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金融研究 2022年第1期 57-75页

作者：赵静郭晔湖南大学金融与统计学院湖南长沙410006 厦门大学经济学院/王亚南经济研究院福建厦门361005

基于金融机构通过金融产品增持上市银行股份现象日益普遍的背景,本文运用2011-2019年上市银行数据,采用系统GMM和合成控制法(SCM),分析金融产品持股1对银行系统性风险的影响及其异质性,并探讨《商业银行股权管理暂行办法》(以下简称《... 详细信息

基于金融机构通过金融产品增持上市银行股份现象日益普遍的背景,本文运用2011-2019年上市银行数据,采用系统GMM和合成控制法(SCM),分析金融产品持股1对银行系统性风险的影响及其异质性,并探讨《商业银行股权管理暂行办法》(以下简称《股权办法》)限制金融产品超比例持有上市银行股份规定的效果。结果表明:(1)当单家金融产品股东的持股比例均低于5%2时,其会利用专业优势更好地监督银行行为,金融产品总持股比例有助于降低银行系统性风险。(2)当第一大金融产品股东的持股比例超过5%时,其会利用话语权为自身牟利,导致银行系统性风险增加,削弱金融产品总持股比例对银行系统性风险的降低作用。(3)由于保险产品持股在金融产品总持股中占主导地位,其对银行系统性风险的影响与金融产品持股的作用一致;保险产品以外的其他金融产品总持股比例会降低银行系统性风险。(4)《股权办法》的实施有助于约束持股比例超过5%的机构投资者的冒险行为,进而降低相应银行的系统性风险。

关键词：金融产品持股《股权办法》银行系统性风险异质性

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绿色金融考核的社会责任引导效应——基于宏观审慎评估体系的视角

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南开经济研究 2023年第11期 72-89页

作者：彭俞超汪凡智倪骁然韩晗中央财经大学金融学院、亚投行研究中心、丝路金融研究中心 100081 中央财经大学金融学院 100081 厦门大学经济学院、王亚南经济研究院 361005 北京大学经济学院 100871

在全面建设社会主义现代化国家的进程中,企业社会责任建设已逐步成为业界乃至全社会的共识。本文以2015—2020年A股上市公司为样本,构建双重差分模型,实证检验了人民银行将绿色金融纳入宏观审慎评估(MPA)体系考核对企业社会责任的影响... 详细信息

在全面建设社会主义现代化国家的进程中,企业社会责任建设已逐步成为业界乃至全社会的共识。本文以2015—2020年A股上市公司为样本,构建双重差分模型,实证检验了人民银行将绿色金融纳入宏观审慎评估(MPA)体系考核对企业社会责任的影响及作用机制。结果表明:绿色金融纳入MPA的结构性货币政策存在显著提升企业社会责任水平的效应。机制分析表明,绿色金融纳入MPA会使得重污染企业的银行借款占比减少,经营压力增大,促使企业采取加大环境投资的方式提升社会责任水平来获得银行的青睐。进一步研究表明,绿色金融纳入MPA引导重污染企业提升社会责任水平的效应对规模更大、董事会和监事会召开次数更多和国有的企业更强。本文的研究结果揭示了绿色金融政策的可能传导机制:商业银行为了获得更好的MPA考核分数,争取来自人民银行的流动性补充,会以调控信贷结构的方式限制重污染企业的银行借贷,这会促进重污染企业承担企业社会责任。

关键词：绿色金融结构性货币政策企业社会责任宏观审慎评估体系

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地方公共债务、企业投资结构与劳动生产率

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财贸经济 2022年第12期43卷 32-48页

作者：王艺明赵焱厦门大学经济学院、王亚南经济研究院 361005 南京财经大学财政与税务学院 210023

2008年全球经济危机后,我国快速增长的地方公共债务不仅积聚起宏观经济风险,而且对微观企业的经营产生了负面影响,从而在两个层面对经济高质量发展政策的落实形成掣肘。本文从微观视角切入,以城投债务为例,从理论和实证两个方面考察了... 详细信息

