检索结果-内蒙古大学图书馆

作者：黄华夏中央财经大学

学位级别：硕士

学术界对外汇储备投资功用的研究，相当一部分集中在对冲宏观经济风险，平抑宏观经济波动之上。例如Panageas(2005)和李稻葵(2007)的相应贡献以及IMF(2003)对二十个国家的外汇储备管理的探讨。而在储备的投资领域，梅松和李杰(2008)采用... 详细信息

学术界对外汇储备投资功用的研究，相当一部分集中在对冲宏观经济风险，平抑宏观经济波动之上。例如Panageas(2005)和李稻葵(2007)的相应贡献以及IMF(2003)对二十个国家的外汇储备管理的探讨。而在储备的投资领域，梅松和李杰(2008)采用了Mean-Variance模型将储备与GDP联系起来进行考虑，对储备投资原则进行了定量研究。但采用传统Mean-Variance模型可能无法确保在金融危机这样的极端情景下外汇储备的安全边际。美国次贷危机给全球金融系统带来了巨大的冲击，也给各主权财富基金(SWF)带来了巨大挑战。作为拥有超过两万亿美元外汇储备的中国，如何在日益频繁多变的全球金融环境中更合理更安全的运用手中的外汇储备，是一个迫切需要解决的问题。\n 长期以来，我国的外汇储备主要用于购买一些流动性强而收益率较低的外国政府债券。这种安排不但考虑到了外汇储备作为国家主权财富的特殊性质，也符合国家货币当局在风险控制上的需要。然而，目前外汇储备的规模已经大大超出了合理的用汇需求，这给我们储备投资提出了新课题，也给我们储备投资策略原则的发展提供了新的空间。目前，我们外汇储备的投资不但要考虑到安全性、流动性的需要，更要从风险防范的角度，主动地对储备进行战略性的投资。国在经济发展中将面临着许多潜在的外部风险，例如，大宗原材料价格上涨、主要贸易伙伴经济衰退等、资本流入的锐减(Sudden Stop)等。这些潜在的风险一旦发生，必然会影响本国经济的发展，使经济出现较大的波动。在这些风险因素当中，有的是和我国经济波动曾反向波动的，例如，铁矿石价格的大幅上涨会提高我国生产成本，阻碍我国的经济发展；有的则和我国经济曾正向波动，例如，美国经济的哀退会减少对我国商品的进口，进而减缓我国的经济增长速度。如果我们能够分别买入、卖空与这些风险因素相关的金融和实物资产，并按照一定的比例用超额储备进行配置，那么就能够部分（在某些情况下完全）对冲掉宏观经济中这些潜在的风险，从而使经济保持平稳增长，避免出现大起大落。\n 关于外汇储备对外部经济风险的防范功能的研究由来已久，然而对于外汇储备如何防范风险的理解有很大的不同。从五六十年代文献来看，外汇储备被认为是防范国际贸易流动性风险的缓冲，比如“三个月出口量”法则。在20世纪80年代以后，国际资本流动规模迅速增长并成为了主要影响各国国际收支的因素，外汇储备进一步被用于抵御资本账户下的冲击。特别是在几次金融危机以后，各国政府意识到外汇储备在防范和抵御货币危机当中的重要作用。\n 本文的目的是基于通用的Mean-Variance、Mean-CVaR、Mean-Var模型，利用Mean-Variance-CVaR三目标模型，结合中国外汇储备的投资现状和投资可能性，针对外汇储备管理者对最低收益率的不同要求以及最大预期损失的不同承受程度，对外汇储备投资组合进行最优化计算。\n 这种定量计算方式，从投资学的角度来看，是比较清晰的。在目前的相关研究中，传统投资模型如马克维兹的Mean-Variance模型，很难更全面更合理的应对外汇储备投资领域所面临的特殊困难。在外汇储备研究领域，相关文献中也缺乏关于储备资产配置的此类优化模型。\n 通过搜集中国外汇储备投资已有的数据，并且选取国际市场中，储备投资可能用到的投资工具（结合投资时钟的四大分类进行选择），按照上述模型进行优化，得出储备在可投资范围内的最优配置。在研究中，将选取不同的CVaR值（对应于不同经济阶段管理者的不同偏好），并对它们分别做出实证数据最优计算，得到在中国外汇储备管理在不同偏好下，不同的最优资产组合配置。本文将给出基于上述模型的实证研究结果，并且通过标准正态分布、历史模拟以及Cornish-Fisher展开式这三种不同的计算方法，利用拟牛顿算法进行优化求解，分析在单独将外汇储备作为一项普通投资和把外汇储备作为宏观风险对冲这两种方式上，具体的投资标的在不同的模型下有何不同。在外汇储备投资当中，Mean-Variance-CVaR模型考虑了外汇储备组合投资的最低收益率（例如特别国债的利率），正常经济阶段的回报风险(Variance)，也考虑了经济处于极端时期有可能的最大损失(CVaR)。\n 此外，基于Mean-Variance-CVaR三目标模型(Roman，2006)，本文将计算对应于固定收益率的约束条件，存在一个CVaR-Variance的有效边界，该有效边界上已经包括了Mean-Variance的最优解（最小Variance），也包括了Mean-CVaR的最优解（最小CVaR）。通常情况下，Mean-Variance最优解的CVaR值会成为CVaR-Variance有效边界的上限，而Mean-CVaR最优解的CVaR值会成

