检索结果-内蒙古大学图书馆

作者：刘健维上海交通大学

学位级别：硕士

许多论文都已经证明买入过去一段时间内收益较高的个股并卖空表现较差的个股可以获取显著正收益，这就是个股的动量交易策略。本篇论文将讨论行业的动量收益特征，及买入过去一段时间内表现较好的行业和卖空表现较差的行业同样可以获取... 详细信息

许多论文都已经证明买入过去一段时间内收益较高的个股并卖空表现较差的个股可以获取显著正收益，这就是个股的动量交易策略。本篇论文将讨论行业的动量收益特征，及买入过去一段时间内表现较好的行业和卖空表现较差的行业同样可以获取显著的正收益。行业的动量效应不仅仅存在于美国市场，也存在于中国市场，只是行业动量收益策略在中国市场要求更短的组合构建和持有时间。本篇论文还将讨论行业动量收益与市场整体收益之间的关系，并证明两者高度正相关。当市场表现好的时候行业动量收益较强，当市场表现较弱的时候行业动量收益较弱。很少有论文研究中国股市的动量效应，研究行业动量效应的文章更是少之又少。本文证明了中国股市同样存在着行业动量效应以及行业动量收益与市场收益显著正相关。

关键词：行业动量效应个股动量效应动量收益市场表现

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中国股市行业动量效应研究——基于A股市场的实证研究

中国股市行业动量效应研究——基于A股市场的实证研究

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作者：龚茜茜南京大学

学位级别：硕士

本文首次引入基于组合的回归方法探讨了在A股市场中行业动量效应对动量收益的解释力。这一基于组合的回归方法可以同时检验个股动量效应、行业动量效应、规模效应和价值效应的存在性和相对重要性。本文的实证研究结果表明动量收益的很... 详细信息

本文首次引入基于组合的回归方法探讨了在A股市场中行业动量效应对动量收益的解释力。这一基于组合的回归方法可以同时检验个股动量效应、行业动量效应、规模效应和价值效应的存在性和相对重要性。本文的实证研究结果表明动量收益的很大一部分由个股动量效应驱动，但行业动量效应也具有很强的解释力，选择同时属于赢者个股动量效应组合和赢者行业动量效应组合的个股可以获得更高的期望收益。在将规模效应和价值效应纳入个股动量效应和行业动量效应的分析体系之后并不改变以上的个股动量效应和行业动量效应关系的结论，但选择同时属于赢者个股动量效应组合、赢者行业动量效应组合和赢者价值效应组合的个股可以获得更高的期望收益。最后本文指出行业分类标准的选取是影响行业动量策略投资绩效的一个重要因素，如何在数据可得性的约束下自行开发出更适合投资实践的行业分类标准是进一步提高行业动量策略有效性的关键着力点。

关键词：股票市场行业动量效应科学管理风险评估

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中国股市中的行业动量效应研究

中国股市中的行业动量效应研究

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作者：王登元复旦大学

学位级别：硕士

根据弱有效市场假说,市场上的投资者将无法通过技术分析来获得超额收益。然而更多实证研究发现,在大部分国家的股票市场中,动量效应现象是普遍存在的。作为有效市场假说的重要异象,动量效应对传统金融资产定价理论提出了最严峻的挑战。... 详细信息

