型分位数回归股票收益率

来源：评论

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基于行为金融学的资产定价模型及其中国A股市场的检验

基于行为金融学的资产定价模型及其中国A股市场的检验

引用

作者：张晓晖上海师范大学

学位级别：硕士

自Sharpe(1964)首次提出CAPM模型以来,资产定价模型从单一的系统风险因子逐渐向多因子转变。随着研究进一步深入,越来越多的学者发现β系数仅代表过去的变动性,但投资者更关注证券未来价格的变化,同时投资者的各种行为偏差也会显著改变... 详细信息

自Sharpe(1964)首次提出CAPM模型以来,资产定价模型从单一的系统风险因子逐渐向多因子转变。随着研究进一步深入,越来越多的学者发现β系数仅代表过去的变动性,但投资者更关注证券未来价格的变化,同时投资者的各种行为偏差也会显著改变股票收益率,这挑战了基于投资者完全理性、市场有效的传统资产定价模型,行为金融学逐渐开始与资产定价相结合。同时中国股市作为一个新兴的金融市场,存在着散户占比大,机构投资者较少的情况,市场上的投机、非理性风气较为泛滥,容易受到市场消息影响,完全符合行为金融学理论认为的投资者易受情绪左右,存在“羊群效应”,过度自信等特征。在这样一种条件下,行为金融学可以更好地刻画中国股市投资者的行为偏差,从行为金融学视角出发寻找真正驱动股票收益率运动的定价模型是一个值得研究的问题。Hirshleifer(2015)对行为金融学理论进行了总结,将影响投资者行为的心理学因素分为预期偏差、风险偏好偏差,以及认知限制三部分,本文尝试从这个角度衡量股票被错误定价程度,力求构建一个能够适应中国股市特殊性的行为资产定价模型。基于此,本文从行为金融学理论出发,分别构建预期偏差因子、风险偏好偏差因子、认知偏差因子和行为资产定价模型。为了验证行为资产定价模型在解释股票错误定价程度上具有比较优势,本文也对行为因子的解释能力和模型在中国股市的适用性进行实证分析,并使用Fama-Mac Beth回归、分组检验来验证行为模型是否对股票收益具有一定预测能力。在实证部分,本文首先对行为资产定价因子的有效性进行了检验,包括描述性统计、相关性分析、定价因子相互检验和分组检验;随后为检验行为模型整体解释能力,本文使用A股市场存在的十二个市场异象进行检验,比较不同定价模型对异象的解释效率,并通过GRS检验加以验证;最后使用Fama-Mac Beth检验,分析不同因子与股票预期回报率之间的关系。实证结果表明,预期偏差、风险偏好偏好和认知限制因子可以获得显著的正向收益,能够对大部分主流定价因子进行解释。在收益异象解释方面,行为定价模型能够解释十二个市场异象中的八个,通过GRS检验进一步证明行为模型在解释收益异象上具有比较优势。最后通过Fama-Mac Beth回归发现预期偏差、风险偏好偏差和认知偏差因子均与股票预期回报率存在着显著的负相关关系,且预期偏差、风险偏好偏差在小盘股中更明显,认知偏差在大盘股中更为明显。本文基于行为金融学构建了一个行为多因子模型,进一步深化了行为金融理论在中国股市和资产定价领域的应用,构建的行为资产定价模型比较符合中国投资者行为,在中国A股市场具有一定的适用性。本文的研究结果有利于帮助相关投资者、机构和管理部门理解市场中广泛存在的非理性行为与股价之间的关系,为构建更为完善的市场秩序、促进股市健康发展提供帮助,同时也为因子投资提供一定的参考。

关键词：行为金融资产定价模型市场异象定价因子非理性行为

来源：评论

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不完全信息下的资产定价模型研究

不完全信息下的资产定价模型研究

引用

作者：阮航中国科学院大学

学位级别：硕士

经典的资本资产定价理论认为，投资者通过持有多样化的投资组合可以充分分散非系统风险，因而投资预期收益仅由资产的系统风险决定。然而，CAPM建立在一系列严苛的假设条件之上，与资本市场的实际情况存在较大差距。80年代以来，国内外... 详细信息