关键词：外汇储备宏观风险条件在险价值三目标模型拟牛顿法

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矩信息下条件在险价值和期望短缺的最坏可能值

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中国科学技术大学学报 2022年第5期52卷 31-39,I0002页

作者：毛甜甜赵琦吴钦宇中国科学技术大学管理学院统计与金融系安徽合肥230026

研究了在仅有概率分布的部分信息可用的情况下,条件在险价值(CoVaR)和条件期望短缺(CoES)的最坏可能值。在边缘分布的前两阶矩已知时,给出了CoVaR和CoES的最坏可能值以及显式解。并研究了均值和协方差信息下的CoVaR和CoES的最坏可能值。

关键词：条件在险价值条件期望短缺分布不确定性

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基于条件在险价值风险测度的供应链契约模型研究

基于条件在险价值风险测度的供应链契约模型研究

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作者：慕永国哈尔滨工业大学

学位级别：博士

面对日益复杂的市场环境及诸多的不确定因素,供应链风险管理已经成为运作管理研究中的一个前沿问题。在诸多的供应链风险管理措施中,由于供应链契约成本低、有法律保证等特点已经成为企业界普遍采用的供应链风险管理措施。本文运用金融... 详细信息

面对日益复杂的市场环境及诸多的不确定因素,供应链风险管理已经成为运作管理研究中的一个前沿问题。在诸多的供应链风险管理措施中,由于供应链契约成本低、有法律保证等特点已经成为企业界普遍采用的供应链风险管理措施。本文运用金融工程中对风险进行测度的条件在险价值(Conditional Value at Risk,CVaR)方法,基于供应链企业风险厌恶及对极端损失风险更为敏感的假设,对价格契约、能力预定期权契约及信托契约模型进行研究,对供应链企业的正确决策有着重要的理论和现实意义。论文根据交易费用理论、代理理论和期望理论,从不确定性、预期及认知三个方面重新界定供应链风险;提出以供应链风险测度为核心的供应链风险管理过程;根据重新界定的供应链风险定义,从模型基本假设及数学计算过程两个方面分析方差模型、在险价值(Value at Risk,VaR)模型在理论及供应链风险测度上的不足;在此基础上,结合新定义提出的从期望损失角度对风险进行测度的方法构建供应链风险测度的CVaR模型。通过上述研究,为供应链契约模型的研究奠定理论基础。在一个两层供应链结构下构建基于风险中性假设的批发价格契约和二次订购契约的最优订购量模型;基于该基本模型,分析引入CVaR模型后能够得到等效前沿的不同模型形式,构建批发价格契约和二次订购契约最优订购量的均值-CVaR模型,其中以零售商的收益损失期望最小化为目标,以收益损失的CVaR为约束,并且考虑订购量的上限边界;将该模型转化为一个线性规划模型,并通过一个算例对所提出的模型进行验证,分析验证结论。在一个两层供应链结构下构建基于风险中性假设的能力预定期权契约模型,通过解析方法求解该假设下的最优能力预定期权量;基于CVaR的基本计算公式,引入一个变量用于表示供应链企业的风险厌恶程度,通过带有辅助变量的CVaR等效模型,构建风险厌恶假设下基于CVaR风险测度的能力预定期权契约模型,其中以销售商的收益最大化为目标;应用一个两阶段的动态规划方法对该模型进行求解,计算风险厌恶假设下最优能力预定期权量的解析表达式;比较得到的风险中性假设及风险厌恶假设下最优预定期权量的两个解析表达式,分析销售商风险态度对最优能力预定期权量的影响;通过一个算例对提出的模型及结论进行验证。假设消费者需求为AR(1)的随机过程,在一个三层供应链结构下构建生产商的现金流出、流入及净现金模型,并应用CVaR的仿真计算方法对这三种现金流的风险进行测度;通过一个算例,分析以上模型假设下诸如提供折扣等供应链管理措施对现金流风险与现金流周转速度造成的影响,并根据降低现金流风险与加快现金流周转速度存在的矛盾现象提出信托契约这种新型的供应链契约形式;在相同的供应链结构及消费者需求假设下,通过仿真方法分析信托契约与传统供应链契约在降低现金流风险和加快现金流周转速度中的不同表现。