根据弱有效市场假说,市场上的投资者将无法通过技术分析来获得超额收益。然而更多实证研究发现,在大部分国家的股票市场中,动量效应现象是普遍存在的。作为有效市场假说的重要异象,动量效应对传统金融资产定价理论提出了最严峻的挑战。根据动量效应,投资者将可以通过买入形成期表现较好的股票,卖出形成期表现较差的股票来获得超额收益。众所周知,中国股票市场中存在追涨杀跌的现象,市场表现出明显的行业轮动,强者恒强的特点。这促使我们对中国的市场的各种动量问题进行深入的研究分析。相对于国外的成熟市场,我国的股市历史较短,投机性较强,交易规则和监管等还不够完善。在这样一个不断变化的市场中,我国股票市场既有与国外的相似之处也有其特殊性。在回顾国内学者的论文以后我们发现,国内较多的研究集中在个股层面,对形成期和持有期的选择基本采用直接照搬Jegadeesh & Titman的研究方法,并且由于时间跨度和研究标的选择上的不同,对中国股市中的动量效应研究没有统一的结论。本文在总结分析国外研究方法的基础上,主要从行业层面出发,对2005年1月至2011年2月的行业指数周数据进行行业动量策略的分析研究并据此寻求得到最优的动量策略参数。研究发现,我国股票市场中存在着中短期的行业动量效应,但是在持续时间上较之国外成熟市场短很多。特别得,我国股市中的动量效应对市场状况非常敏感,在牛市中存在显著的动量效应,采用行业动量策略可以取得显著的超额收益;但在熊市中,前期表现强势的行业往往存在补跌行情,行业动量策略的超额收益为负,并且这两种现象均在统计意义上表现显著。在对行业动量策略实证的基础上,本文进一步对行业动量策略与个股动量策略进行了比较分析,试图解释行业动量是否是个股动量的主要原因。并且对不同行业进行了比较分析,以求了解行业间的差别。

关键词：金融异象行业动量策略行业动量效应超额收益

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中国A股市场行业动量效应实证研究

中国A股市场行业动量效应实证研究

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作者：陈志岗华南理工大学

学位级别：硕士

行业动量效应是指基于行业指数计算的行业收益率有延续原来运动方向的趋势,即过去一段时间收益率高的行业在未来会继续保持高收益率,而过去一段时间收益率低的行业在未来则会继续维持低收益率的状态。行业动量效应的存在,表明证券价格... 详细信息

行业动量效应是指基于行业指数计算的行业收益率有延续原来运动方向的趋势,即过去一段时间收益率高的行业在未来会继续保持高收益率,而过去一段时间收益率低的行业在未来则会继续维持低收益率的状态。行业动量效应的存在,表明证券价格的变化有规律可循,市场有效假说不成立,这对资产定价理论的研究和投资交易策略的制定有重大影响。因此,研究行业动量效应,不仅有利于发现证券市场的规律性,进一步寻找市场无效的原因,而且有利于利用行业动量因子对市场收益率进行更加合理的解释。本文主要通过构建赢家投资组合与输家投资组合,并采用累计超额收益法(CAR)、Conrad-Kaul恒等式分解法以及二因子(市场因子与动量因子)模型等方法对行业动量效应的存在性、行业动量效应的来源,以及行业动量因子对行业收益率的解释能力等问题进行较为系统的研究。本文首先就中国A股市场是否存在行业动量效应问题进行实证检验,结果发现:中国A股市场在持有期小于3周时,存在着明显的行业动量效应,这与国外类似研究中报告的结果差别很大,如美国股票市场存在3-12个月的行业动量效应;此外,中国A股市场行业动量交易策略的收益率大多超过20%,而美国股票市场行业动量交易策略的收益率仅为12%左右。其次,在证实了中国A股市场的确存在行业动量效应之后,本文进一步就中国A股市场行业动量效应的来源进行分析,分析结果表明:行业动量交易策略的动量收益主要来自组合中行业收益率之间的截面方差,即横截面分散性,而组合基于时间序列的收益预测性指数(predictability-profitability index, PPI)对行业动量收益的贡献为负,具有抵消动量收益的作用。最后,本文利用基于行业动量效应的动量因子对行业收益率进行解释,这是对行业动量效应的一种应用,即对比CAPM模型对行业收益率的解释能力,加入动量因子后的二因子模型对行业收益率的解释能力有了显著提高。

关键词：行业动量效应累计超额收益法 Conrad-Kaul恒等式二因子模型

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中国A股市场行业动量效应实证研究

中国A股市场行业动量效应实证研究

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作者：谢林敏复旦大学

学位级别：硕士

根据弱式有效市场假说,投资者不能通过对证券历史价格趋势性的分析来获取超额收益,从而技术分析是无效的。但是国内外学术界通过实证研究发现,在大部分国家的股票市场中,股票价格是普遍具有趋势性的,即动量效应是普遍存在的。根据动量效... 详细信息

