检索结果-内蒙古大学图书馆

审计与经济研究 2016年第5期31卷 81-90页

作者：王明虎章铁生安徽工业大学商学院安徽马鞍山243002

通过数理推论,演绎了资本结构波动对财务困境的推动作用,以及利率市场化的推进如何影响资本结构波动与财务困境之间的关系。运用我国2002—2013年上市公司财务数据,对理论推理进行实证检验,研究结果表明,资本结构波动导致企业陷入财务... 详细信息

通过数理推论,演绎了资本结构波动对财务困境的推动作用,以及利率市场化的推进如何影响资本结构波动与财务困境之间的关系。运用我国2002—2013年上市公司财务数据,对理论推理进行实证检验,研究结果表明,资本结构波动导致企业陷入财务困境的可能性增大;利率市场化进程的加快可以降低资本结构波动幅度,从而缓解了资本结构波动对企业财务困境的助推效应。进一步研究发现,在利率市场化进程中,利率决定方式市场化和利率浮动范围的扩大能显著降低资本结构波动对财务困境的推动作用,而基准利率水平确定对企业财务困境影响相对比较小。

关键词：资本结构波动利率市场化企业财务困境静态资本结构理论动态资本结构理论公司治理结构企业融资成本

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资本结构波动的实证研究

资本结构波动的实证研究

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作者：朱琦湖南大学

学位级别：博士

资本结构是稳定的还是波动呢?这是资本结构刚刚开启的一场争论。“必须有一个合适的理论来解释为什么公司要保持一个稳定的杠杆”(Frank and Goyal,2008)促使了 Lemmon,Roberts and Zender(2008)利用上市前的资本结构去解释之后的资本结... 详细信息

