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保险研究 2022年第4期 55-68页

作者：许荣徐一泽刘怡君戴稳胜中国人民大学财政金融学院暨财政金融政策研究中心、保险研究所中国人民大学财政金融学院中国人民大学财政金融学院暨财政金融政策研究中心

企业环境治理正在成为公司治理研究的新课题。作为公司治理重要机制的董事高管责任保险,能否有效监督企业环境治理迫切需要实证研究回答。本文以2009-2019年A股上市公司为样本,考察公司购买董责险对污染排放行为的影响。研究发现:企业... 详细信息

企业环境治理正在成为公司治理研究的新课题。作为公司治理重要机制的董事高管责任保险,能否有效监督企业环境治理迫切需要实证研究回答。本文以2009-2019年A股上市公司为样本,考察公司购买董责险对污染排放行为的影响。研究发现:企业购买董责险后,二氧化硫污染物排放量显著下降,表明董责险能够发挥积极环境治理作用,促进企业污染减排,这一结论在使用工具变量法、PSM等一系列稳健性检验后依然成立;机制检验发现董责险通过强化外部监督提升企业的环境信息披露质量,进而激励企业采取积极的环境治理行为;进一步研究发现,当企业内部治理机制和外部监督机制较为完善时,董责险对企业环境污染治理的促进作用更为明显;当企业面临较高的业绩压力时,董责险可以更有效地促进企业环境污染治理。

关键词：董事高管责任保险环境治理污染减排信息披露

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董事高管责任保险、公司信息披露与高管减持

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保险研究 2023年第5期 51-69页

作者：许荣戴静雯傅文霁中国人民大学财政金融学院暨财政金融政策研究中心、保险研究所中国人民大学财政金融学院

资本市场频现的减持可能出于高管自利性动机从而破坏市场公平交易,因而迫切需研究其治理机制。本文基于2007~2018年A股上市公司数据实证发现,公司购买董事高管责任保险(简称“董责险”)能显著抑制高管减持,该结论经PSM、工具变量等检验... 详细信息

资本市场频现的减持可能出于高管自利性动机从而破坏市场公平交易,因而迫切需研究其治理机制。本文基于2007~2018年A股上市公司数据实证发现,公司购买董事高管责任保险(简称“董责险”)能显著抑制高管减持,该结论经PSM、工具变量等检验后保持稳健。进一步分析表明,第一,信息披露机制厘清了董责险能有效减弱高管的相对信息优势并抑制其出于自利性动机的减持行为;第二,董责险会增加高管减持成本并降低其自利倾向;第三,董责险抑制高管减持的作用在外部审计和法律监督较弱时更为显著,表明董责险是对公司外部治理机制的有效替代;第四,安慰剂检验显示,董责险能抑制高管而非大股东的减持,《证券法》修订和股份解禁的制度性冲击也表明,董责险主要针对高管自利性动机减持而非流动性管理动机减持发挥治理作用。基于保险机构作为利益相关者参与公司治理的视角,本文揭示了高管减持的制约机制,并有助于增进对董责险治理效应的认识。

关键词：董事高管责任保险高管减持信息披露公司治理

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抱团投资与股市稳定--基于集中资产抛售视角的机制研究

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国际金融研究 2022年第11期 86-96页

作者：许荣胡学峰徐一泽中国人民大学财政金融学院中国财政金融政策研究中心暨保险研究所

防范金融风险的累积和传染是维护金融稳定的内在要求,股市中机构抱团投资是否及如何影响风险累积和传染是巫待研究的重要问题。本文运用向量余弦函数测算基金持股相似度以度量基金抱团程度。实证研究发现:在产生流动性冲击时,抱团基金... 详细信息