根据弱式有效市场假说,投资者不能通过对证券历史价格趋势性的分析来获取超额收益,从而技术分析是无效的。但是国内外学术界通过实证研究发现,在大部分国家的股票市场中,股票价格是普遍具有趋势性的,即动量效应是普遍存在的。根据动量效应,投资者可以通过利用动量交易策略来获得超额收益,即买入观察期内表现出色的股票来构建“赢家组合”、卖出观察期内表现糟糕的股票来构建“输家组合”。动量效应作为一种重要的金融异象,对传统金融学理论提出了十分严峻的挑战。行业动量效应是指行业指数的表现情况具有一定的趋势性,即过去表现出色的行业接下来某一期间内会继续保持较高的收益率,而过去表现糟糕的行业接下来某一期间内会继续保持低收益率。如果行业动量效应存在,就可以通过持有“赢家组合”和“输家组合”的方法来构建行业动量交易策略,从而获取超额收益。中国A股市场普遍存在着“追涨杀跌”的情况,市场在整体上表现出较为显著的行业轮动。正因如此,我们尝试对中国A股市场的行业动量效应进行相关的实证研究。不同于欧美等成熟的金融市场,我国A股市场还处于发展的初级阶段,其具有自身的独特性,例如发展历史较短、具有较强的投机性、缺乏有效的做空机制以及不够完善的监管等。虽然近年来许多国内学者已经开始着手研究我国股市中的的动量效应,也已经取得了大量显著成果,但是这些研究的范围相对而言比较狭窄,研究手段和内容也不够完善,特别是关于行业动量效应的研究仍然较为缺乏。我们在总结分析国内外相关研究的基础上,从行业层面出发,对2006年1月至2014年1月的行业指数周收益率数据运用行业动量交易策略进行研究分析,并得出最优的动量交易策略。

关键词：行为金融学行业动量效应行业动量交易策略

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我国股票市场行业动量效应及其投资策略优化的实证研究

我国股票市场行业动量效应及其投资策略优化的实证研究

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作者：向英铧重庆工商大学

学位级别：硕士

动量效应作为金融市场中的异象之一,最早是在国外股票市场中被发现的,而后成为了金融研究的热点问题,国外的学者对其进行了大量的研究,试图对其进行合理的解释。国内学者针对我国股票市场也进行了大量的实证研究,发现我国存在大量的动... 详细信息