经典的资本资产定价理论认为，投资者通过持有多样化的投资组合可以充分分散非系统风险，因而投资预期收益仅由资产的系统风险决定。然而，CAPM建立在一系列严苛的假设条件之上，与资本市场的实际情况存在较大差距。80年代以来，国内外学者在实证研究中也陆续发现了“规模效应”、“账面市值比效应”、“市盈率效应”、“财务杠杆效应”、“价格效应”等一系列经典CAPM无法解释的基本面异象。因此，从不完全信息的角度出发拓展CAPM在理论和现实层面都具有重要意义。本文便是以CAPM和Levy模型出发，基于不完全信息假设，证明当市场同时存在个人投资者和机构投资者时，机构持股比对于收益率的作用，力求构建一个更贴近现实的资产定价模型。\n 本文建立在CAPM和Levy的基础上，认为投资者无法构建充分分散的市场组合，特质风险需要得到补偿，同时本文假设市场上投资者分为机构投资者和个人投资者，使得模型更加贴近现实。在现实中，存在着大量的机构投资者，而且他们常常扮演着边际投资者的角色，对于资产的预期收益率有着决定性的作用，因此机构投资者是资本市场不可忽略的因素。高明宇在论文中指出了系统风险和特质风险，并引用Merton的结论，将持有该股投资者比例衍生为机构投资者持股比，用实证方法证明了机构持股比对于股票收益率的影响。本文从理论层面出发证明机构投资者由于可以了解更多的证券，更能投资充分分散的投资组合，对收益率有负的作用。\n 此外，本文讨论了高明宇的理论基础Merton模型，并借鉴Merton的模型，直接推导出机构投资者持股比例与股票预期收益的关系，证明机构投资者较个人有着更加雄厚的资金，对收益率有着负的作用，其次，本文将不完全信息的资本定价模型与CAPM模型进行了比较，运用不完全信息下的资本定价模型对横截面收益率进行了解释。最后本文引用了高明宇的实证结果未本文推导提供支撑。

关键词：不完全信息资产定价模型投资者风险评估

来源：评论

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基于中国波指的资产定价模型及其实证研究

基于中国波指的资产定价模型及其实证研究

引用

作者：徐翰杰南京大学

学位级别：硕士

传统的资产定价模型的核心逻辑是超额收益的产生是由于存在系统性风险,系统性风险的衡量是市场关注的焦点。市场风险作为系统性风险的一种,往往会给持股人带来灾难性的打击。而如何衡量这种市场风险,同时是否能够用来指导资产定价是本... 详细信息

传统的资产定价模型的核心逻辑是超额收益的产生是由于存在系统性风险,系统性风险的衡量是市场关注的焦点。市场风险作为系统性风险的一种,往往会给持股人带来灾难性的打击。而如何衡量这种市场风险,同时是否能够用来指导资产定价是本文研究的核心问题。在传统的资产定价模型中,市场超额收益率(Rm-Rf)仅衡量了市场风险的一阶表达,然而β系数中所包含的市场波动率作为市场风险的二阶表达,也与股票预期收益率相关。而波动率指数IVIX作为市场真实波动率的有效测量,其相关特征包括一般水平IVIX、期限结构DIVIX、偏度SKEW和峰度KURT可以作为衡量市场风险的二阶及四阶特征,因此可以将其引入到资产定价模型中。2015年2月9日,上交所正式上市了上证50ETF股指期权,与此同时发布了中国波指IVIX,这是我国首只根据真实交易数据制定的隐含波动率指数。作为反映投资者情绪和市场风险水平的重要指标,中国波指IVIX给国内投资者带来了一种全新的市场风险度量工具。回顾国内外与波动率指数的相关文献可以发现,国外单独研究波动率指数水平对预测股票收益率的文献有很多,但将波动率指数引入资产定价模型的研究较少,最新的只是将波动率指数的一般水平引入到Carhart四因子模型,同时波动率指数的其他特征包括期限结构、峰度、偏度的预测性研究较少,也没有较为科学严谨的数学证明。国内由于中国波指起步较晚,研究仍处于起步阶段,因此基于国内市场的数学研究波动率指数与股票回报率的关系具有相当的迫切性和必要性。文章设计方面,首先本文基于Heston(1993)的两因子随机波动模型,提出价格风险溢价系数λ与方差风险溢价系数λV的相关假设:λ=-δλV,理论证明波动率指数一般水平IVIX、期限结构DIVIX同股市预期收益率存在正相关关系。然后本文构建波动率指数的一般水平IVIX、期限结构DIVIX、偏度SKEW和峰度KURT四个因子,并将其引入Fama-French最新的五因子资产定价模型,通过Fama-Macbeth的面板回归模型和GRS检验测试波动率指数因子是否具有显著性。具体数据方面,本文选择了 2015年3月至2019年2月间的非金融行业的非ST上市公司作为样本,由于2018年初中国波指IVIX停更,因此本文根据美国芝加哥证券交易所CEOB公布的VIX编制方法拟合中国波指IVIX,结果与前期中国IVIX走势基本一致。实证结果表明:在我国的A股市场,波动率指数一般水平IVIX和偏度因子SKEW存在显著的负风险溢价,期限结构因子DIVIX存在显著的正风险溢价,峰度因子KURT的显著性较差,同时根据Fama-Macbeth的截面回归结果可以发现,因子模型的R2从五因子模型的0.8369提升至0.9183。因此波动率指数因子所衡量的市场风险因子是能够帮助定价的系统性风险因子,引入波动率指数因子后的Fama-French三因子与五因子修正模型有助于提升资产定价模型的解释力度,同时模型具有较强的鲁棒性。值得注意的是,波动率指数一般水平IVIX的负溢价效应与本文的理论证明和国外股市的实证结果相反,可能原因在于国内市场波动率指数异常的上扬会加剧投资者的恐慌心理,市场的不理性或抛售的踩踏效应导致短期内股票的非理性下跌。

