检索结果-内蒙古大学图书馆

中国管理科学 2025年第4期33卷 62-70页

作者：张年华上海财经大学金融学院上海200433

本文构建风险溢出强度指数,全面考察突发事件冲击下的国际原油期货市场风险溢出规律和传播机理。研究表明,突发事件冲击会显著增强国际原油期货市场的风险溢出,单一市场对外风险溢出强度与其突发事件风险正相关,其中欧美市场是国际风险... 详细信息

本文构建风险溢出强度指数,全面考察突发事件冲击下的国际原油期货市场风险溢出规律和传播机理。研究表明,突发事件冲击会显著增强国际原油期货市场的风险溢出,单一市场对外风险溢出强度与其突发事件风险正相关,其中欧美市场是国际风险溢出中心,而中国市场为风险净接收方。从影响因素分析,欧美股市波动、美元升值均强化海外风险输入,而中国原油期货市场深度提升会吸收价格波动风险,成熟度上升则增加对外风险溢出。稳健性检验表明,经过内生性控制、边际效应分析、剔除样本和变更解释变量等处理,突发事件冲击对国际原油期货市场风险溢出的影响机理依然稳健。基于此,本文从风险治理角度出发,为有效防范海外风险溢入,以及维持市场稳定和健全市场监管提供重要参考。

关键词：突发事件冲击原油期货市场防范风险溢入风险溢出机理

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量化交易的市场价值效应——信息优势的作用

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管理世界 2025年第6期 55-76+157+77-97页

作者：陆蓉张瑞瑞闵思凯上海财经大学金融学院

量化交易是否具有信息优势，它们如何交易，对市场有何影响？本文根据A股市场量化交易执行策略“母单拆分”的特点构建量化交易活跃度指标，探讨该指标对股票未来收益的预测能力，并试图打开其决策黑箱，得出以下三方面研究发现。第一... 详细信息

量化交易是否具有信息优势，它们如何交易，对市场有何影响？本文根据A股市场量化交易执行策略“母单拆分”的特点构建量化交易活跃度指标，探讨该指标对股票未来收益的预测能力，并试图打开其决策黑箱，得出以下三方面研究发现。第一，量化交易活跃度对股票未来收益具有显著正向预测能力，构建的多空组合可实现年化24%的超额收益。机制分析表明，量化交易利用信息优势，策略性地聚集在低信息透明度股票中。量化交易通过捕捉散户订单流出的信息并执行频繁的套利策略，即客观表现为活跃在低估的股票池中，从而正向预测了股票未来收益。该多空组合在更易预测订单流信息、散户存量更大的股票中以及散户投资者增多的时期可以获得更高的收益，进一步证实了上述机制。第二，量化交易的信息关注呈现结构性差异，对基本面信息的关注仅存在于高透明度股票，而在主要布局的低透明度股票中缺乏有效的信息挖掘。第三，市场效应存在双重性：量化交易虽提升股价信息含量（修正市场类异象定价偏差），但抑制基本面信息生产（对基本面类异象无影响）。此外，量化交易还会提高股票的尾部风险，加剧市场的不稳定。为了缓解潜在风险，建议对交易拥挤度高且缺乏融券对冲机制的股票实施差异化监管。本文的结论丰富了量化交易对金融市场影响的研究，对于引导我国未来量化投资领域的发展具有启示。

关键词：量化交易订单流信息基本面信息信息透明度股票收益

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基于风险在时间和空间上二维估计的农作物保险定价研究

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保险研究 2025年第4期 43-59页

作者：孙钰祥虞幸然粟芳上海财经大学金融学院

农业保险高质量发展要求建立科学的费率厘定机制。农作物保险面临农业生产风险的系统性问题,费率厘定的风险模型与一般的财产保险有所不同。通过将产量风险分解为时间和空间上的波动,本文开发了风险基于时间和空间上二维估计的农作物风... 详细信息