动量效应作为金融市场中的异象之一,最早是在国外股票市场中被发现的,而后成为了金融研究的热点问题,国外的学者对其进行了大量的研究,试图对其进行合理的解释。国内学者针对我国股票市场也进行了大量的实证研究,发现我国存在大量的动量交易者,包括在市场上占了绝大部分的个人投资者和部分机构投资者,一方面,他们不仅投资理念多变,心理承受能力也极差,缺乏系统的投资方法;另一方面,他们掌握信息不全,常常跟风频繁操作,经常落得止损出场,严重影响到了工作和生活,不利于社会的长治久安。在此背景下,考虑到我国股票市场“政策市”下经常表现出明显的行业轮动现象,本文试图对行业动量效应及其投资策略进行深入研究,以在理论上丰富动量效应相关理论研究,在实际中帮助投资者找到一种能够稳定获利的投资策略。本文在研究了大量国内外关于行业动量效应相关理论及其投资策略文献资料的基础上,针对我国股票市场中行业动量效应的存在性进行实证检验,并对其投资策略进行实证分析和优化研究。首先,选取了我国股票市场上具有广泛代表性和巨大影响力的上证综指26年的周价格数据,利用波峰波谷法划分成了6个牛熊市阶段并进行了特征分析,发现随着时间推移,股票市场波动越来越小,牛熊周期更长,牛长熊短现象更加明显。其次,选取了市场使用最广,影响力最大的通达信56个二级行业分类指数构成样本,样本区间为2005年6月初至2016年12月底,单位为周,总共1318周;分别利用全样本数据与牛熊市分段样本数据对使用等权重法和重叠抽样法构建的行业动量赢家组合投资策略进行了实证分析,发现我国股票市场存在显著的8周至16周的中期行业动量效应和一般显著的3周至4周的短期行业动量效应,在牛市市场下的动量收益远高于熊市市场的动量收益,表明我国股票市场还没有完全进入弱式有效市场。紧接着,利用同样的全样本数据对使用非重叠法构建的行业动量赢家组合投资策略进行实证分析,发现存在一般显著的12周到20周的中长期行业动量效应,平均超额收益率在2%左右,而投资策略在4周及以内表现较好,累计收益较高,但回撤比较大。然后,在均线择时技术的有效性得到验证后,在行业动量组合投资策略中融入均线择时技术进行优化处理,创造性地构造出了行业择时动量组合投资策略,经过实证分析和预测检验后得到了最优行业择时动量组合投资策略,其盈利能力大有提升,最大回撤值也降到了30%左右,具有较大的实际可操作性。最后一部分是结论与建议部分,着重介绍了本文所得到的结论和存在的问题,分别对证券市场上的投资者以及后续的研究者提出了合理的建议。本文的创新点主要有四个,一是本文同时采用了全样本和牛熊市分阶段样本对行业动量效应的存在性进行实证检验和对比分析;二是本文同时采用了重叠抽样法和非重叠抽样法构建的行业动量投资策略进行实证研究和对比分析;三是研究了赢家组合包含的行业数目对行业动量效应存在性及其超额收益的影响,得出了赢家组合行业数目越少,动量效应越显著,动量收益也越高;四是本文对单纯的行业动量投资策略进行了优化研究和预测分析,得到了盈利能力和稳定性更高的投资策略。

关键词：股票市场牛熊市均线择时行业动量效应投资组合策略优化

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中国股市的行业动量效应研究

中国股市的行业动量效应研究

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作者：朱一佩复旦大学

学位级别：硕士

尤金·法玛(Eugene Fama)于1970年深化并提出了有效市场假说理论EMH(Efficient Marketing Hypothesis)。该理论是现代经典理论的基石,它为复杂的定价模型打开了一扇新的大门,Fama认为超额收益只是对相应风险的补偿,在有效的市场中... 详细信息

尤金·法玛(Eugene Fama)于1970年深化并提出了有效市场假说理论EMH(Efficient Marketing Hypothesis)。该理论是现代经典理论的基石,它为复杂的定价模型打开了一扇新的大门,Fama认为超额收益只是对相应风险的补偿,在有效的市场中投资者无法获得持续的超额收益,因此投资者应该采取被动投资策略。然而一些异象的发现给有效市场理论带来了极大地挑战,针对异象而设计的主动投资策略也应运而生,动量策略和反转策略就是其中的一员。随着中国经济的持续疲软,选择表现好的行业或者新兴行业已经成为我国机构投资者重要的投资策略之一,因此,从行业动量的角度来进行研究具有重要的现实意义。本文先将个股数据用等平均权重法拟合成行业指数,再利用Moskowitz and Grinblatt(1999)的研究方法来构建行业动量策略；在用该策略的收益率与市场收益率进行比较后发现：中国的行业动量效应存在于短期和长期,而在中期行业反转效应比较显著。具体来说,买入赢者行业的收益贡献了大部分的超额收益,而卖出输者行业却不能获得正的超额收益,甚至会出现负的收益。从时间维度上来说,由于中国股市早期“政策市”现象比较明显,所以动量策略的超额收益不显著,但随着2008年金融危机以后,整体股市的持续疲软使得行业动量策略的超额收益凸显。另一方面,主板的行业动量效应比全体样本的行业动量效应来的弱,并在2010年以后逐渐消失,这表明中小板和创业板对行业动量效应的贡献越来越大。此外,周期性的行业对行业动量的贡献比非周期性行业来得大。本文还从跨期Fama-French三因子模型对行业动量效应的来源进行了分析,考察了公共因子对动量效应的作用。通过构建回归模型,本文发现公共因子对大多数行业动量的超额收益为1%下的显著性。市值因子对行业超额收益的作用最大,其次是账面市值因子,市场收益因子对行业超额利润率的作用最小。