防范金融风险的累积和传染是维护金融稳定的内在要求,股市中机构抱团投资是否及如何影响风险累积和传染是巫待研究的重要问题。本文运用向量余弦函数测算基金持股相似度以度量基金抱团程度。实证研究发现:在产生流动性冲击时,抱团基金存在更大规模的集中资产抛售,导致被抱团股票的价格产生更大幅度下跌。本文使用三种识别策略证明抱团与集中资产抛售具有因果关系。此外,进一步研究发现:在抱团投资环境中,基金参与集中资产抛售是一个纳什均衡,能够引发显著的风险外溢效应。基于2015年股市大幅波动时期的检验表明:抱团加剧了股市的不稳定性。本文构造的抱团指标对于防范与化解金融风险、维护金融稳定具有参考意义。

关键词：抱团投资集中资产抛售售股市稳定

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保险公司视角的万能险产品结算利率定价实证研究

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中央财经大学学报 2022年第11期 26-38页

作者：许荣李延胤方明浩张俊岩中国人民大学财政金融学院暨财政金融政策研究中心、保险研究所中国人民大学财政金融学院中国人民大学经济学院

万能险产品结算利率是否过高是当前保险政策监管与市场关注的焦点。已有研究大都是从理论层面探讨万能险产品利率制定,实证研究较为缺乏。本文基于我国56家寿险公司2014—2018年的相关数据,从寿险公司经营模式、资金需求和风险承担能力... 详细信息

万能险产品结算利率是否过高是当前保险政策监管与市场关注的焦点。已有研究大都是从理论层面探讨万能险产品利率制定,实证研究较为缺乏。本文基于我国56家寿险公司2014—2018年的相关数据,从寿险公司经营模式、资金需求和风险承担能力等多个保险公司层面特征实证研究影响我国寿险公司万能险产品结算利率定价的影响因素。研究结果表明:(1)保险公司经营模式与万能险产品结算利率的定价显著相关,偏向资产驱动型经营模式的寿险公司对万能险产品结算利率的定价更高。(2)寿险公司万能险产品结算利率与其在金融市场资金需求程度正相关。(3)风险承担能力强的寿险公司偏向于发行高结算利率的万能险产品。此外,保险公司的退保率、审计质量和员工学历结构等其他公司特征也可能会对万能险的结算利率产生影响。本研究有助于认识万能险结算利率制定与潜在的金融机构资金需求以及风险管理之间的逻辑关联,从实证研究的视角帮助监管层和实务界更好地认识到万能险的保险属性有可能受到保险公司金融市场融资需求的影响甚至扭曲。

关键词：万能险结算利率资金需求风险管理

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基于裁判文书披露的消费贷保证保险实证研究

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保险研究 2021年第9期 81-98页

作者：许荣黄彧张俊岩刘灿阳中国人民大学财政金融学院、中国财政金融政策研究中心中国人民大学保险研究所中国人民大学财政金融学院

健康的消费金融生态构建需要专业信用中介特别是消费贷保证保险帮助金融机构管控贷款逾期风险并提升居民融资效率。然而消费贷保证保险能否发挥预期风险管理的金融功能,还是反而因为产品费率高而造成消费者负担过重,是当前政策制订和消... 详细信息

健康的消费金融生态构建需要专业信用中介特别是消费贷保证保险帮助金融机构管控贷款逾期风险并提升居民融资效率。然而消费贷保证保险能否发挥预期风险管理的金融功能,还是反而因为产品费率高而造成消费者负担过重,是当前政策制订和消费金融实务共同关注的课题。本文抽样整理了2011~2019年期间350份裁判文书网关于消费贷保证保险纠纷的判决文书,统计发现我国消费贷市场的综合贷款利率平均为26.39%,其中保证保险年化费率均值为17.86%。通过截断回归方法实证发现,消费贷保证保险在一定程度上确实可以促进消费者还款,具备一定风险管理功能;但综合借贷利率与还款比例间存在显著倒U型关系,表明我国消费贷市场借款成本偏高。本文从保险公司与监管两个层面出发,为处理我国消费贷保证保险市场的现存问题提出建议。