资本结构是稳定的还是波动呢?这是资本结构刚刚开启的一场争论。“必须有一个合适的理论来解释为什么公司要保持一个稳定的杠杆”(Frank and Goyal,2008)促使了 Lemmon,Roberts and Zender(2008)利用上市前的资本结构去解释之后的资本结构,尝试地去解答资本结构稳定之谜。Parsons and Titman(2008)和Graham and Leary(2011)则从公司不可观测的因素去解释固定效应对资本结构稳定的影响。但是,事实上资本结构真的如此稳定吗?DeAngelo and Roll(2015)利用1926-2008年的数据,发现资本结构并非是稳定的,即资本结构波动是常态,仅仅是在一些低杠杆(特别是零杠杆)的公司中在才具有稳定的资本结构。但是,DeAngelo and Roll(2015)的研究并未系统的解释资本结构波动的的原因,而是仅仅提出了资本结构波动的现象,本文从资本结构波动的现象出发,研究资本结构波动的影响因素。首先,本文系统的阐述了资本结构的相关理论与文献回顾。第一,基于权衡理论、融资优序理论与择时理论,对资本结构的决定理论与文献进行了系统的梳理与回顾。第二,基于动态资本结构理论,本文重点整理了最优资本结构调整理论与实证研究,并且阐述了影响最优资本结构调整的相关因素。第三,对目前资本结构是平稳的还是非平稳的相关研究进行了梳理。其次,对资本结构波动的现状进行了梳理。其中,本文从两个测度方法上对资本结构波动进行描述:资本结构水平的变化区间以及资本结构的波动率(方差),并且发现如下几个现象:第一,就总体的资本结构而言,账面杠杆一直稳定在20%-30%的区间内,市场杠杆的水平变化在20%-40%的区间,长期账面杠杆水平稳定在20%左右,长期市场杠杆的水平则主要在20%-30%的区间,说明账面资本结构比市场资本结构稳定。第二,从公司个体角度而言,资本结构不稳定是常态,特别是历史较长的老公司。第三,一般而言,只有低杠杆(低于5%杠杆水平)的资本结构才能保持稳定的状态。第四,从资本结构波动率(方差)角度而言,随着观测窗口拉长(即时间维度拉长),资本结构波动将是进一步提高。第五,从行业角度而言,资本结构波动存在差异,说明资本结构波动存在行业特征。第三,对资本结构波动的影响因素进行研究。本文借鉴的Frank and Goyal(2008)的研究框架,将资本结构的影响因素划分为微观因素和宏观因素。基于DeAngelo and Roll(2015)的研究,采用成长性、规模、主营业务的成长率、资本支出、固定资产规模、行业杠杆均值、分红、盈利能力、负债变化、融资赤字和税率等10个微观因子,以及基于Frank and Goyal(2008)的研究,采用期限利差、信用利差、国债收益率、经理人购买指数、宏观利润、宏观增长率、经济衰退等7个宏观因子。从微观因素和宏观因素对资本结构波动的影响因素进行实证分析,发现:第一,资本结构波动的公司能够被描述为高成长性、小规模、资本支出大、固定资产规模较小、无分红、盈利能力弱、金融约束小和增加债务融资的公司。第二,引入宏观因素之后,发现宏观因素并不能影响资本结构波动,说明资本结构波动主要是受到微观因素的影响,而非宏观因素的影响。第三,随着资本结构波动的观测周期的变长,成长性、分红决定、盈利能力,融资赤字和债务变化强化了对资本结构波动的影响,而固定资产规模对资本结构波动的影响弱化。第四,对资本结构波动的同行效应进行研究。Leary and Roberts(2014)发现公司的融资政策受到了同行融资政策的影响,本文也依照此思路探讨了资本结构波动的同行效应,发现当同行提高资本结构波动时,公司也会提高资本结构波动,即同行提高外源融资也会刺激公司提高外源融资。然后,本文从行业和公司层面对资本结构同行效应进行进一步研究,发现:首先,就行业层面而言,资本结构波动的同行效应较强的行业为:资产规模较大的行业、盈利能力较强的行业、成长性较差的行业,较为年轻的行业,固定资产规模较大的行业和竞争度较差的行业。其次,就公司层面而言,偏好于资本结构波动跟随的公司在行业所处的地位是:资产规模较较大、盈利能力较弱、营业收入成长较弱、成长性较好、较为年轻、研发投入较少、有分红、固定资产规模较大和市场占有率较低。第五,CEO过度自信对资本结构波动的影响。目前,诸多文献提出CEO也会影响公司资本结构的选择,本文研究过度自信的CEO对资本结构波动的影响。由于内部人与外部人之间存在信息不对称,过度自信的CEO对公司风险和价值的判断与市场判断之间存在天然的偏差(Huang,Tan and Faff,2016),故不管是股权融资还是债权融资的成本都会高于过度自信CEO的合意成本。因此,过度自信的CEO是“融资优序”的忠

关键词：资本结构波动微观因素宏观因素同行效应过度自信

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资本结构波动与权益资本成本

资本结构波动与权益资本成本

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作者：陶会兴安徽工业大学

学位级别：硕士

权衡理论认为一个独立的企业存在一个目标资本结构,但是企业在经营过程中,会受到内外部因素影响,其资本结构会上下波动。在动态资本结构研究方面,许多学者已通过构建动态模型,从资本结构调整的速度、方向进行了比较深入的研究,但现存文... 详细信息

权衡理论认为一个独立的企业存在一个目标资本结构,但是企业在经营过程中,会受到内外部因素影响,其资本结构会上下波动。在动态资本结构研究方面,许多学者已通过构建动态模型,从资本结构调整的速度、方向进行了比较深入的研究,但现存文献对资本结构动态调整方面的波动幅度关注不足。因此,本文以其为切入点,从动态调整的另一视角来研究企业资本结构和企业价值之间的关系,进而期望能够为企业管理其资本结构带来新的思考。具体地,本文以2004——2013年A股上市公司的数据,研究企业资本结构波动和权益资本成本的关系,进一步地研究了企业的经营绩效、筹资方式对其资本结构波动与权益资本成本之间关系的影响。研究发现:第一,资本结构波动对权益资本成本有显著正相关影响,说明经营者应该采取主动性行为优化其资本结构的管理,以缓解外部融资环境、宏观经济变化对企业产生的不利影响;第二,企业盈利能有效抑制资本结构波动对其权益资本成本的不利影响;第三,企业增加负债未能降低资本结构波动对其权益资本成本的不利影响;第四,企业增发股票能够有效缓解资本结构波动对权益资本成本的不利影响。针对本文研究结论,提出下列建议:(1)加强公司治理、优化经营管理是降低企业成本,增加企业价值的根本路径。(2)加快发展我国企业债券市场、改革国有商业银行,才能使我国债务治理有效。(3)加强信息的披露,以消除企业和外部投资者之间的信息不对称,从而降低权益资本成本。