关键词：供应链供应链契约风险条件在险价值

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基于条件在险价值的投资组合构建方法及实证研究

基于条件在险价值的投资组合构建方法及实证研究

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作者：刘玮明上海财经大学

学位级别：硕士

风险平价理论是目前国内外投资市场上主流的大类资产配置策略之一。这一策略的核心理念是:通过一定的准则衡量每个基础资产对投资组合的风险贡献度，并实现每个资产对组合的风险贡献相等。其背后的思想是以此实现真正的风险分散化。\n ... 详细信息

风险平价理论是目前国内外投资市场上主流的大类资产配置策略之一。这一策略的核心理念是:通过一定的准则衡量每个基础资产对投资组合的风险贡献度，并实现每个资产对组合的风险贡献相等。其背后的思想是以此实现真正的风险分散化。\n 对于风险平价理论所代表的资产配置，大多数先前的研究使用波动率作为风险度量，并假设资产收益是高斯分布的。该惯例的最大优点是易于计算，但很难与投资过程中的直观感觉联系起来。每个人似乎都习惯于将实际或潜在的损失作为风险的标准。因此，在险价值(VaR)、条件在险价值(CVaR)和预期最大回撤(Expected Shortfall，ES)已逐渐成为风险管理领域非常受欢迎的风险指标。\n 本文基于以下方面的考虑，使用混合高斯分布代替高斯分布作为资产收益分布形式的假设。一方面，李静(2018)等学者的研究表明中国证券市场的资产收益率普遍呈现出负偏度及尖峰厚尾等特征，与高斯分布的特征不符。另一方面，由于高斯分布的密度函数形式简单，能较方便地推导出边际风险贡献的解析式，但高斯分布混合后又具有很高的灵活性，可以刻画资产收益的偏度特征。综上所述，混合高斯分布十分适合代替波动率作为风险平价思想建模时的收益分布假设。\n 本文梳理了资产配置发展的理论架构和发展阶段，具体探究了基于风险因素的资产管理方法;在深入分析基于风险平价思想的投资组合构建方法的缺陷后，本文对其进行了合理的推广，首先假设资产收益服从联合高斯混合分布，其次选择条件在险价值代替波动率作为风险的度量指标。这种变化更符合投资者的直观经验和具体要求，也很容易成为风险管理过程的目标;随后本文在此理论基础上结合风险预算的思想构建了风险配置模型，并提出模型关键变量——风险贡献度——的解析式;数值模拟结果表明，相比较于传统以波动率为风险度量的组合构建模型，本文提出的模型能有效刻画资产的尾部风险及资产收益的偏度特征;本文利用EM算法对资产收益的混合高斯分布模型进行参数估计，并使用国内证券市场历史数据对策略进行回测，结果证明了基于混合高斯分布及条件在险价值测度的风险平价组合不论是在收益还是风险上的表现，都优于传统的基于高斯分布及波动率测度的风险平价组合。

关键词：证券市场投资组合资产配置条件在险价值风险评估

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基于条件在险价值的债券投资组合优化

基于条件在险价值的债券投资组合优化

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作者：刘桑乔上海财经大学

学位级别：硕士

投资组合优化问题,研究如何在充满不确定性的环境下进行风险资产的选择和投资,以此来对投资者的资本进行有效配置。美国经济学家马科维茨以均值-方差(mean-variance)模型为框架,提出了一种能够有效地帮助投资者进行投资组合选择与分配... 详细信息