关键词：个人消费贷款保证保险违约风险贷款综合利率

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媒体负面报道如何影响保险公司定价决策?——来自中国董事高管责任保险合约的证据

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保险研究 2023年第7期 34-49页

作者：李延胤方明浩许荣中国人民大学财政金融学院上海财经大学金融学院中国人民大学财政金融学院暨中国财政金融政策研究中心、保险研究所

如何衡量客户公司的诉讼风险是“董事高管责任保险”(以下简称董责险)定价问题的核心。媒体负面报道揭露的公司财务等问题,可能会引起监管部门的介入调查,导致投资者根据处罚结果进行起诉,进而增加公司的诉讼风险。本文系统收集了2002~2... 详细信息

如何衡量客户公司的诉讼风险是“董事高管责任保险”(以下简称董责险)定价问题的核心。媒体负面报道揭露的公司财务等问题,可能会引起监管部门的介入调查,导致投资者根据处罚结果进行起诉,进而增加公司的诉讼风险。本文系统收集了2002~2022年间A股上市公司所披露的董责险合约信息,实证研究发现,上市公司媒体负面报道越多,保险公司收取的董责险保费越高。机制分析发现,媒体负面报道发生次数与下一年公司诉讼风险正相关。公司的诉讼历史和行政处罚经历,均会导致更高的董责险保费支出,且这些负面经历与媒体负面报道存在显著的正向交互作用,即存在较多诉讼历史与行政处罚负面经历的情况下,媒体负面报道对董责险保费的影响更大。进一步分析表明,完善的内部治理结构和良好的市场环境有助于降低媒体负面报道对董责险定价的影响。本研究有助于加深对董责险定价机制和媒体报道监督职能的认识,对促进董责险市场的健康发展以及董责险市场功能的提升具有一定参考价值。

关键词：董责险定价媒体负面报道诉讼风险声誉损失

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险资股权投资的结构性改革研究——基于险资投资的倒U型效应分析

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经济理论与经济管理 2021年第3期41卷 40-57页

作者：方明浩许荣赵昶中国人民大学财政金融学院 100872 中国财政金融政策研究中心中国人民大学中国保险研究所

保险资金作为重要的机构投资者能否发挥促进公司绩效提升的作用在已有研究和监管政策制定上都存在较大争议。本文以2005-2017年A股上市公司为研究样本,发现险资持股比例对上市公司绩效以及估值影响存在显著的倒U型曲线效应,相应机制研... 详细信息

保险资金作为重要的机构投资者能否发挥促进公司绩效提升的作用在已有研究和监管政策制定上都存在较大争议。本文以2005-2017年A股上市公司为研究样本,发现险资持股比例对上市公司绩效以及估值影响存在显著的倒U型曲线效应,相应机制研究表明险资持股通过显著影响两类代理成本的渠道发挥治理作用。在适度持股比例以下,险资增持能够降低被投资公司管理费用率和其他应收款占比,并提高资产周转率,从而降低两类代理成本;持股超过一定比例反而造成两类代理成本上升。险资持股比例变化对保险机构调研次数的影响则从公司治理参与角度印证了以上结论。对倒U型曲线效应的深入分析既有助于深化对机构投资者影响公司绩效的多重效应和机制的认识,同时为在金融机构层面落实金融供给侧结构性改革、增强险资服务实体经济能力提供参考。

关键词：保险投资公司绩效两类代理成本选择模型机构投资者

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董事高管责任保险影响公司价值吗?——基于新《证券法》修订事件研究的证据

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金融评论 2021年第3期13卷 79-100,M0005,M0006页

作者：许荣刘怡君中国人民大学财政金融学院中国人民大学中国财政金融政策研究中心中国人民大学保险研究所

董事高管责任保险作为一种有效的风险管理机制,一方面可能通过风险兜底鼓励董事高管积极进取以提升公司市场价值,另一方面也可能诱发管理人员机会主义行为继而降低公司价值。本文通过2019年12月28日《证券法》修订导致公司诉讼风险整体... 详细信息