2008年全球经济危机后,我国快速增长的地方公共债务不仅积聚起宏观经济风险,而且对微观企业的经营产生了负面影响,从而在两个层面对经济高质量发展政策的落实形成掣肘。本文从微观视角切入,以城投债务为例,从理论和实证两个方面考察了地方公共债务增长对企业劳动生产率的影响。首先,通过构建代际交叠模型,说明了地方公共债务增长引致低生产率投资对高生产率投资的替代,从而抑制了企业劳动生产率增长。其次,利用我国制造业企业数据进行的实证检验表明,城投债务扩张对企业劳动生产率增长率存在显著的抑制效应,并且该抑制效应在融资约束高和资金链断裂风险大的企业中更大。最后,机制检验指出,城投债务扩张提升了企业流动资本占比,而流动资本占比的提高又进一步抑制了企业未来劳动生产率的增长,从而提供了一个观察地方公共债务增长影响企业劳动生产率的新视角。

关键词：地方公共债务企业投资结构企业劳动生产率

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房地产投资、地方债和“中国货币之谜”

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计量经济学报 2023年第4期3卷 905-935页

作者：周颖刚韩颖杰廖谋华厦门大学宏观经济研究中心厦门361005 厦门大学经济学院金融系厦门361005 厦门大学王亚南经济研究院厦门361005 无锡太湖学院商学院无锡214064 福建技术师范学院海洋学院、经济与管理学院福州350300 福建滨海旅游现代产业学院福州350300

改革开放以来,中国M2/GDP长期上升却没有持续出现严重的通货膨胀、货币流通速度长期下降现象,被称为“中国货币之谜”.2008年—2019年间,此现象更加显著.为了解释这一现象,本文根据中国的经济特征和30多种实际数据,拓展文献中研究房地... 详细信息

改革开放以来,中国M2/GDP长期上升却没有持续出现严重的通货膨胀、货币流通速度长期下降现象,被称为“中国货币之谜”.2008年—2019年间,此现象更加显著.为了解释这一现象,本文根据中国的经济特征和30多种实际数据,拓展文献中研究房地产投资的模型结构,建立和校准了一个一般均衡模型.校准后的模型解释了12年间M2/GDP上升的42.27%和货币流通速度下降的49.70%.“反事实”分析表明,如果根据“十四五”规划,实现货币供应量基本匹配名义GDP增速,可以破解“中国货币之谜”,并有助于经济高质量发展.本文的主要贡献是提供了一个分析框架,可以量化房地产投资、地方政府债务等因素对M2/GDP上升和货币流通速度下降的影响.

关键词：房地产投资地方政府债务 “中国货币之谜” 货币流通速度

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资产价格、预期冲击与中国宏观经济波动

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金融研究 2023年第8期 1-18页

作者：庄子罐韩恺明刘鼎铭王熙中南财经政法大学金融学院湖北武汉430073 厦门大学宏观经济研究中心福建厦门361005 厦门大学王亚南经济研究院福建厦门361005 北京大学经济学院北京100080

本文构建了包含长期预期冲击的新凯恩斯一般动态均衡模型,并使用包含资产价格的数据集对模型进行估计,用于分析资产价格、预期冲击与中国宏观经济波动之间的关系。模型研究发现:首先,资产价格数据中蕴含的额外信息对于正确识别和评估预... 详细信息

本文构建了包含长期预期冲击的新凯恩斯一般动态均衡模型,并使用包含资产价格的数据集对模型进行估计,用于分析资产价格、预期冲击与中国宏观经济波动之间的关系。模型研究发现:首先,资产价格数据中蕴含的额外信息对于正确识别和评估预期冲击对中国经济的影响不可或缺,且长期预期冲击的设定更有利于模型从现实数据中提取与预期有关的信息;其次,预期冲击对于解释宏观经济波动十分重要,可以解释一半以上的产出、消费和投资波动以及几乎全部的资产价格波动;最后,在预期冲击主导经济波动的情况下,货币政策适当关注资产价格波动可能会在一定程度上降低预期冲击带来的福利损失。