农业保险高质量发展要求建立科学的费率厘定机制。农作物保险面临农业生产风险的系统性问题,费率厘定的风险模型与一般的财产保险有所不同。通过将产量风险分解为时间和空间上的波动,本文开发了风险基于时间和空间上二维估计的农作物风险模型及保险定价方法;并根据农业保险承保理赔特征改进了传统风险分析法的建模范式,在成本保险定价时纳入分阶段理赔,在收入保险定价时将价格和产量的依赖结构限制于系统风险,使费率厘定更贴合实务。数值模拟显示,新模型精度较高,稳健性更好。保险人执行新模型费率时,保费收入和赔款支出在经营跨度内达到总体平衡,充分分散了农业生产风险。此外,模拟还显示,在现阶段“扩面、增品、提标”工作中,政府的财政补贴支出可能会超预期。因此,通过风险分析法厘定农作物保险费率时,应充分结合承保理赔实务,可纳入风险基于时空二维估计的模型,增加费率厘定的精度和稳健性,从而提高保险机构的稳健经营能力,帮助政府部门准确估计补贴规模,合理制定补贴预算,促进农业保险的可持续发展。

关键词：风险二维化农作物风险模型农作物保险定价分阶段理赔

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不同市场状态下股指期货套期保值效率研究——异常波动事件的影响效应

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系统工程理论与实践 2023年第1期43卷 76-90页

作者：孙洁金鑫张云上海立信会计金融学院金融学院上海201209 上海财经大学经济学院上海200433

本文以股市异常波动为背景系统地考察了沪深300股指期货在不同市场状态下动态套期保值效率的变化,以探究异常波动和交易限制措施对股指期货套期保值功能的影响.本文基于日内高频数据建立已实现协方差(RCOV)和已实现相关系数来度量期现... 详细信息

本文以股市异常波动为背景系统地考察了沪深300股指期货在不同市场状态下动态套期保值效率的变化,以探究异常波动和交易限制措施对股指期货套期保值功能的影响.本文基于日内高频数据建立已实现协方差(RCOV)和已实现相关系数来度量期现收益率相关性,进而建立RCOV-Wishart-HAR模型以及MVGARCH族模型用于动态套期保值.本文的实证结果表明股指期现收益相关性在异常波动中出现下降,并在严格的交易限制措施出台后受到进一步冲击.股指期货的风险对冲效率相应地在异常波动中出现下降,但仍能够对冲70%以上的市场波动风险;近年来,随着交易限制的逐渐松绑和市场波动率的降低,股指期货的风险对冲效率出现回升.套保成本在异常波动中最低,而交易受限后套保成本高于受限之前的水平,并没有随着交易限制的松绑而下降.以上结果表明股指期货在异常波动中较好的发挥了套期保值功能,交易限制措施阻碍了套期保值功能的发挥,现行的松绑政策一定程度上促进了股指期货套期保值功能的恢复,但仍有进一步的政策空间.

关键词：异常波动股指期货套期保值已实现协方差

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政策性农业保险促进了农村地区包容性增长吗?——基于收入再分配视角

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保险研究 2024年第9期 15-25,43页

作者：令涛赵桂芹张宗军上海财经大学金融学院兰州财经大学金融学院

作为政府农业支持保护和财政转移支付工具的政策性农业保险,能否实现包容性增长,对推进共同富裕具有重要意义。本文基于我国2007~2021年间30个省市的数据,采用系统广义矩估计方法,实证分析政策性农业保险能否促进农村地区包容性增长。... 详细信息

作为政府农业支持保护和财政转移支付工具的政策性农业保险,能否实现包容性增长,对推进共同富裕具有重要意义。本文基于我国2007~2021年间30个省市的数据,采用系统广义矩估计方法,实证分析政策性农业保险能否促进农村地区包容性增长。研究发现,政策性农业保险具有显著的收入增长和收入再分配效应,低收入地区的农户能从政策性农业保险中获益更多,在一系列稳健性检验后该结论依然成立。异质性分析显示,在财政支农水平更高的地区和粮食非主产省,政策性农业保险能更好地缓解农户之间的收入差距。进一步分析发现,规模种植和技术投入在政策性农业保险的收入增长及收入再分配效应中发挥了显著的正向调节作用,而信贷投资并不显著。研究结论为发展高质量农业保险以缩小收入差距、促进包容性增长提供了政策启示。