关键词：中国波指IVIX 股票超额收益率资产定价模型 GRS检验

来源：评论

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探索并建立基于实际利率的资产定价模型

探索并建立基于实际利率的资产定价模型

引用

作者：刘雷中央财经大学

学位级别：硕士

如何决定资本资产的均衡价格是金融经济学家所一致关注的问题。随着经济的发展，金融品和金融系统日趋复杂，经济学家们认识到以往的金融理论仅仅考虑套利、均衡等问题而忽略对经济主体的分析，以及宏观经济条件对资产定价的影响，这使... 详细信息

如何决定资本资产的均衡价格是金融经济学家所一致关注的问题。随着经济的发展，金融品和金融系统日趋复杂，经济学家们认识到以往的金融理论仅仅考虑套利、均衡等问题而忽略对经济主体的分析，以及宏观经济条件对资产定价的影响，这使得这些金融理论在解释现实金融市场行为时出现了很多问题。正是由于以往金融理论的局限性，越来越多的学者开始从经济主体以及宏观经济变量出发来解释纷繁复杂的金融现象。\n 消费的资本资产定价模型(CCAPM)开始回答金融市场与宏观经济体的关系，开创性地将金融学纳入经济学均衡分析的框架，从宏观经济体中寻找金融市场背后的风险，试图解决资本资产定价模型(CAPM)无法回答的问题，研究的起点是刻画不确定性带来的风险。但是宏观经济体中产生的数据凝练成的典型事实并没有给这个回答以更多的支持，产生了诸如“股票溢价之谜”等难解之谜。正是典型事实不能匹配理论给出的解释的动因推动了基于随机折现因子框架下的消费资产定价理论发展。\n 作为框架体系的拓展，随机折现因子（欧拉方程）体现了投资者（消费者）跨期的最优选择，表现为两种不同的资源配置行为:一是长期投资者要规避宏观经济体中的风险源，这是资产组合选择或者说战略资产配置理论回答的问题;二是消费者的储蓄即未来消费受到宏观因素变动的冲击。\n 实际利率不仅仅是通货膨胀率与名义利率之间的简单关系的测度，其不确定性变化会对微观主体和资本市场产生影响，而且实际利率的不确定性风险便于用数据来刻画（名义利率-通货膨胀率）。从宏观上来说，作为一个可控指标，便于政策制定者调控;从微观上说，便于投资者考虑规避风险进行最优资产配置。因此本文主要沿着消费的资产定价框架来考察实际利率变动风险下的均衡资产价格行为，投资者规避实际利率变动风险的资产配置行为和面临实际利率不确定性的消费者的消费行为。\n 本文从市场的角度来研究金融市场（风险资产）和宏观经济（消费以及实际利率）的关系，建立了基于实际利率变动风险的资产定价的分析框架。\n 建立了基于实际利率变动风险的资产定价模型，拓展了递归效用的消费资产定价模型，构建了本文的理论框架。以投资者考虑实际利率对消费投资的影响出发，在递归效用函数中引入实际利率，推导出基于实际利率变动风险的基本定价模型，构建了一个新的随机折现因子。资产定价方程是一个包括市场、消费和实际利率的贝塔因子的三因素模型。对此方程的分析表明:保值资产（比如房地产等）要求较低的溢价，而与实际利率表现出负相关的股票等资产要求较高的溢价。从这个意义上说，基于实际利率变动风险的定价模型有助于解释过高的股票风险溢价，一定程度上有助于解释股票溢价之谜。\n 本文的主要创新点和成果是把实际利率变动风险作为一种背景风险引入到长期投资者的资产组合最优选择行为中。认为实际利率变动风险是一种投资者需要对冲的风险。该模型是对Campbell and Viceira(2002)中的资产组合模型的进一步推广。