关键词：资产价格预期冲击宏观经济波动

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加强政策预期管理提高宏观调控有效性

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中国发展观察 2024年第12期 5-10页

作者：姜富伟李梦如游田厦门大学经济学院与王亚南经济研究院中央财经大学金融学院厦门大学邹至庄经济研究院

当前,宏观经济治理的复杂性显著增加。为提高宏观调控的有效性,推动经济持续回升向好,加强政策预期管理成为一项迫切需求。本文系统梳理了美国、欧盟和英国在政策预期管理方面的经验,并从完善政策沟通体系、建立跨部门政策协调机制、构... 详细信息

当前,宏观经济治理的复杂性显著增加。为提高宏观调控的有效性,推动经济持续回升向好,加强政策预期管理成为一项迫切需求。本文系统梳理了美国、欧盟和英国在政策预期管理方面的经验,并从完善政策沟通体系、建立跨部门政策协调机制、构建市场预期动态监测系统等角度,对我国政策预期管理提出了优化建议。

关键词：政策预期市场预期动态监测系统宏观调控政策协调机制优化建议宏观经济沟通体系

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房价与家庭债务的“逆周期”

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中国工业经济 2021年第4期 24-42页

作者：赵向琴陆震陈国进厦门大学经济学院厦门大学王亚南经济研究院

近年来,实体经济下行与房价和家庭债务较快上涨同时并存的现象受到政府决策部门和学术界的广泛关注。本文通过构建一个包含异质性的家庭消费跨期替代弹性的动态随机一般均衡模型,分析负向全要素生产率冲击如何引起实际经济增速下行与房... 详细信息

近年来,实体经济下行与房价和家庭债务较快上涨同时并存的现象受到政府决策部门和学术界的广泛关注。本文通过构建一个包含异质性的家庭消费跨期替代弹性的动态随机一般均衡模型,分析负向全要素生产率冲击如何引起实际经济增速下行与房价、家庭债务上涨并存的现象。研究发现,负向全要素生产率冲击是导致房价和家庭债务上涨的重要原因,冲击的持续性对房价、家庭债务规模涨幅及"逆周期"存在与否具有重要影响;房价、家庭债务"逆周期"现象在一定程度上依赖于家庭的消费跨期替代弹性异质性以及受监管较少的金融中介,两种因素相互作用形成大量家庭债务,进一步推涨房价,并造成家庭间住房财富分化;政府部门通过监管金融中介的房贷业务杠杆来抑制信贷规模,可以在一定程度上消除房价与家庭债务的"逆周期"现象,基于金融中介杠杆因子的宏观审慎政策具有最低的福利损失。本文以为,持续性较强的全要素生产率冲击会通过家庭间住房财富流动引起显著、持久的贫富分化,使得常规的货币政策产生一定的财富再分配效应,在评估政策效果时不仅要考虑产出、通胀缺口等总量性指标,更应考虑对财富分配的影响。

关键词：家庭债务房价经济周期动态随机一般均衡模型

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混合所有制改革对国有企业劳动生产率的影响研究

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财政研究 2021年第10期37卷 27-43页

作者：王艺明赵焱厦门大学经济学院、王亚南经济研究院厦门大学经济学院财政系

基于马克思的劳动价值论、劳动生产率、价值转形、利润率平均化等理论,本文构建了衡量企业劳动生产率的指标,实证地检验国有独资企业混合所有制改革是否提升其劳动生产率水平。研究发现,混合所有制改革显著促进了国有企业劳动生产率增长... 详细信息