关键词：资本结构波动权益资本成本经营绩效筹资方式

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资本结构波动与股权代理成本

资本结构波动与股权代理成本

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作者：王敬丽安徽工业大学

学位级别：硕士

企业控制权和经营权分离导致的股权代理成本,是公司治理研究的重要问题,如何降低股权代理成本也一直是研究的中心。资本结构体现着企业的资金构成,由于不同的资金组合关系着企业控制权的问题,也就影响着企业的治理结构,因而,从资本结构... 详细信息

企业控制权和经营权分离导致的股权代理成本,是公司治理研究的重要问题,如何降低股权代理成本也一直是研究的中心。资本结构体现着企业的资金构成,由于不同的资金组合关系着企业控制权的问题,也就影响着企业的治理结构,因而,从资本结构的角度研究如何降低股权代理成本成为一个重要的研究方向。而资本结构波动会严重影响着股权代理成本,关于资本结构波动如何影响股权代理成本,目前还没有该方面的研究。本文从资本结构波动的角度来探讨中国上市公司资本结构波动对股权代理成本的影响。文章首先分别对资本结构波动和股权代理成本的影响因素以及资本结构波动原因进行了理论分析,提出假设资本结构波动对股权代理成本具有推动作用,并从货币政策和企业性质两个角度进一步探究资本结构波动对股权代理成本的影响,随后建立模型,利用2003年——2014年中国上市公司A股的数据,研究资本结构波动对股权代理成本的影响。通过理论分析与实证检验,本文得出以下主要结论:由于资本结构波动加大了信息不对称,使股权代理成本上升;且在宽松性货币政策下,资本结构波动对股权代理成本的推动作用要强于紧缩性货币政策下的推动作用;不同性质的企业,资本结构波动对股权代理成本的推动作用也不相同。可能由于国有企业的预算软约束问题,经营者对资本结构调整的积极性不如非国有企业。其他条件一定时,非国有企业资本结构波动对股权代理成本的影响更大。虽然完善资本结构是公司治理的重点,但是控制资本结构波动的范围对企业股权代理成本的控制也起着非常重要的作用。为此本文提出以下几方面的建议:第一,针对不同状况的企业实施相应的政策鼓励。第二,企业应该制定合理的发展战略,把握最优资本结构,合理安排债务资本比例。为了控制股权代理成本,企业在进行融资决策时要根据自身情况与需求进行选择。第三,国有企业应健全管理制度,充分利用融资渠道优势,来控制资本结构的波动。而非国有企业应充分利用自有资金,多元化发展,来控制资本结构波动的范围。

关键词：资本结构波动股权代理成本货币政策企业性质

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资本结构波动与债务资本成本

资本结构波动与债务资本成本

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作者：郑水金安徽工业大学

学位级别：硕士

自从Modigliani和Miller揭开了现代资本结构理论研究的新篇章,并经过学者们的不断拓展,资本结构理论已取得长足进展,其关注焦点也相应地从静态资本结构转移到动态资本结构上。在动态资本结构这一领域,可以看到大部分学者已通过运用动态... 详细信息