投资组合优化问题,研究如何在充满不确定性的环境下进行风险资产的选择和投资,以此来对投资者的资本进行有效配置。美国经济学家马科维茨以均值-方差(mean-variance)模型为框架,提出了一种能够有效地帮助投资者进行投资组合选择与分配的方法,这个方法被后继的研究者们加以改进与变形,应用在了风险管理和投资科学等各个领域中。Vasicek于1977年提出了一种利率期限结构模型,被称为单因子模型。在马科维茨均值-方差模型与Vasicek单因子模型的基础上,Michael Puhle于2007年提出了基于均值-方差的债券投资组合优化模型,该模型能给投资者带来较大收益。然而,由于资产的收益率并不一定符合正态分布,并且方差只体现资产波动的大小,不能体现资产波动的方向。又因为均值-方差模型中涉及的协方差矩阵计算量较大,可能会影响投资时效。将方差作为风险度量因素,仍然存在一定缺陷,不能很好的帮助投资者规避风险,因此需要更好的风险度量方式。关于投资组合风险度量方式,相关学者进行了大量研究,并提出了较多理论。其中使用最广泛的是在险价值VaR与条件在险价值CVaR两种风险度量方式。考虑到条件在险价值CVaR作为风险度量更能满足一致性风险度量标准,本文提出了基于条件在险价值CVaR和Vasicek单因子理论的债券投资组合优化模型,将条件在险价值CVaR作为投资组合风险度量,并基于Vasicek单因子模型中债券价格与短期利率的公式,建立基于条件在险价值CVaR的投资组合优化模型,并进行实验验证模型效果。本文利用Vasicek单因子模型预测短期利率,依据短期利率运动轨道建立零息债券价格矩阵以及对应的回报矩阵。此外,本文在CVaR模型基础上,以variance+weight*CVaR作为风险度量因素建立债券投资组合优化模型,研究weight对投资组合优化的影响。最后进行样本外实验验证各模型效果。由于息票债券可以看作零息债券的组合,本文假设债券市场中只存在不同到期期限的零息债券,到期期限与投资期限一致的债券即为无风险资产。在介绍均值-方差模型前,本文对债券特性、债券投资组合、利率期限结构、单因子模型进行介绍。在均值-方差模型实验中,本文设置两种不同投资期限,通过求解各风险资产间协方差矩阵以求得最优投资组合,并比较均值-方差模型中长期投资和短期投资的效果,实验验证了短期投资下各风险资产的高度相关性,且投资者需要对部分资产进行卖空操作才能获得最优投资效果。实验结果显示,与短期投资相比,均值-方差模型更能控制长期投资方差风险。在介绍CVaR模型与variance+weight*CVaR模型前,本文对风险度量因素VaR与CVaR进行了适当介绍。在CVaR模型与variance+weight*CVaR模型中,本文通过模拟短期利率进行数值实验,比较不同预期回报率下最优投资组合的表现,并与均值-方差模型进行对比。实验证明,相比于均值-方差模型,CVaR模型能更好控制尾部风险。在variance+weight*CVaR模型中,随着weight取值增大,模型对尾部风险控制更为明显。最后,本文对均值-方差模型、CVaR模型、variance+weight*CVaR模型产生的最优投资组合和等权重投资组合统一进行样本外实验,检测四种模型债券投资组合效果。实验结果显示,CVaR模型在四种模型中表现最优,在保证一定收益率的基础上,能够较为稳定的控制风险。variance+weight*CVaR模型与CVaR模型相比稍逊一筹,两者平均回报基本一致,但前者风险波动性更高。均值-方差模型带来的回报比variance+weight*CVaR模型与CVaR模型更高,但同时其风险控制也伴随着较大的波动性。相比之下,等权重投资组合表现最差,其回报率比其他模型更低,风险控制也呈现出较大的波动。本文的创新点在,基于Vasicek单因子模型与Michael Puhle均值-方差债券投资组合优化模型,提出了基于CVaR与variance+weight*CVaR的债券投资组合优化模型。本文的研究表明,与均值-方差模型相比,CVaR模型与variance+weight*CVaR模型在风险控制上具有非常高的稳定性,在保证较高收益率的同时,能够将尾部风险较为稳定的控制在较低水平,在实际应用中,可以很好的为投资者规避尾部风险,非常适合尾部风险厌恶的投资者。