基于马克思的劳动价值论、劳动生产率、价值转形、利润率平均化等理论,本文构建了衡量企业劳动生产率的指标,实证地检验国有独资企业混合所有制改革是否提升其劳动生产率水平。研究发现,混合所有制改革显著促进了国有企业劳动生产率增长,并且随着企业规模的增加,国有资本保留企业控制权的改革效果优于非国有资本取得企业控制权改革。混合所有制改革显著提升了国有资本控股企业的人均工资水平,但对非国有资本控股企业人均工资的影响不显著。此外,混合所有制改革对非国有资本控股企业的劳动收入份额具有抑制效应但对国有控股企业的影响不显著。最后,混合所有制改革对国有资本控股和非国有资本控股企业的利润率皆存在提升作用。在理论和实证研究基础上,本文对国有企业混合所有制改革提出相关政策建议。

关键词：混合所有制改革劳动生产率国有企业高质量发展

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互联网贷款、劳动生产率与企业转型——基于劳动力流动性的视角

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中国工业经济 2021年第12期 146-165页

作者：蔡庆丰王瀚佑李东旭厦门大学经济学院厦门大学王亚南经济研究院

互联网贷款能够有效缓解中低收入劳动者的融资约束,进而对企业劳动生产率产生负面冲击。本文基于2011—2018年中国地级市层面数据,探究了互联网贷款发展对域内企业劳动生产率及投资决策的影响。研究发现:与预期的金融科技提升企业效率不... 详细信息

互联网贷款能够有效缓解中低收入劳动者的融资约束,进而对企业劳动生产率产生负面冲击。本文基于2011—2018年中国地级市层面数据,探究了互联网贷款发展对域内企业劳动生产率及投资决策的影响。研究发现:与预期的金融科技提升企业效率不同,地区互联网贷款的普及降低了域内企业劳动生产率,且该效应主要集中于人力资本水平低的劳动密集型企业;城市层面上,该效应在居民融资约束强、消费预算约束强、劳动力供给紧张、人力资本水平低的三线及以下城市更加显著。互联网贷款缓解了摩擦性失业者的消费预算约束,提升了劳动者的风险承受能力,导致企业低技能员工流动性上升,劳动生产率下降。劳动力生产率的下降倒逼企业增加研发与投资,促使其由劳动密集型生产方式向资本、技术密集型转型。本文从劳动力流动性的视角探究了金融科技如何影响企业劳动生产率、促进产业转型升级,为理解数字经济和实体经济深度融合及其带来的潜在冲击提供了有益的思考与补充。

关键词：互联网贷款数字普惠金融劳动生产率劳动力流动性企业转型

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货币政策、宏观审慎监管与银行系统性风险承担

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系统工程理论与实践 2020年第6期40卷 1419-1438页

作者：陈国进蒋晓宇赵向琴厦门大学王亚南经济研究院厦门361005 厦门大学经济学院金融系厦门361005

本文是系统性层面的货币政策风险承担渠道研究.在构建监管当局与商业银行的道德风险理论模型的基础上,本文选取中国上市商业银行为样本,基于CoVaR和CCA方法实证研究了中国货币政策对银行系统性风险承担的影响以及与宏观审慎监管的协调.... 详细信息

本文是系统性层面的货币政策风险承担渠道研究.在构建监管当局与商业银行的道德风险理论模型的基础上,本文选取中国上市商业银行为样本,基于CoVaR和CCA方法实证研究了中国货币政策对银行系统性风险承担的影响以及与宏观审慎监管的协调.结果发现:1)宽松的货币政策,宏观审慎政策以及高杠杆会显著提高银行系统性风险承担;2)宏观审慎与货币政策双支柱的"紧紧"组合对降低系统性风险的政策效果比"紧松"组合更优,利率政策对银行杠杆的关注不足,通过紧缩的利率政策去银行杠杆可能无效;3)利用货币政策,宏观审慎政策限制系统性风险在危机时期可能是无效的,对大型银行的效果不明显.

关键词：货币政策宏观审慎系统性风险承担

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