自从Modigliani和Miller揭开了现代资本结构理论研究的新篇章,并经过学者们的不断拓展,资本结构理论已取得长足进展,其关注焦点也相应地从静态资本结构转移到动态资本结构上。在动态资本结构这一领域,可以看到大部分学者已通过运用动态模型,从资本结构调整的速度、方向进行了比较深入的探讨,但现有文献对资本结构动态调整方面的波动幅度关注不足。因此,本文试图以其为切入点,并结合我国实际的制度背景、宏观政策因素、中观微观因素,从动态调整的另一视角来研究资本结构和企业价值之间的关系,进而希望能为资本结构如何管理带来新的思考。具体地,文章以我国企业改革、银行风险管理领域的改革为背景,借助2003—2012年A股上市公司的数据,研究企业资本结构波动和债务成本的关系。研究发现:第一,资本结构波动对债务成本有显著的正相关影响,说明经营者应该采取主动性行为优化资本结构的管理,以应对外部融资环境、宏观经济变化带来的不利影响;第二,国有产权性质可以充当资本结构波动对债务成本影响的一个“缓冲器”,并且这种效应会在经济不景气时更加明显;第三,资本结构波动对债务成本的影响在货币政策宽松期更大,这主要与银行在不同经济周期面临的内外部风险、监管环境有关。一定程度说明银行业风险管理领域的改革强化了其风险判断意识,但银行加强个体风险管理的同时可能会与央行目标发生一定的偏差。

关键词：资本结构波动债务成本产权货币政策

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宏观经济增长、资本结构波动和债务资本成本

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北京工商大学学报（社会科学版） 2016年第5期31卷 68-76页

作者：王明虎郑军安徽工业大学商学院安徽马鞍山243002

宏观经济和资本结构是影响融资成本的重要因素,随着我国经济进入中低速发展阶段,经济体系中不确定性因素增加,企业融资成本增大。文章主要运用动态资本结构理论,研究宏观经济增长以及资本结构波动对企业债务资本成本的影响。通过对2004... 详细信息

宏观经济和资本结构是影响融资成本的重要因素,随着我国经济进入中低速发展阶段,经济体系中不确定性因素增加,企业融资成本增大。文章主要运用动态资本结构理论,研究宏观经济增长以及资本结构波动对企业债务资本成本的影响。通过对2004—2012年沪深股市上市公司财务数据的实证分析,研究发现:资本结构波动能够助推资债务资本成本上升;宏观经济增长有利于债务资本成本降低;在宏观经济发展速度较低的情况下,资本结构波动对债务资本成本的影响更为显著。因此,在当前宏观经济速度放缓的背景下,市场不确定性的增加将带来资本结构波动提高,债务资本成本也将进一步上升。

关键词：宏观经济增长资本结构波动债务资本成本动态资本结构调整经济下行

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产品市场竞争、资本结构波动与费用粘性

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商业经济与管理 2017年第3期 69-80页

作者：王明虎章铁生安徽工业大学商学院安徽马鞍山243002

文章利用数理分析方法解析产品市场竞争、资本结构波动与企业费用粘性之间的关系,并利用我国沪深上市公司2002-2015年财务报告数据,实证检验理论演绎的正确性。研究发现:(1)资本结构波动对费用粘性有助推作用,这种助推作用会随着资本结... 详细信息

文章利用数理分析方法解析产品市场竞争、资本结构波动与企业费用粘性之间的关系,并利用我国沪深上市公司2002-2015年财务报告数据,实证检验理论演绎的正确性。研究发现:(1)资本结构波动对费用粘性有助推作用,这种助推作用会随着资本结构波动幅度的提升而增强;(2)产品市场竞争能有效抑制企业费用粘性;(3)当产品市场竞争度提高时,资本结构波动对费用粘性的助推作用降低。进一步研究发现在不同产权性质企业中产品市场竞争和资本结构波动对费用粘性的影响存在差异,在国有控股企业中产品市场竞争和资本结构波动对费用粘性的影响更显著。

关键词：产品市场竞争资本结构波动费用粘性

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货币政策、企业成长与资本结构波动

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会计之友 2016年第22期 85-89页

作者：王先斌王明虎许贯中盐安徽红四方股份有限公司安徽工业大学商学院

资本结构波动能引发资本成本上升,增加财务风险,而我国许多企业都有做大做强的发展思维,这种思维是否会诱发资本结构波动扩大值得讨论。文章通过数理模型分析,论证了企业成长对资本结构波动的助推作用,分析了货币政策变动对资本结构波... 详细信息