关键词：共同富裕包容性增长政策性农业保险收入增长效应收入再分配效应

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美国货币政策不确定性与国际资本流动骤停

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金融评论 2024年第6期16卷 69-83,152页

作者：郗静卞志村南京财经大学金融学院上海财经大学金融学院

作为全球金融体系的中心国家,美国的货币政策不确定性对国际资本流动骤停具有深远影响。本文选取全球57个经济体1990~2021年的季度数据,采用Logit模型实证检验美国货币政策不确定性对国际资本流动骤停的影响。研究发现:美国货币政策不... 详细信息

作为全球金融体系的中心国家,美国的货币政策不确定性对国际资本流动骤停具有深远影响。本文选取全球57个经济体1990~2021年的季度数据,采用Logit模型实证检验美国货币政策不确定性对国际资本流动骤停的影响。研究发现:美国货币政策不确定性显著提高了国际资本流动骤停的发生概率。区分资本流动类型后发现,美国货币政策不确定性主要通过作用于证券投资流动,进而触发总资本流动骤停。异质性分析表明:在经济发展水平较低、资本账户开放程度较高、缺乏汇率制度弹性和货币政策自主性的经济体中,美国货币政策不确定性对国际资本流动骤停的推动作用更加明显。进一步分析表明:美国货币政策不确定性会通过投资者情绪渠道影响资本流动,引致资本在全球范围内重新配置,使各国面临资本流动骤停的挑战。本文的研究对在推进高水平对外开放背景下,厘清国际资本流动骤停的驱动因素,防范美国货币政策不确定性对国际资本流动骤停的冲击具有重要意义。

关键词：美国货币政策不确定性国际资本流动骤停投资者情绪

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全球金融周期更迭与美国货币政策冲击——基于“量-价-率”分层共振与分层传导的视角

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世界经济与政治论坛 2024年第2期 105-125页

作者：孙俊沈雨田胡恒强南京财经大学金融学院上海财经大学金融学院

次贷危机以来,美国货币政策冲击导致全球跨境资本流动、资产价格和杠杆率迅速产生强烈共振,牵引全球金融周期在扩张与紧缩之间交替更迭,引发学术界和货币当局广泛关注。本文选取来自全球33个样本经济体包含跨境资本流动规模、资产价格... 详细信息

次贷危机以来,美国货币政策冲击导致全球跨境资本流动、资产价格和杠杆率迅速产生强烈共振,牵引全球金融周期在扩张与紧缩之间交替更迭,引发学术界和货币当局广泛关注。本文选取来自全球33个样本经济体包含跨境资本流动规模、资产价格和杠杆率的3个组别9类金融序列数据,运用分层动态因子模型对全球金融周期进行测度和解构,并构建贝叶斯向量自回归模型实证检验美国货币政策冲击对全球金融周期更迭的分层传导机制。研究结果表明,全球金融周期在跨境资本流动、资产价格和杠杆率波动之间存在分层共振,其中杠杆率共振与全球金融周期的协同性最强;美国货币政策冲击尤其是联邦基金利率政策是直接牵引全球金融周期更迭的主要力量,并会通过影响全球杠杆率共振间接对全球金融周期产生牵引作用;杠杆率组别金融周期在全球金融周期分层扩散和传导中最为突出,既能够对其他两个量价组别金融周期产生同层扩散,也会对全球金融周期产生跨层传导。本文研究结论对于完善中国宏观金融调控、防范外部输入性金融风险具有启示意义。

关键词：全球金融周期美国货币政策跨境资本流动资产价格杠杆率分层共振分层传导

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个人养老金需求不足之谜:基于个人流动性短缺视角的解释

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保险研究 2024年第3期 100-115页

作者：蓝浩歌赵桂芹上海财经大学金融学院

推动第三支柱中个人养老金制度发展,是我国积极应对人口老龄化的重要手段。然而现阶段,个人养老金制度发展仍因市场需求不足面临巨大挑战。本文基于多元累积前景理论,建立个人在流动性短缺风险和长寿风险下的个人养老金主观效用模型,结... 详细信息