关键词：债券投资组合优化均值-方差模型条件在险价值短期利率利率单因子模型

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矩信息条件下条件在险价值和期望短缺的最坏可能值

矩信息条件下条件在险价值和期望短缺的最坏可能值

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作者：赵琦中国科学技术大学

学位级别：硕士

现代风险管理通常需要对多种维度下的风险进行评估.由于金融机构面临相互依存的风险,对金融机构进行单独地监管往往不足以预防金融危机.因此在金融危机之后,人们对衡量系统风险产生了兴趣.学者们提出了很多方法来衡量系统风险,例如条件... 详细信息

现代风险管理通常需要对多种维度下的风险进行评估.由于金融机构面临相互依存的风险,对金融机构进行单独地监管往往不足以预防金融危机.因此在金融危机之后,人们对衡量系统风险产生了兴趣.学者们提出了很多方法来衡量系统风险,例如条件在险价值CoVaR(conditional value-at-risk)和条件期望短缺CoES(conditional expected shortfall).衡量系统风险往往需要分布的信息.在实际情况中,通常缺乏精确的分布形式.本文中我们采用分布式鲁棒优化DRO(distributionally robust optimization)的建模范式.我们考虑在真实概率分布的部分信息已知的情况下,CoVaR和CoES的最坏可能值.本文的研究从理论部分开始,首先我们重新描述了优化问题的形式,给出了两种模糊集的定义.基于前人的成果,我们进一步研究了 CoVaR与copula函数的关系.接着我们给出了在给定边际分布矩信息的模糊集的限制下,CoVaR和CoES最坏可能值的解析解.我们也研究了在给定边际分布均值和协方差矩阵的模糊集限制下,CoVaR和CoES最坏可能值.这能使我们发现X与Y的相关系数大于0时,CoVaR和CoES的最坏可能值与无相关系数限制条件下的最坏可能值一致,即当机构X遭受重大损失时,与其有正相依关系的机构Y也会遭受重大损失.最后我们在模拟部分中验证理论结果.我们在以下两种情形下研究CoVaR和CoES的最坏值:(1)真实的分布为具有不同相关系数的二元高斯分布或二元t分布,(2)真实的边际分布为帕累托分布且具有不同的copula函数.在这两种情形下,我们都包括了 CoVaR和CoES的最坏可能值.模拟结果说明我们的理论结果在真实概率分布部分信息已知的情况下是很稳健的,这将有利于我们在现实生活中做出稳健的决策.

关键词：分布式鲁棒优化条件在险价值条件期望短缺

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我国商业银行系统风险贡献度评估研究 ——基于分位数回归的条件在险价值研究

我国商业银行系统风险贡献度评估研究 ——基于分位数回归的条件...

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作者：唐潇重庆大学

学位级别：硕士

金融业在现代经济运行中扮演了十分重要的角色,金融市场的良好运行能促进经济的增长,但同时金融市场的危机也会传导到实体经济当中,特别是在金融全球化各金融机构之间联系的纽带不断加强并且更加复杂的背景下,单一金融机构的危机很可能... 详细信息

金融业在现代经济运行中扮演了十分重要的角色,金融市场的良好运行能促进经济的增长,但同时金融市场的危机也会传导到实体经济当中,特别是在金融全球化各金融机构之间联系的纽带不断加强并且更加复杂的背景下,单一金融机构的危机很可能传导给同一类金融机构或其他类相关金融机构,甚至对整个金融机构造成巨大危害,进而造成实体经济发展的受阻。在2008年金融危机中,一些陷入危机的大型金融机构给整个金融体系带来的系统性风险问题进一步显现。国际金融监管组织提出了系统重要性金融机构的概念,并提出对系统重要性机构的认定思路、指标评估及加强监管的思路.全球金融监管改革的核心内容也进一步体现在完善系统性风险防范和建立健全宏观审慎管理制度框架上。认为宏观审慎政策的目标是减小系统性风险,其关注范畴是整体的金融系统,其手段是利用审慎工具测量系统风险。本文以条件在险价值方法为基础,运用状态变量模拟风险的时变性,运用分位数回归技术对对我国16家上市商业银行对银行系统风险的贡献度和我国银行、保险、其他类,三类上市的金融机构对系统风险的整体贡献度进行了评估。研究表明,国有银行的系统风险贡献水平高于股份制银行和区域性地方银行,特别是中国银行,是系统风险贡献度最高的,此外银行类金融机构系统风险贡献度最高,保险机构处于中间水平,其他类金融机构系统风险程度最低,同时金融危机过后整体系统风险的水平呈现下降的趋势。银行、保险、证券类金融机构对于状态变量的敏感程度差异较大,其中股票波动率和房地产收益率对三者均有显著影响。本文的研究为识别系统重要性程度高的金融机构提供了依据,同时为宏观审慎监管提供了实证支持。