资本结构波动能引发资本成本上升,增加财务风险,而我国许多企业都有做大做强的发展思维,这种思维是否会诱发资本结构波动扩大值得讨论。文章通过数理模型分析,论证了企业成长对资本结构波动的助推作用,分析了货币政策变动对资本结构波动以及对企业成长性与资本结构波动关系之间的作用,并通过我国A股上市公司2002—2013年财务数据进行实证研究。研究发现:企业成长性越大,资本结构波动越高;货币政策的收缩有利于资本结构波动幅度的降低;当企业处于货币政策收缩阶段时,企业成长对资本结构波动的推动作用更大。

关键词：货币政策企业成长资本结构波动

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利率市场化与企业资本结构波动研究

利率市场化与企业资本结构波动研究

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作者：刘丽平安徽工业大学

学位级别：硕士

我国利率市场化改革始于1996年银行同业拆借利率的放开,至今已经推行了20多年。我国贷款利率的上下限已完全放开,存款利率上限也在逐步放开,标志着我国利率市场化进程进入了加速阶段。利率市场化将利率的形成权交给市场主体,合理优化资... 详细信息

我国利率市场化改革始于1996年银行同业拆借利率的放开,至今已经推行了20多年。我国贷款利率的上下限已完全放开,存款利率上限也在逐步放开,标志着我国利率市场化进程进入了加速阶段。利率市场化将利率的形成权交给市场主体,合理优化资金的配置,其对商业银行、企业的融资都将产生深远的影响。本文就是从微观企业的角度出发,研究利率市场化对企业资本结构波动的影响。考虑到现有的一些学者利用虚拟变量或者存贷款的基准利率来度量利率市场化,并不能全面反应利率市场化的真实情况。本文借助2002-2014年A股上市公司面板数据,通过构建利率市场化进程指数来研究企业资本结构波动与利率市场化之间的关系,研究发现:利率市场化与资本结构波动呈负相关,随着利率市场化进程的推进,企业资本结构波动越小,企业融资结构趋于稳定。说明了我国利率市场化改革有利于加强企业股权和债务治理的稳定,有利于降低企业的财务风险,有利于提高企业价值。另外,在不同企业规模、不同负债水平下,利率市场化政策对资本结构波动的影响具有差异性。

关键词：利率市场化改革资本结构资本结构波动

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货币政策、企业成长与资本结构波动

货币政策、企业成长与资本结构波动

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作者：许贯安徽工业大学

学位级别：硕士

当前国内外关于资本结构的研究有很多,研究的主要内容为资本结构的影响因素以及最优资本结构选择的主观过程。已有的资本结构理论大多认为资本结构会影响企业价值,企业的资本结构选择关系到企业价值的大小。而资本结构波动会影响企业的... 详细信息

当前国内外关于资本结构的研究有很多,研究的主要内容为资本结构的影响因素以及最优资本结构选择的主观过程。已有的资本结构理论大多认为资本结构会影响企业价值,企业的资本结构选择关系到企业价值的大小。而资本结构波动会影响企业的资本成本和财务风险,最终影响企业价值。但目前国内外有关资本结构波动的研究很少,资本结构波动反映的是企业资本结构的客观变化,因此研究资本结构波动的影响因素变得很有必要,究竟哪些因素影响资本结构波动尚不明确。企业成长对于资本结构的影响国内外学者已经做了大量研究,而企业成长是否也会推动资本结构波动则是本文研究的重点。本文在研究资本结构波动影响因素时,着重研究企业成长这个因素,考察企业成长是否推动资本结构波动、融资约束条件下企业成长与资本结构波动的关系、不同货币政策条件下企业成长与资本结构波动的关系。以2003年至2014年沪深两市A股上市公司财务数据为研究样本,提出研究假设,通过实证分析验证本文所提假设。结果显示:企业成长与资本结构波动呈正相关关系;在存在融资约束条件下,企业成长推动资本结构波动的幅度受到融资约束的影响。融资约束越高企业成长推动资本结构波动的幅度越大;考虑货币政策的影响,相比货币政策紧缩阶段,货币政策宽松阶段企业成长推动资本结构波动的幅度要小点。

关键词：企业成长资本结构波动融资约束货币政策

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