董事高管责任保险作为一种有效的风险管理机制,一方面可能通过风险兜底鼓励董事高管积极进取以提升公司市场价值,另一方面也可能诱发管理人员机会主义行为继而降低公司价值。本文通过2019年12月28日《证券法》修订导致公司诉讼风险整体增加这一外生冲击开展事件研究,并采用倾向得分匹配方法控制了购买董事高管责任保险决策的选择偏差,发现购买董事高管责任保险样本组在新《证券法》通过期间具有显著的市场价值增加效应。进一步研究发现,增值效应在风险水平较高的公司样本中更为显著,董事高管责任保险发挥激励效应,鼓励公司适度承担风险,积极研发创新以及兼并收购等扩张性活动以提升公司价值。本文研究为识别董事高管责任保险对公司价值的净效应提供了较为可信的研究场景,探究了董责险对公司价值的可能影响渠道,同时也为现有法制环境中董事高管责任保险对中国资本市场的现实作用提供了部分证据。

关键词：董事高管责任保险风险管理新《证券法》修订公司价值

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基于社会网络传递视角的内幕交易行为研究

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证券市场导报 2023年第6期 28-40页

作者：许荣徐一泽冯荟凝方明浩中国人民大学财政金融学院暨财政金融政策研究中心、保险研究所北京100872 中国人民大学财政金融学院北京100872 中国人民大学经济学院北京100872

依法从严打击内幕交易是我国金融监管的重要任务,也是推动资本市场高质量发展的重要保障。本文手工收集2007—2020年我国证监会公布的内幕交易行政处罚书中涉及的内幕信息和内幕交易数据,考察我国股市内幕交易的行为特征。研究发现:(1)... 详细信息

依法从严打击内幕交易是我国金融监管的重要任务,也是推动资本市场高质量发展的重要保障。本文手工收集2007—2020年我国证监会公布的内幕交易行政处罚书中涉及的内幕信息和内幕交易数据,考察我国股市内幕交易的行为特征。研究发现:(1)从中美股市对比看,我国股市中消极型内幕信息占比更低,内幕信息泄露时间更长,内幕信息泄露期间和信息公告日的收益率绝对值更低。此外,我国股市中依托家人关系传递内幕信息的比例高于美国。(2)公司外部人尤其以朋友关系传递的内幕信息致使更高的内幕交易规模和收益率。(3)内幕交易显著提高了内幕信息泄露期间相关方的股票收益率。本文丰富了内幕交易学术文献,也为我国监管机构提升内幕交易监管效率提供了有益借鉴。

关键词：内幕交易内幕信息社会关系市场效率

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我国商业车险改革评析

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保险研究 2018年第5期 16-32页

作者：魏丽杨斐滟中国人民大学财政金融学院中国人民大学中国保险研究所中国人民大学中国财政金融政策研究中心

本文基于2016年7~8月对11家保险公司的实地走访、2016年底收回的23939份消费者调查问卷以及中保信的平台数据,对2015年6月底开始试点的商业车险改革进行了阶段性评价研究。研究结果表明,此次商业车险改革在"市场效率提升"、&q... 详细信息

本文基于2016年7~8月对11家保险公司的实地走访、2016年底收回的23939份消费者调查问卷以及中保信的平台数据,对2015年6月底开始试点的商业车险改革进行了阶段性评价研究。研究结果表明,此次商业车险改革在"市场效率提升"、"消费者权益提升"、"险企定价和服务能力提升"以及"车险服务改善"等方面取得了显著成效。同时,研究也发现商业车险改革还存在"现行销售渠道不符合消费者意愿"、"赔付率与费用率一升一降"等尚待解决的问题,并进一步分析了深化商业车险改革面临的挑战,对下一步继续深化商业车险改革提出了建议。

关键词：车险改革商业车险评价分析

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