关键词：金融市场资产定价模型实际利率风险控制

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基于财富的随机贴现因子资产定价模型研究

基于财富的随机贴现因子资产定价模型研究

引用

作者：牟娟云南师范大学

学位级别：硕士

资产价格运行规律难于把握的特点,吸引了越来越多的研究人员投入这一热点领域,研究成果汗牛充栋。受这些研究激励,本文尝试在资产定价方面作点工作,首先系统论述了随机贴现因子的产生、发展及在资产定价中的地位变迁等。其次在效用函数... 详细信息

资产价格运行规律难于把握的特点,吸引了越来越多的研究人员投入这一热点领域,研究成果汗牛充栋。受这些研究激励,本文尝试在资产定价方面作点工作,首先系统论述了随机贴现因子的产生、发展及在资产定价中的地位变迁等。其次在效用函数中引入财富,研究了基于财富的随机贴现因子资产定价模型。再次采用财富幂效用函数,推导出基于财富的随机贴现因子资产价格的显示表达式。最后,采用中国资本市场2002年1月—2015年12月间的月度消费和财富数据对模型进行实证研究;用Hansen判别方法,得出不同参数前提下的随机贴现因子数值并与财富进行线性关系分析,结果显示财富与随机贴现因子间存在线性关系。同时选取上证市场中十支代表性股票数据对财富资产定价模型进行实证,发现该模型适合于刻画部分股票价格变动。

关键词：财富随机贴现因子资产定价模型时间序列分析

来源：评论

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基于货币的资产定价模型实证检验及不同定价模型的对比研究

基于货币的资产定价模型实证检验及不同定价模型的对比研究

引用

作者：赵思然复旦大学

学位级别：硕士

在研究影响中国资产收益的重要因素时,宏观因子特别是货币因于是不能被忽略的,因此,本文在CAPM模型(CAPM)、FF三因素模型(FF3)、Carhart四因素模型(Carhart)基础上,加入了消费资本资产定价模型(C-CAPM)、基于货币的CAPM模型(MCAPM)和基... 详细信息

在研究影响中国资产收益的重要因素时,宏观因子特别是货币因于是不能被忽略的,因此,本文在CAPM模型(CAPM)、FF三因素模型(FF3)、Carhart四因素模型(Carhart)基础上,加入了消费资本资产定价模型(C-CAPM)、基于货币的CAPM模型(MCAPM)和基于货币的C-CAPM模型(MC-CAPM),采用沪深股市2000年7月到2013年12月的数据和LNS(2009)建议的评判标准,采用Fama-MacBeth回归、HJ-distance检验、Wald检验等方法,从因子的风险溢价、模型的拟合程度和定价误差以及风险溢价的稳定性等维度对这6个模型进行了评价分析,由于股改因素的影响和不同市场自身的特点,本文对样本区间进行了时间和空间维度的划分,以2006年12月为分界点进行了分时间段检验以及对沪市和深市分别进行了分市场检验,通过对比这6个模型,本文一方面是为了检验MCAPM和MC-CAPM在中国的适用性,另一方面是为了找出适用于中国的定价模型,从而为投资者进行资产配置和价值投资提供一些参考,也为相关宏观政策的制定者提供一些参考。本文通过实证分析发现,很难找到适用于所有时间段和市场的模型。对于整个市场和沪市而言,虽然FF3表现较好且FF3中的规模因子和价值因子总体是被定价的,但是因子表现并不是很稳定,此外,FF3中可能遗漏了一些变量,而货币因子可以对FF3不能解释的部分进行解释；从HJ-distance定价误差的角度,MCAPM表现相对较好,说明货币因子的加入可以降低定价误差。对于深市而言,MCAPM模型在各个维度均表现较好,因此,MCAPM更加适用于深市,这可能与投资者在持有货币增加时更倾向于投资市值较小的股票以获取高收益有关。因此,货币因子是一个值得考虑和研究的宏观风险因子来源,具备一定的解释力度,且MCAPM可以作为定价的参考模型之一。而央行可以通过实际货币的供给来调控市场。

关键词：货币因子资产定价模型 Fama-MacBeth方法 HJ-distance检验模型对比

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