关键词：动量效应行业动量效应行为金融学

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基于行业角度对A股市场动量效应的研究

基于行业角度对A股市场动量效应的研究

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作者：程立德吉林财经大学

学位级别：硕士

随着各国学者对资本市场研究的不断加深,越来越多的研究证实了在一定程度上股价的运行趋势是可以被预测的。行为金融理论指出,在股票市场中存在着动量效应与反转效应,而所谓动量效应,是指股价如同有惯性般会延续之前的涨势或跌势,因此... 详细信息

随着各国学者对资本市场研究的不断加深,越来越多的研究证实了在一定程度上股价的运行趋势是可以被预测的。行为金融理论指出,在股票市场中存在着动量效应与反转效应,而所谓动量效应,是指股价如同有惯性般会延续之前的涨势或跌势,因此动量效应也被称为惯性效应。动量效应的存在无疑对传统金融理论提出了挑战,后者认为市场中的投资者是理性的,一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中。当出现了价格与价值存在偏差的现象时总会被投资者迅速地通过套利行为使得价格回归至其价值水平,因而证券的价格一直等于其内在价值,市场中不存在长久稳定获得超额收益的机会,证券价格走势也无法被预测。但是,在现实交易行为中,资本市场充斥着种种非理性现象,比如:羊群效应、动量效应、反转效应、日历效应等,并让依此交易的投资者获得了神奇的超额收益。在当今中央号召住房不炒,全球利率逐步下行的时代背景下,作为全球“价值洼地”的A股市场正在成为可以顶替房地产和银行储蓄的新的居民财富“蓄水池”。如此,广大民众对于资本市场的投资需求正在逐步攀升,针对众多非专业投资人的投资需求,各大机构纷纷推出行业ETF以供投资人选择。这种背景下,对我国股票市场中行业动量效应进行研究就显得尤为必要。本文以申万宏源二级行业划分标准下的A股市场中104个二级行业的周收盘价为样本数据展开了研究,参考Jegadeesh和Titman在1993年的研究方法,对行业动量效应的存在性进行分析。此后再进一步探究了引入不同周期的间隔期对行业动量效应的影响,以及当市场处于不同趋势下时(牛市或是熊市)对行业动量效应的影响。经过实证分析得到的主要结论如下:(1)当排序期为3—9周,持有期为1—5周时,股票市场中能够表现出较为显著的行业动量效应。行业动量效应在持有期较短时较为明显,随着持有期增加行业动量效应逐渐下降。(2)对于选择行业动量策略最优的排序期和持有期时,本文参照实证结论中的超额收益水平及显著性,得出在行业动量策略组合为(1,9)、(1,12)时的获利能力最优。(3)在对2010年1月1日至2019年12月31日时间区间内的行业动量效应研究中发现,买入赢家组合所收获的由动量效应带来的收益明显高于买入输家组合所收获的由动量效应带来的收益,投资输家组合难以稳定获得超额收益,赢家组合动量效应更为明显。(4)在排序期与持有期中间,加入无操作的间隔期会影响行业动量效应。且当间隔期为1周时,不论排序期和持有期为几周,行业动量策略获利都显著为正。(5)将2010年1月至2019年12月间行业动量效应实证分析结果与在不同时间段的牛市或熊市中行业动量效应实证分析结果对比来看,发现行业动量效应普遍显著存在。由此得出行业动量效应的存在是稳定的,这符合统计学中的稳定性检验。(6)通过对两段熊市阶段的行业动量进行的实证研究发现,输家组合的行业动量效应比较明显,做空输家组合收益可观。弱势行业会持续保持弱势,但曾经收益表现较好的赢家组合却不一定能够继续保持强势。(7)通过对两段牛市阶段的行业动量进行的实证研究发现,在牛市行情中行业动量策略获利能力更强,相较于其它时间段赢家组合表现最好。