推动第三支柱中个人养老金制度发展,是我国积极应对人口老龄化的重要手段。然而现阶段,个人养老金制度发展仍因市场需求不足面临巨大挑战。本文基于多元累积前景理论,建立个人在流动性短缺风险和长寿风险下的个人养老金主观效用模型,结合个人养老金税收优惠精算模型,通过数值模拟方法测算对个人养老金的实际需求,分析税收递延政策对个人养老金计划参与决策的影响,以探讨不同养老安排下对个人养老金的实际需求,以及不同个人所得税边际税率下个人养老金税收优惠模式的选择。研究发现,当个人非完全理性时,个人养老金计划通过增加工作期和降低老年期流动性风险,使个人养老金的净现值与主观效用产生偏差,从而影响个人养老金计划参与决策;只有对重视老年期效用的个人,个人养老金税延政策才能实现有效激励,并且个人所得税边际税率越高、投资收益率越高,激励效果越明显,存在一个最优年缴费额使得个人养老金的主观总效用达到最大。进一步分析表明,个人养老金年金化下的主观总效用比自我养老安排下的主观总效用更高,且年缴费额越高,两者的差距越大;在相同个人所得税边际税率下,EET_1、EET_2和EEE模式的个人养老金净现值和主观总效用依次增加,当个人所得税边际税率超过3%时,这三种模式的主观总效用均大于TEE模式。

关键词：个人养老金多元累积前景理论税收优惠模式

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金融强监管与股票错误定价:来自资管新规的经验证据

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经济理论与经济管理 2025年第1期45卷 111-130页

作者：陆蓉陈凯上海财经大学金融学院 200433

金融强监管通过营造公正高效的投资环境和培育成熟理性的投资主体,促进资本市场平稳运行并防范系统性风险。基于这一政策理念,本文以资管新规为准自然实验,实证检验金融强监管对资本市场定价效率的影响及其作用机制。研究发现:资管新规... 详细信息

金融强监管通过营造公正高效的投资环境和培育成熟理性的投资主体,促进资本市场平稳运行并防范系统性风险。基于这一政策理念,本文以资管新规为准自然实验,实证检验金融强监管对资本市场定价效率的影响及其作用机制。研究发现:资管新规实施后,股票错误定价得到有效抑制,强监管显著提高了市场的定价效率。机制检验表明,金融强监管可以抑制高风险资产的“羊群效应”并约束高杠杆投机行为。异质性分析发现,强监管改善定价的效果在高风险偏好地区及严重信息不对称的样本中更为显著。面对金融强监管,上市公司可以通过提高分红水平和增加实体投资进行市值管理。在经济后果方面,本文发现强监管有利于提高公司的投资效率,实现股价对投资决策的正向反馈。本文不仅为探讨强监管与市场效率关系提供了新视角,还为公司市值管理以及资本市场赋能实体经济提供了重要的政策启示。

关键词：金融强监管资管新规股票错误定价风险偏好市值管理

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投入品预期关税减让与企业投资——基于中国入世过渡期的分析

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经济学（季刊） 2024年第1期24卷 303-321页

作者：冯玲刘小逸袁帆上海财经大学金融学院

本文从理论与实证两个方面探究贸易协定对投入品未来进口关税约束税率的承诺如何影响企业投资决策。理论分析表明,非预期的实际关税减让会对下游企业投资产生扩张性影响,而预期关税减让则会产生当期紧缩、未来扩张的效果。实证部分以中... 详细信息

本文从理论与实证两个方面探究贸易协定对投入品未来进口关税约束税率的承诺如何影响企业投资决策。理论分析表明,非预期的实际关税减让会对下游企业投资产生扩张性影响,而预期关税减让则会产生当期紧缩、未来扩张的效果。实证部分以中国加入世界贸易组织为背景,为理论推论提供支持。本文将有关消息冲击的研究范围首次拓展到了中国贸易政策研究领域,为政策制定者理解减税协议工作机制、协商与制定合适的减税协议,提供更为全面的考虑因素。

关键词：关税减让过渡期约束税率企业投资

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