关键词：商业银行、风险贡献度系统风险分位数回归条件在险价值

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条件在险价值模型对外汇储备投资的作用

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经营管理者 2010年第8期 278页

作者：黄华夏中央财经大学

我们外汇储备的投资不但要考虑到安全性、流动性的需要,更要从风险防范的角度,主动地对储备进行战略性的投资。国在经济发展中将面临着许多潜在的外部风险,例如,大宗原材料价格上涨、主要贸易伙伴经济衰退等、资本流入的锐减(Sudden St... 详细信息

我们外汇储备的投资不但要考虑到安全性、流动性的需要,更要从风险防范的角度,主动地对储备进行战略性的投资。国在经济发展中将面临着许多潜在的外部风险,例如,大宗原材料价格上涨、主要贸易伙伴经济衰退等、资本流入的锐减(Sudden Stop)等。这些潜在的风险一旦发生,必然会影响本国经济的发展,使经济出现较大的波动。作为一个更具合理性与安全性的模型,Mean-Variance-CVaR模型在外汇储备投资领域的应用,可以在投资理论的框架内对中国外汇储备的配置起到良好的理论支撑作用。对中国外汇储备在防范金融危机与货币危机、平抑宏观经济波动、确保储备安全边界以及保持合理收益率等方面,给出学术性的见解。

关键词：外汇储备投资在险价值条件在险价值宏观经济波动

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基于分位数回归的商业银行尾部风险测度研究

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现代营销(上旬刊) 2025年第1期 137-139页

作者：李美丹哈尔滨金融学院

随着我国经济的不断发展和金融市场的不断完善，各类金融工具及衍生品发展迅速，金融机构相互之间的关系越来越密切，互联互通水平在加速提高。当一家重要的金融机构遭受重大经济损失时，尾部风险所带来的溢出效应通常会快速蔓延到其他... 详细信息

随着我国经济的不断发展和金融市场的不断完善，各类金融工具及衍生品发展迅速，金融机构相互之间的关系越来越密切，互联互通水平在加速提高。当一家重要的金融机构遭受重大经济损失时，尾部风险所带来的溢出效应通常会快速蔓延到其他金融机构，进而引起系统性风险。金融投资者在市场中必须考虑的问题是收益的“尖峰厚尾”更有可能发生的极端损失，因此，对尾部风险的度量与管理尤为重要。本文分析了商业银行系统存在的尾部风险，提出化解方法，旨在促进商业银行健康发展。

关键词：商业银行尾部风险分位数回归条件在险价值

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期权契约中风险态度对最优决策的影响

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控制与决策 2012年第8期27卷 1150-1156页

作者：王丽丽张纪会常天田孙超青岛大学复杂性科学研究所山东青岛266071 青岛理工大学理学院山东青岛266033

考虑一个供应商与一个零售商组成的单一时段、单一产品的两层供应链模型.供应商提供基于期权的数量柔性契约,零售商将条件在险价值作为其风险度量准则.首先得到了零售商的初始订货量及期权购买量与风险厌恶程度之间的解析表达式,并分析... 详细信息

考虑一个供应商与一个零售商组成的单一时段、单一产品的两层供应链模型.供应商提供基于期权的数量柔性契约,零售商将条件在险价值作为其风险度量准则.首先得到了零售商的初始订货量及期权购买量与风险厌恶程度之间的解析表达式,并分析了解的性质;然后通过数值实验分析了风险厌恶程度及各个系统参数对最优决策及最优利润的影响.

关键词：供应链管理风险厌恶条件在险价值契约期权

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