关键词：行为金融学非理性现象行业动量效应超额收益

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基于主成分回归模型的行业轮动策略及其业绩评价

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数学的实践与认识 2016年第19期46卷 82-92页

作者：高波任若恩北方工业大学理学院北京100144 北京航空航天大学经济管理学院北京100191

行业轮动策略在资产配置中具有重要的地位.应用主成分回归模型设计一种新的行业轮动策略,并且采用四因素模型评价它在市场摩擦状态的投资业绩.实证分析新兴的上海证券市场,发现主成分回归模型能够很好的预测未来的行业收益率;行业轮动... 详细信息

行业轮动策略在资产配置中具有重要的地位.应用主成分回归模型设计一种新的行业轮动策略,并且采用四因素模型评价它在市场摩擦状态的投资业绩.实证分析新兴的上海证券市场,发现主成分回归模型能够很好的预测未来的行业收益率;行业轮动策略能够获得显著为正的阿尔法收益,即使存在卖空限制和交易费用;市场趋势和行业动量效应是行业轮动策略的收益率的主要影响因素.

关键词：行业轮动策略主成分回归模型行业动量效应卖空限制交易费用

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行业动量利润来源，收益率的自相关性与领先滞后关系 ——基于中...

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作者：肖峰上海财经大学

学位级别：硕士

本文采用Lo和Mackinlay提出的恒等式分解方法,将动量利润分解为行业收益率的交叉自协方差、行业收益率的自身自协方差和行业的期望收益率的截面方差,来对中国A股市场行业动量效应的利润来源进行实证研究。相较于前人的研究,本文采取的Lo... 详细信息

本文采用Lo和Mackinlay提出的恒等式分解方法,将动量利润分解为行业收益率的交叉自协方差、行业收益率的自身自协方差和行业的期望收益率的截面方差,来对中国A股市场行业动量效应的利润来源进行实证研究。相较于前人的研究,本文采取的Lo和Mackinlay提出的恒等式分解方法可以得到更高阶的行业投资组合收益率交叉自协方差和自身自协方差的情况。本文的样本数据为2006年至2019年申万28个行业投资组合的周度收益率数据,行业动量利润分解结果表明中国A股市场的行业动量利润来源主要是显著为正的行业投资组合收益率的自身自协方差,而行业投资组合交叉协方差削弱了动量策略利润,行业投资组合的期望收益率的截面方差对行业动量策略的利润影响很小。因此,中国A股市场的行业动量利润来源于行业投资组合收益率的自相关性,符合行为金融学提出的BSV模型、DHS模型和HS模型等。同时,行业动量利润在滞后1-3期时逐步增大,行业收益率的自身自协方差在滞后1-3期时数值大小变化很小。行业动量利润的上升是由于行业投资组合交叉自协方差逐渐减小。本文进一步对行业投资组合收益率的自相关性的来源进行了分析。行业投资组合的自相关性可能来自于非同步交易和领先滞后关系。本文通过对低频的2周数据和4周数据进行行业动量利润分解,结果表明排除非同步交易后行业投资组合的自身协方差甚至略有上升,因此非同步交易无法解释行业投资组合收益率的自相关性。其次,本文构建了基于股票名称首字母的投资组合来研究领先滞后效应的影响,实证结果表明短期时基于股票名称首字母的投资组合的动量利润也来自于投资组合收益率的自身自协方差,但其数值大小小于行业投资组合的自身自协方差。因此,投资组合中股票的领先滞后效应仅能部分解释投资组合收益率的自相关性。

关键词：动量效应行业动量效应利润分解自身自协方差领先滞后效应

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